2008年10月19日 星期日

我的錢大喊買股票!


華倫.自助餐Warren Buffett這位特立獨行的老頑固 ,又再度搞怪了。他突然大聲嚷著要買股票,而這事已經好多年不曾發生了...

喬揚不曉得這位老先生在想什麼,也不曉得他是不是得了失心瘋。我只知道跟著"大溼"買股票通常沒有好下場,跟著大師走也不一定對。但跟在巴菲特的屁股後面,押對寶的機率卻是來的高一些。至少,他過去幾十年的戰績輝煌...

喬揚已經磨刀霍霍向牛羊了,但我也已做好放上10年的準備。我準備好了,你/妳呢?你/妳準備好要一起搞kuso、耍瘋癫了嗎?XD


巴菲特:我的錢大喊買股票
2008年10月19日
【蘋果日報 財經中心╱綜合外電報導】投資之神巴菲特(Warren Buffett)難得針對美股發表評論,他選擇在美股信心最脆弱之際,投稿《紐約時報》宣稱「他正在買美股,美股價格若持續夠吸引人,很快地,他個人(非波克夏海瑟威投資資產)投資很快就會全部轉換成美股。」 
巴菲特於投稿中強調,他先前僅以美國政府公債為個人主要投資。對於目前買美股動機,他引用自己的投資名言:「別人貪婪,你要恐懼,別人恐懼時,你要貪婪。」他表示,他不做短期美股走勢評論,他不會推估哪檔股票下個月會上漲或下跌,至於目前美股短線會如何發展,他完全沒有看法。

不過,巴菲特引用某開在銀行大樓餐廳的廣告標語,「錢在哪,就在哪吃」,指出「今天,我的錢和我的嘴巴都大喊股票。」 

未來10年股票勝現金 
巴菲特觀察,美股長期趨勢是上漲的。他說,美國經濟大蕭條時期,道瓊工業指數1932年7月8日跌到41點的歷史低點,儘管美國經濟直至羅斯福總統於1933年3月就任時仍陷困境,不過美股卻已大漲3成。第二次世界大戰時,美股早在1942年就領先落底。1980年代初期通膨壓力高張,經濟陷入困境,不過卻是買股好時機。

巴菲特指出,美國在20世紀中經歷2次世界大戰、經濟大蕭條與數個金融危機等難關,然而道瓊工業指數卻自66點漲到11497點。但許多人仍投資失利,因為他們都在市場氣氛最好時買股,新聞標題最悲觀時賣股。

巴菲特指出,當前美國政府的救市政策將使通膨壓力升高,現金價值趨貶。未來10年,股票投資報酬率將遠勝於現金。不少人要等到聽到好消息才敢進場買股,他們都忽略冰上曲棍球星葛瑞斯基(Wayne Gretzky)的忠告,「我滑冰時會直接衝向曲棍球餅會到的位置,而不是它現處位置。」 

2008年10月16日 星期四

Boracay短片-沙灘婚禮與四驅沙灘車

這趟的長灘島之旅,除了拍了些照片之外,也錄了幾段短片,為這段精采的旅程做個記錄。
一段是婚禮,Albert跟Marian的婚禮(如果喬揚沒有聽錯的話...)。那是場在沙灘上所舉辦的雅緻婚禮,沒有喧譁,沒有奢華。有的只是落日餘暉、三五好友,以及簡單儀式~
浪漫嗎?很浪漫!幸福嗎?很美滿。喬揚在這邊祝Albert與Marian白頭偕老。
另一段則是刺激的四驅沙灘車(ATV)。在非道路上,架著四驅沙灘車奔馳,駛向貝殼沙灘,攻上Mountain Luho。

此外,還有兩段影片。一為Mountain Luho上的360度全景,一為Boracay版的衝浪。
註:婚禮音樂乃是印象樂派創使人-德布西(Claude Debussy)所譜寫的"月光曲"。

2008年10月15日 星期三

喬揚的長灘島(Boracay)紀實

喬揚的Boracay相片集

長灘島真是個渡假聖地,值得列入此生必去的旅遊景點。

有著全球排行前十,同時也是亞洲最美的海灘,景色優美不在話下。在上頭可以玩的很悠閒,也可以玩的很刺激;可以玩的很簡樸,也可以玩的很奢華。
 
浮潛、潛水跟一些水上活動都是世界級的水準。不玩水可以搭四輪驅動沙灘車攻島上最高山(Mt.Luho),俯瞰整個Boracay;也可以去逛大街,或是沙灘全身按摩、SPA,或是搭著帆船在海上閒晃,看風景;

費用也不高,最近我參加的旅行社在促銷。同樣的行程,團費加上稅兵險共1.8萬,比喬揚報名的時候便宜6千塊錢... Orz

最適合去的季節應該是雨季(6月到10月中)及歐美/中國大假之外的11月、3月、5月。 遊客少,氣候佳,旅遊品質好。

朋友啊?你還在等什麼?還不快點弄張機票,泳衣/泳褲帶上就可以出發了~

2008年9月21日 星期日

作為後悔與不作為後悔

原文發表於2007/2/27

你玩過大老二嗎?如果三個人該怎麼玩?前不久,喬揚跟幾個朋友聚餐,過年期間不 能免俗的玩個牌,三個人玩四副牌,每人面前各一副,多的那副擱旁邊。一開 始,大家各自拿面前的牌來玩。玩沒多久,可能是手氣背,友人小K改拿旁邊那副牌。拿到之後,如喬揚所料,他後悔了。為什麼他最好不要拿那副牌,這和天眼通 無關,這就是今天的主題-作為後悔(the regret of commission)與不作為後悔(the regret of omission)。

試想你改拿旁邊的牌,如果牌很好,這是美滿的結局。但如果牌不好呢?後悔;又如果不換牌卻又拿到壞牌呢?結局相同,也是後悔。同樣是後悔,哪個讓你比較嘔?一般而言,前者(換牌但拿到壞牌)讓人比較嘔。亦即,作為後悔(換牌,拿到壞牌)比不作為後悔(不換牌,拿到壞牌)更強烈。在公平牌局下,每副牌好壞的機率相同,換與不換沒有差異。但就心理上而言,換牌的後悔程度,比不換牌的後悔程度要來得高。於是乎,換牌不是個好選擇。

同樣的心理問題換到股票市場,導致一個有趣的現象--投資人死抱賠錢的股票不放。學者Ferris、Haugen以及Makhija有個研究,他們檢視股票的異常交易量與損益幅度的關係。發現股票跌得越重,則交易量呈現遞減(喬揚按:就是價跌量縮)。他們指出,投資人寧願擁抱虧損也不願意停損出場。說穿了,就是不作為後悔與作為後悔的另一例子。不作為後悔在於虧損讓人們丟臉、難為情;作為後悔有二:一、停損出場等於承認自己的錯誤,同樣不好看。二、賣出後,股票反而漲了上來,這更令人搥心肝。兩害相權取其輕,於是投資人死抱著虧損,以「沒賣就是沒賠,遲早會漲回來」的說辭安慰自己。

作為後悔不作為後悔更強烈,某種程度上解釋了為什麼人總是抗拒改變。但改變是否總令人後悔?答案卻是不一定。前述的換牌一例,客觀而言,換與不換拿到壞牌的機率相同,但心理的 考量卻不相同;就面臨持股虧損的問題而言,人們常把心理因素看得太重,而忽略了個股值不值得續抱這個最重要的問題。然而,要怎麼做出正確的抉擇?拿死抱虧 損的股票來說,或許投資人可以想一想,如果你今天沒有這檔股票,你現在會買進這檔個股嗎?如果答案是否定的,嗯…我想你該知道怎麼做了。

瞭解人性不能保證投資路一帆風順,但對人類心理的瞭解不夠,通常不會有太好下場。認識自己的不完美,承認錯誤,才能客觀的思考問題,做出真正的改進。

《延伸閱讀》

  • 投資心理學。作者:傑克.伯恩斯坦(Jake Bernstein),譯者:陳重亨,出版社:財訊
    喬揚
    這本書著重於作法,告訴你該如何維持紀律,建立交易系統。這本書網友
    ballwarm也曾在總大部落格上提及。
  • 投資心理學。作者:約翰.納夫辛格(John R. Nofsinger),譯者:郭敏華,出版社:培生
    喬揚
    僅160頁的一本小書,雖以學術研究的角度出發,但寫法相當平易近人,值得一看。

  • 半斤非八兩:跳出理財的心理陷阱。作者:湯瑪斯.季洛維奇(Thomas Gilovich),蓋瑞.貝斯基(Gary Belsky),譯者:黃秀媛,出版社:天下文化
    喬揚
    這本是喬揚在投資心理學類的第一本書,筆調平實,同樣令人愛不釋手,網友
    小浮塵幾天前也有推薦。

本文亦刊載於獵豹部落格--喬揚專欄~~「作為後悔與不作為後悔」

------------------------我 是 簽 名 檔-----------------------
喬揚的地圖日記:http://www.atlaspost.com/user-103255.htm
喬揚的twitter:http://twitter.com/joeyoung_
---------------------------------------------------------------

投資前的假設

摘要企業上市動機出自於「自利」,而內部股東和散戶投資人的目標卻不盡相同。投資人務必先做出壞公司假設,待確認其本質,再研究怎麼投資。
本文投資人都想投資好公司,但法令並未規定好公司都必需掛牌上市。奇美電子母公司、全球最大ABS樹脂廠-奇美實業沒有上市,以蠻牛、保力達B聞名的保力達公司沒有上市,經營穩健的上海商銀也沒有上市。
企業上市的優點
對於公司而言,為什麼要選擇掛牌上市,經營者、大股東為什麼要和別人分享經營成果?根據一般的說法,企業上市大致有五個好處。
 1.提升企業及產品知名度;
 2.可透過配股或股票認購等方式吸引優秀人才;
 3.可透過發行新股和其他證券為企業未來發展進行後續融資;
 4.利用企業的股票進行收購活動;
 5.為現有股東提供實現投資的管道

企業上市的缺點優點之外,同樣也有缺點,股票上市的缺點如下。
 1.經營權不易掌控。有意入主公司的人可以透過公開市場收購等方式取得經營權;
 2.成本增加。為符合主管機關之要求,內控、財會及申報等成本增加;
 3.資訊須對外公開。這意味競爭對手能從中獲取一些有用的資訊;
 4.更高標準的監督。舉凡政府、外部投資人、一般社會大眾的監督,使得企業必須承擔更多的義務與責任,也減低企業經營彈性。

企業公開上市有利有弊,仍有為數眾多的企業積極尋求上市,顯然利大於弊,也藏著不好說清的好處。例如:內部股東在上市前美化帳本,拉高發行價格出售持股;藉職務之便,在業績出現轉機時,放新聞壓抑股價,同時逢低敲進。事後再隨著業績增溫大放利多,在利多掩護下出脫持股。內部股東賺了大錢,而廣大的投資人卻被坑殺,拿自身財富為他們買單。惡質嗎?的確,但這就是現實,而且監管機關還很少抓得著。

自利是人類的天性,這類惡質大股東的行為雖然不該,卻是其來有自。怪罪他們、怪罪政府或是媒體都無濟於事,散戶投資人最該做的還是認清事實、坦然面對。如何面對?不參與股市太過消極,建立正確的觀念才是王道,而正確的觀念首重前提假設。

正確的投資觀念-建立「壞公司假設」
投資人在買進某公司股票前應先假設:「這間公司是壞公司。唯有否定了這個假設,才能說這間公司值得投資。如果無法否定「壞公司假設」,還請敬而遠之。畢竟…不買股票不會賠錢,但買錯股票卻得付出慘痛代價。然而,一般散戶投資人常預做「好公司假設」。先假設這公司是家好公司,拼了命的尋找買進的理由,卻有意無意地忽略了潛在風險,待買進後才發現是個一廂情願的誤會。

驗證壞公司假設必須有雞蛋裡挑骨頭的精神,與廣闊的聯想力。挑剔該企業的財務報表等公開資訊,探究其經營上的問題,以及聯想產業的循環、總體經濟脈動等。如果真的找不到大毛病,才能否定「壞公司假設」,進而考慮什麼價位投資,買進比例等問題。

資必須先從「壞公司假設」開始,再輔以客觀查證與操作策略。不知您的看法如何?
(圖片來源-「正視」:http://picasaweb.google.com.tw/clemenchen
《延伸閱讀》總幹事的投資筆記--403海珊的一生no.641
http://www.wretch.cc/blog/bonddealer&article_id=8411564
獵豹部落格--資本市場真是人性試煉場!?
http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA&article_id=8875506
炒股拉抬股價 旺矽董事長葛長林遭求刑兩年
http://tw.epochtimes.com/bt/7/4/3/n1667148.htm
經營層A錢快跑 小股東永遠的輸家
http://news.yam.com/chinatimes/fn/200704/20070413123506.html
(本文亦刊載於獵豹部落格:http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA/13830960

【新聞】宏碁、T-Mobile聯手 合推1歐元筆電

非常有意思的新聞。讓喬揚感到興趣的,倒不是1歐元筆電,而是…Acer選在匈牙利開全球記者會!喬揚不曉得Acer選中匈牙利的真正原因。但我認為…這代表了Acer對於東歐市場的重視!

開放後的東歐,是目前全球前景最看好的地區之一,東歐市場潛力不容忽視。而且當地市場仍處於戰國時代,群雄割據,這時切入的大好時機!(圖片:Acer全球總經理:蔣凡可蘭奇(Gianfranco Lanci))


宏碁、T-Mobile聯手 合推1歐元筆電
(2008/09/21 01:07)
財經中心/綜合報導 (新聞來源:東森新聞記者黃宇潔、張翊誌)

在3月份買下歐洲佰德電腦之後,宏碁動作頻頻,在總經理蔣凡可蘭奇的帶領下,選在匈牙利召開全球記者會,宣佈未來策略,除了要與歐洲合作夥伴T-Mobile推出一歐元筆電之外,還誓言要在2011年之前坐上全球第1大NB品牌的寶座。

選在匈牙利召開全球記者會,由總經理蔣凡可蘭奇坐鎮,一開始就讓全場譁然,因為宏碁打出一歐元筆電。

宏碁總經理蔣凡可蘭奇表示,「我們想要專注在NB和行動裝置,還有PC的部分,但是未來行動裝置會是我們的主軸。」

看好全球15億人口與3億台電腦之間還有很大的成長空間,也為了拉抬歐陸市場,宏碁決定與合作夥伴T-Mobile聯手合作綁約,24個就能用1歐元、台幣不到50元的價格,擁有宏碁用來力抗Asus EeePC的Aspireone。

這麼有魄力就是為了拚市佔,看看宏碁在全球的市佔率,歐洲有23%,美國只有8%,亞太地區更低,僅7%,宏碁出奇招外,也發下豪語表示未來逐年會以25%~30%的速度穩定成長,目標2011年打敗HP成為全球第一大NB品牌集團,營收可望衝上300億美元,挑戰新台幣兆元。

蔣凡可蘭奇說,「我們現在真正看到的科技越來越重要,科技未來的30年也會越來越有市場。」

對於整個低價電腦的成長,宏碁更預估明年達到2500萬台絕對沒有問題,2011年更上看6000萬台。今年包含桌上型電腦和筆記型電腦,宏碁出貨目標3000萬台,營收目標200億美元,看得出來宏碁想擠下HP搶佔全球第一的決心,絕非玩笑話。

2008年9月14日 星期日

如果台灣減稅了....大家都笑~

拒看財團不實減稅廣告
先前有一則電視廣告,一個不知名的團體在鼓吹政府減稅救經濟。最近又在報告上看到一則廣告。

「如果台灣減稅了-基層笑、中產笑、富人笑,大家都笑~」
經濟不景氣,誰還笑得出來?經濟暢旺蓬勃,整個社會才會快活。減稅,把錢放回人民的口袋,人民再把他花回市場,消費意願和能力提高,多吃碗麵、多買衣服,不用時時左省右儉。以90年代的愛爾蘭為例,.........事實上,英國、紐西蘭、愛沙尼亞、立陶宛等國家也因減稅而使經濟發展有顯著的增長。減稅,令全人類受惠,整個社會受惠。
~中華民國全國工業總會暨相關公會
減稅怎麼減-減稅的對象
減稅救經濟?是的,也多的是成功的案例。然而…減稅真的適用於台灣?或者說,什麼樣的減稅是才是真正合宜的,這才是真正的大問題!
先講講喬揚對減稅的立場。減稅?太好了,喬揚舉雙手贊成,只要政府的教育、社會福利、公共建設等支出不打折,喬揚一定力挺到底。但…得先想的是,減稅到底該怎麼減?大原則是什麼?個人認為,稅賦制度的精神在於「公平」。然而,所謂的「公平」並非所有人都課相同的稅賦,而是…對於每個人而言,支付稅金的"痛苦",應該是相等的,這才叫「公平」

富人所得高,支付稅金的能力也較平民百姓強,就絕對金額上,富人應該繳納較多的稅金;然而,就"相對"金額而言,富人與窮人所支付的稅金應該是相等的,年所得1000萬,繳納200萬稅金給政府,年所得50萬,繳納10萬稅金給政府。絕對金額不同,但相對金額相等,都是20%的稅率,這才叫「公平」。所有人的稅率皆相同,這是理論上最佳的做法。

但問題又來了,所得的計算該怎麼算?富人有太多低報所得的辦法,諸如:紙上公司、海外資產、基金會…然而,多數的平民百姓都是吃人頭路,領資本家薪水,所得一目瞭然,很難逃過國稅局的法眼。因此,我們的政府想了一個笨方法來解這個問題…「累進稅率」。由於有錢人的所得低報,故課以較高的稅率來彌補稅基上的偏誤,試著讓富人繳納比較合理的稅金。

依喬揚之見,稅制要回歸「公平」,必先估算富人與平民百姓的"實質稅率",看看各為多少,並且試著縮小兩者的差距。如果是平民百姓的實質稅率低,那喬揚無怨言,我不會喊著要減稅。甚至…如果國家財政真的撐不下去,真要加稅就來吧!但如果不是呢?是不是富人應該多繳點稅, 或者讓我等平民百姓少繳點稅?到底是誰的實質稅率高?這邊暫不提供資料,但半導體大老張忠謀近年一直疾呼…「多課我等有錢人一點稅吧!」,他的言論供各位看倌參考。

減稅怎麼減-減免什麼稅
確立了減稅的對象後,喬揚再來談談,該減什麼稅。就企業而言,最基本的是營業稅,只要有列報營收,就要課徵營業稅。然而,降低營業稅稅率,卻是大有問題。為什麼呢?只因…降低營業稅無法提昇生產力。這邊講到了生產力,又得花點時間來講故事了。

就一般經濟學的理論而言,促進經濟成長的最好辦法就是…提高生產力。以同樣的投入,創造更大的產出;或是以更少的投入,創造同樣的產出。以經濟學術語來講,亦即讓AS曲線右移,如此能讓總體所得提昇,原物料/商品價格又不會失控,通膨維持在溫和的水平,這是最佳的經濟成長境界。

90年代的美國,是提高生產力拚經濟的範例之一。當時,資訊科技(Information Technology, IT)蓬勃發展,改變了所有產業的作業方式,也創造出了許多新的產業。因為IT所帶來的生產力提昇,當時美國經濟飛也似的成長,亦能維持穩定的物價。此外,生產力的提昇,通常也能降低失業率。90年代的美國,工作機會並不因IT而減少,反而因為IT的蓬勃發展,創造出許多新的產業與就業就會。而這些就業機會,甚至多到美國人無力填補,必須自台灣、中國、印度、東歐等地引進大量IT人才。IT的進展,改變了整個世界的運作方式。以台灣為例,IT帶動了我們的產業轉型,製造業由傳統產業轉型為現今所謂的"高科技"產業,有了現今的竹科、南科與中科,創造出大量的工作機會,也為台灣賺取了大筆外匯。

因此,生產力的提昇至關重要。而喬揚為什麼說降低營業稅無法促進生產力?因為…降調營業稅不會讓企業思索如何提昇生產力,對於企業而言,降調營業稅只是讓企業多賺一點/少賠一點。就等同於先前對岸為了鼓勵出口產業,而祭出的"出口退稅"一般。這根本是天上掉下來的禮物,對於企業主而言,何樂而不為?但這樣的做法,跟捐錢給不知長進的人花用沒有兩樣。捐錢給他很可能是害了他,讓他更加不思長進。因 此,一個有為的政府,不該冒然地調降營業稅。

如果不該調降營業稅,真要降稅的話,該調降什麼稅呢?當然,是以提昇生產力為目的的降稅。又提昇生產力的最佳做法之一是「研發、訓練與教育」,在這樣的原則下,可以採行的手段有:
  1. 企業研發/訓練稅賦減免。對於企業研究發展及教育訓練的費用支出,給予稅額抵免或延遲課稅的權利;
  2. 企業研發/訓練補貼。如果大有為的政府太有錢,亦可考慮針對企業的研究發展,教育訓練給予補貼。例如:在各地的中小企業處,聘請講師,為企業授課;
  3. 個人教育/文化支出稅賦減免與補貼。就個人方面,政府對於個人在教育/文化上的相關支出,應給予更多的稅額扣抵、遞延課稅或補貼,鼓勵人民在追求金錢之外,多加充實心靈與文化素養,進而提昇知識水平。
  4. 國民教育及高等教育的改善。但這個議題不是三言兩語能帶過,他日喬揚將另行撰文說明。(如果有人想看的話,而且喬揚又有空的話~XD)
寫了這一長串,應該有解答一開始的問題-「稅該怎麼減?」似乎該就此打住了。但…今天颱風天,也沒法出門,再多寫幾句好了。看看前述的廣告,當中提到-「把錢放回人民的口袋…提昇消費意願…」。不知怎麼的,或許是喬揚太笨,不太懂他要表達的意思。我看到的是以"需求面"的促進為主,而非"供給面"的促進。也就是說…這篇廣告的訴求重點不在於提高「生產力」啊!在喬揚看來,這廣告似乎是哭窮討飯吃的成份居多…('也就是說…"的後面已經沒有字了,如果您有看到,一定是您的眼睛出了問題,請速洽眼科醫生~XD)

以上…吠話完畢~

本文亦刊載於獵豹部落格:http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA/13821642
(若想見到網友們精闢的討論,至移駕上述網址~)

2008年9月13日 星期六

工商服務時間-喬兄相簿與blog


俗話說得好,「內舉不避親、外舉不避仇」。今天喬揚迫於「兄威浩盪」,上來和大家報上喬揚老哥(以下稱喬兄)的相簿與BLOG。

不過,在報導他的BLOG之前咧,先來報報他的料,以報答他多年來"照顧"喬揚的手足之情。故事發生在幾年前,當時喬兄正在報效國家。一日,他即將收假回營,正當他要踏出家門之時,他來了個回馬槍,撂下了一句:「喂!電腦桌很亂ㄟ,你也整理一下吧!」,迫於兄威浩盪,喬揚只能答允。

時光飛逝,歲月如梭。轉眼間,週末將至,喬兄即將返家。喬揚才想到:「哇靠!電腦桌還沒整理~~」,當下整肅週遭,外加張燈結綵,來個嚴陣以待。

當天下午,喬揚的表弟-修(以下稱喬弟)來到喬揚家玩耍,見到整齊、清潔、簡單、樸素的環境,喬弟不禁讚嘆:「哥~你整理的好乾淨喔!」喬揚回:「這是自然,今日有督導視察,馬虎不得~」。

晚上,喬兄回到家中,甫上樓,見狀破口大罵:「啊我不是叫你整理一下嗎?怎麼還弄這樣!」。那句話,讓喬揚久久不能自己…怎麼喬弟褒,喬兄貶,這這這…這到底是怎麼了!

看了上述的故事,想必聰明的看倌應該猜到。是的,喬兄是處女座,一個標準的處女座,一個有潔僻的男子。

故事說完了,可以報導一下他的相簿與blog了。話說喬兄是個好攝之徒,就愛到處走到處拍,在他花了大筆$$練習下,偶有幾張作品可以見人。以下就是他的相簿及blog,有興趣的話不妨看看唄~

喬兄的相簿:http://picasaweb.google.com.tw/clemenchen
喬兄的BLOG-「正視」:http://clemen-chen.blogspot.com/

2008年9月4日 星期四

回顧:紙醉金迷類股

舊文回顧,原文於2008/3/30發表。這些紙醉金迷概念股,半年後的今天更慘了…Leisure Goods指數現為244;Gambling指數現為420,由高點時的880腰斬;Travel & Torism指數現為76,亦自前波高點腰斬....

最近會不會有"紙醉金迷"的相關金融商品爆炸呢?喬揚希望不要發生…但現下看來,發生的機率不低....

---------------------------------------------------------------
前面的文章寫到,經濟不景氣,消費者勢必刪減娛樂、奢侈品等消費。

找了幾個對應的指數來回顧一下。上面的圖是Leisure Goods走勢,下面則是該指數與S&P500指數比值,向上代表該指數相對強勢,向下則代表該指數相對弱勢。

Dow Jones US Leisure Goods index / S&P 500
---------------------------------------------------------

Dow Jones US Gambling index / S&P 500
---------------------------------------------------------

Dow Jones US travel and tourism index / S&P 500

大體而言,從去年十月以來,紙醉金迷類股相較S&P 500指數要來得弱勢。印證了前述的假設,"經濟不景氣,不必要支出先砍…"

下一篇再來找找"縮衣節食"概念股。

2008年9月3日 星期三

一個1兆2000億元的投資陷阱

這篇文章是喬揚2008.5.2寫的,重新置頂。對照現在的次貸、Lehman, AIG風暴,只能說…不幸料中。唉唉~
----------------------------------------------------------------
最近連動債慘賠的事件接二連三,民眾開始怪罪銀行未盡告知義務,未做出合適建議。是的,銀行端絕對有錯,對於手續費收入至上的銀行而言,把商品推銷出去,才是重點所在。投資人是否承擔無法負擔的風險,反而成了其次。

但投資人也難辭其咎,低利率時代下,又要求低風險,又要求高報酬。銀行端為了迎合客戶,便用言語及複雜的商品組合來包裝,端出了一道道投資人一知半解(很可能銷售人員也一知半解)的商品,畫出大餅、迴避風險來銷售。

如果投資人沒有建立正確的投資觀念,這樣的事情只會層出不窮,或是換個型態再重複一次而已。



理財‧謊言‧大黑幕 一個1兆2000億元的投資陷阱
‧今週刊 2008/04/30 【文/劉俞青】
----------------------------------------
過去三年,台灣銀行業賣出1兆2000億元連動債、5000億元投資型保單……至少2兆元以上的金融商品,從銀行理專手中賣出最近爆發連動債投資人鉅額虧損,受害人愈滾愈多投資人對銀行的信任,正迅速崩解中如今,一場由小蝦米發起的風暴,已經隱隱吹起……
----------------------------------------
週六下午的立法院,按理說應該人煙稀少,但四月二十六日這一天,卻很不一樣。

金管會連動債爭議大調查 中信銀居首

台北市中山南路上的立法院大門,儘是扶老攜幼的平民百姓陸續走進來,與平常西裝筆挺的立委諸公們大不相同,其中有八十歲的退休老伯伯,也有兒子媳婦一起攙扶年邁的爸媽一起踏進來的。他們多數都是第一次走進國會殿堂,因為這一天,立法院的紅樓三○二室,正在舉辦連動債自救會的第三次協調會。

曹李綢女士,六十二歲,小學二年級學歷,識字不多,她說,她連讀報都有困難。靠在立法院的走廊上,她指著所買的連動債契約書上分行經理蓋章的地方,情緒略顯激動地說:「這就是阮理專的名字!」旁邊的人輕聲提醒她,指錯了,旁邊那個章才是,她看了一下,才略帶羞赧地說:「真歹勢,我真正看無。」

二千萬元是她攢了一輩子的退休金,她言詞激動地說:「我就這些錢,你可以去查,沒有第二個戶頭了」;去年三月,中國信託城東分行的黃姓理專,主動打電話建議他買「UBS(瑞士銀行)一年台幣連接亞洲REITs(不動產投資信託基金)」,「伊講利息高達八%,我攏聽伊用講的啦,咱兜無識字,想說伊講不會錯,就把印章拿給他蓋啦!」怎知今年三月到期時,淨值只剩五成多一點,賠掉近一千萬元,「那是我的退休老本,我才六十二歲,以後要怎麼辦?最近我心裡鬱卒啦!」

曹媽媽個頭嬌小,與大多數的媽媽一樣,面對鏡頭總有一絲害羞,如果不是萬不得已,真的不敢站出來說話。但一提起自己的退休金一下子少了一大半,眼眶一紅,努力忍住才沒讓眼淚掉下來。

曹李綢的故事絕對不僅只是個案。

根據金管會高層透露,金管會日前才針對所有財富管理銀行做連動債的爭議調查。根據所有銀行主動提供的資料,從去年七月一日到今年三月底止,一共有六八九件的連動債爭議案件。

其中,已處理完的共有五四○件,而未處理完的一四九件當中,前三名銀行分別是中國信託、華泰銀行、華南銀行。而居首的中國信託未處理完案件共有三十二件,佔二一.四八%。

這個數字,是金管會首次針對連動債單一金融商品所做的爭議調查,但顯然與實際狀況還有不小距離。

誤以為是高利定存 自認受騙

根據中國信託財富管理部副總經理隋榮欣坦承,單是近期被高度討論的「石來運轉2連動債」,前來協商處理的個案就高達二千件,不過中信銀都已經逐步處理完畢。從另一個角度看,只計算於四月二十六日現身在連動債自救會上的個案,至少就有二百件。

這些人來自台灣不同角落。從高雄專程搭高鐵北上、來到立院的任先生,把父母的退休金全買了「誤以為是定存」的連動債,他說:「我的承辦人蓋的不是理專的章,他很可能根本沒有期貨執照,不能賣連動債,但這些現在銀行都不願承認。」

每個人的背後,都是不同的故事,但與銀行交涉的過程幾乎如出一轍。買賣當下對理專高度信任,偏偏商品資訊嚴重落差,如今又面對口說無憑的氣憤與心急。類似的劇本在不同人身上上演,大家都有說不出的委屈。

而除了這些人之外,還有更多人沒有站出來,一位知名大學商學院教授說:「要是讓人家知道我也是連動債的受騙者,我大概會被笑死,可能連飯碗都沒了。」

這些人,他們自稱是理專的「受騙者」、「受害人」,因一連串設計、引導式的銷售行為,「無法」看清商品全貌。

「信任」本來應該是銀行業的根本,中華民國財金智慧協會執行長周杏娟說,「信任是銀行最厚實的牆,卻也最脆弱,再大的銀行,都禁不起幾次衝撞。」要讓這道牆不倒、不搖晃,銀行一定要堅持「賺少一點」,只有這樣,才能「賺久一點」。

吸金大黑洞 一天賣出二十億元

繼雙卡風暴之後,這幾年,台灣銀行業幾乎把主要資源都投入財富管理。賣力衝刺的結果,銀行傳授各種銷售技巧給第一線的理專,衝出了漂亮傲人的業績,卻也衝出不少問題。

根據金管會與財團法人保發中心資料,這幾年台灣一共賣出一兆二千億元的連動債(含保險業二千六百億元)、至少五千億元以上的投資型保單,共同基金每年從銀行端售出的更是高達八千億元。

這些總合至少二兆元的金融商品,在近三年快速從理專、保險業務員手上,賣給投資人、保戶,平均以每天二十億元的速度賣出。而理專的銷售過程,就關在每個銀行大廳角落、用隔板隔起約一坪大的小房間裡進行,三年下來,無數個銷售糾紛都在這個小房間上演,慢慢累積,變成財富管理的大黑洞。

黑洞裡,到底理專怎麼說?投資人怎麼買?買後如果反悔、有錯,該向誰申訴?受什麼法令規範?似乎都莫衷一是,一直到最近連動債不斷傳出巨額虧損情事,才像核彈一樣,一下子爆發開來。

澳幣連動債 下一個地雷引爆?

最慘的是富邦銀行有一檔「麻雀變鳳凰」,近期淨值只剩一○.八%(註:亦即一百萬元剩十萬八千元);而中國信託一檔「盧森堡3年台幣石來運轉2連動債」淨值也只剩一九.八一%。投資人這時才驚醒,開始在家裡翻箱倒櫃找保單、翻契約,當初在貌美理專舌粲蓮花殷殷引導下,糊裡糊塗簽下的名,究竟買了什麼?如今到底是賺是賠?

以今年以來最熱賣的「澳幣連動債」為例,銀行、保險公司幾乎賣翻天,理專說,不只百分之百保本,還附帶六.五%高配息,真是千載難逢的好商品,很多理專還說:「我們額度很有限,好顧客先通知,後面還有很多人排隊哩!」

天底下有這麼好康的事嗎?聯傑財務顧問執行長蘇英孝說,澳幣幣值近期一直創歷史新高,二年來已經悄悄漲了二五%,理專有沒有告訴投資人這一點?等到連動債到期時,澳幣幣值下跌的機率很高,「這一點,幾乎已經是不太需要爭辯的事實。」如果澳幣回到起漲點,每年利率六.五%夠不夠拿來賠?「答案已經很清楚」,蘇英孝說,澳幣連動債恐怕就是下一個出事的引爆點...

2008年9月1日 星期一

幹嘛搞啥部落格?

曾有人問,「喬揚你幹嘛要弄個部落格呢?傷眼傷神又沒錢賺,搞來殺時間嗎?」嗯,這個問題喬揚也自問過。稀落的人氣,加上了無生趣的文章,喬揚也曾一度停筆。

早先,在那個還沒聽聞過blog(部落格)的年代,因為友人Yaffy的「引誘」,在pchome成立了自己的新聞台,開始在網路上寫作。為的是什麼?說穿了只是因為「愛現」。跟那些身處不同地的朋友插科打諢、分享心情故事,告訴他們喬揚還活的好好的,有空記得來哈啦。

但人總是健忘,而Windows又破爛,電腦一定會重灌。沒多久,朋友們紛紛失了喬揚的blog,或是懶得聽喬揚的喃喃自語,喬揚部落格的人氣直直落。文章越 po越少,部落格蔓草叢生,朋友退避三舍…

但現在,經歷了好些時間的摸索,喬揚對這個問題有了不同的看法。如果你/妳叫喬揚不要寫blog,喬揚會告訴你「很抱歉,辦不到,我就是要繼續寫下去。」(但…如果你/妳送喬揚一台Eeepc 901的話,喬揚會慎重考慮~XD)

撰寫的過程的搜尋資料、整理資料、思考與文字建構,就是我最大的收穫。有人看也好,沒人看也罷,那都不是重點。雖然寫給別人看,但我為了自己寫。如同網路小說《第一次親密接觸》,親舞飛揚的名片檔:「我輕輕地舞著, 在擁擠的人群之中。 你投射過來異樣的眼神。 詫異也好,欣賞也罷。 並不曾使我的舞步凌亂。 因為令我飛揚的,不是你注視的目光。而是我年輕的心。」

但是,千萬別以為喬揚不在乎各位讀者,不需要您的迴響…。您的回應,對我來講,是額外的花紅。因為您的回應,讓喬揚收穫更豐。此外,喬揚還是很虛榮的,如果各位好心的大爺看得起,還請多賞喬揚幾個點閱跟回應吧!Orz..(跪求)

最後,提供幾個連結,給有興趣寫當個部落客(blogger)的朋友參考。
一、蔡志浩,Taiwan 2.0,
部落格的理由
二、蔡志浩,Taiwan 2.0,部落格:為誰寫?如何寫?
三、老貓,老貓學出版,傳統編輯對部落格新手的寫作建議:一個呼籲


2008年7月26日 星期六

6月民間借貸利率 狂飆

如同往常,新聞先看事實,再看「理由」。

新聞陳述的事實是:「民間借貸利率走高」,至於原因為何?新聞中提及的股票套牢、通膨削弱個人財富、升息,都可能是原因。但終究能用「資金供需失調」來解釋。

股 市是由錢堆起來的,沒有足夠的錢與穩定的籌碼,股價指數不可能有效的上漲。現下的資金供需失調,意味著沒有足夠的銀彈可以投入市場。另就籌碼面來看,套句 股市名言,「散戶不死,跌勢不止。」如果市場裡真的還有這麼多散戶,以信用交易、民間借貸等方式買進股票,顯然散戶大軍還沒死透。那麼容喬揚大膽的說一 句,「現今大盤落底回昇的機率並不高」。現下還不是「舒服的買點」(註)。當然,這邊說的不是反彈,喬揚猜反彈向來是以不準出了名。真要論命中率,喬揚猜中反彈的機率肯定比張國痣老師還來得低…

註:「舒服的買點」這個名詞,乃是一位自稱bonddealer 的先生所言。~XD (將子算是置入性行銷嗎?hahaha)


6月民間借貸利率 狂飆
‧聯合理財網 2008/07/24
【經濟日報╱記者雷盈/台北報導】

中央銀行升息、民間物價高漲,讓民間借貸利率全面翻高。央行昨(23)日公布6月民間借貸利率,台北市、高雄市和台中市遠期支票借款、信用拆借與存放廠商月息全面上揚,台中市遠期支票借款月息2.17%,換算年息達26.04%,「利率幾乎比信用卡高一倍」。

銀行主管指出,台股表現不好,但許多股民不願認賠殺出,不想斷頭,為了補資金缺口,股民轉向申請便利、審核快速的民間借款,是造成民間借貸機構利率狂飆的主要原因。

央行統計,6月民間借貸利率持續走升,其中北市遠期支票借款(票貼)平均月息2.04%(年息24.48%);信用拆借月息2.21%(年息26.52%);存放廠商月息是1.75%(年息21%)。自今年1月以來,此三項利率皆走升了至少4個基本點(1個基本點是0.01個百分點)。

另外,過去在民間借貸利率反應較慢、利率走勢較平穩的高雄市與台中市,6月利率也一反常態、大幅攀高,例如高雄市遠期支票借款(票貼)平均月息從3至5月的2.1%,一舉飆升到2.13%(年息25.56%);信用拆借月息翻升到2.24%(年息26.88%)。

台中市6月遠期支票借款月息也衝高到2.17%(年息26.04%);信用拆借平均月息2.3%(年息27.6%),利率水準居全台之冠。

銀行主管說,台北市融資管道多,因此民間借貸機構易削價競爭,利率反彈較敏感;台中市腹地大,鄰近縣市的人口依賴民間借貸機構,融資需求多,因此借款利率偏高。

銀行主管表示,這次全台民間借貸利率全面揚升,主要是因為央行於6月底升息,以及油、電價調漲,加上通膨嚴重,市場預期油、電價格還會繼續調高,因此反映在借貸利率水準。

【2008/07/24 經濟日報】

2008年7月25日 星期五

今年來日股績效 稱冠亞股

今天的看新聞比較不一樣,僅節錄原文的第一段。

咦?只有只有一段的新聞,喬揚又想鬼扯什麼?答案是…告訴大家喬揚不只會挑香蕉/吃香蕉,居然還會挑出比較不爛的蘋果咧!
請見:兩則基金清算潮新聞

今年亞股表現可說是淒淒慘慘淒淒~有別於去年比誰漲得多,今年賠得少就是贏家。而先前一直沒能跟上漲勢的日股,今年卻是「相對強勢」。

如果喬揚是「喬揚亞太基金」的經理人,由於喬揚率先調高日股比重,喬揚亞太基金應該能優於大盤/勝過其他癟腳基金,喬揚將能領到大筆績效獎金,外加兩週長假到長灘島曬屁股。

是的,您沒聽錯,喬揚能拿到不少獎金,即便喬揚讓投資人的荷包縮水,但喬揚打敗了MSCI亞太指數/其他基金,喬揚基金公司仍會因為喬揚的「好表現」而核發大筆獎金給喬揚。很沒道理嗎?幫你賠了大錢,你卻仍得付錢供這些人揮霍?是的,就是這麼不合理。而這就是基金業一直在做的事,只是我們一直忽視,一再的縱容他們剝奪我們的血汗錢~

你/妳開始憤憤不平了嗎?該去哪裡找人洩憤呢?該怎麼抵制這些邪惡的基金公司呢?還請繼續收看喬揚筆記本,今後將「有一搭沒一搭」的為大家說明。~XD(謎之聲:喬揚你以為用「有一搭沒一搭」這句話,就能光明正大的拖稿了嗎? 喬揚:ㄟ…啊…這個…我想…大家辛苦了,大家辛苦了…)(如果您看不懂喬揚前面的這句回應,下面的短片將能解答您的疑問)



今年來日股績效 稱冠亞股
【經濟日報╱記者黃俊苔/台北報導】【2008/07/25 經濟日報】

若逐一檢視今年以來亞洲主要股市的表現,結果恐怕令人大吃一驚,日本竟然為今年以來表現最佳的亞洲股市。受惠於能源利用具效率性,通膨問題影響較低,東證一部指數僅下跌9.7%,為少數跌幅未破二位數的市場。

2008年7月21日 星期一

逢高賣 統一超處分自有店面

精明的企業家做事總有道理,雖不見得每戰皆捷,但他們押對寶的機率遠比喬揚這種三腳貓來得高上許多。

統一超的舉動值得推敲,開始壓低店租,並處份旗下直營店的房地產。他之所以能用強硬的態度要求房東降價,其「議價力」乃是先決條件。對於房東而言,統一超能帶來穩定的租金收益,也沒有一般餐飲業常見的蟑螂/老鼠/油煙…,還是多數人認定的「方便的好鄰居」。面對這樣的超商巨人,店家想不退讓也難。

統一超此舉未必能解讀為其看空商業不動產,但卻也指出了現下的商業不動產租金/價格,已經讓這個超商龍頭覺得太高,高到得列入積極改善的項目。這點亦可由統一超近三年的財報得知,近三年其租金佔營收比重,的確有增加的趨勢。(見下表)

房地產後勢如何?你選擇聽信「大濕」言論?還是試著解讀精明生意人的動作呢?
-------------------------------------------------------------------------------------
逢高賣 統一超處分自有店面
月租不得高於10萬 否則撤點
2008年07月17日蘋果日報

【張 嘉伶╱台北報導】全台最大黃金三角店面承租企業統一超商(2912)的店租策略將有重大改變,統一超總經理徐重仁昨表示,有鑑於國內房市炒作氣氛濃烈,旗 下逾600家直營店,將考慮陸續處分自有店面,而如為承租店,將從黃金三角店面轉進主要街道後兩排巷弄內,月租支出不得超過月營收6%,約10萬元以內。 由於統一超在全台擁有近4800家店面,此一重大轉變,勢必衝擊店面租金行情。

房市警訊
更值得注意的,統一超此次壓低店租的態度相當強悍,一旦店月租超過月營業額6%,將先要求房東降租,若交涉失敗,則選擇直接撤點,轉進同商圈的鄰近巷道內, 除可用坪數更多,同時租金成本也能再降。據瞭解,統一超日前已處分20年前購入的台北市安和路上的一家店面,佔地約30坪,處分後獲利高達5000萬元, 由於獲利豐碩,決定再賣出其他店面。

賣安和路店賺5千萬
台灣超商密集度高,以統一超、全家等4大超商加計,上半年總店數達到9121店,再創歷史新高紀錄。除萊爾富總店數持續減少,統一超、全家(5903)等淨增店數也都不到100家,顯示競爭過度激烈,業者對於未來開店態度趨於保守。

由於錢難賺,各大超商今年紛紛著手強化成本控制,特別是近年來台灣都會區內的店面租金漲翻天,連龍頭統一超都大喊吃不消,因此決定逢高處分自有店面,趁機獲利了結。

徐重仁說,當時購買店面是用來展現經營的決心,早期曾遭董事會質疑,不過歷經多年,房地產價值已水漲船高,讓他對董事會有交代,近期因國內房價狂飆,將考慮陸續處分自有店面。對此,統一超發言窗口相當低調,僅說其他自有店面將看時機點而定,不一定會立刻處分。


早年購入店面獲利豐
目 前統一超全台總店數為4794家,其中約13%是屬於直營店,目前自行購買的店面僅剩17家左右。統一超並說,未來展店模式將以租店為主,持續購置自有店 面的機率相當低。除陸續處分自有店面,今年起也開始轉買為租,同時找點從過去非主要街道的三角窗不可,改為轉進主要街道後兩排的巷弄內,租金可便宜一半以 上。

針對統一超店租策略的重大改變,其他超商業者表示,由於內需景氣降溫,對於租金價格勢必得愈來愈敏感,加上目前台灣超商密度居全球之冠,單店獲利能力大不如前,展店策略需跟著調整。

超商業者分析,據點立地條件從過去「搶轉角位置」提高能見度,轉向強調「寬敞空間」,提供多樣性服務,因此近來除統一超外,市全家也從三角窗撤退到巷弄,希望壓低租金成本。

全家直營店全為承租
全家表示,目前旗下直營門市逾300家,但全為承租取得,無自行購置,未來會續秉持「買不如租」的策略,不考慮自行購置店面,同時今年為壓低店租負擔,也會從主要道路撤退到巷弄內展店。

全家分析,從歷年來的租金水準觀察,超商單店月租已從早期每月12萬元逐步降低,現在月租須控制在每月8萬元以下,單店才有獲利空間。

因巷內店距離轉角不遠,坪數可比轉角店大2倍,營業面積可超過40坪,租金卻只要轉角店一半,可有效透過更寬敞的服務,彌補轉角的地位優勢。

2008年7月20日 星期日

日20萬漁船罷工 壽司店、超市提前進貨

以下的這則新聞,喬揚認為是油價過高,離反轉日越來越近的徵兆之一。

近期已有多個新興市場國家的民眾,因高油價、高糧價紛紛走上街頭抗議,但重要性遠比不上日本漁民的示威。文中提到日本漁民採取聯合罷工抗議,抗議油價太高,魚價又無法合理反映成本,因而走上街頭抗議。

日本人均所得34,312美元,全球排名第22名(註1),稱得上是富國。而日本漁民雖然泰半屬於中低收入階層,但日本畢竟也不是貧富差距太大的國家(註2),漁民財富水準應該也有相當程度。加上日本向來不是個愛搞街頭運動的國家,日本漁民會走上街頭,想必對於高油價已經忍無可忍。另外,魚價便宜這點也值得探討?究竟為什麼成本無法轉嫁?但這是另一個議題了。

經濟學課本裡曾提到,像OPEC這樣的「卡特爾」(cartel),藉由聯合行為壟斷石油市場,獲取不正當暴利的聯盟,在自利行為的趨使下(註3),這樣 的壟斷往往很難持久。現下的高油價,雖不盡然因為聯合壟斷所造成。但喬揚突發奇想,若他日油價崩跌,這些既得利益者,在先賣多賺,晚賣少賺的情況下,是否會不計代價的將手上原油拋售,最後使得原油價格進一步下跌?!(謎之聲:喬揚你想太多了啦~ 喬揚:這個部落格的主旨本來就是胡說八道嘛,不胡說八道就不是"喬揚筆記本"了~)

註1:IMF 2007年資料
註2:2002年日本的吉尼係數為0.381,屬於相對平均、合理的程度。
註3:卡特爾的崩解:ex. 既然油價高,對於個別廠商/國家而言,能多賣就是多賺,最後大家皆抱著同樣的想法,破壞了原本的產能控制,使得供給暴增,商品價格因而下跌…)
----------------------------------------------------------------------------------------
日20萬漁船罷工 壽司店、超市提前進貨
(2008/07/16 10:29)
【NOEW news】記者蕭瑋玲/編譯

高油價效應持續擴大,日本漁業工會15日串聯20萬艘漁船,史無前例進行大罷工,因為光是燃油費,5年內就暴漲3倍,專家擔心,如果日本政府不拿出有效對策,未來民眾想要餐餐都吃到魚,恐怕沒那麼容易了。

來自日本全國各地、將近4千名漁民,15日擠爆東京日比谷公園,日本漁民表示,「油價太貴,魚價便宜,是要逼我們走上絕路嗎?」

漁民發出怒吼`,抗議高油價讓討海人走投無路。一位日本漁民表示,「政府再不做些什麼,大家都不要出海好了!」

光是街頭抗議當然無法表達漁民的憤怒,日本漁業工會在同一天號召全國漁民醞釀一場史無前例的大罷工,多達20萬艘漁船同時熄火,拒絕出海捕魚。

罷工的第一天,魚市場空空如,也因為早在前一天漁獲就被搶光光,超市、壽司店擔心沒有魚可以賣,所以一次的進貨量是平常的好幾倍。

漁獲量販業者表示,罷工一兩天對生意不會造成太大影響,如果罷工發展為長期性,衝擊恐怕超乎想像,而日本消費者也開始擔心,未來吃不到他們最愛吃的遠洋鮪魚。

高油價影響日本漁獲量驟減,業者轉向收購進口魚類,但價錢也相對提高,未來日本民眾想吃魚,恐怕得付出更多代價。

We can work it out

在生活當中,和親人/朋友/同事之間,難免會有意見不同的時候,口角與爭執不是個解決問題的好方法。最終還是得靜下來好好了解彼此的想法,找到一個彼此都能接受的辦法。
以下用The Beatles的歌曲,「We can work it out」,給自己做為提醒與勉勵。

英文歌詞:
We can work it out
原唱:The Beatles,批頭四合唱團

Try to see it my way
Do I have to keep on talking till I can't go on
While you see it your way
Run the risk of knowing that our love may soon ve gone
We can work it out
We can work it out

Think of what you're saying
You can get it wrong
And still you think that it's all right
Think of what I'm saying
We can work it out
And get it straight or say good night
We can work it out
We can work it out

Life is very short
And there's no time for fussing and fighting, my friend
I have always thought that it's a crime
So I will ask you once again

Try to see it my way
Only time will tell of I am right or wrong
While you see it your way
There's a chance we might fall apart before tll long
We can work it out
We can work it out

Life is very short
And there's no time for fussing and fighting, my friend
I have always thought that it's a crime
So I will ask you once again

Try to see it my way
Only time will tell if I am right or I am wrong
While you see it your way
There's a chance that we may fall apart before too long
We can work it out
We can work it out

中英對照歌詞請見「安德森之夢-西洋流行歌曲英漢對照We can work it out






如何解開散戶屢買屢套的魔咒

對於真正的價值型投資人而言,以下這篇文章,早已是陳腔爛調,類似的觀念被不知多少真大師/假大師誦讀,但喬揚還是得為這篇文章做個筆記。當然不是因為喬揚暗戀帆船手,喬揚雖然未婚,但性向還算正常,不會愛上這位中年男子。

記錄這篇文章的原因,同樣是在提醒自己別再走岔路。投資這件事情,說難很難,看身邊賺錢的人沒幾個就能略知一二;說簡單卻也很簡單,大師講來講去就這些道理而已。透過各種不同的剖析與闡述,可以加強投資信念。讓自身得以避開「大濕」的侵害,向善行善,進而修得正果。



如何解開散戶屢買屢套的魔咒
UDN(聯合新聞網)/理財會客室/帆船手 2008/06/30

如果以散戶投資人買股票時最常選用的方法來做個分門別類,價值分析當屬其中的最大宗,然後技術分析次之,心理分析再次之…

如果以散戶投資人買股票時最常選用的方法來做個分門別類,價值分析當屬其中的最大宗,然後技術分析次之,心理分析再次之。毫無疑問的,價值分析最受到歡 迎,至於心理分析則恐怕連「門派」都稱不上。然而台股這波慘跌下來,受傷最慘重亦是價值分析派,技術分析派次之,而心理分析派則多半卻能夠逃過一劫。

這三種分析工具的運用全憑個人,其實很難就其好壞分出高下。但是對於大多數的散戶投資人而言,這三種工具於使用上的難易程度卻是極其分明的:散戶投資人多 半認為價值分析最為明確簡單好用,技術分析太過複雜,至於心理分析則完全不知該如何運用。散戶以上的認知明顯存有盲點,依我的看法,我倒認為價值分析的工程最為浩大,層次也最高,我甚至認為這是資本家才玩得起的遊戲;至於技術分析則是功力見高低,的確是複製了點;再至於心理分析就再單純不過了,只須儘管違反自己的心意就對了。

事實上,問題出在散戶一直都未把買賣股票的本質作出清楚的定義,是「投資」還是「交易」於事先沒有定調;或者說從頭至尾都沒有誠實的對待過自己,買進股票賺了就當成交易,賠了就當是投資。據我所瞭解,別說是散戶,就連主力大戶都一樣,是沒有人在一開始就抱著投資打算的,「投資」是不得已的事,若在買進股票後已有所斬獲,沒有人會笨到去當公司的股東等著領配息。因此長期當股東只是下下策,那只是在套牢後不得不的選擇!

也因此在買進股票時,就會把公司的「價值」因素列為買進策略的最優先考量,因為這至少可做為買進失利後的最後灘頭堡,這樣在做買進決策的當下,感覺就會覺 得紮實多了----萬一買進後即使被套也無須太過擔心,因為價格最終一定會來反應這個「價值」的;就算沒有,每年等著領配息,總有一天還是可以解套的。

於是價值分析法普遍為散戶 所樂用,價值分析派的投資人當然也就在市場大行其道,並佔為最大族群。這種現象對那種向來被媒體吹捧的投資大師看在眼裡,不啻是有利可圖的大好機會,於是 乎這些大師就投其所好,迎合其口味,開口價值閉口亦是價值的,若剛好遇到市場處在明顯的多頭時,這些大師就可受到虔誠地膜拜,也因此使得大師的名氣更加響 亮,同時也更加使得這些散戶對價值分析這一套方法深信不疑。可惜好景不長,風雲變色後,目前國內最出名的三大價值名師已成為經常被某投資論壇拿來冷嘲熱諷 的對象。在我看來,他們的確是很擅長畫大餅,唬得信徒如痴如醉的。

為什麼我會說散戶存有屢 買屢套的魔咒呢?那是因為習慣以「價值因素」為首要考量,因而買進股票的時機都傾向選擇在價格下跌時,在自認為價值高於價格時,因此在買進時態度從容,完 全沒有後顧之憂,下跌的幅度越大就越有信心。不可否認的,這種買股票的方法運用在漲漲跌跌的多頭市場,有時確實是挺管用的,但一旦碰到長時間連續下跌的空 頭市場來臨時,恐怕就會屍骨無存了!雖有「價值的神主牌」護身,但最好祈求老天保佑,所買進的股票真的物超所值,真的是價值非凡,否則將來是怎樣離開市場 的,都不知道!

然而如何才能解開屢買屢套 的魔咒?首先你得抬起頭,然後將眼光的焦點放在高處,順著趨勢買進市場當前最強的強勢股,但若市場當前的強勢股從缺時,就算你不習慣去作空,但也請不要以 搶便宜的心態貿然去買進市場的弱勢股。學習這套交易模式並不是很難,但要克服先天上人性的弱點卻十分困難,通常只有那些曾經在市場上吃過大虧的人,並在經 過痛定思痛以及大澈大悟之後,才能開始具備獨立思考的能力,才可通過內心天人交戰般的拉扯考驗,才敢逆著自己的心意反群眾之道而行。這個魔咒不是別人所下 的降頭,而是跟隨人性早已自我存在了,因此想要解開這個魔咒你也無法請求別人代勞,僅能憑藉自己的意志去加以克服而已。

放下包袱 熱愛熊市

金融業是個充滿怪咖的行業,例如當今全球首富Warren Buffett,就是「病例」之一。能做到手中有股票,心中無股價的人實在不多。這位老先生不但能做到,而且還語出驚人,說希望持股再下跌50%,巴老先生無疑是怪咖中的怪咖。

然而,他還不是最怪/最可怕的。最可怕的是,喬揚居然還信奉這位瘋老頭的言論,顯然喬揚比這個老先生還瘋狂!既然如此,朋友啊!你還在看什麼?!還不快點離開這個部落格,與其看喬揚這個瘋子的文章,還不如曬曬太陽,親近自然要來得健康得多。


放下包袱 熱愛熊市
華爾街日報 2008年07月14日12:15

當你按照「長期持有股票」的金科玉律買進股票時﹐有沒有想過「長期」應該是多長?就在10年前﹐標準普爾500指數位於1164點﹐上週五該指數收於1239點﹐折合成年率的平均回報率為0.63%。按照這個速度﹐你在股市上的本金還需要111年才能翻一番。

與此同時﹐鑑於道瓊斯工業股票平均價格指數已比去年10月的歷史高點下跌了20%﹐本報和華爾街大多數金融機構都宣佈美國股市正式進入了熊市。我認為這是 胡說八道。我們已經經歷了幾年的熊市了﹔2000年初時的道瓊斯指數比如今高了近600點。那麼人們認為幾乎不在話下的美國股市10%的年回報率呢?根據 晨星公司(Morningstar)的數據﹐為了賺取10%的長期回報率﹐你至少需要在19年前買進股票﹐並一直持有至今。

事情還可能會變得比這更糟嗎?我不清楚﹐但我是個樂觀主義者﹐因此我當然希望情況的確變得更糟了。沒有其它什麼事情能夠讓明智的投資者更滿意了。

今年5月﹐在伯克希爾• 哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的年會上﹐沃倫•巴菲特(Warren Buffett)一語驚人地對明智投資者的定義做了概括﹐他說﹕「如果我持有的某隻股票下跌了50%﹐我會對它充滿期待﹔實際上﹐如果你能給我一個機會讓 我所有的股票在今後幾個月中都下跌50%﹐那我會給你一大筆錢。」由於清楚他持有的都是好公司﹐因此巴菲特希望價格能夠下跌﹐而非上漲﹐這樣他就能在回升 前以更低的價格買進更多股票。

在1969年至1982年的上一次大熊市中﹐股票的年回報率僅為5.6%﹔剔除通脹因素後﹐相當於投資者每年損失2%以上。熊市的下跌讓股票價格變得很低﹐結果在此後18年中的年漲幅達到了18.5%﹐足以讓1萬美元變成20多萬美元。

今年以來已從美國的股票基金和交易所買賣股票基金中分別撤出了390億和60億美元的人們不明白這點。但如果你仍在進行儲蓄和投資﹐熊市可謂是上天賜給你的禮物──它持續的時間越長﹐你的收穫就越大。你不應該躲避它﹐而應該擁抱它。

投資大師本傑明•格雷厄姆(Benjamin Graham)曾經說過﹕投資者的主要問題可能就是他自己﹐這甚至是他最大的敵人。我 希望能幫助你瞭解身邊這個紛擾動盪的市場﹐甚至其中更為奸詐狡猾的敵人。不過﹐正如巴菲特也曾指出的那樣﹐投資就像是控制飲食一樣:看起來簡單﹐做起來不 易。每個人都知道減肥的訣竅是少吃多動。這看起來再簡單不過了﹐但在充滿巧克力蛋糕和奇多(Cheeto)食品的世界裡﹐又很少有什麼事情比這個更難了。

同樣﹐投資也很簡單:分散、買進並持有、降低成本。但在這個充斥著「免費」網上交易、承諾將扭虧為盈的基金以及大肆宣揚投資建議的電視嘉賓的市場中﹐「簡單」也實在並非易事。成為明智投資者的真正秘訣在於加強你的自我控制能力。

因此﹐我爭取能在我的文章中把格雷厄姆的智慧同來自心理學、神經科學和行為經濟學的最新觀點結合起來。我希望能提供一些切實可行的建議﹐從而增加你實現財務目標的機會。

現在﹐應該牢記的是:如果投資者沒有被打垮﹐他們就會變得更加強大。生理學家曾指出﹐微量的毒物實際上可能會讓生物體(包括人類)更加健康﹐這種現象叫做毒物興奮效應。不過﹐我可不建議你在食物中加入氰化物。

但毒物興奮效應的發現的確提醒我們﹐那些經受了痛苦的投資者最終將迎來勝利﹐他們耐心地以越來越合理的價格積聚越來越多的頭寸。據說古代彭透斯國王密斯里 達 (Mithridates)通過不斷服用適量毒藥﹐讓自己擁有了抵禦毒藥侵襲的本領。詩人霍斯曼(A.E. Housman)為我們再現了這個故事:

人們在他的肉裡放砒霜
然後驚駭地看著他吃了下去﹔
人們在他的杯中倒毒藥
然後顫抖地看著他把酒飲盡. . . .
這是我多年前所聽所聞
這是密斯里達王﹐很老才壽終正寢。

Jason Zweig

創新高 國壽買住宅地 每坪301萬


國壽這次買下的土地,週遭的商業活動熱絡,加上臨近台北大學,也有成為優良住宅的條件,的確是個「商辦、住宅皆宜」的好所在。

由於資金到期/給付的時間較長,壽險業投資多半著重於長期收益,特別是不動產投資。因此,短近短出的不動產買賣常見於建商,而少見於壽險業。若以長期收益為主要考量,國壽興建豪宅出售的可能性並不高。

即便興建豪宅,能否推升豪宅行情?未必。不妨想想這個地點能否有頂級豪宅的價值?這個路段和信義、敦化仁愛、大直等豪宅區相比,其優缺如何?又如果這個地點比不過上述幾個區域,那到底要憑什麼來創豪宅天價?靠行銷?靠品質?靠創意?如果都找不到,這顯然不會是個能當豪宅領頭羊的個案,最多只能創下區域新高,而非帶動整體豪宅市場。
-----------------------------------------------------------------------------------
創新高 國壽買住宅地 每坪301萬
低迷房市強心針 推升豪宅行情
2008年07月18日蘋果地產王

【曾敬德、郭及天、歐陽善玲╱台北報導】
身家2584億元、富比士排行榜上的台灣首富蔡宏圖,昨以23.94億元出手買下台北市建國北路、合江街一帶795坪國有土地,每坪成交價高達301萬元,創下台灣史上最貴住宅土地單價紀錄。房地產業者指出,這塊地可能興建每坪逾130萬元的豪宅,蔡宏圖大手筆砸錢買地,不僅為目前買氣低迷的房市打了一劑強心針,也讓買氣變淡的豪宅案增添信心。

蔡宏圖昨天是以國泰金控旗下國泰人壽得標,同時角逐這塊國有財產局精華地的,還有台新金控旗下台新資產、遠雄集團旗下遠雄人壽;國壽昨早主動公布投標訊息,國泰金控昨立即以漲停作收,今天營建股整體表現更受矚目。

料推每坪130萬元豪宅
對於土地未來規劃,國泰金策略長李長庚保留地說,得標土地位置「商辦、住宅皆宜」。
房產業者則表示,國壽可能推出每坪逾130萬元的豪宅,或興建每坪月租2500元至3000元的頂級辦公大樓。

由於近幾年財團高價搶標國有地,幾乎都推升了周邊地價和房價,帶動區域房價10%甚至40%漲幅,住在國壽昨得標地附近的民眾謝秀齡說,希望以後國壽的豪宅賣得貴,「可以讓我們家也跟著漲。」

聽到國壽天價買下土地,距該土地僅兩個路口,目前有每坪開價200萬元的豪宅案「文華苑」準備推出,負責銷售「文華苑」的海悅廣告副總經理曾俊盛說,現在房市銷況冷淡,國壽這筆土地得標確有加分效果,如果本月25日聯勤信義土地也順利標售,則可確定房市觸底反彈,尤其政府目前開放腳步加快,後市相當樂觀。

遠雄喊話盼合作開發
永慶房屋代銷事業部協理王財旺表示,很少建商願砸下重金競標,反映房市短期看空,不願輕言冒進,壽險集團從長期投資利益思考,在物價高漲與通膨壓力下,必須做出更大筆房地產投資,參與公有地搶標。

房產業界表示,國壽標得的土地若能整合周邊土地,則除了豪宅推案外,更可彈性規劃。因國泰在民生東路、建國北路口擁有多棟辦公大樓,屋齡已20、30年,若能併同拆除重建,很有機會興建頂級辦公大樓。

不過,興建辦公大樓的計劃須與昨未得標的遠雄協商。遠雄目前已買下合江街土地北側600坪土地,更買下西側豐富辦公大樓的一個樓層「卡位」,遠雄董事長趙藤雄原期望昨能得標,整合成1500坪完整街廓後再開發,不料未得標。

遠雄集團公共事務室副總經理蔡宗易昨說:「雙方(遠雄與國壽)一起合作,開發價值大。」業界認為,昨天的土地卡位戰,很可能促成兩大集團首次合作。

2008年7月16日 星期三

棒球球評曾文誠 一張廣告,聽見天命召喚

看過棒球轉播的人,應該都曉得這位球評-曾文誠。他之所以能成為家喻戶曉的球評,不外乎興趣+努力+運氣。如果要在上述三要素中排個高低,興趣絕對排第一,唯有興趣才能讓人有奮戰不懈的勇氣與堅持。至於運氣,引用經濟學家Stephen Leacock的一句話「運氣這玩意兒,我深信不疑,而且我還發現,我越努力,運氣越好。」運氣自當排行老三。

但可惜的是,在我們的成長過程中,對於認識自己/找興趣這件事,卻沒有太多著墨。多少人一路依著父母的期望苦讀,也或許找到一份不錯的工作,到後來卻常 發現自己不知為何而戰,為誰而戰…運氣好的,繞了個圈子後,終能找到自己的路;運氣不好的,可能一輩子都隨波逐流,鬱鬱不得志,只因為我們在認識自己這件事上的努力太少。不知道自己的興趣,如何能有劈荊斬棘的動力,更遑論有所做為。

出發也得有個方向,你找到自己的方向了嗎?要不要先停下來,想想自己是否走對了路,再決定要用怎樣的步伐邁進。




ESPN棒球球評曾文誠 一張廣告,聽見天命召喚
中文系→貿易公司職員→棒球達人
《Career》撰文◎李翠卿 攝影◎劉威震

28歲那年的公司大掃除,改變了這個男人的一生。

ESPN知名棒球球評,同時也是國內最大的體育新聞社tsna曾文誠,第一份工作是跟體育八竿子打不著關係的貿易公司職員。

他不諱言,畢業後出來找工作,完全是亂槍打鳥,因緣際會進了一家貿易公司,負責報關、押匯等事務。公司的創辦人是東吳校友,經營得有聲有色,對這學弟也照顧有加,曾文誠剛進去起薪就有1萬6千元,而且每年都有國外員工旅遊,以民國70年的情形來看,薪資福利相當好。
曾文誠對這個工作,雖沒有多大熱情,但也並不討厭,在那個年代,不少人的工作觀是「從一而終」的,他原本也以為只要公司不倒,自己會終老於此。

喚醒年少的全部記憶

直到那一天,公司大掃除,收拾時不經意發現沙發旁有一張報紙,隨手拿起來一翻,看到求才欄有一則《職棒雜誌》的徵人啟事,當下心頭狂跳不止。

棒球,可是曾文誠年少記憶的全部啊!多年來他對棒球的熱愛從未稍減,「很難形容當時的感覺,彷彿心裡被什麼東西被打到了。」他表示,自己從來就不是個衝動型的人,但當下卻強烈覺得自己必須回應這個召喚……

隔天,他就遞了辭呈,甚至沒有跟母親商量一聲,這對單親家庭長大、凡事順從母親的他來說,是極為反常的事。

連他自己都很難說清楚,驅策他的那股動力到底是什麼。論收入,當時他在貿易公司的薪水已經漲到3萬6千元,遠比小雜誌社好得多;論發展前景,公司正緊鑼密鼓準備赴大陸發展,不愁沒有舞台,反觀職棒聯盟當時才正在籌備,前途未卜,沒有人知道這家雜誌社命運會如何。

待他不薄的學長收到辭呈,失望地把曾文誠臭罵了一頓。「我很對不起學長,但是如果沒有去做這件事,我會後悔一輩子,」曾文誠說。

3年計畫 晉身棒球達人

28歲才轉換到一個跟過去毫不相干的領域,曾文誠知道自己沒有退路,只能背水一戰。

他訂下了一個「3年計畫」:要求自己第一年要全面吸收任何與棒球有關的專業知識;第二年要讓自己的文筆練達出眾;至於第三年,他盼望大家只要看到他的名字,就會想到棒球。

他勤快跑線,跟著球隊南征北討,有任何不懂的地方,一定追著球員、教練問到底,只要球隊同意,他就跟球員一起搭巴士、下榻同一飯店,白天採訪球賽,晚上則 跟球員泡在一起喝茶釣蝦,透過近身採訪,不但摸清了許多不為人知的棒球「眉角」,對球員的故事也如數家珍,有助於寫出生動的報導。

相較於一般體育記者,他的稿子就是與眾不同。有一次,為了要寫一篇關於「第一棒」的報導,他還跑圖書館翻書,借引《三國演義》的橋段,好鋪陳出第一棒的氣 勢。其實中文系畢業的他,寫作本來就有一定底子,只是他深信,必須要有斐然文采,才能寫出精彩不凡的棒球故事。為了磨練文筆,他除了寫份內的稿子以外,還 強迫自己用許多筆名在各報副刊大量投稿,以嘗試各種主題的深度寫作。

因為奔波忙碌,連好好吃頓飯的時間都沒有,經常以便當打發過餐,「最後,光是看到便當的方盒子就膩得想吐。」每天累得像條狗,月薪只有1萬8千元,僅有從前貿易公司的一半,曾文誠卻甘之如飴,「非常辛苦,也非常快樂,我想我進棺材的前一刻,還會憶起這些片段。」

棒球,成為他的名字

而他的名字,果然與棒球緊密相連。1991年,職棒聯盟有意把比賽實況製成錄影帶,放在錄影帶店出租,需要一位口條清楚又精通棒球的播報員,職棒聯盟第一個就想到曾文誠。

他今天的權威地位,都是靠著一點一滴的努力累積起來的。當時台灣很少球評,無人可師法,他去找了許多國外職棒的錄影帶,下苦功觀摩人家是怎麼播報、怎麼分析戰術的。第四台崛起後,電視開始轉播棒球,隨著棒球熱的加溫,曾文誠的權威球評地位也愈發深植人心。

聲名大噪的他,為了精益求精,還去就讀台北體院的運動科學研究所,「球場上的學問,是永遠也學不完的。」

若他當初留在貿易公司,今天或許是個收入不錯的經理,「但可能每次看轉播棒球賽事時,心中都會有一聲嘆息吧!」

徒有興趣不足以成事

雖然堪稱是勇敢尋夢成功的典範人物,但他卻不鼓勵年輕人只憑「喜歡」就貿然投入某個行業。他現在同時也在文化大學兼課,不少學生都以「有興趣」為由,想要 傚法他當體育記者,曾文誠卻澆了他們冷水,「光是喜歡或嗜好,是不足以成事的。」一旦興趣變成工作時,很容易就把「喜歡」消磨殆盡,「如果你想清楚了,願 意『恆久』為這件事付代價而心中無憾,那麼,就勇敢去追求吧!」

2008年6月8日 星期日

看新聞:CFP理專 銀行不再偏愛


以下是則舊聞。文中提到目前金融界對於CFP證照的態度由原本的鼓勵轉向縮減獎助,對於這張證照的重視程度也有所減少。

目前的金融業的收入來源,手續費收入佔了相當高的比重,而手續費的來源主要是 「交易」。然而,對於客戶而言,頻繁的交易,使得原本為數不高的手續費,在積沙成塔之下,大大的損害了個人資產。這也意味著,金融業與客戶的績效目標連結並不緊密,在金融業追求手續費收入的目標下,客戶至上往往流於口號。

CFP教育以資產配置做核心,重視客戶財務目標達成,資產配置調整步調較慢,不鼓勵短線頻繁交易,這和當今台灣金融業收益有某種程度的抵觸。試想,如果客戶的交易次數少,公司的利潤從何而來?

他山之石可以攻錯,歐美財富管理起步較早,早已衍生出不同的營運模式。最常見的財務顧問,收取固定比例或是固定的顧問費做為收入,顧問費的高低取決於客戶資產規模、理財目標達成度、規劃複雜度等。在給予客戶建議後,客戶再自行透過金融商品平台做買賣,交易與執行操之於客戶之手,顧問不由客戶的交易盈利。

從國內金融業對於CFP的觀點不難得知,目前國內金融業對於CFP教育帶來的觀念抱持抗拒的態度,多數業者仍不願改變現行的業務方向與架構。在這樣的前提下,台灣大眾還得親力親為,避免落入金融業者佈下的交易陷阱。

-------------------------------------------------------------------------------------------
CFP理專 銀行不再偏愛

經濟日報╱記者雷盈/台北報導】 2007.12.14 02:53 am

證照愈多愈好?這可不一定。最近銀行業出現奇特的狀況,不少領有CFP證照的理專,反而成為主管眼中的黑名單。「這些人的意見多,常跟銀行爭論,現在銀行已經不愛用有這些證照的人,」某銀行主管說。

這幾年銀行紛紛成立財富管理部門,並鼓勵職員考證照。其中,CFP因為難度高,又有國際認證,成為銀行獎勵的熱門項目。不過,理專拿到CFP、受過良好的「資產配置」訓練後,卻常無法接受銀行業績至上,主推某幾款金融商品的模式,某些銀行在招考新人時,因而不再偏愛CFP。

劉志喬是國內幾家銀行理專的授課講師。他說:「這個情況的確發生一段時間了,許多比較有想法的理專,不能接受銀行只看業績,而非以客戶需為第一的做法,所以跟銀行產生磨擦。」

有些銀行甚至已經不再信賴市面上的證照,轉而舉辦內部考試,包括花旗銀和中國信託商業銀行都是如此。中國信託財管部研發一個認證,分三個等級(level),要求理專在一年半內考過。中國信託理財專員張先生說:「level3超難,比外面的考試還難,目前全公司過關的不超過五人。」

有些早期鼓勵員工報考CFP的銀行則開始縮減獎勵,例如國泰金控原來全額補助職員報考CFP約10萬元的費用,考過後每月最多加薪5,000元。現在國泰金控已經考慮,在兩年後停止補助,並且準備內部開會檢討CFP對公司的價值。

不過,仍有銀行鼓勵職員報考CFP。遠東商業銀行財富管理部戴松志協理說,遠銀理專考上CFP後,公司會補助學費,且每月最高可加薪5,000元;台北富邦也請專人到公司授課。台灣銀行財富管理部經理康蘩也表示,如果求職者有CFP,銀行會非常重視。

戴松志說,CFP理專與銀行最常見的衝突,是銀行在推產品時沒有注重產品配置。也有銀行主管認為,CFP不適合在台灣發展,到境外工作,CFP證照才能真正替求職者加分。

2008年5月10日 星期六

防毒軟體Avira Antivir Premium免費授權180天

先前曾經推薦朋友使用avira antivir(小紅傘),個人版可永久免費使用,且防毒能力優,系統資源使用量低,是一套優質的防毒軟體。但是…免費版的小紅傘有個缺點,無郵件pop3/smtp防護,亦無防止spyware的功能,防毒能力不夠全面。

如果想要擁有完整功能的antivir呢?除了掏出19.95歐元購買之外,也可以參加avira的促銷活動取得。avira近期和vnu合作推出送免費使用6個月的序號,申請辦法相當容易,只要至下列網頁填寫姓名、e-mail、國別即可。
https://license.avira.com/en/promotion-t0q1aatr05zwftftgnqr

填寫完後,avira會寄一封信至您的信箱,附上180天期的合法授權檔(HBEDV.KEY),並且提供下載Antivir Premium的網址。下載完後即可安裝使用,在安裝Antivir Premium過程中,會要求提供授權檔,將路徑指向HBEDV.KEY即可。

antivir使用詳解(by 重灌狂人)
http://briian.com/?p=533

2008年5月1日 星期四

Fed降息一碼至2%

如預期的,聯準會降息一碼,Federal target rate調降至2%,未來能再降息的空間也更有限了。但現今的3月期國庫券殖利率僅1.43%,預告了市場對降息仍有期待。
而通膨呢?從近期的數據來看,FED最關心的核心物價亦在維持在2%,仍在FED忍受範圍內。比較令人擔心的還是上游成本壓力對於廠商的壓力,3月PPI年增率仍然高達6.9%,而油價、CRB指數亦維持高檔,物價短期內還是會維持在相當緊張的狀態。

Fed下調關鍵利率 暗示將暫停降息
華爾街日報 2008年05月01日11:11
美國聯邦儲備委員會(Fed)再次宣佈降息﹐這是去年7月信貸危機開始以來的第七次﹐但Fed暗示﹐這場規模宏大的降息行動可能會暫時告一段落。

Fed將銀行間隔夜拆款利率聯邦基金利率從2.25%下調至2%﹐這一利率自去年7月以來已累計下調3.25個百分點。市場對此已有普遍預期。

Fed在作出上述決定的同時發佈聲明稱﹐雖然其仍然擔心現在可能已經陷入衰退的美國經濟會繼續下行﹐但它認為自己已為減輕這一風險做了很多工作。

Fed的政策委員會以8票贊成、2票反對的結果通過了這次降息。與3月份一樣﹐分別任達拉斯和費城聯邦儲備銀行行長的理查德‧費雪(Richard Fisher)和查爾斯‧普羅瑟(Charles Plosser)投了反對票﹐認為不應該降息。

Fed指出﹐經濟活動仍然疲軟。家庭和企業開支減少﹐勞動力市場也進一步疲軟。金融市場依然面臨極大壓力。

但Fed也表示﹐迄今為止﹐貨幣政策已極大放寬﹐再加上目前旨在增加市場流動性的各項舉措﹐假以時日當可促進經濟的適度增長﹐並降低經濟活動的風險。這番話強烈暗示出Fed可能會暫停降息。

這番話提到“經濟活動的風險”﹐表明Fed最關注的依然是促進經濟增長﹐而不是抑制通脹。不過﹐Fed摒棄了此前聲明中認為經濟增長的下行風險依然存在的說法﹐表明通脹風險在將來的政策考量中將佔據更大比重。Fed還表示將在必要時採取措施促進經濟持續增長並穩定物價﹐而摒棄了之前使用的要“及時”採取行動的說法。這一點表明﹐促使Fed自1月份以來大幅降息的緊迫局面已有所緩解。

不過﹐Fed的降息行動或許並未結束。官員們普遍認為﹐未來一段時間美國經濟的表現更有可能比他們已經調低的期望值還要糟糕﹐而非更好。同時﹐雖然信貸危機已經在減退﹐但也有可能以更大的聲勢捲土重來﹐正如Fed去年10月過早地暗示要停止降息之後的情形那樣。

但官員們也認為﹐加之減稅措施的實施﹐他們降低利率、加強流動性的舉措已經對經濟產生了相當大的刺激作用。

他 們還認為﹐貸款機構和投資者的避險心理增強降低了此前降息舉措的效應﹐在某些情況下﹐貸款機構和投資者無論利率高低都不願意發放貸款。Fed採取了一系列 非常手段﹐以打消銀行和券商對資金供應的疑慮﹐希望它們更願意發放貸款。Fed希望這些舉措能逐漸恢復正常的借貸活動﹐令其沒有必要再度降息。

與 此同時﹐雖然Fed官員認為失業率上升會限制工資增長﹐並防止最近由於能源價格高漲而引起的通脹成為頑疾﹐但他們也擔心公眾會質疑他們維持低通脹的決心。 Fed的聲明說﹐雖然核心通脹指數有所改善﹐但能源及其他大宗商品價格卻上漲了﹐而一些通脹預期指標最近幾個月也有所上升。

官員們定義的 物價穩定目標為通脹率在1.5%至2%之間﹐這一目標已經有四年未能達到了。人們指責最近的降息促使美元貶值﹐導致投資者為避免通脹損失而推高了大宗商品 的價格。Fed官員們雖然反駁了這一說法﹐但也承認一系列降息可能使人們對Fed反通貨膨脹的決心產生了懷疑。Fed官員暗示停止降息的意願也是希望讓公 眾放心﹕他們確實也在關注通脹。

同時﹐Fed還將向銀行和券商直接發放貸款的貼現率從2.5%下調至2.25%。在信貸危機干擾了金融機構的正常融資渠道前﹐它們是很少從貼現窗貸款的。現在銀行已開始更多利用貼現窗口。從3月份起﹐投資銀行也能使用貼現窗口了。

Fed 此番降息的聲明大體符合市場預期﹐也是Fed官員對影響美國經濟前景的種種互相矛盾的因素加以權衡的結果。最新報告顯示﹐住房的銷售和建築活動繼續減緩﹐ 房價也繼續降低﹐在某些方面還呈加快之勢。這種情況除了直接導致建築行業工作機會減少外﹐還讓家庭財富縮水﹐並進一步縮減了按揭貸款抵押品的價值﹐令貸款 機構更加不願放貸。美國商務部週三稱﹐美國今年第一季度的國內生產總值僅較上年同期增長0.6%﹐相當於去年第四季度的增幅﹐而這兩個季度也是美國自 2001年經濟衰退以來經濟增長最慢的半年。

美聯儲降息聲明全文
2008-04-30 11:43:34
【MarketWatch華盛頓4月30日訊】
以下是聯邦公開市場委員會週三發佈的有關其最新貨幣政策聲明全文:

聯邦公開市場委員會今日決定將聯邦基金利率下調25個基點,至2%。

最新數據顯示美國經濟狀況依然疲弱。家庭與企業開支受到抵制,勞動力市場進一步疲軟。金融市場仍遭受相當大的壓力,信貸緊縮以及住房市場的惡化可能將給未來幾個季度的宏觀經濟成長帶來壓力。

雖 然核心通貨膨脹壓力有所減輕,但能源與其它大宗商品價格出現上漲,一些指標顯示通貨膨脹預期在近幾個月有所增強。委員會預期通貨膨脹壓力將有未來幾個季度 裡減弱,反映出能源以及其它大宗商品價格將會回落的預期以及資源利用壓力的減弱。但通貨膨脹前景仍有很大的不確定性。繼續密切監測通貨膨脹的最新情況十分 必要。

迄今的降息力度以及正在實施的向市場注入流動性的措施將有助於促進未來經濟的成長並降低經濟風險。委員會將繼續監控經濟與金融市場的情況並在需要時採取措施來促進經濟的可持續發展以及物價的穩定。

此 次投票支持降息的公開市場委員會成員包括:主席伯南克(Ben S. Bernanke)、副主席蓋納(Timothy F.Geithner)、科恩(Donald L. Kohn)、克羅茲納(Randall S. Kroszner)、米什金(Frederic S. Mishkin)、皮亞納托(Sandra Pianalto)、斯特恩(Gary H. Stern)與瓦爾許(Kevin M. Warsh);費希爾(Richard W. Fisher)與普羅索(Charles I. Plosser)投票反對,他們在此次會議上建議維持利率不變。  與此同時,美聯儲理事會全體一致同意將貼現率下調25個基點,至2.25%。在做出這 一決定時,理事會  批准了紐約、克利夫蘭、亞特蘭大與舊金山聯邦儲備銀行  董事會提出的要求。

林文伯:今年是停滯成長的1年

近期全球股市反彈,但經濟展望是不是那麼好?不妨看看半導體大老林文伯的看法。林文伯對於景氣的判斷,向來以精確聞名,也博得林鐵嘴的美名。

他提出了幾個重點:一、半導體景氣保守看待,主要壓力來自於美國經濟走軟、美元貶值、貴金屬價格高漲;二、新興市場需求仍可望持續熱絡。
---------------------------------------------------------
林文伯:今年是停滯成長的1年
通膨影響消費 明年有望反轉向上

【范中興╱台北報導】矽品(2325)董事長林文伯昨天在法說會中,一開場就說目前景氣不太好,對今年半導體產業景氣展望轉趨保守。他表示:「今年是停滯成長的1年」,數量雖然增加,但營收及獲利都無法跟著成長,相對半年前看法轉趨悲觀的原因,就是台幣升值,以及全球性通膨將影響消費;他預期明年整個半導體供需將可平衡,景氣可反轉向上。
林文伯表示,今年在新興市場需求帶動下,半導體市場出貨量還是會成長,但是因為主要在低價市場、加上美元貶值,將使營收成長停滯,匯率、貴金屬價格高漲、以及產品售價無法提高,企業的獲利率將會大幅下滑。

首季EPS達0.58元
他表示,受到美國經濟影響,全球不確定因素提高,大部分客戶對後市預測保守,因此定單能見度相對低,未來展望要看整體經濟環境對半導體的影響而定,對景氣轉趨悲觀的理由有2點:一是,美元貶值;二是,糧價、金價上揚,引發全球性通膨,影響消費動力。
不過,林文伯也強調,第2季並沒有想像中悲觀,開發中國家消費持續擴張,預期手機出貨數量今年就可成長10~13%,由於供應商對市場保守,因此供應鏈中並沒有很多庫存,預期下半年還是會有季節性成長,只是年增率會比上半年的年增率低。
另外,由於主要封測廠資本支出保守,因此整體產能並沒有增加很多,目前設備使用率還相當高,預期明年整個半導體供需將可平衡,景氣可反轉向上。
矽品首季營運表現遠低於公司的預測,營收149.31億元,季減15.8%,毛利率從去年第4季28.5%下滑到20.6%,稅後純益17.53億元,季減 63.2%,每股純益(EPS)0.58元。林文伯指出,因為新台幣急升影響,加上金價上揚,以及6.2億元匯兌損失、2.9億元員工分紅費用獲利表現較預期差很多。

第2季營收季增1~5%
展望第2季,預估營收季增率1~5%,營益率15~17%,平均單價(ASP)走勢則持平看待。林文伯強調,保守預估的理由因匯率、通膨影響,而今年北美返校需求疲軟、中國五一長假取消,都是影響第2季的因素。
關於第2季產能利用率,打線機利用率將從80%提升到85%,覆晶(FC)因有新增機台,利用率維持90%。在ASP部分,林文伯說,現在的競爭者對於價格都比較理性一點,所以比較沒有殺價的情況。

2008年4月30日 星期三

08Q1財報第一發-台塑四寶

台塑四寶Q1財報出爐!成績公佈…慘慘慘。營收年增率相當漂亮,但獲利除了台塑小幅衰退5%之外,其餘三寶大幅衰退2成到3成6不等。最主要的殺手乃是「匯損」,台化、南亞、台塑化的匯損均逾10億元...Q1的匯率急昇,真是一記難以承受的重捶。

2008年4月24日 星期四

【新聞】新舊屋價差拉大 預售屋恐盤整

若兩項財貨間具替代性,其價格必會有相互牽引的現象,如同高鐵出現使得國內航線大打折扣。成屋和預售屋也是同樣,若預售屋和成屋的行情差異過大,長期來看,當中必有一方向另一方靠攏。

但問題來了,長期是多久?在那之前,價差仍可能進一步擴大。北市預售屋供給量小,就如同流通籌碼稀少的新上市股,只要有心操控,短期股價很容易有超漲演出。
-------------------------------------------------------
新舊屋價差拉大 預售屋恐盤整
【聯合報╱記者陳培思、林韋任/台北報導】2008.04.17 03:56 am

房地產市場火熱,預售屋近來不斷開出區域天價。不過,房仲業者統計,中古屋房價從今年初平均漲幅僅5%,但新推案訂價已比中古屋行情高出五成到一倍;預售行情偏高,中等坪數預售案浮現盤整危機。

屏東商業技術學院不動產經營系助理教授楊宗憲指出,台北市推案價格M型化的結果,只要是包裝為豪宅,產品就能推出區域天價;但與周圍中古屋房價價差越拉越大,最後不是預售屋帶領中古屋房價向上走,而是預售屋完工後房價向下盤整。

選後市場對於兩岸開放有所期待,加上台商、港資、陸資購屋題材不斷發酵,建設公司推出的預售案價格一波比一波高。但預售建案不斷開出區域高價,不但引發學者質疑「房地產市場真有那麼火熱嗎」,房仲業者昨天統計中古屋成交資料也發現,預售屋與成屋價差已明顯拉大,恐怕出現房價盤整危機。

住商不動產企劃研究室主任徐佳馨表示,預售屋與成屋價差拉大,顯示出區域預售行情可能偏高;豪宅買氣熱,許多中等坪數推案隨豪宅產品調價,但買氣又不如豪宅穩定。

住商不動產統計,成屋市場從一月回溫以來,雖然成交量放大,但房價平均漲幅只有在5%,很多地區甚至仍然維持平盤,造成現在市場上預售推案和中古成屋價差都急速拉大,新推案和成屋市場有五成到一倍的差價,如果和區域性的豪宅個案相比,同一區塊的電梯產品價差更是被拉到三、四倍以上。

房地產專家指出,預售屋賣的是未來兩年的「期貨價」,一般認為比中古屋高出一成五到兩成還算合理;但如果同一個地段價差達一倍,就有點不合理。

信義房屋不動產企研室主任蘇啟榮表示,台灣目前推案價格到達前所未有的水準,但預售案能否拉抬周邊中古成屋,力道可能連一成都不到。他也指出,目前預期開放的樂觀氣氛下,如果未來有國際頂級客戶進駐台北市,自然就有支撐房價的力道;但還是要看有沒有這一群消費者的存在,房價能否向上走還有變數。

房地產泡沫

現下的高房價早已成為眾人所關注的焦點了,建商、媒體拼老命地織夢做多,代銷業者一再的說:「任何時刻都是進場時點,但要切記地點、地點、地點」,而政大張老師則是一再地提醒大家要留意,最近更是疾呼房市泡沫化。

觀察歷史上的泡沫,幾乎都是相同的模式一再發生。在泡沫的當下,群眾奮不顧身地勇敢搶進,甚至嘲諷那些不敢進場的人。價格在螞蟻雄兵的推動下一再上漲,如同脫離地心引力一般的直衝天際。最後在一個莫名的時點,商品不再有人追捧,一個人拋售了,緊著著又一個。最後,群眾彼此踐踏導致價格大跌,身家財富嚴重受損,之後數年內,人們不願再回想起這個事件…

那麼,現今的房價是否已經走到泡沫的程度?如果照這些泡沫的歷史故事來看,很可能還稱不上泡沫,群眾心理也還不到瘋狂的程度。觀察台灣先前三次房地產多頭,房價幾乎都是在短短二、三年間漲了80%~100%。對照這波上漲,漲幅最大的台北市五年漲70%(註1),平均一年14%,誇張嗎?相較過去並不特別誇張。

看到持續飆高的房價,無殼蝸年的想法是「起肖,薪水沒漲,房價漲成這樣當然不合理。」但正因這些潛在購屋者的小心謹慎,泡沫反而更容易形塑,或者說房價更有可能驚驚漲。購望的人多,成交量能縮減,房市呈現價量背離,但房價持續漲升,使得原本看空的人也忍不住進場參與,房價呈現最後的噴出,房價大爆破緊隨在後…

「上漲就是在累積下跌的風險」,隨著房價的漲升,房市警訊也越來越多,除了2007Q4房價違約率大增之外,土增稅、土地交易件數下滑,銀行端對於房貸的限縮,房貸餘額的減緩…這些訊號都意味著房價下滑的風險越來越高,什麼時候會要反轉?大家都在猜,大家都在等。喬揚沒錢,喬揚選擇在旁邊靜靜的看。

註1:以國泰房地產指數計算。

-----------------------------------------------------
三月土增稅大減3成6
中國時報2008.04.10 【唐玉麟/台北報導】

 國內房市熱?土增稅收卻下滑。財政部昨天公布,今年3月分全國土地交易件數計4.7萬件,較去年同期減少8千件,減幅1成4,以致3月分土地增值稅收52.09億元,減幅達3成6。

 同時,累計1至3月分全國土地交易件數計12.2萬件,較去年同期減少2.3萬件,減幅1成5,土增稅收計145.51億元,減幅達3成1。

 此外,3月分全國土地交易件數計4.7萬件,較去年3月5.5萬件減幅14.3%,其中北市減少13%、高市減少31.6%、台灣省減少13.6%。累計1至3月全國土地交易件數減少15.7%,其中,北市土地交易件數減少8.7%,高雄市減少26.6%,台灣省則是減少16.6%。財政部統計處副統計長許瑞琳說,土增稅減少,主因土地交易件數減少與土地漲價總數減少所致。
-----------------------------------------------------
房地產夯?台灣房貸餘額出現5年來首見負成長
NOWnews.com提供 2008 / 04 / 22 星期二 20:10

大陸富豪團來台,炒熱國內房地產市場,但根據金管會統計,2月份本國銀行承作房貸餘額為4.54兆元,比1月份減少112億元,是近5年來首次出現負成長,也是近9年來減少金額最大的一次,顯示市場熱歸熱,真正貸款購屋的民眾卻相對減少,房地產市場似乎有些雷聲大雨點小。

拍賣會上人潮擁擠,房市人潮回籠,但是,買氣真的回溫了嗎?根據金管會公佈的資料,本國銀行2月份房屋貸款餘額出現大幅衰退,包括合庫、華銀、台北富邦、國泰世華等本國銀行總計較1月底減少112億元,創下近9年來金額減少最多的一個月。

銀行業者表示,「因為房地產景氣已經在高峰,有些銀行承作的條件有稍微比以前嚴格一點。」房市高點到瓶頸,銀行也緊縮放款條件,面對炒過頭的市場行情,現階段想要購屋的一般民眾要特別注意,貸款負擔盡量限制在家庭月收入的1/3,購屋選擇以交通方便、生活機能佳、具抗跌性為優先考量,注意銀行利率走勢,特別是未來的浮動利率。

-----------------------------------------------------
直言集》若泡沫爆開…全民都逃不過
【聯合報╱記者林韋任、陳培思】 2008.04.24 01:05 pm

前年,英國經濟學人曾報導,全球房價飆漲正在形成一個超級大泡沫;果然,美國先爆發次級房貸風暴,戳破房市大泡沫,現在英國住戶最擔心手上的房子成為「負資產」,這些都是房價炒過頭全民要受的苦果。

房市泡沫化也許忠言逆耳,卻是個人人都需要正視的重大民生問題。

美國房市走了快十年多頭,英國多頭走得更久,到最後無殼蝸牛都還出面抗議買不起房子,但最近英國媒體都以房價下滑做為頭條新聞,因為泡沫爆開了。

台灣房地產有沒有泡沫化問題,會不會像英國、美國一樣爆開?沒有人可以鐵口直斷,就像過去有些空頭總司令,在喊了房價空頭多年之後,現在也改口加入炒作房市的行列。

消費者在解讀房市資訊的時候,必須要先破除一些迷思,比如豪宅市場熱,不等於一般市場,同樣對於泡沫的形成也不用太過恐慌。學者的出發點是「現在有泡沫,已經這麼大」提出警告,但有泡沫,不表示馬上會破,泡沫是長期存在,只是大跟小的問題,只是現在市場對於看好未來的心態反應過度,學者有憂心現在進場討不到便宜,會建議稍微戒急用忍一下。

不只是學者,對於房市泡沫化,房地產業者更是矛盾,談起來更是支支吾吾,在「沒有悲觀的權利」心情下,一方面喊著未來市場一片光明刺激成交量;但一方面又憂心房市若真的垮了,自己的飯碗也不保,所以就像跳探戈一樣,一下子鼓勵往前,一會又勸消費者要小心,民眾就不停的被兩種截然不同的資訊拉扯。

在「現在不買,以後會買不起」的壓力鍋中,民眾的焦慮感不斷被加溫,但確切的餘屋量和房屋銷售數字大眾又無法得知,所以要不要買房子,就應回歸最現實的條件,看看自己口袋裡有沒有錢;如果吃不飽飯還硬是要追價買房子,一旦房價膨脹的泡沫破滅,房市開始長期回檔下修,全民成為慘烈的受害者,這是誰都不願看到的結果。

【2008/04/24 聯合報】
---------------------------------------------------
房市泡沫?研究:北市已有泡沫成份 學者籲審慎觀察
更新日期:2008/04/24 14:37

根據政大地政系教授張金鶚等人所做的一研究報告指出,目前台北市房價已有泡沫成份,由所得與租金分別推估出的泡沫部分約占房價比例的38%與27%,且一致呈現向上成長的趨勢,學者也呼籲購屋者審慎觀察,勿受過度渲染的訊息所影響,應以自己的所得為基礎,以消費而不要以投資為目的,來計算可以支付的房價,決定是否要在此時進場購屋。

這份「台北市房價泡沫知多少?─房價、租金、所得之相互關係與隨機折現模型之應用」研究報告,是由政大地政系教授張金鶚、中山大學財務管理系副教授陳明吉,與政大地政系碩士生鄧筱蓉所做的研究,運用資產現值模型再分別以所得與租金為基礎去分析房價,兩者都檢驗出目前台北市房價已有泡沫成份。

由於這份研究成果發表前夕,剛好發生張金鶚因對當前高房價市場現象提出警訊而遭恐嚇,這場由政大台灣房地產研究中心、財團法人國土規劃與不動產資訊中心,以及中華民國住宅學會共同舉辦研究成果發表記者會,還一度考慮是否照常舉行,但在多位學者都認為有必要將研究結果公開,以善盡社會責任的情況下,24日還是公布了這份報告。

張金鶚表示,「房價租金比」與「房價所得比」理論上都是可以作為衡量泡沫化的重要指標,目前台北市第1季的平均預售單價已經到達每坪53萬元,房價在不到3年就快速增長了50%,但台北市的家戶恆常性所得同時期卻只有2%的小幅成長,發生所得遠追不上房價的不合理現象,另一方面,租金成長也只有1.4%,也顯示出與理論不符的不正常現象。

研究發現,台北市房市在1973年至2008年間有兩度存在有較大幅度的泡沫化情況,分別是1987年後的幾年,以及2005年至今。1987年國壽人壽以超高行情標下華航旁的土地驚醒房市,之後房價屢創新高,1988年後,泡沫價格開始發生並快速成長,在1990年達到高峰,此時泡沫價格占房價的47%。

房價在1990年面臨股災及房市泡沫後開始下跌,1993年到1995年是房地產景氣高峰至衰退時期,此時泡沫價格占市價已接近零點;2003年因受SARS恐慌影響,房價再次下滑,此時市場已沒有泡沫價格出現;之後的2003年至2007年景氣指標對策信號一直持續綠燈,只有1季下滑至黃藍燈,此時房價回溫持續上漲至今,2005年後泡沫價格再次浮現,到今年第1季泡沫價格已占房價的38%。

2008年4月22日 星期二

中華信評評房市對銀行之影響

先不論中華信評的母公司標準普爾(Standard & Poor's)在這次貸風暴遭千萬人公幹評等不實,但中華信評仍為台灣最具公信力的信評機構,其報告仍然值得參考。

摘要其看法。中華信評認為台灣08年經濟總體環境尚稱穩定,不論所得成長與就業率均能維持水準,房貸利率調昇幅度亦不會太大,債務人支付能力無虞,銀行呆帳風險不高。唯需注意的是近年房價上揚,風險已逐步累積。

喬揚個人認為,目前台灣的房價雖高,但還沒到泡沫的程度。歷史上所有的商品泡沫歷史都相同,在泡沫的當下,只有少數人發現泡沫發生的事實,多數人奮不顧身的 勇敢搶進,一再的推昇價格,價格像是脫離地心引力一般的直衝天際。最後在一個莫名的突發事件後,多殺多彼此踐踏導致價格大跌。

觀察這次的 房市上漲,指標性的北市新推案五年漲70%,平均一年14%,誇張嗎?相對美、英、澳、香港、新加坡等國,其實不算誇張。再對比五年來台股漲幅125% (4000->9000)更是不算什麼。此外,別忘了這波房市在先前已經累積了十餘年的不振,這波的漲勢可能只是壓抑過度後的正常復甦,還算不上泡 沫。

雖然喬揚也希望房價能有適度的回檔(畢竟我也想成為有殼階級),但就現況來看,短期內可能還看不到明顯且全面性的房價回檔。但昇高的 房貸違約率(註1)以及房貸餘額的下滑,加上銀行端對於房貸放款緊縮,也意味著房價上漲動能已經大幅減緩。邊走邊看了,希望在籌齊自備款之時,能有比較好 的進場機會。

註1:見「房地產市場真的很火熱」一文

中華信評:房市景氣若下滑超過15% 恐為銀行業帶來風險
鉅亨網記者陳慧琳‧台北 2008 / 04 / 22 星期二 20:56

中 華信評今(22)日表示,台灣房地產業今(2008)年雖有可能出現景氣衰退的現象,但不太可能因此嚴重影響台灣的銀行業。中華信評認為,對多數國內銀行 而言,房地產市場可能出現的微幅修正現象應在可吸收的範圍內;除非房地產市場的底價下滑超過15%,才會對銀行的信用結構造成威脅。然而,銀行業並非全無 風險,因房貸業務一方面屬於利潤特別低的商品,另一方面卻又在多數銀行的資產負債表中占有極高的比重。對某些銀行而言,房貸可能占了該行總放款的30%以 上。

對於在房貸業務方面較缺乏經驗,或是放款標準較為寬鬆的銀行而言,市場景氣下滑將是個壞消息,因為房地產市場下滑帶來的影響可能非常 大。在1990年代末期到2000年代初期的房地產景氣衰退期間,受創最深的首推那些放款較為寬鬆及缺乏放款經驗的銀行。若這些銀行不能在景氣再度下滑前 強化本身的整體風險管理能力,上述情形有可能再度發生。

中華信評表示,國內房地產業在過去幾年間的績效良好。不同於美國房地產市場近來下 挫對金融業造成的衝擊,因此認為台灣房地產市場的修正並不會對國內銀行業造成明顯的衝擊。在大多數情況下,其影響應在可管理的範圍內。然而若惡化情況超過 預期,則核心獲利能力轉差的銀行將難以在未來一、二年內維持穩定的財務狀況。2007年,國內大多數銀行的平均資產報酬率都低於0.5%。

中華信評預計,房地產市場的底價可能需要下滑超過15%,才會對銀行的信用結構造成威脅。假設原始貸放成數為90%,而住宅市場價格較原始底價下滑15%,則對銀行平均資產報酬率造成的影響將略低於0.1%(假設違約率低於5%)。

相較於美國在2007年底之前的大幅升息,台灣的利率在過去 2年間則維持在相對穩定的水準,未來 2年內大幅升息的可能性也不高。因此目前承作既有房貸的總成本不太可能成為違約率升高的主要原因,這點與美國的情形不同。 再 者,由於台灣的經濟情況維持健全,而承作房貸的總體成本亦大致維持穩定,因此房價下滑造成的影響應可減到最低。另由於台灣銀行業的流動性過高且競爭相當激 烈,放款利率在歷經2000年至2005年間的持續下滑後,過去 3年間形同停滯。由於整體放款成本仍可維持在相當平穩的水準,中華信評預計房貸違約率不會大幅上升。

台 灣2008年的經濟景氣展望穩定(估計GDP成長率在4.2%至4.6%之間),是國內房貸市場可望更為穩定的原因。台灣的就業環境健全,2007年底的 失業率約為4%,可進一步支應房地產市場。除非國內經濟景氣發生劇烈變動,直接衝擊了就業市場,否則房貸借款人持續還款的能力應該不會大幅改變。 台 灣房地產市場的最大隱憂在於近來價格的不斷上漲。然而房地產市場並未出現任何可能立即崩盤的警訊,且若2008年發生價格修正,也不會是大規模的修正。整 體而言,房地產價格仍應在可負擔的範圍內。截至2006年底,平均住宅價格對平均每戶收入比約為6.6倍,略高於2003年底房價處於最低檔時的5.6 倍(根據財團法人國土規劃及不動產資訊中心最近的調查結果)。這點也代表近來的價格上漲已因為收入同時增加而得以部分抵銷。另外,雖然台灣房價在過去4年 間已上漲約40%,但相較於其他國際主要市場仍屬中等水準。

同一期間,房屋供給量的增加也在可管理的範圍內。這點正與先前的房市狀況相反,當時係因供給量遠高於需求的自然增長,導致價格大幅向下修正。未出售住宅數目已由2000年第1季時的350,000戶,減少至2007年第3季的150,000 戶。

由於房貸占了多數銀行資產負債表的極大比重,因此房價下滑將對這些銀行信用結構造成的影響將更為嚴重。另外,由於這些銀行的信用品質較業界平均值為弱,其違約率也可能升高。

截 至2007年 9月底止,台灣銀行業的房貸總金額約達新台幣5.5兆,約占銀行總體系流通在外放款的33%,或略超過銀行體系總資產的20%。上述數字還不包括同一期間 的新台幣一兆元建築融資總餘額。這些放款若減少,即代表房貸餘額將逐漸增加。此部分的資產品質若轉差,將損及整體銀行業的獲利績效。

一般 而言,在房地產市場擁有良好專業經驗,以及核貸標準嚴格的中小型民營銀行的績效表現較佳。而某些區域性銀行則因較易受到個別房地產區域表現的影響,其房貸 的資產品質通常略差。再者,若干核貸標準較為寬鬆及/或對於房地產業較不具經驗的大型公營行庫,其績效亦較同業為差。

客戶結構及產品組合 的不同是房貸違約率升高的主要原因。中華信評估計,房貸違約案例對銀行平均資產報酬率的影響約介於0%與0.15%之間。假設房價平均下滑15%,而房貸 約占銀行總放款的30%,亦即其總資產的2/3,則對資產組合曝險程度較高的銀行而言,其平均資產報酬率所受到的影響將升高 0.15%。相較於多數台灣的銀行在2007年上半年時的平均資產報酬率為低於0.5%,此數值屬於相當高的水準。另外,若將扣除其他營運成本前的融資成 本列入考量,房貸業務的獲利率其實非常低,通常在1%以下。

由於房貸為抵押擔保型態的放款,銀行對於房地產市場的認識及其核貸標準也會影 響其對擔保品的估價。若原貸放成數低於85%,則房價下跌15%以下將不會對銀行的信用結構造成影響(假設上述各條件均維持不變)。然而,不能準確估計擔 保品價值,或核貸標準較寬鬆的銀行,房價若下滑15%將造成若干問題。

對多數銀行而言,2008年和往年不會有太大不同,儘管美國房市年 遭受極大的衝擊,且持續影響了全球的經濟情勢,影響台灣房產市場的因素則大不相同。雖然在接近2008年底時,國內房地產市場可能出現微幅修正,但無論法 規環境是否有任何劇烈變動,包括最近通過的破產法開始生效等,我們都不認為這會對國內銀行界將帶來嚴重的影響。多數國內銀行在過去市場不景氣時,都學到了 昂貴的一課。僅有經驗不足的銀行及/或無法修正鬆散核貸標準的銀行,才會在今年景氣微幅下滑時,感受到較強且持續的影響。

房地產夯?台灣房貸餘額出現5年來首見負成長
NOWnews.com提供 2008 / 04 / 22 星期二 20:10

大陸富豪團來台,炒熱國內房地產市場,但根據金管會統計,2月份本國銀行承作房貸餘額為4.54兆元,比1月份減少112億元,是近5年來首次出現負成長,也是近9年來減少金額最大的一次,顯示市場熱歸熱,真正貸款購屋的民眾卻相對減少,房地產市場似乎有些雷聲大雨點小。

拍賣會上人潮擁擠,房市人潮回籠,但是,買氣真的回溫了嗎?根據金管會公佈的資料,本國銀行2月份房屋貸款餘額出現大幅衰退,包括合庫、華銀、台北富邦、國泰世華等本國銀行總計較1月底減少112億元,創下近9年來金額減少最多的一個月。

銀行業者表示,「因為房地產景氣已經在高峰,有些銀行承作的條件有稍微比以前嚴格一點。」房市高點到瓶頸,銀行也緊縮放款條件,面對炒過頭的市場行情,現階段想要購屋的一般民眾要特別注意,貸款負擔盡量限制在家庭月收入的1/3,購屋選擇以交通方便、生活機能佳、具抗跌性為優先考量,注意銀行利率走勢,特別是未來的浮動利率。

2008年4月20日 星期日

泰德價差(TED spread)

自從次貸風暴之後,「信用」成了眾人觀注的焦點。而衡量市場對於信用重視程度的方法有很多,其中一個是「泰德價差(TED spread) 」

所謂泰德價差(TED spread) ,是指歐洲美元(Eurro Dollar)利率與美元3個月國庫券利率的差距,而歐洲美元利率常以3個月期LIBOR利率代表。可用來衡量市場對於信用風險的重視程度,亦可用來衡量美元的流動性。

美國國庫券利率被認為無風險利率,而LIBOR反映了英國各主要銀行間借貸利率,隱含風險貼水。當TED spread增加的時候,亦即市場風險貼水擴大,市場資金趨緊,銀行間借貸成本提高,也連帶提高企業借貸成本。

在美國、英國持續降息之下,TED spread仍居高不下,反映目前市場對於信用貼水要求高張,資金緊俏。

圖一、泰德價差

圖二、美元3月期LIBOR

LIBOR除了是英國各銀行間借貸利率的參考外,亦是全球資本市場中最受重視的利率之一,無數衍生性金融商品及長短期借款以LIBOR利率做基準計價。因此近期英國央行除了3度調降利率之外,近期亦考量承受銀行MBS做擔保,溢注資金至金融市場,意在緩和現今的信用危機。


2008年4月16日 星期三

美國3月新屋開工率

美國新屋3月新屋開工棟數94.7萬棟,創下17年新低,自2006年1月的高點大減58%。
看下圖的走勢根本是一路電梯向下,絲毫沒有緩和的跡象…

雖然開工率一路向下,但營建業ETF--SPDR S&P Homebuilders (XHB)今年已反彈20%,但很可能僅止於反彈…居高不下的空置率及房價持續下跌的壓力,房市要迅速反轉只是椽木求魚。


XHB主要持股:
http://ssgafunds.com/etf/fund/holdings/holdings_XHB.html

2008年4月15日 星期二

美國3月零售銷售

零售銷售屬於A級的總經數字,值得記錄一番。

相較於2月月增率大減-0.4%,3月份的數字好看多了,上昇0.2%,扣除波動較大的汽車銷售則是增加0.1%。
但如果探討分項數字,銷售的成長主要由汽油、食品及網購帶動。扣除汽油及汽車,實際零售銷售較2月持平,實際銷售還是虛弱的很。
耐久財除了汽車銷售之外,營建材料、家具銷售持續減弱,現階段還是避開和美國營建、房屋支出相關類股為宜。

另外,月增率增加最高的是非店舖銷售(網購、郵購…),非店舖銷售單月上昇2.1%,是2007/04以來最大上升幅度。這麼大的增幅,可能的原因之一是:油價高漲使得交通成本大增,消費者改以網購、郵購減少能源支出。

-----------------------------------------------------------------------------------------------------
美國3月零售銷售+0.2% 優於預期

2008 / 04 / 14 星期一 20:51 鉅亨網編譯郭照青.綜合華盛頓外電

美國商務部周一公布,美國3月零售銷售上升0.2%,獲得部份改善。扣除汽車與汽油,3月零售銷售為上升0.1%。
分析師預估,3月零售銷售為下降0.1%,扣除汽車後,3月零售銷售符合預估。
2月零售銷售由下降0.6%修正為下降0.4%,亦獲得部份改善。
但隨著第一季結束,美國零售銷售仍處於下降趨勢,3月銷售上升幅度,並不足彌補2月的下降幅度。
零售銷售約佔消費者支出的二分之一,而消費者支出則佔美國經濟最終銷售的三分之二。
美國商務部說,以美元計價,汽車銷售上升了0.2%。
3月汽油銷售上升1.1%,2月為下降0.5%。扣除汽油,3月零售銷售持平。3月汽油銷售較去年同期上升18.9%。
扣除汽油與汽車後,3月零售銷售持平。
體育用品店及網路銷售亦強勁。其他項目銷售則疲弱。
3月體育用品銷售上升1.4%。網路銷售與郵購銷售上升2.1%,創下自去年4月以來最大上升幅度。

2008年4月13日 星期日

房地產市場真的很火熱?

房地產多頭的新聞看得太多了,來點平衡報導。第一篇是張金鶚、花敬群兩位老師的撰文,指出當今房市已面臨過熱危機,但媒體卻是過份加料報導。第二篇報導的內容是國內行庫對於房市評估,當中也點出目前銀行對於承做房貸放款已日趨謹慎。

2004~2006 年房貸放款激增,當時的房貸目前也陸續開始進入還本階段。以500萬貸款、利息3%試算,頭兩年的房貸寬限期,每月只需繳交利息1.25萬元,但寬限期 後,每月還款金額將倍增至2.77萬元。若購屋族群在購屋前未經審慎評估,房貸付款壓力將大大提高。從近期內政部所公布的購置住宅貸款違約狀況,可以看出 近期房貸戶違約狀況,在利率提昇及還本的雙重壓力下已經逐步提高。去年第4季桃園縣及台中市均房貸違約率已突破5%,過往狀況最好的台北市也由0.9%提 昇至2.46%。

第一季季報也快出來了,各大銀行、金控也將陸續召開法說會,到時候再來好好留意各家銀行的房貸狀況及房市看法。




房地產市場 真的很火熱?
中國時報 2008.04.12  張金鶚、花敬群
 前天(十日)貴報財經版頭條新聞,依據某知名仲介公司提供的兩頁新聞稿內容,以半版規模大標題呈現「大台北店面,成交價量齊揚」;同日財經版B2版,則以約十分之一版面,報導財政部發布「三月土增稅大減三成六」。同一天的房地產新聞,這樣的處理方式有沒有問題?

 自三月廿三日起,媒體便一味強調房地產市場一片大好,各種新推建案來客絡繹不絕,成交量大增。接著,適逢傳統三二九檔期,媒體又大肆宣揚各地區建商如何大量推案,造成空前熱潮等等。但是,真實現象是這樣嗎?

 
房 地產市場多頭行情走了四年多,是有史以來維持最久的紀錄。國內長期以客觀資料嚴謹分析的三種房地產市場發展趨勢調查報告(內政部發布之房地產景氣動向季 報、住宅需求動向季報,與國泰建設發布之國泰房地產指數季報),不約而同顯示,自去年第二與第三季起,房地產市場已進入反轉格局,部分地區已出現價格泡沫 問題或供給過剩問題,投資客已逐步退場與拋售持有資產,建商亦抱持著賺最後一把的心態在推案,銀行對建築融資與購屋貸款亦採取更為謹慎保守的作法,這是國 內房地產市場的基本結構。
 四月十日財政部發布的訊息正是市場基本結構的真實現象,建商為後續開發準備的購地行為已非常保守,不動產買賣移轉的規模持續萎縮。總統大選後第二天,幾位不動產業界資深友人分別至北部數個指標個案觀察買氣狀況,得到的結論是「小貓兩三隻」,這也是實情。從近期市場調查資料亦顯示,北台灣第一季新推出的建築個案總規模,其實較去年第四季明顯減少,這也是事實。

 「房地產市場價量齊揚」或「推案量熱絡與成交量擴大」,記者在報導這些訊息之際,是否真有嘗試去掌握真實訊息,還是人云亦云,或跟著流行起鬨?
 房地產市場趨勢或現象之報導,在市場趨勢相對穩定之際,確實存在各說各話的彈性空間。但就目前市場結構而言,過度渲染總統選舉結果對房地產市場之效應, 或者一味的站在業者立場來「製造話題」,其結果,短期內將使得建商與急欲退場的投資客獲取更大利益,但對資訊不足與易受情境影響的一般購屋者,則將蒙受嚴 重損失。

 更嚴重的是,一旦原應進入休息調整期的市場,再次被「話題」給炒熱氣來,市場泡沫便將迅速形成與累積,便如同民國七十年代後期的房市狂飆期一樣;當市場轉向衰退之後,將會是長達十餘年的寒冬,以及金融業與營建業的倒閉危機。

 媒體的社會責任不是在批評貪腐或揭發弊案時才要強調。特別在財經領域的消息報導,其專業與真實的媒體基本原則更應該被強調。錯誤的報導不僅害了一般購屋者,更可能長期拖垮國家經濟。特別在當前房地產廣告早已成為媒體最主要財源之際,媒體的角色正受到嚴肅的考驗。

 我們誠心建議媒體今後在報導市場資訊時,應避免預設立場,以免資訊亂象危害一般投資或購屋大眾,更期待報導此類專業議題之時,報導者也應具備必要之專業知識與評估能力,甚至應進行必要之證照或資格考試,以建立專業權威。

(張金鶚為政治大學地政系教授、花敬群為玄奘大學財金系副教授)
老行庫警告 小心台灣房貸風暴
中時電子報提供 2008 / 04 / 13 星期日 11:33 孫彬訓/台北報導
老行庫的內部房地產報告近日透露,高成數房貸案明顯累積,開始擔心台灣出現房貸風暴!
行 庫授信部門研究發現,警訊的來源有二:其一,目前台灣的全體銀行房貸餘額占GDP比重為四五%,世界排名第三,僅次於韓國六五%、英國四六%,比例過高已 成為潛在性的風險;其二,一旦房價反轉,利率持續升高,優惠利率期限屆滿,違約率將會提高,「房貸風暴」來臨的不確定性相對提高。

報告內容中提到,台灣雖然沒有美國「次級房貸」之名,但銀行在承作房貸時,因利率未含不同信用價差,確實具有高風險房貸的事實。尤其以二○○四年到二○○六年,銀行大幅開放授信政策,以擴大房貸量最為明顯。

這 些承作的部位已經累積不少「高成數房貸」,與美國的次級房貸有不少類似的地方,例如銀行放鬆授信政策,開放資金較弱、還款能力較差,以及不完整財務證明的 借款人條件,甚至提高放款成數,推出「百分百房貸」或放寬鑑價標準,直接承認買賣價,都與美國次級房貸風暴釀成,有許多雷同之處。

建議,防範台灣房貸風暴,可以從供給面調節、需求面促進、健全房貸制度三方面著手。其中供給面調節方面,可以透過環評與建融審核促使供給面向下調節。

金融處理上則是放寬銀行業承受房貸抵押品處理期限與管理辦法。政府也可以比照美國成立房貸債權收購機構。

至於需求面促進的部份,行庫認為,包含利率政策的應用、自住型購屋的獎勵與優惠、加速都市更新計畫的推動與執行;而健全房貸制度,則是多利用專業不動產估價師鑑價以降低風險、鑑價資訊透明化、落實放款定價策略。
華南銀行研究報告中,則強調北部地區投資型購屋者大量退出市場,換屋及自住型客戶則等待合理價格,或選擇重劃區為首購標的,重劃區包含內湖(內湖五期)、南港(南港經貿園區)、及北縣板橋(板橋新板特區)、新莊(副都心計畫區)、三重(重陽重劃區)。
桃園地因餘屋仍多潛在問題較大,台中地區雖有港資來探路,但實質需求動向不明,高雄市因市場供給量大,整體銷售率呈現下跌現象。

2008年4月11日 星期五

美國空運及陸運運力緊縮

空運航班取消,加上出口貨櫃延遲。如果持續下去,4月份ISM上游遞延出貨狀況可能會放緩,若不扣除此項因素,可能會誤以為上游產能不足導致供應吃緊;出口及新接訂單受到貨櫃不足的影響亦可能減緩;存貨則會因無法順利出貨而增加;4月的ISM數字得再考慮這些因素做評估。
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
〈分析〉千班航機停飛 美國貨運業務停滯 經濟衰退雪上加霜

鉅亨網程宜華.綜合外電 2008 / 04 / 11 星期五 21:26

為 了配合聯邦航空局 (FAA)的全面安檢措施,美國航空 (American Airlines)本周連續 3天取消3000多架左右的航班,估計有超過10萬名旅客受到影響,母公司 AMR Corp.(AMR-US)股價當日更重挫 11%。專家警告,這可能對已經在危險邊緣的美國經濟帶來相當程度的衝擊。

美國航空 (American Airlines) 3天來取消了2000多班次的航班,執行長雖然已經出面道歉,指出這是因為該公司部分飛機未能達到 FAA的技術性規定,不過這番言論卻無法抑制旅客的怒火。不僅旅客行程告吹,更打亂所有貨機、郵件重要關建業務等的既有行程。

美國參議院商務委員會主席 Jay Rockefeller表示,這是一場經濟上的災難,對於整個國家來說更是一種汙辱。

業界人士表示,整個航空業一直存在著電腦及相關重要設備老化的問題,包括許多飛機體,而近年來航空公司的裁減維修支出和政府不適當的管理,已經開始對總體經濟起負面影響。

此外,航空業界開始出現財務困難,不斷創新高的燃油成本讓航空公司的獲利空間遭到擠壓,已經引起一波破產事件,包括全美第十大航空公司 ATA、低價航空公司Skybus、夏威夷阿囉哈航空在短短一周內接連宣布破產,航線全面停飛。

美國國會在2001年 911恐怖攻擊事件爆發後,曾提撥50億美元資助一度疲弱不振的航空業,以及 100億美元的貸款擔保。

而現在美國航空業面臨的是自 911事件以來最危機的時刻。

根據美國參眾兩院經濟聯席會主席 Charles Schumer統計,這幾天班機大亂讓美國經濟體付出估計90億美元的成本,他警告美國現在的經濟狀況,受不了像AA這樣的大型航空業者停擺個幾天。

「像是拿把老虎鉗子扼緊貿易往來的出口一樣,之後所引發的連鎖效應會很可怕。」

繼周四停飛 900架班機後,美國航空公司周五再度停飛 570次的航班,聲稱 MD-80型號的線路系統出現問題,連續 3天下來已經有超過3000多班次的飛機被取消。

聯邦航空局的航空安全副主任指出,取消航班也許會帶來一些影響,但因為現在目前航空體系尚屬於安全的警戒線裡,他們所做的是一種事先預防的措施,而不是意外發生了再亡羊補牢,因此每個人應該心存感激。

但是在分秒必爭、講求效率的航空業,時間是最大的關鍵因素。每一天製造商仰賴航空公司交付好幾噸的貨物,只要航班出現任何狀況,將換來沉重的代價。班機停飛更會影響通勤的業務人士,任職航空業的人如機長等的工作也都將停擺。

「我沒有料到這件事會拖這麼久,一個禮拜以前我以為只是暫時停飛而已。」Moody's Energy.com的資深經理Steven G. Cochrane。

他認為這件事對於整個經濟體來說會有「適度的影響」,更將直接反應在這些航空公司的資產負債表上。對於獲利空間已經不大的業者來說,實在無法再承受任何會侵蝕獲利的外在因素發生。

過去航空業者可以持有固定價格的合約,抵銷油價上漲帶來的影響。但是現在已經沒有一家供油廠商願意以目前的價格來提供燃料給航空公司,因此風險隨著價格劇烈波動而大幅增加。

航空業的分析師表示,這一周越過每桶 110美元關卡的國際油價,帶來的傷害可能遠比航班取消事件要來的深。但是如果未來航班持續遭到取消,將會影響整個美國經濟。

根據美國有線電視網 《MSNBC》報導指出,員工將近50萬人的美國航空運輸系統,每一天有 210萬的乘客人數,不僅支撐著全美密集的貨物運輸系統,連接美國城市與其他國家地方的貿易關係,更是著旅遊業發展的重要命脈。

美國航空運輸協會(Air Transport Association)的副總Basil Barimo表示,航空業不單單只是美國重要的一部分,而是驅使經濟火車頭前進的關鍵動力。美國的經濟枯榮和基礎建設的發展,航空運輸在其中扮演著不可或缺的角色。

在美國著名航空大學 Embry Riddle Aeronautical University 教授航空管理的分析師Darryl Jenkins,指責政府並不需要這樣取消航班,影響成千上萬的旅客。安檢和維修的措施可以選擇在夜裡實施。

「聯邦航空局理所當然的態度和搖擺不定的政策,顯示其對於航空業的政策實在過於僵化。」
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
美元弱勢 出口有利可圖 美企業嘆貨櫃短缺 美夢窒礙難行
鉅亨網編譯潘駿誼‧綜合外電 2008 / 04 / 10 星期四 22:10
許多美國企業都想趁美元走軟之際增加出口大賺一筆。不過他們卻面臨意想不到的阻礙,那就是目前沒有足夠的貨櫃來讓他們達成目標。

貨櫃短缺讓想要在混亂經濟下賺取甜頭的美國製造商能得到的好處有限。在房地產及金融市場不振的現況下,許多企業逐漸增加外銷業務比重,以彌補國內消費低迷和經濟衰退造成的影響。

過去,要找一個容量夠大的貨櫃相當簡單,由於美國市場對舶來品需求量大,美國東、西兩岸的貨船停靠往來絡繹不絕。而貨運公司過去也常在美國找尋需要貨運服務的公司。但這趨勢近幾個月來有所轉變,隨著美元走貶以及海外國家的經濟持續增長,使美國商品逐漸受到海外買主喜愛。而許多經濟學者預估,美國出口貿易將有所成長。

可反映出美國和全球經濟互動狀況的貨櫃航運業動向,目前也出現一些問題。多年來,美國建立起一套進口大於出口的貿易系統,這有助於他們從中國或其他國家大量輸入運動鞋或錄放影機等設備。而當時很少有人預想到會有相反情況發生。

然而,美國目前的確面臨這樣的情況。美國消費者支出減少使進口成長減緩,而美元走軟讓美國成了出口國。此外,這些出口商的貨物產地通常距離貨櫃裝卸港口非常遙遠,而在燃料成本上漲的情況下,將貨物運送到港口的成本也相當昂貴。

Drewry Shipping Consultants 首席顧問Philip Damas表示,在美國中西部地區,貨櫃數量嚴重不足。

除了貨櫃短缺之外,丹麥A.P. Moller-Maersk Group旗下的船運公司 Maersk Inc.亦表示,貨櫃車數量也嚴重缺乏。該公司女發言人表示,若是沒有足夠的車輛來運送貨櫃,有多少貨品堆在碼頭都是徒勞無功。而另一個問題是,包含Maersk在內的許多貨運業者,在美國製造商最需要的大量裝載量的時候,卻只提供較低的運量。

這 情況意味著美國製造業者可能要面臨訂單取消、出貨延遲或是以高成本空運出貨等其他問題。一家位於威斯康辛州的騎乘式除草機業者表示,他們想在未來個月來趁 機向歐洲消費者販售機器的機會減少,因為預定貨櫃的時間至少需要 3個禮拜。南卡蘿萊納州的營建機具製造商也表示,貨櫃短缺已使他們對澳洲及歐洲的出貨時程延遲。而McCain International這家大型薯條公司則表示,他們無法尋得容量足夠的冷凍貨櫃。

廢金屬處理公司Bay Bridge Enterprises LLC負責人Shailesh Vyas表示,貨運單位減少對他們他說是很嚴重的問題,而且這個問題也持續惡化。他說,船運公司過去總是常要求他們將廢金屬塞滿40呎貨櫃。但現在那些船 運業者不再想要運送價值低廉的廢金屬,因為他們有機會運送如穀物、化學產品和機械裝置等價值更高的商品。

去年 8月,Vyas單月就出貨1000個貨櫃的廢鐵至印度、孟加拉和巴基斯坦的客戶手上。不過他說,現在能訂到300或400個貨櫃就算幸運。他表示,最令他感到挫折的是他目前若要出貨2000個貨櫃的廢鐵都不成問題,但可取得的貨櫃量就是不夠。

另外,分析師也表示貨運成本也在上漲。 Damas表示,現在要從美國西岸運送 1櫃40呎貨櫃至中國的價格為1500美元,比去年價格至少多出20%。

上述種種問題約在6個月前開始浮現, 除了美元下跌之外,還有許多因素造成這樣的結果。其中的原因在於全球商品市場興盛,使得運送大量貨物的成本增加,這樣的情況下,商家也都盡可能的把產品塞進貨櫃。

然 而,這樣的趨勢對美國出口商來說並非有利。多數美國進口的都是消費性產品,這些商品常在洛杉磯、芝加哥、紐約等大城市的零售商或倉庫附近卸貨。就芝加哥而 言,許多貨櫃由亞洲在此下船後,都直接轉載至火車上運往內陸其他地點。但對美國的出口商來說,如棉花和玉米等商品離那些港口都非常遙遠。

貨櫃短缺的問題迫使部份企業重新建構營運規劃。除草及吹雪機製造商Ariens Co.執行長Dan Ariens最近幾年正採取即時生產的作業方式,藉此讓他大量減少庫存過多的問題。

Ariens 說,他們必須採取迎合趨勢的生產方式,而這也讓他們能夠從客戶方面得到更好的評價。儘管如此,他也體認到因貨櫃短缺將讓他喪失一些商機。舉例來說,歐洲的 早春應該是除草機訂單最多的時候,但他卻無法儘快出貨到當地市場。而由於空運過於昂貴,因此他根本不列入考慮。

如Ariens的製造商通常與船運業者合作關係密切,因為他們運送商品至全球市場。但貨運承攬商 Harbour Freight業務副總裁Tim Schwerzler表示,許多製造商,甚至是與公司具有長久合作關係的大企業,目前都面臨與Ariens類似的問題。

Schwerzler說,許多企業賣出很多產品,但卻無法將那些貨物運送出去,使得存貨越來越多。而即使那些企業取得貨櫃,他們還得要為貨船上位置大傷腦筋。分析師說,除了全球經濟減緩將讓美國出口商業績減緩,這個另他們困擾的問題可能將持續到明年年底。

Wal-Mart三月銷售

Walmart降價促銷,反觀對手Target卻是銷售減緩。這也顯示了美國目前的經濟狀況並不理想,消費者的價格敏感度提高,哪裡便宜哪裡去。
服飾業者GAP單月銷售大減18%,TARGET的男性服裝銷售同樣下降,上游成衣供應商除了面對人工及原物料成本的上揚,以及年初台幣急速升值的匯損壓力,還加上下游需求不振,看來成衣供應商的苦日子恐還沒結束。
------------------------------------------------------------------------
降價奏功 Wal-Mart三月銷售攀升0.7% 上調首季獲利預估
鉅亨網編譯鍾詠翔‧綜合外電
2008 / 04 / 10 星期四 21:20

全球最大零售商Wal-Mart Stores Inc.(WMT-US)宣布,因降價奏功,提高了食品雜貨、藥品及消費電子的購買量,3月銷售攀升0.7%,並上調首季獲利預估。
之前該公司曾預估3月同店銷售將攀高2%。該零售商10日宣布,4月同店銷售可望增長1-3%。首季獲利可能為每股74-76美分,先前預估值為70-74美分。
為吸引消費者,Wal-Mart 1月降價的幅度高達30%,超越Target Corp.(TGT-US)。

在Wentworth, Hauser & Violich協助管理逾145億美元的Patricia Edwards強調:「他們是少數同店銷售告漲的公司之一。你能夠沒有新衣服穿、沒有新傢俱,但你卻不能缺乏食物。」截至去年12月,該公司持有Wal- Mart 39.4669萬股股票。
台北時間10日晚間7:52,美股盤前Wal-Mart上漲61美分報54.75美元。今年(截至昨日)該股票攀高14%,為道瓊指數表現最優的股票。
執行長H. Lee Scott上月表示,「因為民眾現在必須進行儲蓄」,Wal- Mart營收的增幅超越了美國零售銷售的增幅。
Scott 3月13日受訪時強調:「如果你看一下Wal-Mart,你便會發現顧客現今需要我們的程度超越以往。」


經濟減緩 美國3月零售商銷售下降
鉅亨網編譯郭照青.綜合芝加哥外電
2008 / 04 / 10 星期四 22:19
美國經濟減緩已開如浸蝕3月零售商銷售,大多連鎖店銷售仍低於分析師預期,但是折扣零售商一支獨秀,守勢良好。
Thomson Financial公司發布報告指出:「目前為止,大多零售商銷售均低於預期,原因在復活節假日及整體經濟情況的影響。」

Gap (GPS-US)3月同店銷售大幅下降18%,但Costco (COST-US)則上升7%,BJ's Wholesale (BJ-US)亦上升6%。
最令人矚目者則屬Wal-Mart (WMT-US),3月同店銷售上升0.7%,包含燃料,則為上升1.1%。雜貨,保健產品與燃料銷售均增加。
強勁的國際銷售亦有所助益。接受ThomsonFinancial公司調查的分析師平均預估該公司3月同店銷售成長1%。
在4月4日結束的四周期間,Wal-Mart總銷售額上升近8%至369.7億美元,去年同期為342.6億。
Wal-Mart預期4月同店銷售上升1%至3%,並調高第一季度獲利目標,由每股70至74美分調升至74至76美分。

但其競爭對手Target (TGT-US)情況則失色許多。3月同店銷售下降4.4%,男性衣裝與草皮及花園產品銷售均下降。
該位於明尼亞波里州的零售商說,4月5日結束的五周期間,淨銷售上升1.5%至56.8億美元,去年同期為55.9億。
接受Thomson Financial公司調查的分析師平均預估,Target同店銷售下降2.7%。
展望未來,該公司預期4月同店銷售約上升5%。

2008年4月6日 星期日

美國3月就業狀況

美國3月非農就業人數減少8萬人,創下自2003年3月以來最大降幅。失業率上升至5.1%,創下2005年9月以來最高失業率。

如果從分項來看,製造業、營建業沒意外地成為表現最差的部門。而一般服務業、零售貿易、金融業等服務業部門,則是呈現小幅衰退,這樣的結果和ISM所提供的PMI與NMI資料相契合。

5%失業率也不盡然是壞消息,起碼有利於抑制通膨。在失業率升高之下,消費支出減少,廠商更不容易提高或維持產品售價。即便生產成本大增,也只能部份反映成本。若情形持續惡化,原物料需求亦將遭受牽連。

數據公佈後,反映在幾大市場指標上。美股、美元小跌做收,資金再度流向商品及公債市場避風頭。

2008年4月4日 星期五

3月份非製造業指數(NMI)

相較於製造業,服務業佔美國整體產出的比重更高,NMI數據亦值得好好觀察。

美國3月非製造業指數(NMI)49.6,連續第三個月低於50,表現不盡理想。目前此一指數乃是以將以下列四個指標做平均加權計算。一、商業活動;二、新接訂單;三、供應商交貨;四、雇用。
  • 商業活動:52.2,連續第二個月擴張。
  • 新接訂單:50.2,由上月衰退轉為擴張。
  • 供應商交貨:49,上游供應商交貨速度稍快。
  • 雇用:46.9,連續第三個月呈現緊縮。
此外,報告中的價格指數上昇至70.8,廠商成本壓力居高不下。

2008年4月2日 星期三

看新聞:企業金融商品投資

以下附上一篇輔大葉銀華教授的文章。

中華電信因滿手現金,為了尋求提高投資收益,在未經審慎評估下購入了一些金融商品,最後導致高達40億的未實現損失。

金融商品不是不能買,但過多不必要的金融商品投資只是徒增風險。企業評價上,自然得打上折扣。

這讓喬揚想到一家績優傳統產業,這家企業的產品極具競爭力,亦獲得多家世界級龍頭廠商採用。在產業景氣當熱之際,可能是企業主誤判景氣動向,短短三年間借入25億長期借款,準備做擴產因應。但景氣轉向,借入款項無法妥善運用於長期投資或固定資產。為求投資收益,因而將手上大量資金購置金融商品,由95年初的零短期投資,增加至近期的26億元。

先前這些短期投資績效表現不錯,每季均能帶來穩定的利息收入,甚至有低買高賣的投資利得。但近幾季,金融市場丕變,陸續產生投資跌價損失及匯兌損失,96Q4的業外損失近2億元,創下有史以來最差紀錄。然而,第一季全球股匯市波動更遽,台幣亦在年後一路走揚,只怕第一季的業外損失將更為嚴重。

本業經營上,面臨產業景氣持續走弱、原物料上揚及競爭者殺價搶單的困境,導致營收成長趨緩以及利潤率逐年降低,經營績效大不如前。本業不振加上業外損失,可能短期內看不到他重新再起了…唉!
--------------------------------------------------------------------------------------------
重點劃不下去,每段都精彩。
來源網址:http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN4/4283304.shtml
名家觀點》投資vs.對賭
【經濟日報╱葉銀華】 2008.04.02 03:09 am

大型上市公司通常有短期過剩的現金,管理階層通常會尋找投資標的,藉以提高收益。然而倘若運用於差額交割的衍生性商品,極有可能蒙受重大的損失。因為這些差額交割的衍生性商品,可設計成由投資者與發行者對賭匯率、利率或股價走勢,因而隱含著未預期的市場風險,導致偏離短期投資以變現、安全為目的之初衷。

中華電信於今年3月10日傳出40億元的匯率未實現損失,導致大家納悶一年僅有2億美元買匯需求的中華電,為何會操作成匯損如此巨大?雖然此一匯損僅讓中華電每股盈餘減少0.4元,但是基於公司治理與風險管理的論點,仍有必要將此事件詳細分析,以供未來大型公司參考。

此次造成匯損的契約是中華電購買高盛證券附條件付息的匯率選擇權商品,屬於混合金融商品,依契約中華電存入300萬美元,以每兩周為一期,每期以年利率 8%付息。契約同時包含二個匯率選擇權,內容看似複雜,其實勝負取決於美元兌新台幣匯率走勢。當美元兌新台幣匯率在1比32.7至31.5之間,中華電可以匯率30向高盛購買美元,在以差額交割下,中華電馬上產生利益。當美元兌新台幣匯率小於31.5,則中華電需以匯率31.5向高盛購買美元,在以差額交割下,中華電馬上產生損失。請讀者注意,上述契約是長達260期(10年),每期(每兩周)皆會見真章。

中華電是否可怪高盛?契約是白紙黑字,況且96年9月20日契約開始時,美元兌新台幣匯率為33.066,中華電是表面贏家。同時每期結算300萬美元存款,年利率高達8%。孰料,2007年底新台幣升值格局確立,2008年2月12日台幣匯率升破32元,2月29日台幣匯率升破31元,至3月27日升值為30.18元,造成中華電信鉅額匯兌損失。

上述複雜契約設計,其精神屬於避險成分較低,而且印證「天下沒有白吃的午餐」。高盛以短期讓中華電看似有獲利的局,吸引其加入,其實卻隱含高盛預期未來 10年內,美元兌新台幣匯率低於31.5機率甚高(新台幣升值的局面)。當然高盛仍會怕新台幣貶值,造成其損失,因而設定在第七期以後,美元兌新台幣匯率在32.7時,契約自動終止條款,巧妙地控制風險上限,卻讓中華電信的匯率風險無上限,只要每期(二周)美元兌新台幣匯率在31.5以下,新台幣愈升值,中華電每期的匯損愈嚴重。

中華電匯損事件的教訓,首先是中華電財務處在簽訂上述契約,是否有寫詳細報告,列出不同匯率之利益或損失,及美元兌新台幣匯率低於31.5的機率是多少?為何要簽長達10年、風險損失無上限的契約?筆者簡單以簽約時之前10年的月資料,發現美元兌換新台幣匯率低於31.5的機率是11.67%。倘若以簽約時之前20年的月資料,發現匯率低於31.5的機率是55.83%!當然過去的匯率走勢不代表未來,須加入國際金融與台灣總體經驗的判斷,不知中華電是否也有這方面之深入分析?

其次,當然中華電在董事會應有授權管理階層操作衍生性商品,然而授權並不代表責任也授下去,董事會當然要作風險控管。對於這種長達10年、對賭式的選擇權、同時風險損失無上限的契約,是否要經董事會核准(況且此契約完全無急迫性)?或許中華電會說這些契約本金僅有數百萬美元,屬於授權管理階層範圍,然而再度聲明衍生性商品契約是以其對公司可能發生之損失來判斷嚴重性(風險值,Value at Risk),這值得董事會進一步強化風險管理的深度。

再者,中華電要強化資訊透明,亦即要讓投資者瞭解其處置措施為何,以及各種處置措施的獲利或損失為多少,清楚表達倘若台幣持續升值的狀況下,中華電的獲利會受到何種影響。筆者相當納悶為何美元兌新台幣匯率才低於31.5一些些,即傳出中華電有40億元的匯損,到底是如何計算?到底中華電與高盛對賭的金額有多大?這值得主管機關強化企業操作衍生性商品的風險資訊透明度。

最後,筆者並不反對企業操作衍生性商品,但是中華電的財務部門與董事會必須有與高盛可相匹配的專業知識。倘若中華電現金太多,苦惱投資管道,其實再一度以現金股利或減資方式,將現金還給股東,這也是公司治理的寫照。

(作者是輔仁大學金融所教授兼所長)【2008/04/02 經濟日報】

2008年4月1日 星期二

美國3月ISM製造業指數

美國3月PMI指數48.2,連續第二個月低於中間值50,但略優於預期。

美國製造業目前的狀況其實不算太糟,雖然轉價成本的能力日益降低,訂單狀況亦不盡理想。但美國籍由弱勢美元政策,仍能以增加出口來減低部份因消費不振的損失。此外,目前庫存水準並不高,廠商對於下游需求減弱已有因應。

領先指標
1.新接訂單46.5,連續第四個月衰退;2.交貨速度53.6,仍持續維持中間值之上,顯示上游供應商產能略為吃緊,供貨速度稍慢。

同時指標

1.生產48.7,由成長轉為衰退;2.雇用49.2,連續第五個月緊縮。

落後指標
存貨44.9,庫存為連續23個月減少。

價格指數,連續第15個月上揚,顯示生產端成本仍然高居不下。出口為連續第64個月成長,進口則是連續第二個月呈現緊縮。

2008年3月30日 星期日

回顧:股災以來

從去年的八起,全球股市在次貸風暴下開始不平靜。美股自高點跌了20%,英法德跌了15~20%不等,新興市場中的印度、中國更是難看,各跌了25%與40%。股市大跌,資金總得找到出路。以下掃瞄全球幾個最重要的市場,美元、美股、美債、商品,來看看這陣子錢流何處。

或點我看最近走勢
美股大跌,市場對美國經濟的擔憂也持續提高,FED採取快速且大幅度降息以挽救疲弱的經濟,連帶使得美元大跌,部份地區甚至傳出商家拒收美元的消息。

在此同時,資金跑哪去了?上圖已經做了說明, 美債與商品市場。追捧商品市場的理由有幾個:一、新興市場持續擴張需求;二、天然資源日益稀少;三、商品產能開出不及;四、通膨預期…流入美債的理由也有幾個:一、美國降息預期;二、美債流通性與安全性。

但流入美債有兩個矛盾。一、如果美元走勢看跌,為什麼資金仍然流入美債?而且背後的大買家是各國央行;二、如果通膨不退,購買債券並不明智。

然而,近期在通膨之外,傳出了另一種聲音-「通縮」。這背後的想法是,在總合需求大幅衰退下,通膨終將衰退,甚至由通膨轉變為通縮。美二月份的CPI與核心CPI(兩者月增率均為0%)似乎也在預告通縮的到來。

玩google trend上癮了,這邊再用看看美國民眾想法。可以看出,關心通膨的人還是遠高於關心通縮的人,但關心通縮的人卻是大幅增加。



且看CRB與美債的大戰,希望終究能和平落幕…

2008年3月29日 星期六

到哪裡買東西?大賣場或是百貨公司

美國經濟走軟已經是公認的事實了,目前的疑問只是經濟究竟是衰退或是蕭條。

佔GDP比重最高的消費,一向是令人最感興趣的。看看美國商務部一般商店銷售,2月MoM 0.4%,YoY 3.6%,數字還不差,經濟衰退,生活還是得過,日用品還是得買。但是一些非必要支出,或是中高價支出勢必開始刪減。一月份百貨公司銷售,MoM -1.6%,YoY -5.4%;二月份依然呈現衰退,MoM -0.2%, YoY -4%,消費者已經開始縮衣節食,省錢至上,販售中高價商品的百貨公司業績也將受到衝擊。

引述一則新聞報導。
經濟數據方面,官方報告指出,2月個人收入攀高0.5%,擊敗分析師預估,但支出僅微升0.1%,增幅創2006年9月以來最小。與此同時,零售商J.C. Penney發佈獲利預警,J.C. Penney (JCP-US)指出,在經濟降溫之下,受消費者需求縮減拖累,首季獲利難符合預期,股價聞訊重摔7.5%。
對比一下近期大賣場Walmart(WMT), Costco(COST)與百貨業者JC Penny(JCP), Macy's(M)股價表現,賣場股價相較百貨公司要來的強勁許多。

《或點我看圖》

經濟衰退的時候,透過這兩個類股的相對強弱交易,應該能有不錯的獲利空間。問題只是…能否抓到經濟衰退的時點,我們總是後知後覺得到了股價跌了大半才發現空頭的來臨…

2008年3月27日 星期四

央行調升利率半碼

央行理監事會議結果出爐。
原文如下:http://www.cbc.gov.tw/secretariant/release/news_inpage.asp?no=4776

重點摘要:一、升息半碼;二、大幅調降外匯存款準備率(5%->0.125%),央行指出此舉將能增加10bp外幣存款利率,避免利差擴大;三、調整金融機構存放央行準備金利率;四、呼籲廠商做好外匯避險;五、請匯入資金依原申報用途進行投資。

升息半碼的主因還是在於通膨,控制物價穩定畢竟還是央行的要務。央行考量現今經濟成長穩定及實質利率偏低的環境下,因此做出升息的動作。

另外,這份新聞稿中,最有趣的一點是央行還列出近期外資匯入與投資狀態。

可以看到,多數的錢拿去買公債(目的真的是買公債?),還沒動用的還有21%。

同時洽請金管會協助促使匯入資金儘速依匯入資金用途做為使用。

今天外匯市場也已經預期央行理監事會議會有動作,今天台幣回貶1.7角。喬揚猜測這波台幣升值走勢應該暫時告一段落了,考慮加減換一點美金備用。