作為後悔與不作為後悔

（原文發表於2007/2/27）

你玩過大老二嗎？如果三個人該怎麼玩？前不久，喬揚跟幾個朋友聚餐，過年期間不 能免俗的玩個牌，三個人玩四副牌，每人面前各一副，多的那副擱旁邊。一開 始，大家各自拿面前的牌來玩。玩沒多久，可能是手氣背，友人小K改拿旁邊那副牌。拿到之後，如喬揚所料，他後悔了。為什麼他最好不要拿那副牌，這和天眼通 無關，這就是今天的主題-作為後悔（the regret of commission）與不作為後悔（the regret of omission）。

試想你改拿旁邊的牌，如果牌很好，這是美滿的結局。但如果牌不好呢？後悔；又如果不換牌卻又拿到壞牌呢？結局相同，也是後悔。同樣是後悔，哪個讓你比較嘔？一般而言，前者（換牌但拿到壞牌）讓人比較嘔。亦即，作為後悔（換牌，拿到壞牌）比不作為後悔（不換牌，拿到壞牌）更強烈。在公平牌局下，每副牌好壞的機率相同，換與不換沒有差異。但就心理上而言，換牌的後悔程度，比不換牌的後悔程度要來得高。於是乎，換牌不是個好選擇。

同樣的心理問題換到股票市場，導致一個有趣的現象--投資人死抱賠錢的股票不放。學者Ferris、Haugen以及Makhija有個研究，他們檢視股票的異常交易量與損益幅度的關係。發現股票跌得越重，則交易量呈現遞減（喬揚按：就是價跌量縮）。他們指出，投資人寧願擁抱虧損也不願意停損出場。說穿了，就是不作為後悔與作為後悔的另一例子。不作為後悔在於虧損讓人們丟臉、難為情；作為後悔有二：一、停損出場等於承認自己的錯誤，同樣不好看。二、賣出後，股票反而漲了上來，這更令人搥心肝。兩害相權取其輕，於是投資人死抱著虧損，以「沒賣就是沒賠，遲早會漲回來」的說辭安慰自己。

作為後悔比不作為後悔更強烈，某種程度上解釋了為什麼人總是抗拒改變。但改變是否總令人後悔？答案卻是不一定。前述的換牌一例，客觀而言，換與不換拿到壞牌的機率相同，但心理的 考量卻不相同；就面臨持股虧損的問題而言，人們常把心理因素看得太重，而忽略了個股值不值得續抱這個最重要的問題。然而，要怎麼做出正確的抉擇？拿死抱虧 損的股票來說，或許投資人可以想一想，如果你今天沒有這檔股票，你現在會買進這檔個股嗎？如果答案是否定的，嗯…我想你該知道怎麼做了。

瞭解人性不能保證投資路一帆風順，但對人類心理的瞭解不夠，通常不會有太好下場。認識自己的不完美，承認錯誤，才能客觀的思考問題，做出真正的改進。

《延伸閱讀》

• 投資心理學。作者：傑克．伯恩斯坦（Jake Bernstein），譯者：陳重亨，出版社：財訊
  喬揚：這本書著重於作法，告訴你該如何維持紀律，建立交易系統。這本書網友ballwarm也曾在總大部落格上提及。

• 投資心理學。作者：約翰．納夫辛格（John R. Nofsinger），譯者：郭敏華，出版社：培生
  喬揚：僅160頁的一本小書，雖以學術研究的角度出發，但寫法相當平易近人，值得一看。
  

• 半斤非八兩：跳出理財的心理陷阱。作者：湯瑪斯．季洛維奇（Thomas Gilovich），蓋瑞．貝斯基（Gary Belsky），譯者：黃秀媛，出版社：天下文化
  喬揚：這本是喬揚在投資心理學類的第一本書，筆調平實，同樣令人愛不釋手，網友小浮塵幾天前也有推薦。
  

本文亦刊載於獵豹部落格--喬揚專欄~~「作為後悔與不作為後悔」

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