效率不效率很重要

股票市場到底有沒有效率？這個問題已經爭論了三十年還未休止。幾位學術界大師，如：William F. Sharpe（1990諾貝爾經濟學獎得主）、Eugene Fama、Burton G. Malkiel（Princeton大學教授，全球暢銷書-漫步華爾街作者）都是效率市場的擁護者。然而，持反對意見的人也不少，代表人物有：素有股神美名的Warren E. Buffett、Daniel Kahneman（2002諾貝爾經濟學獎得主-行為財務學巨匠），當然，還有廣大的共同基金業者（除了Vanguard等少數特例外）。

看倌可能會疑惑，市場效率不效率到底有什麼好吵的？話說在70年代左右，Eugene Fama以反證的方式來證明效率市場的存在與否。亦即，如果一個交易系統或交易員能經常性的打敗大盤指數，這個市場顯然不是效率市場。按照這樣的定義，如果市場是有效率的，則主動擇股擇時操作，長期來看只是白費工夫。如果成真，這意味著主動型基金無法打敗大盤，而這正是基金業者的夢魘。相較指數型基金，主動型基金收費較高，但卻無法打敗指數型基金，情何以堪吶！績效表現不佳，又該如何說服投資大眾繼續掏錢出來？

就國外（特別是美國）過往的歷史資料實證，發現在長期下，只有極少數的主動型基金能打敗大盤。所以Burton G. Malkiel、John Bogle（Vanguard集團創辦人）等人大力宣揚指數型投資。指數型投資便利，費用低廉，又能在長期下名列前茅。指數型投資還有一個優點，就是在於省去了挑選基金的困難。我們無法預知下一個Peter Lynch是誰，但不論是哪支指數型基金，只要追蹤的是相同指數，績效差異卻是有限。

這麼說，市場是有效率的囉？這也未必。看地區，也看時間。Albert Einstein（愛因斯坦）說過一句話：「不確定性中潛藏機會」。在美國等已開發國家，資訊透明，機構法人為主要參與者，要打敗大盤不容易，ETF等指數型投資會是較佳的選擇；但在開發中國家，資訊嚴重不對稱，有能力的人要打敗大盤「相對地容易」，機會隨著不確定性而增加。台股呢？嗯…顯然位於不效率那塊（可參考：78-決戰：ETF與國內基金一文）。另外，就時間方面，短期裡，資訊不對稱與人類的非理性行為，很容易導致市場出現短暫的不效率。但時間拉長來看，市場會做出接近真實價值的調整。這意味著，在短期上，市場會有不效率的狀態，而產生無風險套利或是獲得超額報酬的機會。但就長期投資的角度，那機會卻是不必去追尋的，因為市場終會做出調整，隨波起舞很可能只是肥了業務員。

不效率很可能會使得ETF等指數型投資失去魔力，但這也意味著打敗大盤的機會充斥。生在台灣其實很幸福，台股資訊取得便利，雖不盡完善，卻也堪用。只要下點苦功，獲取超額報酬並不困難。台灣投資人除了放眼全球外，潛藏生機的台股，更是不容錯過。投資人應該以百分百自行擇股操作為目標，若沒把握，再考慮搭配國內基金及ETF。

海外市場方面，一般的投資人受限於資訊及時間等因素，並不適合自行選股操作。除了以常見的海外基金切入外，指數型投資也值得研究。至於海外市場的ETF（或指數基金）該如何參與？去哪裡找相關資料？有機會喬揚再為大家做介紹。

《延伸閱讀》
對指數型投資有興趣的朋友，可以參考下面幾本書。
一、穩健理財十守則：華爾街聽不到的投資真心建言。作者：Burton G. Malkiel，出版社：天下文化，ISBN：9864174355。（喬揚按：簡單明瞭，適合初心者閱讀）
二、漫步華爾街：超越股市漲跌的成功投資策略。作者：Burton G. Malkiel，譯者：楊美齡，出版社：天下文化，ISBN：9864172352。（喬揚按：號稱30年來經典個人理財指南，有沒有那麼厲害就請您自行判斷了）
三、柏格談共同基金。作者：John C.Bogle，譯者：帛宏，出版社：寰宇，ISBN：9574937127（喬揚按：好書，部份內容為進階程度）

另可參考網友-綠角的BLOG-綠角財經筆記，當中對於指數型投資有相當多探討。該部落格也是喬揚時常造訪的優質網站（右方連結區亦提供連結）。