股市投資有感

接觸股市至今也有五年多了，在當中的浮沉有了些心得。日前在一門課程的作業中，做了些點小小的整理，以下文章由該篇作業中節錄整理，僅供大家參考。
但醜話說在前頭，喬揚僅就善良心得撰寫人之注意義務外，不負責各位之投資盈虧，亦不保證最低之收益。


 接觸股市至今也有五年多了，在當中的浮沉有了些心得。日前在一門課程的作業中，做了些點小小的整理，以下文章由該篇作業中節錄整理，僅供大家參考。
但醜話說在前頭，喬揚僅就善良心得撰寫人之注意義務外，不負責各位之投資盈虧，亦不保證最低之收益。

股市既是天堂也是地獄

           台灣自民國八十年代以來，金融市場開始日趨活絡，而股票市場更是當中最為熱絡的。然而，台股無疑符合二○／八○法則，股市的贏家總是主力、大股東、法人與外資，散戶投資人常只能任由他人起舞，最後落入「養套殺」的陷井當中，受人無情宰割。獲得財務自由，對於散戶投資而言，常只是黃粱一夢。

        一般教科書中，無不強調基本分析的重要性，告誡投資人買股票應當以基本面為依歸。是的，股票所著重的是企業的本質－經營績效，而基本分析就是在於了解一個企業的經營良窳。但可惜的是股市不盡然反映企業基本面，各式的消息與人為的操作，常讓股票的短線走勢和基本面背道而馳。即便基本面分析的如何精確，也難保能在股市中勝出；另外，購買股票買的是企業的未來。然而，預測未來則是人類所難以做到的，有句話是這麼說的：「讓一個人說謊的最好方式，就是叫他預測未來」。例如：美國電信公司世界通訊（WorldCom）的股票曾紅極一時，即便在爆發財報不實醜聞前，仍有許多分析師持續叫進。受過專業訓練的分析師也有大栽跟斗的時候，一般投資人除了努力做功課外，也只能自求多福。

 股市是場心理遊戲

        經濟學泰斗凱恩斯（John Maynard Keynes）說過：「預測經濟基本面的長期趨勢很難，預測群眾心理可能比較容易」。這句話說明了解群眾行為的重要性，而財務行為的心理研究，在近年來更是逐漸受到重視。2002年的諾貝爾經濟學獎得主－D. Kahneman與V. L. Smith，即因其行為財務學的相關研究而獲獎。

        我認為就台灣股市而言，上述財務行為學的心理層面分析，絕對是投資人不可或缺的。台股參與者以散戶投資人為重，散戶佔大盤成交量的七成左右，股市的起伏受散戶影響的程度不難得知。台灣散戶的特性是跟隨大盤起舞，在行情上升時進場追高，在行情下跌時殺低，就是如此追漲殺跌的個性，瘦了散戶，肥了法人。也因此，掌握群眾個性，了解散戶投資人的操作心態，在股市就能增添相當的勝算。

如何戰勝人性？

        一般散戶投資人在上漲的行情當中，通常可以分為幾個心理階段。在股市起剛起漲時，投資人往往會猶疑，不敢買進股票。因為初升段前的下跌與低檔整理，讓投資人大受傷害，一時之間，投資人深怕重蹈覆轍，不敢貿然進場，只能眼睜睜看著大盤起漲；接著，當大盤越漲越高，散戶投資人再也按捺不住少賺的痛苦，於是進場追高，在散戶螞蟻雄兵的力量推動之下，大盤持續上漲，此時散戶投資人嘗了甜頭，忘了昔日的苦頭，繼續加碼買進，期望能賺到更多。最後，買氣有時而窮，當散戶的推升再也擋不住獲利出場的壓力，股市便悄悄地在眾人的一片看好下跌。此時，後知後覺得散戶還一廂情願的認為這又是上漲階段中的另一個回檔整理，再度加碼，最後便落入了賠錢的陷井，開始將先前的獲利吐回，更有甚者，落得個血本無歸。

          買股票，需要勇氣和衝動，在眾人膽怯的時候進場。賣股票需要的是豁達，過度貪婪只會錯過了下車的站牌，從贏家變為輸家。然而，到底該在什麼時候買股票？量能是一個相當好的參考指標，因為股市的上漲是由眾人的金錢所堆積而成，沒有資金就沒有動能，即便上漲，漲勢也不會持久。而就台股而言，曾有人提過「十分之一定律」，只要單日成交值萎縮至頭部量的十分之一時，就是大盤的底部區，此時進場風險極低，但是上漲空間卻是相當寬闊。近年來台股的頭部成交量約在 2500億元，底部量經常在250億上下，在這個時候進場，只要能夠耐得住寂寞，假以時日常能有豐厚的報酬。雖然近年台股出現十分之一量能的機率大減，但投資人仍可以參考其背後的精神--「貴上極則反賤，賤下極則反貴」。

        在獲悉了大盤的底部訊號，準備進場之後，另一個課題則是買進哪支股票。此時，基本分析就能派上用場，產業的景氣，企業的營運狀況都是觀察的重點，但倘若投資人沒有判斷的能力，買進台灣的傳產與電子龍頭－台塑與台積電，也不失為一個簡易的做法，或以共同基金或是ETF（如台灣50，股市代碼：0050）做為切入。

        至於進出的方式，即便是在下檔風險有限的狀況下，一次投入全部的資金也是相當地不智的舉動。投資人應當分批進出，例如：機器式的進出法。將可運用資金分為三等份，第一次先投入三分之一，若股市達到預設的漲幅，再加碼三分之一，又再到達一定的漲幅，再加碼最後的三分之一。另外，除了定點加碼之外，也必須預先設立停損點，若在進場或加碼之後，股票不漲反跌，必須有壯士斷腕的勇氣，斷然停損出場或將獲利落袋為安，亦即留得青山再，不怕沒柴燒。

      對於一般投資人，買股票不難，只需要一點誘因和衝動，很容易就下單買入；然而，真正困難的則是賣出持股，上漲時要賣出持股困難，下跌時要賣出也同樣困難。上漲時，看著股價一路爬升，紙上富貴隨著水漲船高，人性中的貪念隨之增強，賣出談何容易。但是股價再怎麼漲升，終究有頂點，每個人都期望自己是那個在頂點賣出的人，但又有幾人能夠？一位股市作手說過：「我賣掉了正在上漲的股票，這是我能保住財富的理由之一。」，這句話頗值得大家參考；下跌時，手中的股票越來越薄，然而如同Prospect Theory所云，股票下跌的負效用呈遞減狀態，投資人反而容易死抱著股票不放，期望有著解套的一天，卻常住進「總統套房」。

    「在股市絕望時進場，在股市充滿希望時出場」，這句話是股市中少數亙古不變的真理，卻是知易行難。即便是身經百戰的猛將也常在最後倒栽跟頭，不妨看看昔日的股市四大天王今何在？逃的逃，倒的倒。要能打敗市場，打敗人性，端視投資人能否「捨得」而已。

《延伸閱讀》
一、王學呈-股市爸爸：八八六十四股市生存法則