投資前的假設

摘要：企業上市動機出自於「自利」，而內部股東和散戶投資人的目標卻不盡相同。投資人務必先做出壞公司假設，待確認其本質，再研究怎麼投資。
本文：投資人都想投資好公司，但法令並未規定好公司都必需掛牌上市。奇美電子母公司、全球最大ABS樹脂廠-奇美實業沒有上市，以蠻牛、保力達B聞名的保力達公司沒有上市，經營穩健的上海商銀也沒有上市。
企業上市的優點
對於公司而言，為什麼要選擇掛牌上市，經營者、大股東為什麼要和別人分享經營成果？根據一般的說法，企業上市大致有五個好處。
　1.提升企業及產品知名度；
　2.可透過配股或股票認購等方式吸引優秀人才；
　3.可透過發行新股和其他證券為企業未來發展進行後續融資；
　4.利用企業的股票進行收購活動；
　5.為現有股東提供實現投資的管道
企業上市的缺點優點之外，同樣也有缺點，股票上市的缺點如下。
　1.經營權不易掌控。有意入主公司的人可以透過公開市場收購等方式取得經營權；
　2.成本增加。為符合主管機關之要求，內控、財會及申報等成本增加；
　3.資訊須對外公開。這意味競爭對手能從中獲取一些有用的資訊；
　4.更高標準的監督。舉凡政府、外部投資人、一般社會大眾的監督，使得企業必須承擔更多的義務與責任，也減低企業經營彈性。
企業公開上市有利有弊，仍有為數眾多的企業積極尋求上市，顯然利大於弊，也藏著不好說清的好處。例如：內部股東在上市前美化帳本，拉高發行價格出售持股；藉職務之便，在業績出現轉機時，放新聞壓抑股價，同時逢低敲進。事後再隨著業績增溫大放利多，在利多掩護下出脫持股。內部股東賺了大錢，而廣大的投資人卻被坑殺，拿自身財富為他們買單。惡質嗎？的確，但這就是現實，而且監管機關還很少抓得著。
自利是人類的天性，這類惡質大股東的行為雖然不該，卻是其來有自。怪罪他們、怪罪政府或是媒體都無濟於事，散戶投資人最該做的還是認清事實、坦然面對。如何面對？不參與股市太過消極，建立正確的觀念才是王道，而正確的觀念首重前提假設。

正確的投資觀念－建立「壞公司假設」投資人在買進某公司股票前應先假設：「這間公司是壞公司。唯有否定了這個假設，才能說這間公司值得投資。如果無法否定「壞公司假設」，還請敬而遠之。畢竟…不買股票不會賠錢，但買錯股票卻得付出慘痛代價。然而，一般散戶投資人常預做「好公司假設」。先假設這公司是家好公司，拼了命的尋找買進的理由，卻有意無意地忽略了潛在風險，待買進後才發現是個一廂情願的誤會。

驗證壞公司假設必須有雞蛋裡挑骨頭的精神，與廣闊的聯想力。挑剔該企業的財務報表等公開資訊，探究其經營上的問題，以及聯想產業的循環、總體經濟脈動等。如果真的找不到大毛病，才能否定「壞公司假設」，進而考慮什麼價位投資，買進比例等問題。

投資必須先從「壞公司假設」開始，再輔以客觀查證與操作策略。不知您的看法如何？

（圖片來源-「正視」：http://picasaweb.google.com.tw/clemenchen）

《延伸閱讀》總幹事的投資筆記--403海珊的一生no.641
http://www.wretch.cc/blog/bonddealer&article_id=8411564

獵豹部落格--資本市場真是人性試煉場！？
http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA&article_id=8875506

炒股拉抬股價 旺矽董事長葛長林遭求刑兩年
http://tw.epochtimes.com/bt/7/4/3/n1667148.htm

經營層A錢快跑 小股東永遠的輸家
http://news.yam.com/chinatimes/fn/200704/20070413123506.html

（本文亦刊載於獵豹部落格：http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA/13830960）