這麼說，分散是無用的？！既然跌都一起跌，幹嘛分散。不盡然，投資組合理論說明只要商品不是百分之百相關，分散還是能帶來好處。一網打盡的投資組合不會錯失任何的跌幅，但也不會錯失任何的漲幅。這個方法很笨，但對於一般投資人而言卻是一個可以考慮的作法。
對於不好於此道的投資人而言，最關心的問題不是投資組合夠不夠分散，而是在於資金可能的走向。網友總幹事曾提過全球資金有五大水庫：1. 央行、2.債券、3.房地產、4.股市、5.原物料。錢再怎麼流動也脫不了這五個水庫，就這這波來看，美國公債的揚升，顯示了部份的資金有轉入的跡象。然 而，這是否意味著債市的多頭呢？或許還言之過早，應該觀察的變數很多，通膨、FED動向、全球股市、原物料…都值得密切留意。
《補充》
文中提及以氣候為標的的衍生性商品，目前類似的商品有巨災債券。 巨災債券一般為保險公司 (或再保公司)，為規避巨災所造成的損失，而發行的債券。所謂巨災指的是海嘯、地震等天然災害。若巨災發生，發行人可免除、降低或延緩償還本金；若未發生 巨災，則投資人可坐領本利。由於影響該巨災債券價格的主因為天然災害，和一般金融市場的關聯性較低，常被用來分散投資組合風險。
----------------------我 是 簽 名 檔----------------------
喬揚的地圖日記：http://www.atlaspost.com/user-103255.htm
喬揚的twitter：http://twitter.com/griffeyc
--------------------------------------------------------
經濟學人：現金流量過高 投資步調一致 難怪全球股災連環爆
2007 / 03 / 13 星期二 22:23
鉅亨網編譯林賴穗／綜合外電‧3月13日
投資人並沒有如他們所想，作到分散投資，原因為何？
「不要將所有的雞蛋放在同一個籃子裡」。投資人在上股市小學時，就已受到教誨，避免金融災難的秘密，是要確實作到分散投資。
不過當市場於 227崩跌時，投資人卻找不到避難所。先是中國股市下跌，接著是歐股，然後華爾街。新興股市同樣受到衝擊。公司債的利差擴大，油價下跌。甚至連黃金也受波及。唯獨日圓和政府公債走高。
這種全球步調一致(marching-in-step)的走法，被摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略師 Henry McVey稱作統一市場 (market of one)。「分散投資在這種環境下，無法帶來投資人所預期的好處」。
根據美林 (Merrill Lynch)的說法，過去 5年來，包含美國小型公司的Russell 2000指數，和華爾街主要指數 S&P 500指數的關聯性達到 94%，這或許沒什麼好意外的。比較危險的，是「國際股市也沒有提供任何分散風險的機會」，它們的走勢和 S&P 500的關聯性達到 95%。 最讓人訝異的，是避險基金和股市的關聯度達 94% ，甚至連房地產和華爾街的關聯性，也達到 81%。
何以如此？《經濟學人》指出，最顯而易見的一種解釋，是眾人最耳熟能詳，引領各種資產價格上揚的「現金流量過高」的現象。對於如何測量現金流量，或是該稱 謂是否具有任何實質意義，市場曾經有過健康的討論。但是多數人同意，亞洲的儲蓄過高，以及原油出口商，在推升金融市場方面，扮演了重要的角色。根據JP Morgan的預估，全球現金流量在 2002-2006年間增加了 3.9 兆美元，其中約有 50%來自亞洲， 40%來自原油生產商。
龐大的現金流量，先是流入國庫券及債券等沒有風險的資產，推低上述資產的收益，導致其他投資人受到引誘，轉向他處尋求更高的報酬。
與此同時，退休基金一直在減少投資股票的部位，引發市場追求收益的風氣。凡是收益在平均以上的資產，其價格紛紛走升。比較投機的投資人，因而受到引誘，借進沒有風險的資金，投資在風險較高的證券，形成坊間所傳的「套利交易」。
隨著更多的資金追逐風險資產，兩者間的關聯於是跟著增加。同樣的邏輯，當投資人開始厭惡風險，想要削減其部位時，這些資產於是一起走跌。如果資產的規模不大(例如商品)，則齊跌的效應可能特別劇烈。
如此一來，要說是哪一種資產引領市場下跌，遂變的困難。不論是中國絆倒了華爾街，或是日圓兌美元的匯率，導致公司債下跌。投資人還滿喜歡這種將盤子放在棒子上旋轉的馬戲團把戲，只要一個盤子開始下跌，表演者必須馬上予以照應，轉身處理，冒上其他盤子可能跟跌的風險。
避險基金的重要性與日俱增，導致這種關聯性出現差異。避險基金有兩項重要特色：它們的目的在創造絕對報酬，它們同時借錢來強化報酬。這兩種特性讓它們在價格不利於它們時，迅速削減部位。過去在退休基金主宰市場時，避險基金得以安然度過價格波動，因為它們抱持長線看法。
這樣的結果，造成市場長期沒有波動，資產價格在劇烈的修正下，緩步走升，如同發生在 2006年5月，以及近期的跌勢一般。
那麼投資人究竟應當如何自股市中，真正作到分散投資？其中的一個做法，是尋找資產，譬如仍未問世，以氣候為標的的衍生性商品；另外一個做法，則是採用書中敘述的古老作法，買進安全天堂中最安全的債券。過去5年來，債券價格傾向和股票呈現逆向走勢。
不過情況也不會永遠如此。1990年代，全球通膨及短期利率走低，股票及政府債券一同起落。這種情況在網路泡沫破裂後出現變化，因為投資人逃離，轉向資金避風港。
近來債券走勢超越市場的表現，顯示市場對於經濟成長確實感到憂慮，此一情形和 2000-2002年相仿。倘若通膨真令人恐懼，哪麼投資人應當買進商品。投資人在分散投資前，應當選擇要規避哪一項風險。
原文網址：http://news.cnyes.com/dspnewsS.asp?fi=\NEWSBASE\20070313\ WEB742&vi=32040&date=20070313&time=22:23:50&pagetype=index1&cls=index1_headline
沒有留言:
張貼留言