喬揚筆記本

浮華

2011-12-26T22:13:00.002+08:00

職場打拼了幾年，你有一份過得去的工作，還可以的薪水，差不多的存款，也擁有幾套名牌。工作之餘，你吃吃喝喝、打牌唱歌。你用工作換取金錢，用金錢交換物質，用物質填充生命。工作克盡職守，卻也知道工作不是你的最愛，學生時的壯志熱情已消磨的所剩無幾。

你有些未能功成名就的無奈，轉而在生活上想多尋些自己。你開始運動、攝影，報名了健身房，騎著單車出遊，用快門紀錄見聞。你自以為經超脫，品味非凡，懂得如何豐富靈魂。得意地把自己的轉變告訴朋友，也沒忘記對你的擁有評論一番。「我這變速很威，換檔好似行水流水；我這鏡頭很酷，奶油散景很美麗…」到頭來，還是跳脫不了器物。

於是你又困惑了，你不清楚究竟是在追求鏡頭還是享受拍照？分享換讚的虛榮好像已經淹沒發現新視野的感動，曾經的純粹變的複雜。你想跳脫，找回純真。第一個念頭是把所費不貲的單眼，換成價廉的LOMO機。你告訴自己這是種返樸，是種個性的展現，但無法有效地說服自己。

你思索，但找不到答案。你上了單車，帶著相機，回到那有故事的老地方。你問天空到底自己要的是什麼？風聲呼呼，你聽不清楚，卻也浮現許多過往的感觸...

相遇

2011-10-19T20:57:00.003+08:00

一上了車，他就看見了她。吸引他目光的，是那黑色的長直髮。沒有額外修飾，她只是側分，髮際有些微翹，像是惺忪時的梳理；不曉得是疲勞或是氣質使然，她的眼神訴說著慵懶，他人的眨眼之間，她好似得用上幾個心跳；細緻的五官，鵝蛋般的臉型，均纖柔美的好似畫裡人物。

他小心翼翼地窺視著她，連呼吸也跟著放輕，深怕驚擾了這氣息。他很謹慎，但終究還是被她發現...

原以為她會亂了節奏，至少也是快兩個拍子。但她卻好似很習慣這樣的打擾，一瞥之後，又回到她的淡然。

她看著窗外，窗上映著她的側臉，這畫面攝了他的神。他凝視著，直到過彎的晃動，才察覺自己的無禮。他轉過頭去，想著有什麼方法能捕捉這美麗。他向來沒有隨身攜帶相機的習慣，繪畫能力更是乏善可陳。無計可施，他只能一再竊視。

她沒再搭理他的眼光，但這大方反倒讓他害臊。最後他按耐不住，提前兩站下了車，在月台候車椅坐下，用文字描繪這景象。也同時等著下班列車，期待另一個相遇..

感謝你們，讓我了解租屋的好

2011-08-04T20:12:00.004+08:00

「水岸第一排、日本第一制震工法、萬坪綠地、帝王視野、回家就像渡假...」動人的廣告詞，加上美侖美奐的接待中心，還有舌燦蓮花的正妹業務，教人想不買房也難。很開心地談到最後，談到價格卻總是讓人瞠目結舌。究竟是現在新台幣太不值錢？還是你把我當凱子？我家無恆產，沒有富爸爸，我只是賺錢不多的辛跪。這房即便我買得起，也很難買得下手。

你說房地產保值，增值空間大。現在不買，將後悔終身；你說有土斯有財，有責任的男人就要買個房；我不置可否，因為這價格已經高到我不願考慮；

你說買房可能有點辛苦，但一切都會值得；值不值得我不曉得，但我知道，如果你講的沒實現，我會背著二、三十年的沉重房貸，而因此失去很多人生的可能。

你說買個中古房，擁有一個屬於自己的窩也很好；但我只覺得這二手樓售價也沒怎麼和善；
你說再不然還可以買個二十年的公寓，超低公設，買到的坪數幾乎都是自己的，非空前但絕後；但卻沒告訴我這外觀已經顯露殘破的老房子，得花我多少維護費。數年後，我又要怎麼脫手；

於是乎，我選擇不再看房，打消買房的念頭。我不再去想擁有房子的種種美好，我選擇租屋，同時開始學著了解租屋的優點。

因為房子不是我的，我只能有限度的佈置，但卻也不用擔心漏水、壁癌、修繕；
因為房子不是我的，我得避開惡房東，但卻不必長久忍受惡鄰居；
因為房子不是我的，除了房租，地價稅、房屋稅都和我無關；
因為房子不是我的，我變的短視，我在意這房適不適合這兩年住。卻也不用考慮小孩要生幾個，爸媽年紀多大，臨近的學區、醫院；

因為我選擇租屋，我的財務要來得自由許多。我不用拿出上百萬辛苦攢存的積蓄，來當買房頭期；房租相較於房貸的本利，每個月也少了數千甚至數萬塊錢。我沒有房子，但我的口袋飽滿了一點，我有了房子以外的其他。

我的荷包寬裕了一點，可以帶著家人一年多旅遊兩趟，留下一輩子的回憶；
我的荷包寬裕了一點，可以帶著家人或和朋友一年多吃幾次餐館，聯繫感情；
我的荷包寬裕了一點，爸媽生病時能給他們好一點的照料；
我的荷包寬裕了一點，可以多上個進修課程，增進自己的職場上競爭力；

因為不買房，我更懂得把握現在，把錢投資在親人、朋友、健康以及自己的腦袋。不買房的起因有著諸多無奈，但我現在知道並不是非得買房不可。感謝你們，讓我了解租屋的好～謝謝！

（本文歡迎轉載，附上原始出處即可）

核電與金融商品的風險自負

2011-03-20T10:44:00.003+08:00

就金融商品的行銷上，如果能在報酬之外，清楚地說明可能的風險，最後顧客在經過審慎評估後投資。即便事後風險發生了，這樣的行銷過程仍是合情合理，無可批判的。

而核電的選擇和金融商品有點類似，如果能清楚知道風險，做出了使用核電的選擇，享有核電所帶來的利益，但風險也請自行負擔，畢竟那是你的選擇。但不同的地方在於…核電的風險連反對者也得承擔，甚至是全民承擔！這是公共選擇的問題，而非個人選擇。

回到台灣的現況來看，政府及台電是否有清楚的說明風險？正反方意見是否都被清楚的傳達？這可能才是反核人士最在意的問題…

【讀書心得】異數-超凡與平凡的界線在哪裡？

2010-10-26T16:54:00.002+08:00

書名：異數：超凡與平凡的界線在哪裡？（Outliers: The Story of Success）

作者：Malcolm Gladwell

出版社：時報出版

出版日期：2009年01月19日

ISBN：9789571349848

社會學家Rober Merton - 馬太效應。「因為凡有的，還要加給他，叫他有餘。沒有的，連他所有的，也要奪過來」~馬太福音。成功者越能得到特別的機會而變的愈成功；愈富有，稅額減免的額度越高；成績最好的學生越能得到老師的關注。成功是「優勢累積」的結果~

神經學家Daniel Levitin：「研究顯示，一萬個小時的練習或訓練，是成為專家最起碼的要求」即便有「神童」美名的莫札特也是，他6歲開始做曲，一直到了他21歲的時候，才寫成最能展現原創精神的作品第九號鋼琴協奏（K.271）

並非最聰明的人就可以成功。成功也不是靠做一些正確的決定或努力不懈就可穫得。要成功，除了要有能力和頭腦，還需要天賜良機及把握機會的智慧。

喬揚：人的才智差異有限。但造成每個人出路天差地別的原因在於…一連串的"累積"~

求職感想PART II

2010-05-27T16:31:00.006+08:00

《原文載於"喬揚筆記本"：http://joe--young.blogspot

.com/》

昨天有位學弟跟我討論求職的問題，不免讓在下想起過往的血淚經驗（泣~）…後來便提供了些想法給他。

求職必須先對自己有相當程度的認識，不認識自己的人，求職將會跟無頭蒼蠅一般。但是，八成以上的新鮮人對自己的認知嚴重不足，不了解自己成了「常態」。因此，工作不知從何找起，其實是「正常」，不用沮喪。
加強對自我的認識。若對自我的了解不足，不妨求助學校就輔中心等專業機構；或多和他人討論，藉由他人對自己的認知來認識自己。
勇敢發問。產業狀況、公司狀況、工作內容建議多和親朋師長詢問，哪怕是久未見面或只有一面之緣。多問多得，不問無所得。再者，這也是進入職場前最好的訓練，由被動式的學習轉為主動式的學習。學校裡有老師教，有教科書可以參考。但職場卻並非如此，多數時候得靠自己詢問。
別劃地自限，也別亂槍打鳥。現代社會變化一日千里，不可能一招半式走江湖。但只要具備良好的工作態度跟一定的學習能力，職涯可以有無限可能。而亂槍打鳥，常只是徒增辛勞。還是得回歸基本，好好了解自己及企業，再做選擇。
履歷客製化。了解公司及職缺的偏好與需求，針對不同企業不同職缺，在通用版的履歷上做變化，設計不同的履歷。人力銀行並不是個好的求職管道，因其「制式化」的履歷會讓求職者突顯不出個人特色，再者，人力銀行的篩選功能對於學經歷不那麼理想的人而言，是個相當殘酷的工具。但在其他的求職管道不多的狀況下，人力銀行也得湊合著用。但切記在和公司聯繫或面試時，備好自己的客製化履歷。履歷撰寫務必把個人最重要的背景（專長、特質或學經歷…）highlight出來，或說，把你之所以適任該職缺的原因寫出來，最好整理出來呈現在第一頁。切勿洋洋灑灑寫了一大篇，卻沒能彰顯出重點，讓人資或用人單位得努力的尋找你適任的原因。
多運動，遵循「333原則」。每週3次以上，1次30分鐘以上，每次心跳達130下/分。運動有益身體健康，對於解悶、平靜心情亦大有助益。

以上，願各位求職的朋友順利找到理想的工作。

註：另可參考在下先前的文章-求職感想：http://joe--young.blogspot.com/2007/05/blog-post.html

金融市場REVIEW 10.05.23

2010-05-23T13:46:00.006+08:00

《原文載於"喬揚筆記本"：http://joe--young.blogspot.com/》

喬揚自從二到四月陸續賣出持股後，已經好一段時間沒有仔細的看看金融市場狀況了，趁著最近全球股市修正之際，趕忙做個速覽，看看是否已有較誘人的投資標的。

首先還是從最大的市場，美股、美債、美元、商品來做個review。

從SPX來看，美股近期表現不甚理想，此波下殺速度甚急，目前在年線附近掙扎，離前波低點1044.5亦不遠。表現弱勢，短線上不宜躁進。而這些從美股殺出的資金到哪去了？當中有部份資金到了美債和美元市場停泊。美債大漲，10年公債殖利率自4月初的4%急殺至3.2%；而去年人人喊打的美元，和其他的貨幣相較（esp. 歐元），此時卻又是來得相較強勢一些。從今年開始，一路緩步上攻。

另就商品市場面，就CRB來看，09年隨著庫存的回補，上漲24%。今年則是在250~300間做大箱型整理。短線上則是殺到今年低點，走勢極弱。另在各國經濟情勢變數仍多之際，商品市場缺乏利多刺激，要重回多頭還需時間蘊釀。

再來看看目前失火的歐元區，歐元自去年12月起轉弱，歐元/美元匯率自1.51美元下殺至現今的1.257，跌幅17%。而歐股表現亦不理想，除了火燒最大的希臘之外，英、法亦跌破今年底部，唯德國勉力支撐。

自08年底，金磚四國中的B, C兩國止跌回升，兼之漲勢凌厲。一年不到，兩國股市漲幅逾100%。到了09年底，報章雜誌紛紛鼓吹投資人錢進這兩塊磚，也有不少投信在今年募集巴西基金。然而，看了以下的精美線圖，只能為那些"向錢行"的投資人默哀三秒鐘…

再來則是看看台股。台股自四月中拉回8190之後，經過月餘，目前已下殺近千點。月、季、年線紛紛失守，目前則是在破底邊緣，短線走勢偏弱。但仍有部份個股力守，未見全面瘋狂下殺。某種程度上，這也意味著，現在還不是閉著眼睛撿便宜好股的時候。

目前看來比較有趣的則是美國的REITS。是的，本波金融風暴的核心之一，美國不動產市場。Dow Jones REIT自去年3至至今，已經悄稍的漲升了好大一段，漲幅150%！！REIT的上漲，意味著美國的不動產市場已經走穩，可以研究是否有合適的相關標的可以買進，例如美國房地產相關企業或是外銷相關企業。

以上，個人淺見。謹供參考，投資損益自負。

喬揚談愛客發 (ECFA)

2010-04-26T08:59:00.006+08:00

《原文載於"喬揚筆記本"：http://joe--young.blogspot.com》

對於ECFA我想提一個問題。受衝擊產業的朋友們，未來的出路如何？他們會受到什麼樣的影響？如果有影響，那打算/能夠如何協助他們？特別要留意的是，我問的不是企業/企業主將會如何如何，我問的是這些產業的"從業人員"，那些認真工作的朋友~

台灣的財富分配已經極為失衡，受薪階級支付了逾70%的綜所稅，資本家則是利用政府的稅制及資訊不對稱大賺其錢，

此外，自由貿易所帶來的往往不是天堂，而是財富的重新洗牌。如果ECFA就這麼簽了，配套又是一如以往的草草了事，那麼ECFA將會是另一次的洗牌，而且將會是劫貧濟富的洗牌~

此外，我想了解的是為什麼傳媒報的幾乎都是這些"利益團體"的聲音？那些就職於受衝擊產業的朋友，或說受薪階級的聲音到哪去了？這些人才是台灣經濟的推手不是嗎？執政當局有聽到/聽進他們的聲音嗎？

我同意適者生存，但前提是，環境要公平，至少不能扭曲！弱勢的產業究竟要怎麼走？能否轉型？或者，是否能導引這些從業人員轉到其他較具發展空間的產業上頭？

嗯…該打住了，這篇文章又是喬揚另一次的狗吠火車罷了~

蘭大弼-永遠的彰基榮譽院長

2010-04-03T11:40:00.007+08:00

原文連結網址：http://joe--young.blogspot.com/2010/04/blog-post.html （內有影片，請至原文連結觀看）

前不久到了彰化基督教醫院一趟，無意間走到了一間展覽室。牆上掛滿了彰基榮譽院長-蘭大弼醫師（Dr. David Landsborough IV）的照片。這位英國籍醫師，將其一生奉獻給台灣、彰化。其生前澤惠萬千，亦曾獲得紫色大綬景星勛章-在台外籍人士的最高榮譽。

而彰化鄉親對他的愛載與感念更是不在話下，附圖是我當天以手機拍下來的照片。當中一張的說明小卡寫著：「蘭醫師退休當日，彰化鄉親為感謝他們在台灣醫療奉獻，行醫助人的義行，舞龍弄獅，綿延數里的隊伍夾道歡送他們。」

另一張則寫著：「蘭大弼醫師獲頒紫色大綬景星勳章，搭火車返回彰化，當天下午彰化火車站擠滿歡迎的人潮，事先不知情的他被鄉親包圍，非常感動。而等到蘭醫師回到彰基又看到滿滿列隊歡迎的同工、鄉親，把醫院周圍的道路擠的水洩不通，實在不輸任何一位天王蒞臨，而連續受到「驚嚇」的他，滿臉笑容的向夾道歡呼的人潮握手問好。」

謝謝你，蘭大弼醫師，你的義行將永遠留存在台灣人民的心中，願您在天國平安喜樂~

相關報導及影片：
1.【自由時報】英國台灣囝仔蘭大弼過世：http://www.libertytimes.com.tw/2010/new/mar/9/today-life12.htm
2.蘭大弼 - 第六屆醫療奉獻獎：http://www.hwe.org.tw/award_winners_6_6_2.asp
3.20100312 紀念蘭大弼醫師影片：http://www.youtube.com/watch?v=IfmEE-5ccN8
4.蘭大弼醫師家族的行醫典範：http://www2.cch.org.tw/history/story6.htm#(3)
5.蘭大弼醫生口述歷史：http://www.laijohn.com/archives/pm/Landsborough,DIV/oral-hist/review.htm

http://www.bbc.co.uk/zhongwen/trad/uk/2010/03/100313_farewell_landsborough.shtml
【BBC中文網】特寫：情牽兩岸的蘭大弼醫生
威克 BBC中文網記者

蘭大弼生前常說他是英國籍的台灣人。

跟隨他、和他相識多年的人說「他是個平凡的人」，他的家人說「他是一個愛護子女的平凡父親」，但是蘭大弼醫生( David Landsborough 四世)卻在兩岸都留下了不平凡的事跡。
因為父親蘭大衛( David Landsborough 三世)奉派到台灣宣教行醫，所以1914年在台灣彰化出生長大的蘭大弼可以說流利的閩南語。
但是他也還是保留了英國人的靦腆、矜持。原本因為「不想和父親爭輝」，所以倫敦醫學院畢業後沒打算在台灣行醫。
怎知世事變化難測，讓他回到台灣，投入了40年的心血，成為許多台灣民眾口中的「正港（正宗）台灣之子」。

父子合作

中國在1949年的政局變化，迫使他淚別行醫十多年的福建泉州惠世醫院（今福建醫科大學第二附屬醫院），輾轉波折地回到了台灣。
蘭大弼1952年重回彰化，和其父老蘭醫生父子連手打理十多年，把一所二戰中幾乎被夷平的醫院——彰化基督教醫院（簡稱彰基）建成台灣中部第一所為貧苦民眾提供醫療服務的醫院。
或許蘭大弼本來沒有打算，不過這所醫院所提供的社會服務為「醫療是基本人權」的理念在台灣開了先河。
這讓台灣的醫療系統從「醫院大門八字開，有病沒錢莫進來」逐步地進化到全民健康保險。
也讓救護車緊急把病人送到醫院，病人卻因為沒錢而不肯下車的怪現象銷聲匿跡。
跟隨他多年的陳美玲跟我說「他就是一個普通的人，他也會犯錯、他也會發脾氣」。
陳美玲千叮嚀、萬囑咐地說，蘭醫生就是一個普通人，別把他給神化了。
蘭大弼幼時曾經因為說粗話，而被他的母親用肥皂洗嘴，不過多年之後、尤其是在自己支持的足球隊表現不佳時，他的口中又會蹦出這句閩南語粗話。
他曾經斥責一個有問題的職員，卻又念念不忘，幾十年之後還特別設法找到這位職員道歉。

「不凡的平凡」

不過要說明蘭大弼的故事並不容易，因為就像和他相知多年的朋友、同事說的一樣，他的確是個普通人。
台灣民眾之所以對他念念不忘、心存感懷，是因為一件又一件小事累積起來的記憶。
他告訴醫院的醫生，先把聽診器握在手上，等貼在病人胸前的那一面不是那麼冰涼之後，再放到病人身上。
二戰的時候在泉州，看到一架飛機往台灣飛，他掉下眼淚，因為擔心這架飛機是去轟炸台灣。
看診的時候，會親手脫下病人的鞋襪，只因為病人彎腰可能會很不舒服。
醫院院長們到彰化縣政府開會，別的院長都有車接送，就他一個人騎著「鐵馬」（腳踏車）赴會。
來倫敦向他告別的醫院代表說，本來想買一個大一點的花籃在葬禮的時候放在教堂。
但是被蘭醫生那個中文名字叫做約翰的長子給阻止了，因為「爸爸在天上往下看，他會說別亂花錢！」。

他在彰基的時候，嚴禁收取紅包、嚴禁收取回扣，當年的台灣醫界就說「要賺錢？千萬別去彰基」。
就是這樣一點一滴的，藍醫生的「事跡」在台灣流傳了下來。
蘭醫生的父母還有蘭醫生的妻子、婦產科醫生高仁愛也都是台灣的知名人物。
除了他的父親也是在台灣宣教行醫多年之外，蘭醫生的母親曾經割下自己的皮膚移植到燙傷病人身上，就為了要救病人一命。
他的妻子高仁愛名氣也不小，彰化附近地區則有個笑話誇張地說「我們這邊的人，大概有一半是高仁愛醫生接生的」。

沉默的關懷

蘭醫生從泉州回到台灣的時候，受到了一個強烈的震撼，許多當年和他一起長大的朋友們，在之前的「228事件」（蔣介石政府武力鎮壓台灣民眾）中「下落不明」。
而以向台灣本地人宣教為主、講閩南語的長老教會，則是受到了當局的「特別關注」。
長老教會（藍大弼所屬的歸正教會是長老教會的一支）辦的彰化基督教醫院也受到了當局的監視和歧視，蘭大弼就是在這種時空背景接下了院長的職務。
他也知道醫院有「左邊開基督教團契、右邊開國民黨小組會議」的情形，但是他小心翼翼地和這些人周旋，最後甚至還收服、感化了其中的不少人。
一位當年負責在醫院「發展黨務工作」、不願公開身份的人告訴我，蘭醫生不是害怕、也不是向當局屈服，蘭醫生告訴他「我的目的是照顧病人，我最關心的也是病人」。
他1980年返回英國前，就曾利用機會向當局爭取會見當時因「藏匿叛徒」而被拘押在軍事監獄的老朋友。

再回故土

從藍大弼身後遺物看來，當年提著兩個皮箱回到英國的藍大弼，從台灣帶走的就是老照片、書籍。
他的兒子約翰告訴我，對蘭大弼來講，什麼東西都沒有比在台灣的記憶來得重要。
1986年，離開泉州已經30多年的蘭大弼首次回到了當年的惠世醫院參觀，還向人提起當年病人的一句「我看到你，就覺得好很多了」，讓他銘記在心。
在台灣民主化之後，官方多次頒發獎章，表揚蘭大弼醫生對台灣的貢獻。
1996年，當時的總統李登輝則是頒發紫色大綬景星勛章給蘭大弼。
這是在台外籍人士所能得到的最高榮譽。

很多人形容蘭大弼才是真正的「台灣之子」
李登輝盛讚蘭大弼對台灣的貢獻，蘭大弼則是說「每個人都有根，我在台灣也有根，很多人都記得我的父母的好···」。
在蘭大弼醫生於3月2日過世的消息傳出之後，立即有許多網民表示哀悼、說起自己和彰基的關係、自己對蘭大弼醫生的記憶。
約翰說，蘭大弼生前一直說是台灣給了他機會，而不是他貢獻了什麼給台灣。
所以約翰在葬禮前的告別式上，用閩南語向參加葬禮的台灣朋友們說「真多謝，台灣」。
倫敦的台僑正籌備舉行追思禮拜，而彰化基督教醫院原本是打算過幾天舉行追思禮拜，但是由於要求參加的人太多，擔心不夠周全，所以延到5月舉行。

看起來，很多台灣人似乎不太同意約翰的說法，反而是他們想要向蘭大弼醫生說「多謝你，蘭醫生！」。

吳岳老師抬槓

2010-03-09T17:53:00.001+08:00

在網路上看到吳岳老師的人生、愛情、親情三談，覺得還蠻有意思，整理如下。

（btw, 在下不了解影片來源、提供者、以及提供者的用意。說不定這是置入性行銷云云，故還請看倌謹慎服用~）

吳岳老師談人生 part 1

吳岳談人生：「選你所愛，愛你所選。別被大人的錯誤觀念誤導，別再跟他們犯同樣的錯誤。人生目標不必然以錢、身份、地位為優先。該做的是仔細想想，你愛的是什麼？要的是什麼？然後以愛它的態度去執行」

吳岳老師談親情 part 1

吳岳談親情：「天下沒有不是的父母，沒有不愛子女的父母，沒有會背叛孩子的父母。父母是一個人最珍貴的資產之一，務必珍惜之，把握每個相處時刻，哪怕只是簡單的一句問候。」

吳岳老師談愛情 part 1

吳岳談愛情：「愛一個人，若失去對方便悔恨對方。那不是真正的愛對方，那是愛自己。若悔恨對方，那是把對方物化的表現，將其視為己有，因失去而悔恨。說穿了，那是愛自己，愛己之物。真正的愛是在失去對方後，還由衷的希望對方過得更好，並且協助他/她過得更好。」

梁次震的BELLAVITA

2010-03-03T23:34:00.007+08:00

上週六去參拜了廣達電腦副董暨總經理-梁次震所設的精品百貨公司BELLAVITA。

逛街的當中得到一個小小結論，這個百貨公司真的不是給平民百姓來的，平民百姓到這個地方是以瞻仰的成份居多。除了商品價位高不可攀之外，這間百貨裡賣的東西泰半為精品中的精品，絕非coach之流的"普通貨色"；因為太過高檔，如喬揚一類的平民之流，在這邊連識貨的能力都沒有…當然，更不可能在此消費。

那麼這間百貨公司到底開來做啥？以下有三個想法。

梁次震老婆、女兒的衣櫃、儲藏室、餐廳。裡頭的商品不見得要賣，自家人拿來取用也蠻好。再者，也是讓老婆、女兒多點事做，無聊的時候可以照看一下百貨公司。
養地。信義計畫區寸土寸金，且泰半被大財團給吃下。這些地基本上已經被這些大戶給鎖起來了。所以這塊地產有相當的價格僵固性，上漲的空間/可能性遠大於下跌的空間/可能性。就投資的角度而言，這筆投資的期望報酬率絕對不會差；再者，房地產投資也是在增加其投資組合的多樣性，藉此降低投資組合整體風險。
結交權貴。如同前述，這間百貨公司的目標客群不是一般人，其目標是好野人中的好野人或是達官顯要。光是能結交這些權貴，平日的營運成本怎麼算也是划算的。坪效？他的算計方式並不是一般百貨的計算方式。如果把這個附加價值算進來，這個百貨的坪效可能遠超乎想像…

以上，一點淺見~

~喬揚筆記本：http://joe--young.blogspot.com/

相關新聞：愛買名牌？梁次震送妻女精品百貨

(2009/09/21 13:48) 財經中心／台北報導

由廣達副董娘梁秀卿一手策劃的頂級百貨公司BELLAVITA，強調進駐業者都是精品中的精品，今天(21日)上午正式開幕，掀起信義商圈的新一波百貨戰火，這家精品百貨幕後大老闆就是廣達副董梁次震，因為他3個寶貝女兒和夫人梁秀卿都很愛名牌時尚，梁次震乾脆開百貨公司讓她們經營。梁次震的3個女兒平時非常低調，但個個身價驚人，光是大女兒和小女兒就先後拿到父母贈與的廣達股票4千多張，每個人身價都超過3億。

等了6年，好不容易終於擁有自己的百貨公司，廣達副董梁次震一家人真的很開心，雖然說夫人梁秀卿是董事長，但其實推手是身邊3個寶貝女兒。大女兒梁欣敏穿著一身粉紅色小洋裝，配上黑色內搭褲，二女兒梁怡敏則是灰色雪紡上衣，搭上最時髦的泡泡褲，小女兒梁佳敏選了超誇張澎澎袖的白色上衣。

梁家三姊妹可是時尚圈新勢力，其實當初她們只是想開一間歐式咖啡店，沒想到好爸爸梁次震後來居然送她們一間超高級精品百貨，當記者問梁次震，「是為了圓女兒一個夢想嗎？」梁次震說，「對的對的，我有我很喜歡的工作，廣達裡面工作我很喜歡，全部投入下去，我想如果她有一個地方，她們能夠全心投入進去的話，應該是滿高興的一件事。」

梁家三姊妹和父母感情超級好，廣達尾牙或運動會上，她們不但會現身，而且一定少不了名牌包，媽媽梁秀卿拿的是百萬的愛瑪仕鱷魚皮包，小女兒則喜歡優雅的香奈兒，二女兒則是拿限量色的祖母包。

而且梁家姊妹身價超驚人，光是大女兒梁欣敏和小女兒梁家敏，從94年開始就從父母親那裡得到4千多張廣達股票，算一算每個人身價超過3億，現在又因為愛精品，可以自己管理百貨公司、完成時尚夢，看來有一個富爸爸，真的很讓人羨慕。(新聞來源：東森新聞記者曾瑋、張博翔)

相片隨筆

2010-03-02T15:01:00.004+08:00

過年時到台南玩，拍了些照片，挑幾張出來加個註記。

寄件者 2010-02-18 台南市、多納部落、七股

論對焦而言跟構圖，這並不是張好照片。但我喜愛這張的流動感，雖然失焦，但卻也能依稀看見孩童奔跑中的笑容。

寄件者 2010-02-18 台南市、多納部落、七股

非吸菸區，請勿吸菸，原住民朋友也不能例外。

寄件者 2010-02-18 台南市、多納部落、七股

上山打野豬都沒這麼緊張的啦~今天緊張到得深呼吸來緩解一下~

寄件者 2010-02-18 台南市、多納部落、七股

這位長的很性格的山地青年，似乎在準備用他天賜的嗓音引吭高歌~

寄件者 2010-02-18 台南市、多納部落、七股

新嫁娘與父親。啜泣的新嫁娘，以及眼角餘光看著女兒的父親，最真實的不捨。

寄件者 2010-02-18 台南市、多納部落、七股

兇手是誰？還是說…這是一位極具天份的藝術家在呈現瑪麗蓮夢露的經典照片？

其他照片：

2010-02-18 台南市、多納部落、七股

4000公克，53公分

2010-02-08T15:10:00.003+08:00

4000公克，53公分。

這兩個數字在2010年2月8號8點06分有了意義，這是一個貝比的體重、身高以及他的生日。
是的，我當爸爸叔叔了，我的小姪子在今晨誕生。母子均安，以預定的"帝王切開"(註)生產，過程順利。

各位別小看我的小姪子，他可是龍睛風目、奇骨貫頂、河目海口、雄姿傑貌，十足帝王之相，哪天他成為陳巴馬也是應該。開玩笑啦，沒這麼誇張，不過這位小朋友的誕生乃家族大事卻是不假，他是我們家族這輩份的第一個小孩，他的出世讓所有人的稱謂瞬間晉升一級。

為了慶賀這件喜事，家族除了敲鑼打鼓、放鞭炮、撒紙花之外，我們還決定舉辦一個頒獎典禮，表揚這次的有功／特殊人士。而在本人走後門、行黑箱作業之下，已經內定了幾位獲獎人。

詳細如下：

最賣力獎：我大嫂。這個無庸置疑，懷胎十月的辛勞就算沒體驗過，也該有認知。沒二話，大嫂榮獲最賣力獎。
最開心獎：我大哥。當上了老爸，創造宇宙繼起之生命，並且增進人類全體之生活，當然開心吶！
最得意獎：我阿公。話說今早阿公來電，我回答：「阿公喔~」話筒那頭緊接著傳來：「蝦咪阿公，哇進嘛係阿祖啊啦！ㄎㄎㄎ~」話說我阿公已高壽八十六，是村子裡唯一沒當上曾祖父的老人家，盼了好些年，終於得嘗所望。一吐怨氣的他，已經全村走透透，到處張揚他的晉升…
最感傷獎：我小阿姨跟小舅，四十來歲年紀，就成了舅公跟姨婆。除了開心之外，總是多了那淡淡的憂傷…

註：帝王切開，為日文中剖腹產的漢字。

《《喬揚筆記本：http://joe--young.blogspot.com/ 》》

葛蘭基（Zack Greinke）與小瀨浩之

2010-02-07T17:14:00.005+08:00

對於不熟悉職業棒球的朋友，可能不曉得小瀨浩之與Zack Greinke這兩位球員。

小瀨浩之是日本職棒歐力士隊球員，年僅24歲。2007年第三輪選秀進入歐力士，是位極具潛力的球員，備受球團期待，其打擊天份亦為鈴木一朗讚賞。去年共出賽了78場比賽，儘管打席數未到列入排行榜的標準，但他也繳出了打擊率達3成03，上壘率3成35的成績單。2010年該是他大鵬展翅的一年。

大聯盟堪薩斯皇家隊的Zack Greinke(葛蘭基)也是位年輕的優秀球員，或者說他已是享譽盛名的球員。Greinke是2009年美聯賽揚獎得主，年度防禦率2.16，創下美聯自2000年以來投手單季最低成績。並於229.1局中祭出242張老K，WHIP更低到只有1.07。

為什麼特別提這兩位球員？他們的共同點除了年輕並且優秀之外，似乎沒有共通點。一位是外野手，一位是投手；而且分屬於美日兩國的職棒聯盟。

故事當然還沒結束，且聽細說分解。

Zack Greinke於2002年被皇家隊以第一輪第6順位選入球隊，並以飛快的速度登上了大聯盟投手丘（註1）。就身處弱隊的一個菜鳥而言，Greinke在2004年投出不錯的成績。當季8勝11敗，防禦率3.97，並且拿下新人王票選第四名；2005年的開季他同樣表現亮眼，但在他拿下第一場勝投之後，Greinke卻好似中邪似的，五月後的接連三個月投得荒腔走板，防禦率高達10.08、6.75、6.83。

2006年的Greinke不見好轉，有如失神落魄一般。先是在春訓時突然離開春訓營，之後從球場上消失了兩個多月，一直到六月調到2A重新出發，最後在九月才回到大聯盟，當季只出賽3場，計6.1局，防禦率4.26。

2007年的Greinke三魂六魄回來了大半，先發後援兩頭跑，留下出賽122局，7勝7敗，防禦率3.69的成績。2008年球季，該說是Greinke證明他身手的一年了。先發32場，拿下13勝10敗，防禦率3.47，WHIP 1.275；並在202.1局中送出183K。至於2009年嘛…你知道的，他拿下了大聯盟投手的最高榮譽象徵-賽揚獎。

Greinke那失落的一年半，顯然不能以新人常見的"撞牆期"來解釋。那到底發生了什麼事？答案是憂鬱症併發社交焦慮症。在2006春訓期間，社交焦慮導致他無法與人相處，也無法接受教練的指導。球團只得讓他離營，接受藥物及心理治療。而最終Greinke也沒有辜負球迷及球團的期望，以亮眼的成績回報。

Greinke有過一段不幸的歲月，但最終他克服了疾病，再度站上投手丘，成為傑出的投手；然而，另一位主角小瀨浩之就沒這麼幸運了…

小瀨浩之於日前（2010/2/5）墜樓身亡，地點在歐力士隊春訓所投宿的沖繩某家飯店。根據調查，現場並無任何打鬥或其他事故的痕跡，因此小瀨浩之很可能是自殺身亡。而根據與他熟識的友人所說，小瀨浩之是位心緒敏感的人，更有球團前輩指稱他的抗壓性不足；而在事發前一天，隊友及友人都察覺到小瀨浩之心事重重，相當沒有元氣。爾後就發生了這樣的悲劇....

小瀨浩之的球技是受到肯定的，但其心理卻有著自己所無法克服的障礙。小瀨浩之可能和Greinke相同，有著精神方面的疾病，或許也同樣罹患了憂鬱症一類的精神官能症（註2）。

不同成因的壓力會造成緊張、焦慮、憂鬱、躁鬱等情形，若前述症狀的強度及頻率較高，有可能是罹患「精神官能症」（如：憂鬱症、躁鬱症）。精神官能症並不罕見，例如當中的憂鬱症就是現代工商社會常見的疾病.。據統計國際間的發生率約為15%，女性發生率約為10%-25%，男性發生率則約為5%-12%。而聯合國衛生組織更將憂鬱症其列名為2020年最需留意的疾病。

說穿了，精神官能症和一般疾病並無太大差異，差異只在於生理與心理。然而生理的問題容易查覺，心理的問題卻是不易發覺，也常被忽視。個人認為小瀨浩之的悲劇，除了其自身原因之外，更曝露出日本球團、社會對於精神官能症的認知不足；而隊友所說的抗壓性不足，更是武斷也無知…

最後，提供三個網址，給看倌們對精神官能症多點認識。

台灣憂鬱症防治協會：http://www.depression.org.tw/
鬱挫鬱勇部落格：http://health.chinatimes.com/blog/blue/
陳豐偉醫師的高雄精神科診所札記：http://blog.eroach.net/

註1：王建民扣掉受傷的那年，花了四年才在大聯盟初登板；曹錦輝也是四年達陣；而Greinke的初登板是2004年5月22日，大概只花了一年半時間。而且…那時他才20歲~

註2：就醫學的角度而言，精神疾病種類繁多，分類也不容易。若以發病情形是否嚴重來區分，可以為「精神病」及及「精神官能症」兩種。

精神病患者的人格已經有所扭曲，外表態度及行為表現怪異、退化，常有幻想及明顯的思考障礙，且對本身的病情毫無認識且不願改變自己。

而精神官能症自我功能大抵健全，但常有焦慮、憂鬱等情緒，對自己的病情多少有點認識。一般常見的憂鬱症、躁鬱症多屬於此類。

外資這次不是外豬…

2010-02-06T22:56:00.000+08:00

外資從一月開始建立期權空頭部位；
月中開始大賣現股，摜壓指數，同時增加期權空單；
月底開始回補空單，期權部位大賺。

此外，粗略計算一下去年外資買賣超，如果在去年Q2開始建立部位，其成本大約介於7000至7200之間，略低於目前的指數。因此，即便殺了千點下來，外資現貨部位很可能還是賺錢…
這次…外資不是外豬了，搶了個大紅包過好年~

普羅攝影器材行-器材租賃部(台中鏡頭出租相機出租)

2009-03-15T18:45:00.018+08:00

喬揚的老哥-喬兄，近期開始了一個新的事業-「相機、鏡頭租賃服務」，身為兄弟的喬揚在這邊來跟大家做個推薦。
目前提供Nikon, Canon, Sony，LEICA以及Hasselblad租賃，在以專業著稱，立足大台中地區的「普羅攝影器材」為大家服務。什麼人適合來享用這項服務？一、想為了旅程/節慶/活動留下美好回憶；二、想測試一下自己該不該購進新器材；三、想尋求攝影諮詢，加強攝影技術；四、想嘗鮮，換換不同的裝備；五、想結交更多攝影同好；六、其他~XD。總之，不論您是誰，只要想親近攝影，千萬別錯過這項服務。來普羅坐坐，喝喝咖啡、帶個裝備回去把玩唄。

普羅攝影器材行：

地址：40042 台中市三民路三段52-1號
TEL：(04)2224-8856
租賃服務Email/MSN： procamera.rental@gmail.com
普羅租賃服務網址：http://www.procamera.com.tw//index.php?option=com_content&task=blogsection&id=5&Itemid=25
如有任何問題，歡迎至普羅器材專業討論區提問
http://www.procamera.com.tw/forums/forumdisplay.php?f=38

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2009-06-19 補充

優質服務, 網友大好評! ^^

---《以下引用自canonfans》---
[好店] 推台中普羅的服務

上星期學校有活動，突然發現台中普羅有租賃業務，
所以就去租了一管「小白IS」來拍室內活動，
負責租賃業務的那位先生人超好的，
也不會因為我才剛入門而且只背450D就投以異樣的眼光，整個租賃過程超級輕鬆愉快，還的過程也不會囉嗦。
更重要的是！！！他還很大方的秀『哈蘇』的正片給我看，
哦！My God！那立體感真是讓人感動的無法言喻，
我看完的隔天還特地邀了太座大人再去一次，
他還是不厭其煩的跟太座大人介紹一次『哈蘇』
總之，普羅真的是間好店，
也許他們東西不是最便宜的，但那種服務態度值得稱許！
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http://forum.canonfans.biz/redirect.php?tid=42225&goto=lastpost

我的錢大喊買股票！

2008-10-19T17:22:00.013+08:00

華倫．自助餐（Warren Buffett）這位特立獨行的老頑固，又再度搞怪了。他突然大聲嚷著要買股票，而這事已經好多年不曾發生了...

喬揚不曉得這位老先生在想什麼，也不曉得他是不是得了失心瘋。我只知道跟著"大溼"買股票通常沒有好下場，跟著大師走也不一定對。但跟在巴菲特的屁股後面，押對寶的機率卻是來的高一些。至少，他過去幾十年的戰績輝煌...

喬揚已經磨刀霍霍向牛羊了，但我也已做好放上１０年的準備。我準備好了，你/妳呢？你/妳準備好要一起搞kuso、耍瘋癫了嗎？XD

巴菲特：我的錢大喊買股票

2008年10月19日

【蘋果日報財經中心╱綜合外電報導】投資之神巴菲特（Warren Buffett）難得針對美股發表評論，他選擇在美股信心最脆弱之際，投稿《紐約時報》宣稱「他正在買美股，美股價格若持續夠吸引人，很快地，他個人（非波克夏海瑟威投資資產）投資很快就會全部轉換成美股。」

巴菲特於投稿中強調，他先前僅以美國政府公債為個人主要投資。對於目前買美股動機，他引用自己的投資名言：「別人貪婪，你要恐懼，別人恐懼時，你要貪婪。」他表示，他不做短期美股走勢評論，他不會推估哪檔股票下個月會上漲或下跌，至於目前美股短線會如何發展，他完全沒有看法。

不過，巴菲特引用某開在銀行大樓餐廳的廣告標語，「錢在哪，就在哪吃」，指出「今天，我的錢和我的嘴巴都大喊股票。」

未來10年股票勝現金

巴菲特觀察，美股長期趨勢是上漲的。他說，美國經濟大蕭條時期，道瓊工業指數1932年7月8日跌到41點的歷史低點，儘管美國經濟直至羅斯福總統於1933年3月就任時仍陷困境，不過美股卻已大漲3成。第二次世界大戰時，美股早在1942年就領先落底。1980年代初期通膨壓力高張，經濟陷入困境，不過卻是買股好時機。

巴菲特指出，美國在20世紀中經歷2次世界大戰、經濟大蕭條與數個金融危機等難關，然而道瓊工業指數卻自66點漲到11497點。但許多人仍投資失利，因為他們都在市場氣氛最好時買股，新聞標題最悲觀時賣股。

巴菲特指出，當前美國政府的救市政策將使通膨壓力升高，現金價值趨貶。未來10年，股票投資報酬率將遠勝於現金。不少人要等到聽到好消息才敢進場買股，他們都忽略冰上曲棍球星葛瑞斯基（Wayne Gretzky）的忠告，「我滑冰時會直接衝向曲棍球餅會到的位置，而不是它現處位置。」

http://1-apple.com.tw/index.cfm?Fuseaction=Article&Sec_ID=5&ShowDate=20081019&IssueID=20081019&art_id=31061727&NewsType=1&SubSec=19#

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Boracay短片－沙灘婚禮與四驅沙灘車

2008-10-16T20:15:00.013+08:00

這趟的長灘島之旅，除了拍了些照片之外，也錄了幾段短片，為這段精采的旅程做個記錄。

一段是婚禮，Albert跟Marian的婚禮（如果喬揚沒有聽錯的話...）。那是場在沙灘上所舉辦的雅緻婚禮，沒有喧譁，沒有奢華。有的只是落日餘暉、三五好友，以及簡單儀式~

浪漫嗎？很浪漫！幸福嗎？很美滿。喬揚在這邊祝Albert與Marian白頭偕老。

另一段則是刺激的四驅沙灘車（ATV）。在非道路上，架著四驅沙灘車奔馳，駛向貝殼沙灘，攻上Mountain Luho。

此外，還有兩段影片。一為Mountain Luho上的360度全景，一為Boracay版的衝浪。

Luho山之360度全景：http://tw.youtube.com/watch?v=LS67EgCqn2Y
Boracay版的衝浪：http://tw.youtube.com/watch?v=9k_4nPTzl6I

註：婚禮音樂乃是印象樂派創使人-德布西（Claude Debussy）所譜寫的"月光曲"。

喬揚的長灘島（Boracay）紀實

2008-10-15T06:11:00.009+08:00

喬揚的Boracay相片集

http://picasaweb.google.com/joeyoung94/Boracay#

長灘島真是個渡假聖地，值得列入此生必去的旅遊景點。

有著全球排行前十，同時也是亞洲最美的海灘，景色優美不在話下。在上頭可以玩的很悠閒，也可以玩的很刺激；可以玩的很簡樸，也可以玩的很奢華。

浮潛、潛水跟一些水上活動都是世界級的水準。不玩水可以搭四輪驅動沙灘車攻島上最高山（Mt.Luho），俯瞰整個Boracay；也可以去逛大街，或是沙灘全身按摩、SPA，或是搭著帆船在海上閒晃，看風景；

費用也不高，最近我參加的旅行社在促銷。同樣的行程，團費加上稅兵險共1.8萬，比喬揚報名的時候便宜6千塊錢... Orz

最適合去的季節應該是雨季（6月到10月中）及歐美/中國大假之外的11月、3月、5月。遊客少，氣候佳，旅遊品質好。

朋友啊？你還在等什麼？還不快點弄張機票，泳衣／泳褲帶上就可以出發了～

作為後悔與不作為後悔

2008-09-21T17:14:00.011+08:00

（原文發表於2007/2/27）

你玩過大老二嗎？如果三個人該怎麼玩？前不久，喬揚跟幾個朋友聚餐，過年期間不能免俗的玩個牌，三個人玩四副牌，每人面前各一副，多的那副擱旁邊。一開始，大家各自拿面前的牌來玩。玩沒多久，可能是手氣背，友人小K改拿旁邊那副牌。拿到之後，如喬揚所料，他後悔了。為什麼他最好不要拿那副牌，這和天眼通無關，這就是今天的主題-作為後悔（the regret of commission）與不作為後悔（the regret of omission）。

試想你改拿旁邊的牌，如果牌很好，這是美滿的結局。但如果牌不好呢？後悔；又如果不換牌卻又拿到壞牌呢？結局相同，也是後悔。同樣是後悔，哪個讓你比較嘔？一般而言，前者（換牌但拿到壞牌）讓人比較嘔。亦即，作為後悔（換牌，拿到壞牌）比不作為後悔（不換牌，拿到壞牌）更強烈。在公平牌局下，每副牌好壞的機率相同，換與不換沒有差異。但就心理上而言，換牌的後悔程度，比不換牌的後悔程度要來得高。於是乎，換牌不是個好選擇。

同樣的心理問題換到股票市場，導致一個有趣的現象--投資人死抱賠錢的股票不放。學者Ferris、Haugen以及Makhija有個研究，他們檢視股票的異常交易量與損益幅度的關係。發現股票跌得越重，則交易量呈現遞減（喬揚按：就是價跌量縮）。他們指出，投資人寧願擁抱虧損也不願意停損出場。說穿了，就是不作為後悔與作為後悔的另一例子。不作為後悔在於虧損讓人們丟臉、難為情；作為後悔有二：一、停損出場等於承認自己的錯誤，同樣不好看。二、賣出後，股票反而漲了上來，這更令人搥心肝。兩害相權取其輕，於是投資人死抱著虧損，以「沒賣就是沒賠，遲早會漲回來」的說辭安慰自己。

作為後悔比不作為後悔更強烈，某種程度上解釋了為什麼人總是抗拒改變。但改變是否總令人後悔？答案卻是不一定。前述的換牌一例，客觀而言，換與不換拿到壞牌的機率相同，但心理的考量卻不相同；就面臨持股虧損的問題而言，人們常把心理因素看得太重，而忽略了個股值不值得續抱這個最重要的問題。然而，要怎麼做出正確的抉擇？拿死抱虧損的股票來說，或許投資人可以想一想，如果你今天沒有這檔股票，你現在會買進這檔個股嗎？如果答案是否定的，嗯…我想你該知道怎麼做了。

瞭解人性不能保證投資路一帆風順，但對人類心理的瞭解不夠，通常不會有太好下場。認識自己的不完美，承認錯誤，才能客觀的思考問題，做出真正的改進。

《延伸閱讀》

投資心理學。作者：傑克．伯恩斯坦（Jake Bernstein），譯者：陳重亨，出版社：財訊
喬揚：這本書著重於作法，告訴你該如何維持紀律，建立交易系統。這本書網友ballwarm也曾在總大部落格上提及。

投資心理學。作者：約翰．納夫辛格（John R. Nofsinger），譯者：郭敏華，出版社：培生
喬揚：僅160頁的一本小書，雖以學術研究的角度出發，但寫法相當平易近人，值得一看。

半斤非八兩：跳出理財的心理陷阱。作者：湯瑪斯．季洛維奇（Thomas Gilovich），蓋瑞．貝斯基（Gary Belsky），譯者：黃秀媛，出版社：天下文化
喬揚：這本是喬揚在投資心理學類的第一本書，筆調平實，同樣令人愛不釋手，網友小浮塵幾天前也有推薦。

本文亦刊載於獵豹部落格--喬揚專欄~~「作為後悔與不作為後悔」

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投資前的假設

2008-09-21T10:10:00.006+08:00

摘要：企業上市動機出自於「自利」，而內部股東和散戶投資人的目標卻不盡相同。投資人務必先做出壞公司假設，待確認其本質，再研究怎麼投資。

本文：
投資人都想投資好公司，但法令並未規定好公司都必需掛牌上市。奇美電子母公司、全球最大ABS樹脂廠-奇美實業沒有上市，以蠻牛、保力達B聞名的保力達公司沒有上市，經營穩健的上海商銀也沒有上市。

企業上市的優點
對於公司而言，為什麼要選擇掛牌上市，經營者、大股東為什麼要和別人分享經營成果？根據一般的說法，企業上市大致有五個好處。
　1.提升企業及產品知名度；
　2.可透過配股或股票認購等方式吸引優秀人才；
　3.可透過發行新股和其他證券為企業未來發展進行後續融資；
　4.利用企業的股票進行收購活動；
　5.為現有股東提供實現投資的管道

企業上市的缺點
優點之外，同樣也有缺點，股票上市的缺點如下。
　1.經營權不易掌控。有意入主公司的人可以透過公開市場收購等方式取得經營權；
　2.成本增加。為符合主管機關之要求，內控、財會及申報等成本增加；
　3.資訊須對外公開。這意味競爭對手能從中獲取一些有用的資訊；
　4.更高標準的監督。舉凡政府、外部投資人、一般社會大眾的監督，使得企業必須承擔更多的義務與責任，也減低企業經營彈性。

企業公開上市有利有弊，仍有為數眾多的企業積極尋求上市，顯然利大於弊，也藏著不好說清的好處。例如：內部股東在上市前美化帳本，拉高發行價格出售持股；藉職務之便，在業績出現轉機時，放新聞壓抑股價，同時逢低敲進。事後再隨著業績增溫大放利多，在利多掩護下出脫持股。內部股東賺了大錢，而廣大的投資人卻被坑殺，拿自身財富為他們買單。惡質嗎？的確，但這就是現實，而且監管機關還很少抓得著。

自利是人類的天性，這類惡質大股東的行為雖然不該，卻是其來有自。怪罪他們、怪罪政府或是媒體都無濟於事，散戶投資人最該做的還是認清事實、坦然面對。如何面對？不參與股市太過消極，建立正確的觀念才是王道，而正確的觀念首重前提假設。

正確的投資觀念－建立「壞公司假設」
投資人在買進某公司股票前應先假設：「這間公司是壞公司。唯有否定了這個假設，才能說這間公司值得投資。如果無法否定「壞公司假設」，還請敬而遠之。畢竟…不買股票不會賠錢，但買錯股票卻得付出慘痛代價。然而，一般散戶投資人常預做「好公司假設」。先假設這公司是家好公司，拼了命的尋找買進的理由，卻有意無意地忽略了潛在風險，待買進後才發現是個一廂情願的誤會。

驗證壞公司假設必須有雞蛋裡挑骨頭的精神，與廣闊的聯想力。挑剔該企業的財務報表等公開資訊，探究其經營上的問題，以及聯想產業的循環、總體經濟脈動等。如果真的找不到大毛病，才能否定「壞公司假設」，進而考慮什麼價位投資，買進比例等問題。

投資必須先從「壞公司假設」開始，再輔以客觀查證與操作策略。不知您的看法如何？

（圖片來源-「正視」：http://picasaweb.google.com.tw/clemenchen）

《延伸閱讀》
總幹事的投資筆記--403海珊的一生no.641
http://www.wretch.cc/blog/bonddealer&article_id=8411564

獵豹部落格--資本市場真是人性試煉場！？
http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA&article_id=8875506

炒股拉抬股價旺矽董事長葛長林遭求刑兩年
http://tw.epochtimes.com/bt/7/4/3/n1667148.htm

經營層A錢快跑小股東永遠的輸家
http://news.yam.com/chinatimes/fn/200704/20070413123506.html

（本文亦刊載於獵豹部落格：http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA/13830960）

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【新聞】宏碁、T-Mobile聯手　合推1歐元筆電

2008-09-21T08:41:00.013+08:00

非常有意思的新聞。讓喬揚感到興趣的，倒不是1歐元筆電，而是…Acer選在匈牙利開全球記者會！喬揚不曉得Acer選中匈牙利的真正原因。但我認為…這代表了Acer對於東歐市場的重視！

開放後的東歐，是目前全球前景最看好的地區之一，東歐市場潛力不容忽視。而且當地市場仍處於戰國時代，群雄割據，這時切入的大好時機！（圖片：Acer全球總經理：蔣凡可蘭奇(Gianfranco Lanci)）

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宏碁、T-Mobile聯手　合推1歐元筆電
(2008/09/21 01:07)
財經中心／綜合報導（新聞來源：東森新聞記者黃宇潔、張翊誌）

在3月份買下歐洲佰德電腦之後，宏碁動作頻頻，在總經理蔣凡可蘭奇的帶領下，選在匈牙利召開全球記者會，宣佈未來策略，除了要與歐洲合作夥伴T-Mobile推出一歐元筆電之外，還誓言要在2011年之前坐上全球第1大NB品牌的寶座。

選在匈牙利召開全球記者會，由總經理蔣凡可蘭奇坐鎮，一開始就讓全場譁然，因為宏碁打出一歐元筆電。

宏碁總經理蔣凡可蘭奇表示，「我們想要專注在NB和行動裝置，還有PC的部分，但是未來行動裝置會是我們的主軸。」

看好全球15億人口與3億台電腦之間還有很大的成長空間，也為了拉抬歐陸市場，宏碁決定與合作夥伴T-Mobile聯手合作綁約，24個就能用1歐元、台幣不到50元的價格，擁有宏碁用來力抗Asus EeePC的Aspireone。

這麼有魄力就是為了拚市佔，看看宏碁在全球的市佔率，歐洲有23%，美國只有8%，亞太地區更低，僅7%，宏碁出奇招外，也發下豪語表示未來逐年會以25%~30%的速度穩定成長，目標2011年打敗HP成為全球第一大NB品牌集團，營收可望衝上300億美元，挑戰新台幣兆元。

蔣凡可蘭奇說，「我們現在真正看到的科技越來越重要，科技未來的30年也會越來越有市場。」

對於整個低價電腦的成長，宏碁更預估明年達到2500萬台絕對沒有問題，2011年更上看6000萬台。今年包含桌上型電腦和筆記型電腦，宏碁出貨目標3000萬台，營收目標200億美元，看得出來宏碁想擠下HP搶佔全球第一的決心，絕非玩笑話。

如果台灣減稅了....大家都笑~

2008-09-14T08:26:00.025+08:00

先前有一則電視廣告，一個不知名的團體在鼓吹政府減稅救經濟。最近又在報告上看到一則廣告。

「如果台灣減稅了-基層笑、中產笑、富人笑，大家都笑~」
經濟不景氣，誰還笑得出來？經濟暢旺蓬勃，整個社會才會快活。減稅，把錢放回人民的口袋，人民再把他花回市場，消費意願和能力提高，多吃碗麵、多買衣服，不用時時左省右儉。以９０年代的愛爾蘭為例，.........事實上，英國、紐西蘭、愛沙尼亞、立陶宛等國家也因減稅而使經濟發展有顯著的增長。減稅，令全人類受惠，整個社會受惠。
～中華民國全國工業總會暨相關公會

減稅怎麼減－減稅的對象
減稅救經濟？是的，也多的是成功的案例。然而…減稅真的適用於台灣？或者說，什麼樣的減稅是才是真正合宜的，這才是真正的大問題！

先講講喬揚對減稅的立場。減稅？太好了，喬揚舉雙手贊成，只要政府的教育、社會福利、公共建設等支出不打折，喬揚一定力挺到底。但…得先想的是，減稅到底該怎麼減？大原則是什麼？個人認為，稅賦制度的精神在於「公平」。然而，所謂的「公平」並非所有人都課相同的稅賦，而是…對於每個人而言，支付稅金的"痛苦"，應該是相等的，這才叫「公平」。

富人所得高，支付稅金的能力也較平民百姓強，就絕對金額上，富人應該繳納較多的稅金；然而，就"相對"金額而言，富人與窮人所支付的稅金應該是相等的，年所得1000萬，繳納200萬稅金給政府，年所得50萬，繳納10萬稅金給政府。絕對金額不同，但相對金額相等，都是20%的稅率，這才叫「公平」。所有人的稅率皆相同，這是理論上最佳的做法。

但問題又來了，所得的計算該怎麼算？富人有太多低報所得的辦法，諸如：紙上公司、海外資產、基金會…然而，多數的平民百姓都是吃人頭路，領資本家薪水，所得一目瞭然，很難逃過國稅局的法眼。因此，我們的政府想了一個笨方法來解這個問題…「累進稅率」。由於有錢人的所得低報，故課以較高的稅率來彌補稅基上的偏誤，試著讓富人繳納比較合理的稅金。

依喬揚之見，稅制要回歸「公平」，必先估算富人與平民百姓的"實質稅率"，看看各為多少，並且試著縮小兩者的差距。如果是平民百姓的實質稅率低，那喬揚無怨言，我不會喊著要減稅。甚至…如果國家財政真的撐不下去，真要加稅就來吧！但如果不是呢？是不是富人應該多繳點稅，或者讓我等平民百姓少繳點稅？到底是誰的實質稅率高？這邊暫不提供資料，但半導體大老張忠謀近年一直疾呼…「多課我等有錢人一點稅吧！」，他的言論供各位看倌參考。

減稅怎麼減－減免什麼稅
確立了減稅的對象後，喬揚再來談談，該減什麼稅。就企業而言，最基本的是營業稅，只要有列報營收，就要課徵營業稅。然而，降低營業稅稅率，卻是大有問題。為什麼呢？只因…降低營業稅無法提昇生產力。這邊講到了生產力，又得花點時間來講故事了。

就一般經濟學的理論而言，促進經濟成長的最好辦法就是…提高生產力。以同樣的投入，創造更大的產出；或是以更少的投入，創造同樣的產出。以經濟學術語來講，亦即讓AS曲線右移，如此能讓總體所得提昇，原物料／商品價格又不會失控，通膨維持在溫和的水平，這是最佳的經濟成長境界。

90年代的美國，是提高生產力拚經濟的範例之一。當時，資訊科技（Information Technology, IT）蓬勃發展，改變了所有產業的作業方式，也創造出了許多新的產業。因為IT所帶來的生產力提昇，當時美國經濟飛也似的成長，亦能維持穩定的物價。此外，生產力的提昇，通常也能降低失業率。90年代的美國，工作機會並不因IT而減少，反而因為IT的蓬勃發展，創造出許多新的產業與就業就會。而這些就業機會，甚至多到美國人無力填補，必須自台灣、中國、印度、東歐等地引進大量IT人才。IT的進展，改變了整個世界的運作方式。以台灣為例，IT帶動了我們的產業轉型，製造業由傳統產業轉型為現今所謂的"高科技"產業，有了現今的竹科、南科與中科，創造出大量的工作機會，也為台灣賺取了大筆外匯。

因此，生產力的提昇至關重要。而喬揚為什麼說降低營業稅無法促進生產力？因為…降調營業稅不會讓企業思索如何提昇生產力，對於企業而言，降調營業稅只是讓企業多賺一點／少賠一點。就等同於先前對岸為了鼓勵出口產業，而祭出的"出口退稅"一般。這根本是天上掉下來的禮物，對於企業主而言，何樂而不為？但這樣的做法，跟捐錢給不知長進的人花用沒有兩樣。捐錢給他很可能是害了他，讓他更加不思長進。因此，一個有為的政府，不該冒然地調降營業稅。

如果不該調降營業稅，真要降稅的話，該調降什麼稅呢？當然，是以提昇生產力為目的的降稅。又提昇生產力的最佳做法之一是「研發、訓練與教育」，在這樣的原則下，可以採行的手段有：

企業研發/訓練稅賦減免。對於企業研究發展及教育訓練的費用支出，給予稅額抵免或延遲課稅的權利；
企業研發/訓練補貼。如果大有為的政府太有錢，亦可考慮針對企業的研究發展，教育訓練給予補貼。例如：在各地的中小企業處，聘請講師，為企業授課；
個人教育/文化支出稅賦減免與補貼。就個人方面，政府對於個人在教育/文化上的相關支出，應給予更多的稅額扣抵、遞延課稅或補貼，鼓勵人民在追求金錢之外，多加充實心靈與文化素養，進而提昇知識水平。
國民教育及高等教育的改善。但這個議題不是三言兩語能帶過，他日喬揚將另行撰文說明。(如果有人想看的話，而且喬揚又有空的話～XD）

寫了這一長串，應該有解答一開始的問題－「稅該怎麼減？」似乎該就此打住了。但…今天颱風天，也沒法出門，再多寫幾句好了。看看前述的廣告，當中提到－「把錢放回人民的口袋…提昇消費意願…」。不知怎麼的，或許是喬揚太笨，不太懂他要表達的意思。我看到的是以"需求面"的促進為主，而非"供給面"的促進。也就是說…這篇廣告的訴求重點不在於提高「生產力」啊！在喬揚看來，這廣告似乎是哭窮討飯吃的成份居多…（'也就是說…"的後面已經沒有字了，如果您有看到，一定是您的眼睛出了問題，請速洽眼科醫生～XD）

以上…吠話完畢～

本文亦刊載於獵豹部落格：http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA/13821642
（若想見到網友們精闢的討論，至移駕上述網址~）

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喬揚的地圖日記：http://www.atlaspost.com/user-103255.htm
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工商服務時間－喬兄相簿與blog

2008-09-13T14:29:00.001+08:00

喬揚老哥的相簿：http://picasaweb.google.com.tw/clemenchen

喬揚老哥的BLOG：http://clemen-chen.blogspot.com/

俗話說得好，「內舉不避親、外舉不避仇」。今天喬揚迫於「兄威浩盪」，上來和大家報上喬揚老哥（以下稱喬兄）的相簿與BLOG。

不過，在報導他的BLOG之前咧，先來報報他的料，以報答他多年來"照顧"喬揚的手足之情。故事發生在幾年前，當時喬兄正在報效國家。一日，他即將收假回營，正當他要踏出家門之時，他來了個回馬槍，撂下了一句：「喂！電腦桌很亂ㄟ，你也整理一下吧！」，迫於兄威浩盪，喬揚只能答允。

時光飛逝，歲月如梭。轉眼間，週末將至，喬兄即將返家。喬揚才想到：「哇靠！電腦桌還沒整理~~」，當下整肅週遭，外加張燈結綵，來個嚴陣以待。

當天下午，喬揚的表弟-修（以下稱喬弟）來到喬揚家玩耍，見到整齊、清潔、簡單、樸素的環境，喬弟不禁讚嘆：「哥~你整理的好乾淨喔！」喬揚回：「這是自然，今日有督導視察，馬虎不得～」。

晚上，喬兄回到家中，甫上樓，見狀破口大罵：「啊我不是叫你整理一下嗎？怎麼還弄這樣！」。那句話，讓喬揚久久不能自己…怎麼喬弟褒，喬兄貶，這這這…這到底是怎麼了！

看了上述的故事，想必聰明的看倌應該猜到。是的，喬兄是處女座，一個標準的處女座，一個有潔僻的男子。

故事說完了，可以報導一下他的相簿與blog了。話說喬兄是個好攝之徒，就愛到處走到處拍，在他花了大筆$$練習下，偶有幾張作品可以見人。以下就是他的相簿及blog，有興趣的話不妨看看唄～

喬兄的相簿：http://picasaweb.google.com.tw/clemenchen
喬兄的BLOG－「正視」：http://clemen-chen.blogspot.com/

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回顧：紙醉金迷類股

2008-09-04T09:13:00.001+08:00

舊文回顧，原文於2008/3/30發表。這些紙醉金迷概念股，半年後的今天更慘了…Leisure Goods指數現為244；Gambling指數現為420，由高點時的880腰斬；Travel & Torism指數現為76，亦自前波高點腰斬....

最近會不會有"紙醉金迷"的相關金融商品爆炸呢？喬揚希望不要發生…但現下看來，發生的機率不低....
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前面的文章寫到，經濟不景氣，消費者勢必刪減娛樂、奢侈品等消費。

找了幾個對應的指數來回顧一下。上面的圖是Leisure Goods走勢，下面則是該指數與S&P500指數比值，向上代表該指數相對強勢，向下則代表該指數相對弱勢。

Dow Jones US Leisure Goods index / S&P 500
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Dow Jones US Gambling index / S&P 500
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Dow Jones US travel and tourism index / S&P 500

大體而言，從去年十月以來，紙醉金迷類股相較S&P 500指數要來得弱勢。印證了前述的假設，"經濟不景氣，不必要支出先砍…"

下一篇再來找找"縮衣節食"概念股。

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一個1兆2000億元的投資陷阱

2008-09-03T10:40:00.002+08:00

這篇文章是喬揚2008.5.2寫的，重新置頂。對照現在的次貸、Lehman, AIG風暴，只能說…不幸料中。唉唉~
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最近連動債慘賠的事件接二連三，民眾開始怪罪銀行未盡告知義務，未做出合適建議。是的，銀行端絕對有錯，對於手續費收入至上的銀行而言，把商品推銷出去，才是重點所在。投資人是否承擔無法負擔的風險，反而成了其次。

但投資人也難辭其咎，低利率時代下，又要求低風險，又要求高報酬。銀行端為了迎合客戶，便用言語及複雜的商品組合來包裝，端出了一道道投資人一知半解（很可能銷售人員也一知半解）的商品，畫出大餅、迴避風險來銷售。

如果投資人沒有建立正確的投資觀念，這樣的事情只會層出不窮，或是換個型態再重複一次而已。

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理財‧謊言‧大黑幕一個１兆2000億元的投資陷阱
‧今週刊 2008/04/30 【文／劉俞青】
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過去三年，台灣銀行業賣出1兆2000億元連動債、5000億元投資型保單……至少2兆元以上的金融商品，從銀行理專手中賣出最近爆發連動債投資人鉅額虧損，受害人愈滾愈多投資人對銀行的信任，正迅速崩解中如今，一場由小蝦米發起的風暴，已經隱隱吹起……
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週六下午的立法院，按理說應該人煙稀少，但四月二十六日這一天，卻很不一樣。

金管會連動債爭議大調查中信銀居首

台北市中山南路上的立法院大門，儘是扶老攜幼的平民百姓陸續走進來，與平常西裝筆挺的立委諸公們大不相同，其中有八十歲的退休老伯伯，也有兒子媳婦一起攙扶年邁的爸媽一起踏進來的。他們多數都是第一次走進國會殿堂，因為這一天，立法院的紅樓三○二室，正在舉辦連動債自救會的第三次協調會。

曹李綢女士，六十二歲，小學二年級學歷，識字不多，她說，她連讀報都有困難。靠在立法院的走廊上，她指著所買的連動債契約書上分行經理蓋章的地方，情緒略顯激動地說：「這就是阮理專的名字！」旁邊的人輕聲提醒她，指錯了，旁邊那個章才是，她看了一下，才略帶羞赧地說：「真歹勢，我真正看無。」

二千萬元是她攢了一輩子的退休金，她言詞激動地說：「我就這些錢，你可以去查，沒有第二個戶頭了」；去年三月，中國信託城東分行的黃姓理專，主動打電話建議他買「ＵＢＳ（瑞士銀行）一年台幣連接亞洲REITs（不動產投資信託基金）」，「伊講利息高達八％，我攏聽伊用講的啦，咱兜無識字，想說伊講不會錯，就把印章拿給他蓋啦！」怎知今年三月到期時，淨值只剩五成多一點，賠掉近一千萬元，「那是我的退休老本，我才六十二歲，以後要怎麼辦？最近我心裡鬱卒啦！」

曹媽媽個頭嬌小，與大多數的媽媽一樣，面對鏡頭總有一絲害羞，如果不是萬不得已，真的不敢站出來說話。但一提起自己的退休金一下子少了一大半，眼眶一紅，努力忍住才沒讓眼淚掉下來。

曹李綢的故事絕對不僅只是個案。

根據金管會高層透露，金管會日前才針對所有財富管理銀行做連動債的爭議調查。根據所有銀行主動提供的資料，從去年七月一日到今年三月底止，一共有六八九件的連動債爭議案件。

其中，已處理完的共有五四○件，而未處理完的一四九件當中，前三名銀行分別是中國信託、華泰銀行、華南銀行。而居首的中國信託未處理完案件共有三十二件，佔二一．四八％。

這個數字，是金管會首次針對連動債單一金融商品所做的爭議調查，但顯然與實際狀況還有不小距離。

誤以為是高利定存自認受騙

根據中國信託財富管理部副總經理隋榮欣坦承，單是近期被高度討論的「石來運轉２連動債」，前來協商處理的個案就高達二千件，不過中信銀都已經逐步處理完畢。從另一個角度看，只計算於四月二十六日現身在連動債自救會上的個案，至少就有二百件。

這些人來自台灣不同角落。從高雄專程搭高鐵北上、來到立院的任先生，把父母的退休金全買了「誤以為是定存」的連動債，他說：「我的承辦人蓋的不是理專的章，他很可能根本沒有期貨執照，不能賣連動債，但這些現在銀行都不願承認。」

每個人的背後，都是不同的故事，但與銀行交涉的過程幾乎如出一轍。買賣當下對理專高度信任，偏偏商品資訊嚴重落差，如今又面對口說無憑的氣憤與心急。類似的劇本在不同人身上上演，大家都有說不出的委屈。

而除了這些人之外，還有更多人沒有站出來，一位知名大學商學院教授說：「要是讓人家知道我也是連動債的受騙者，我大概會被笑死，可能連飯碗都沒了。」

這些人，他們自稱是理專的「受騙者」、「受害人」，因一連串設計、引導式的銷售行為，「無法」看清商品全貌。

「信任」本來應該是銀行業的根本，中華民國財金智慧協會執行長周杏娟說，「信任是銀行最厚實的牆，卻也最脆弱，再大的銀行，都禁不起幾次衝撞。」要讓這道牆不倒、不搖晃，銀行一定要堅持「賺少一點」，只有這樣，才能「賺久一點」。

吸金大黑洞一天賣出二十億元

繼雙卡風暴之後，這幾年，台灣銀行業幾乎把主要資源都投入財富管理。賣力衝刺的結果，銀行傳授各種銷售技巧給第一線的理專，衝出了漂亮傲人的業績，卻也衝出不少問題。

根據金管會與財團法人保發中心資料，這幾年台灣一共賣出一兆二千億元的連動債（含保險業二千六百億元）、至少五千億元以上的投資型保單，共同基金每年從銀行端售出的更是高達八千億元。

這些總合至少二兆元的金融商品，在近三年快速從理專、保險業務員手上，賣給投資人、保戶，平均以每天二十億元的速度賣出。而理專的銷售過程，就關在每個銀行大廳角落、用隔板隔起約一坪大的小房間裡進行，三年下來，無數個銷售糾紛都在這個小房間上演，慢慢累積，變成財富管理的大黑洞。

黑洞裡，到底理專怎麼說？投資人怎麼買？買後如果反悔、有錯，該向誰申訴？受什麼法令規範？似乎都莫衷一是，一直到最近連動債不斷傳出巨額虧損情事，才像核彈一樣，一下子爆發開來。

澳幣連動債下一個地雷引爆？

最慘的是富邦銀行有一檔「麻雀變鳳凰」，近期淨值只剩一○．八％（註：亦即一百萬元剩十萬八千元）；而中國信託一檔「盧森堡３年台幣石來運轉２連動債」淨值也只剩一九．八一％。投資人這時才驚醒，開始在家裡翻箱倒櫃找保單、翻契約，當初在貌美理專舌粲蓮花殷殷引導下，糊裡糊塗簽下的名，究竟買了什麼？如今到底是賺是賠？

以今年以來最熱賣的「澳幣連動債」為例，銀行、保險公司幾乎賣翻天，理專說，不只百分之百保本，還附帶六．五％高配息，真是千載難逢的好商品，很多理專還說：「我們額度很有限，好顧客先通知，後面還有很多人排隊哩！」

天底下有這麼好康的事嗎？聯傑財務顧問執行長蘇英孝說，澳幣幣值近期一直創歷史新高，二年來已經悄悄漲了二五％，理專有沒有告訴投資人這一點？等到連動債到期時，澳幣幣值下跌的機率很高，「這一點，幾乎已經是不太需要爭辯的事實。」如果澳幣回到起漲點，每年利率六．五％夠不夠拿來賠？「答案已經很清楚」，蘇英孝說，澳幣連動債恐怕就是下一個出事的引爆點...

幹嘛搞啥部落格？

2008-09-01T15:03:00.000+08:00

曾有人問，「喬揚你幹嘛要弄個部落格呢？傷眼傷神又沒錢賺，搞來殺時間嗎？」嗯，這個問題喬揚也自問過。稀落的人氣，加上了無生趣的文章，喬揚也曾一度停筆。

早先，在那個還沒聽聞過blog（部落格）的年代，因為友人Yaffy的「引誘」，在pchome成立了自己的新聞台，開始在網路上寫作。為的是什麼？說穿了只是因為「愛現」。跟那些身處不同地的朋友插科打諢、分享心情故事，告訴他們喬揚還活的好好的，有空記得來哈啦。

但人總是健忘，而Windows又破爛，電腦一定會重灌。沒多久，朋友們紛紛失了喬揚的blog，或是懶得聽喬揚的喃喃自語，喬揚部落格的人氣直直落。文章越 po越少，部落格蔓草叢生，朋友退避三舍…

但現在，經歷了好些時間的摸索，喬揚對這個問題有了不同的看法。如果你/妳叫喬揚不要寫blog，喬揚會告訴你「很抱歉，辦不到，我就是要繼續寫下去。」（但…如果你/妳送喬揚一台Eeepc 901的話，喬揚會慎重考慮~XD）

撰寫的過程的搜尋資料、整理資料、思考與文字建構，就是我最大的收穫。有人看也好，沒人看也罷，那都不是重點。雖然寫給別人看，但我為了自己寫。如同網路小說《第一次親密接觸》，親舞飛揚的名片檔：「我輕輕地舞著，在擁擠的人群之中。你投射過來異樣的眼神。詫異也好，欣賞也罷。並不曾使我的舞步凌亂。因為令我飛揚的，不是你注視的目光。而是我年輕的心。」

但是，千萬別以為喬揚不在乎各位讀者，不需要您的迴響…。您的回應，對我來講，是額外的花紅。因為您的回應，讓喬揚收穫更豐。此外，喬揚還是很虛榮的，如果各位好心的大爺看得起，還請多賞喬揚幾個點閱跟回應吧！Orz..（跪求）

最後，提供幾個連結，給有興趣寫當個部落客（blogger）的朋友參考。
一、蔡志浩，Taiwan 2.0，部落格的理由
二、蔡志浩，Taiwan 2.0，部落格：為誰寫？如何寫？
三、老貓，老貓學出版，傳統編輯對部落格新手的寫作建議：一個呼籲

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6月民間借貸利率狂飆

2008-07-26T00:47:00.007+08:00

如同往常，新聞先看事實，再看「理由」。

新聞陳述的事實是：「民間借貸利率走高」，至於原因為何？新聞中提及的股票套牢、通膨削弱個人財富、升息，都可能是原因。但終究能用「資金供需失調」來解釋。

股市是由錢堆起來的，沒有足夠的錢與穩定的籌碼，股價指數不可能有效的上漲。現下的資金供需失調，意味著沒有足夠的銀彈可以投入市場。另就籌碼面來看，套句股市名言，「散戶不死，跌勢不止。」如果市場裡真的還有這麼多散戶，以信用交易、民間借貸等方式買進股票，顯然散戶大軍還沒死透。那麼容喬揚大膽的說一句，「現今大盤落底回昇的機率並不高」。現下還不是「舒服的買點」（註）。當然，這邊說的不是反彈，喬揚猜反彈向來是以不準出了名。真要論命中率，喬揚猜中反彈的機率肯定比張國痣老師還來得低…

註：「舒服的買點」這個名詞，乃是一位自稱bonddealer 的先生所言。~XD　（將子算是置入性行銷嗎？hahaha）

6月民間借貸利率狂飆
‧聯合理財網 2008/07/24
【經濟日報╱記者雷盈／台北報導】

中央銀行升息、民間物價高漲，讓民間借貸利率全面翻高。央行昨（23）日公布6月民間借貸利率，台北市、高雄市和台中市遠期支票借款、信用拆借與存放廠商月息全面上揚，台中市遠期支票借款月息2.17%，換算年息達26.04%，「利率幾乎比信用卡高一倍」。

銀行主管指出，台股表現不好，但許多股民不願認賠殺出，不想斷頭，為了補資金缺口，股民轉向申請便利、審核快速的民間借款，是造成民間借貸機構利率狂飆的主要原因。

央行統計，6月民間借貸利率持續走升，其中北市遠期支票借款（票貼）平均月息2.04%（年息24.48%）；信用拆借月息2.21%（年息26.52%）；存放廠商月息是1.75%（年息21%）。自今年1月以來，此三項利率皆走升了至少4個基本點（1個基本點是0.01個百分點）。

另外，過去在民間借貸利率反應較慢、利率走勢較平穩的高雄市與台中市，6月利率也一反常態、大幅攀高，例如高雄市遠期支票借款（票貼）平均月息從3至5月的2.1%，一舉飆升到2.13%（年息25.56%）；信用拆借月息翻升到2.24%（年息26.88%）。

台中市6月遠期支票借款月息也衝高到2.17%（年息26.04%）；信用拆借平均月息2.3%（年息27.6%），利率水準居全台之冠。

銀行主管說，台北市融資管道多，因此民間借貸機構易削價競爭，利率反彈較敏感；台中市腹地大，鄰近縣市的人口依賴民間借貸機構，融資需求多，因此借款利率偏高。

銀行主管表示，這次全台民間借貸利率全面揚升，主要是因為央行於6月底升息，以及油、電價調漲，加上通膨嚴重，市場預期油、電價格還會繼續調高，因此反映在借貸利率水準。

【2008/07/24 經濟日報】

今年來日股績效稱冠亞股

2008-07-25T23:51:00.009+08:00

今天的看新聞比較不一樣，僅節錄原文的第一段。

咦？只有只有一段的新聞，喬揚又想鬼扯什麼？答案是…告訴大家喬揚不只會挑香蕉／吃香蕉，居然還會挑出比較不爛的蘋果咧！
請見：兩則基金清算潮新聞

今年亞股表現可說是淒淒慘慘淒淒～有別於去年比誰漲得多，今年賠得少就是贏家。而先前一直沒能跟上漲勢的日股，今年卻是「相對強勢」。

如果喬揚是「喬揚亞太基金」的經理人，由於喬揚率先調高日股比重，喬揚亞太基金應該能優於大盤／勝過其他癟腳基金，喬揚將能領到大筆績效獎金，外加兩週長假到長灘島曬屁股。

是的，您沒聽錯，喬揚能拿到不少獎金，即便喬揚讓投資人的荷包縮水，但喬揚打敗了MSCI亞太指數／其他基金，喬揚基金公司仍會因為喬揚的「好表現」而核發大筆獎金給喬揚。很沒道理嗎？幫你賠了大錢，你卻仍得付錢供這些人揮霍？是的，就是這麼不合理。而這就是基金業一直在做的事，只是我們一直忽視，一再的縱容他們剝奪我們的血汗錢~

你／妳開始憤憤不平了嗎？該去哪裡找人洩憤呢？該怎麼抵制這些邪惡的基金公司呢？還請繼續收看喬揚筆記本，今後將「有一搭沒一搭」的為大家說明。～XD（謎之聲：喬揚你以為用「有一搭沒一搭」這句話，就能光明正大的拖稿了嗎？　喬揚：ㄟ…啊…這個…我想…大家辛苦了，大家辛苦了…）（如果您看不懂喬揚前面的這句回應，下面的短片將能解答您的疑問）

今年來日股績效稱冠亞股
【經濟日報╱記者黃俊苔／台北報導】【2008/07/25 經濟日報】

若逐一檢視今年以來亞洲主要股市的表現，結果恐怕令人大吃一驚，日本竟然為今年以來表現最佳的亞洲股市。受惠於能源利用具效率性，通膨問題影響較低，東證一部指數僅下跌9.7%，為少數跌幅未破二位數的市場。

逢高賣統一超處分自有店面

2008-07-21T21:00:00.010+08:00

精明的企業家做事總有道理，雖不見得每戰皆捷，但他們押對寶的機率遠比喬揚這種三腳貓來得高上許多。

統一超的舉動值得推敲，開始壓低店租，並處份旗下直營店的房地產。他之所以能用強硬的態度要求房東降價，其「議價力」乃是先決條件。對於房東而言，統一超能帶來穩定的租金收益，也沒有一般餐飲業常見的蟑螂/老鼠/油煙…，還是多數人認定的「方便的好鄰居」。面對這樣的超商巨人，店家想不退讓也難。

統一超此舉未必能解讀為其看空商業不動產，但卻也指出了現下的商業不動產租金/價格，已經讓這個超商龍頭覺得太高，高到得列入積極改善的項目。這點亦可由統一超近三年的財報得知，近三年其租金佔營收比重，的確有增加的趨勢。（見下表）

房地產後勢如何？你選擇聽信「大濕」言論？還是試著解讀精明生意人的動作呢？
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逢高賣統一超處分自有店面
月租不得高於10萬否則撤點
2008年07月17日蘋果日報

【張嘉伶╱台北報導】全台最大黃金三角店面承租企業統一超商（2912）的店租策略將有重大改變，統一超總經理徐重仁昨表示，有鑑於國內房市炒作氣氛濃烈，旗下逾600家直營店，將考慮陸續處分自有店面，而如為承租店，將從黃金三角店面轉進主要街道後兩排巷弄內，月租支出不得超過月營收6%，約10萬元以內。由於統一超在全台擁有近4800家店面，此一重大轉變，勢必衝擊店面租金行情。

房市警訊
更值得注意的，統一超此次壓低店租的態度相當強悍，一旦店月租超過月營業額6%，將先要求房東降租，若交涉失敗，則選擇直接撤點，轉進同商圈的鄰近巷道內，除可用坪數更多，同時租金成本也能再降。據瞭解，統一超日前已處分20年前購入的台北市安和路上的一家店面，佔地約30坪，處分後獲利高達5000萬元，由於獲利豐碩，決定再賣出其他店面。

賣安和路店賺5千萬
台灣超商密集度高，以統一超、全家等4大超商加計，上半年總店數達到9121店，再創歷史新高紀錄。除萊爾富總店數持續減少，統一超、全家（5903）等淨增店數也都不到100家，顯示競爭過度激烈，業者對於未來開店態度趨於保守。

由於錢難賺，各大超商今年紛紛著手強化成本控制，特別是近年來台灣都會區內的店面租金漲翻天，連龍頭統一超都大喊吃不消，因此決定逢高處分自有店面，趁機獲利了結。

徐重仁說，當時購買店面是用來展現經營的決心，早期曾遭董事會質疑，不過歷經多年，房地產價值已水漲船高，讓他對董事會有交代，近期因國內房價狂飆，將考慮陸續處分自有店面。對此，統一超發言窗口相當低調，僅說其他自有店面將看時機點而定，不一定會立刻處分。

早年購入店面獲利豐
目前統一超全台總店數為4794家，其中約13%是屬於直營店，目前自行購買的店面僅剩17家左右。統一超並說，未來展店模式將以租店為主，持續購置自有店面的機率相當低。除陸續處分自有店面，今年起也開始轉買為租，同時找點從過去非主要街道的三角窗不可，改為轉進主要街道後兩排的巷弄內，租金可便宜一半以上。

針對統一超店租策略的重大改變，其他超商業者表示，由於內需景氣降溫，對於租金價格勢必得愈來愈敏感，加上目前台灣超商密度居全球之冠，單店獲利能力大不如前，展店策略需跟著調整。

超商業者分析，據點立地條件從過去「搶轉角位置」提高能見度，轉向強調「寬敞空間」，提供多樣性服務，因此近來除統一超外，市全家也從三角窗撤退到巷弄，希望壓低租金成本。

全家直營店全為承租
全家表示，目前旗下直營門市逾300家，但全為承租取得，無自行購置，未來會續秉持「買不如租」的策略，不考慮自行購置店面，同時今年為壓低店租負擔，也會從主要道路撤退到巷弄內展店。

全家分析，從歷年來的租金水準觀察，超商單店月租已從早期每月12萬元逐步降低，現在月租須控制在每月8萬元以下，單店才有獲利空間。

因巷內店距離轉角不遠，坪數可比轉角店大2倍，營業面積可超過40坪，租金卻只要轉角店一半，可有效透過更寬敞的服務，彌補轉角的地位優勢。

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日20萬漁船罷工　壽司店、超市提前進貨

2008-07-20T17:24:00.014+08:00

以下的這則新聞，喬揚認為是油價過高，離反轉日越來越近的徵兆之一。

近期已有多個新興市場國家的民眾，因高油價、高糧價紛紛走上街頭抗議，但重要性遠比不上日本漁民的示威。文中提到日本漁民採取聯合罷工抗議，抗議油價太高，魚價又無法合理反映成本，因而走上街頭抗議。

日本人均所得34,312美元，全球排名第22名（註1），稱得上是富國。而日本漁民雖然泰半屬於中低收入階層，但日本畢竟也不是貧富差距太大的國家（註2），漁民財富水準應該也有相當程度。加上日本向來不是個愛搞街頭運動的國家，日本漁民會走上街頭，想必對於高油價已經忍無可忍。另外，魚價便宜這點也值得探討？究竟為什麼成本無法轉嫁？但這是另一個議題了。

經濟學課本裡曾提到，像OPEC這樣的「卡特爾」(cartel)，藉由聯合行為壟斷石油市場，獲取不正當暴利的聯盟，在自利行為的趨使下（註3），這樣的壟斷往往很難持久。現下的高油價，雖不盡然因為聯合壟斷所造成。但喬揚突發奇想，若他日油價崩跌，這些既得利益者，在先賣多賺，晚賣少賺的情況下，是否會不計代價的將手上原油拋售，最後使得原油價格進一步下跌？！（謎之聲：喬揚你想太多了啦~　喬揚：這個部落格的主旨本來就是胡說八道嘛，不胡說八道就不是"喬揚筆記本"了~）

註1：IMF 2007年資料
註2：2002年日本的吉尼係數為0.381，屬於相對平均、合理的程度。
註3：卡特爾的崩解：ex. 既然油價高，對於個別廠商/國家而言，能多賣就是多賺，最後大家皆抱著同樣的想法，破壞了原本的產能控制，使得供給暴增，商品價格因而下跌…）
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日20萬漁船罷工　壽司店、超市提前進貨
(2008/07/16 10:29)
【NOEW news】記者蕭瑋玲／編譯

高油價效應持續擴大，日本漁業工會15日串聯20萬艘漁船，史無前例進行大罷工，因為光是燃油費，5年內就暴漲3倍，專家擔心，如果日本政府不拿出有效對策，未來民眾想要餐餐都吃到魚，恐怕沒那麼容易了。

來自日本全國各地、將近4千名漁民，15日擠爆東京日比谷公園，日本漁民表示，「油價太貴，魚價便宜，是要逼我們走上絕路嗎？」

漁民發出怒吼`,抗議高油價讓討海人走投無路。一位日本漁民表示，「政府再不做些什麼，大家都不要出海好了！」

光是街頭抗議當然無法表達漁民的憤怒，日本漁業工會在同一天號召全國漁民醞釀一場史無前例的大罷工，多達20萬艘漁船同時熄火，拒絕出海捕魚。

罷工的第一天，魚市場空空如，也因為早在前一天漁獲就被搶光光，超市、壽司店擔心沒有魚可以賣，所以一次的進貨量是平常的好幾倍。

漁獲量販業者表示，罷工一兩天對生意不會造成太大影響，如果罷工發展為長期性，衝擊恐怕超乎想像，而日本消費者也開始擔心，未來吃不到他們最愛吃的遠洋鮪魚。

高油價影響日本漁獲量驟減，業者轉向收購進口魚類，但價錢也相對提高，未來日本民眾想吃魚，恐怕得付出更多代價。

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We can work it out

2008-07-20T12:41:00.008+08:00

在生活當中，和親人/朋友/同事之間，難免會有意見不同的時候，口角與爭執不是個解決問題的好方法。最終還是得靜下來好好了解彼此的想法，找到一個彼此都能接受的辦法。
以下用The Beatles的歌曲，「We can work it out」，給自己做為提醒與勉勵。

英文歌詞：
We can work it out
原唱：The Beatles，批頭四合唱團

Try to see it my way
Do I have to keep on talking till I can't go on
While you see it your way
Run the risk of knowing that our love may soon ve gone
We can work it out
We can work it out

Think of what you're saying
You can get it wrong
And still you think that it's all right
Think of what I'm saying
We can work it out
And get it straight or say good night
We can work it out
We can work it out

Life is very short
And there's no time for fussing and fighting, my friend
I have always thought that it's a crime
So I will ask you once again

Try to see it my way
Only time will tell of I am right or wrong
While you see it your way
There's a chance we might fall apart before tll long
We can work it out
We can work it out

Life is very short
And there's no time for fussing and fighting, my friend
I have always thought that it's a crime
So I will ask you once again

Try to see it my way
Only time will tell if I am right or I am wrong
While you see it your way
There's a chance that we may fall apart before too long
We can work it out
We can work it out

中英對照歌詞請見「安德森之夢-西洋流行歌曲英漢對照」We can work it out

如何解開散戶屢買屢套的魔咒

2008-07-20T11:24:00.016+08:00

對於真正的價值型投資人而言，以下這篇文章，早已是陳腔爛調，類似的觀念被不知多少真大師/假大師誦讀，但喬揚還是得為這篇文章做個筆記。當然不是因為喬揚暗戀帆船手，喬揚雖然未婚，但性向還算正常，不會愛上這位中年男子。

記錄這篇文章的原因，同樣是在提醒自己別再走岔路。投資這件事情，說難很難，看身邊賺錢的人沒幾個就能略知一二；說簡單卻也很簡單，大師講來講去就這些道理而已。透過各種不同的剖析與闡述，可以加強投資信念。讓自身得以避開「大濕」的侵害，向善行善，進而修得正果。

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如何解開散戶屢買屢套的魔咒
UDN(聯合新聞網)／理財會客室／帆船手 2008/06/30

如果以散戶投資人買股票時最常選用的方法來做個分門別類，價值分析當屬其中的最大宗，然後技術分析次之，心理分析再次之…

如果以散戶投資人買股票時最常選用的方法來做個分門別類，價值分析當屬其中的最大宗，然後技術分析次之，心理分析再次之。毫無疑問的，價值分析最受到歡迎，至於心理分析則恐怕連「門派」都稱不上。然而台股這波慘跌下來，受傷最慘重亦是價值分析派，技術分析派次之，而心理分析派則多半卻能夠逃過一劫。

這三種分析工具的運用全憑個人，其實很難就其好壞分出高下。但是對於大多數的散戶投資人而言，這三種工具於使用上的難易程度卻是極其分明的：散戶投資人多半認為價值分析最為明確簡單好用，技術分析太過複雜，至於心理分析則完全不知該如何運用。散戶以上的認知明顯存有盲點，依我的看法，我倒認為價值分析的工程最為浩大，層次也最高，我甚至認為這是資本家才玩得起的遊戲；至於技術分析則是功力見高低，的確是複製了點；再至於心理分析就再單純不過了，只須儘管違反自己的心意就對了。

事實上，問題出在散戶一直都未把買賣股票的本質作出清楚的定義，是「投資」還是「交易」於事先沒有定調；或者說從頭至尾都沒有誠實的對待過自己，買進股票賺了就當成交易，賠了就當是投資。據我所瞭解，別說是散戶，就連主力大戶都一樣，是沒有人在一開始就抱著投資打算的，「投資」是不得已的事，若在買進股票後已有所斬獲，沒有人會笨到去當公司的股東等著領配息。因此長期當股東只是下下策，那只是在套牢後不得不的選擇！

也因此在買進股票時，就會把公司的「價值」因素列為買進策略的最優先考量，因為這至少可做為買進失利後的最後灘頭堡，這樣在做買進決策的當下，感覺就會覺得紮實多了----萬一買進後即使被套也無須太過擔心，因為價格最終一定會來反應這個「價值」的；就算沒有，每年等著領配息，總有一天還是可以解套的。

於是價值分析法普遍為散戶所樂用，價值分析派的投資人當然也就在市場大行其道，並佔為最大族群。這種現象對那種向來被媒體吹捧的投資大師看在眼裡，不啻是有利可圖的大好機會，於是乎這些大師就投其所好，迎合其口味，開口價值閉口亦是價值的，若剛好遇到市場處在明顯的多頭時，這些大師就可受到虔誠地膜拜，也因此使得大師的名氣更加響亮，同時也更加使得這些散戶對價值分析這一套方法深信不疑。可惜好景不長，風雲變色後，目前國內最出名的三大價值名師已成為經常被某投資論壇拿來冷嘲熱諷的對象。在我看來，他們的確是很擅長畫大餅，唬得信徒如痴如醉的。

為什麼我會說散戶存有屢買屢套的魔咒呢？那是因為習慣以「價值因素」為首要考量，因而買進股票的時機都傾向選擇在價格下跌時，在自認為價值高於價格時，因此在買進時態度從容，完全沒有後顧之憂，下跌的幅度越大就越有信心。不可否認的，這種買股票的方法運用在漲漲跌跌的多頭市場，有時確實是挺管用的，但一旦碰到長時間連續下跌的空頭市場來臨時，恐怕就會屍骨無存了！雖有「價值的神主牌」護身，但最好祈求老天保佑，所買進的股票真的物超所值，真的是價值非凡，否則將來是怎樣離開市場的，都不知道！

然而如何才能解開屢買屢套的魔咒？首先你得抬起頭，然後將眼光的焦點放在高處，順著趨勢買進市場當前最強的強勢股，但若市場當前的強勢股從缺時，就算你不習慣去作空，但也請不要以搶便宜的心態貿然去買進市場的弱勢股。學習這套交易模式並不是很難，但要克服先天上人性的弱點卻十分困難，通常只有那些曾經在市場上吃過大虧的人，並在經過痛定思痛以及大澈大悟之後，才能開始具備獨立思考的能力，才可通過內心天人交戰般的拉扯考驗，才敢逆著自己的心意反群眾之道而行。這個魔咒不是別人所下的降頭，而是跟隨人性早已自我存在了，因此想要解開這個魔咒你也無法請求別人代勞，僅能憑藉自己的意志去加以克服而已。

放下包袱熱愛熊市

2008-07-20T10:58:00.013+08:00

金融業是個充滿怪咖的行業，例如當今全球首富Warren Buffett，就是「病例」之一。能做到手中有股票，心中無股價的人實在不多。這位老先生不但能做到，而且還語出驚人，說希望持股再下跌50%，巴老先生無疑是怪咖中的怪咖。

然而，他還不是最怪/最可怕的。最可怕的是，喬揚居然還信奉這位瘋老頭的言論，顯然喬揚比這個老先生還瘋狂！既然如此，朋友啊！你還在看什麼？！還不快點離開這個部落格，與其看喬揚這個瘋子的文章，還不如曬曬太陽，親近自然要來得健康得多。

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放下包袱熱愛熊市
華爾街日報 2008年07月14日12:15

當你按照「長期持有股票」的金科玉律買進股票時﹐有沒有想過「長期」應該是多長？就在10年前﹐標準普爾500指數位於1164點﹐上週五該指數收於1239點﹐折合成年率的平均回報率為0.63%。按照這個速度﹐你在股市上的本金還需要111年才能翻一番。

與此同時﹐鑑於道瓊斯工業股票平均價格指數已比去年10月的歷史高點下跌了20%﹐本報和華爾街大多數金融機構都宣佈美國股市正式進入了熊市。我認為這是胡說八道。我們已經經歷了幾年的熊市了﹔2000年初時的道瓊斯指數比如今高了近600點。那麼人們認為幾乎不在話下的美國股市10%的年回報率呢？根據晨星公司(Morningstar)的數據﹐為了賺取10%的長期回報率﹐你至少需要在19年前買進股票﹐並一直持有至今。

事情還可能會變得比這更糟嗎？我不清楚﹐但我是個樂觀主義者﹐因此我當然希望情況的確變得更糟了。沒有其它什麼事情能夠讓明智的投資者更滿意了。

今年5月﹐在伯克希爾• 哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的年會上﹐沃倫•巴菲特(Warren Buffett)一語驚人地對明智投資者的定義做了概括﹐他說﹕「如果我持有的某隻股票下跌了50%﹐我會對它充滿期待﹔實際上﹐如果你能給我一個機會讓我所有的股票在今後幾個月中都下跌50%﹐那我會給你一大筆錢。」由於清楚他持有的都是好公司﹐因此巴菲特希望價格能夠下跌﹐而非上漲﹐這樣他就能在回升前以更低的價格買進更多股票。

在1969年至1982年的上一次大熊市中﹐股票的年回報率僅為5.6%﹔剔除通脹因素後﹐相當於投資者每年損失2%以上。熊市的下跌讓股票價格變得很低﹐結果在此後18年中的年漲幅達到了18.5%﹐足以讓1萬美元變成20多萬美元。

今年以來已從美國的股票基金和交易所買賣股票基金中分別撤出了390億和60億美元的人們不明白這點。但如果你仍在進行儲蓄和投資﹐熊市可謂是上天賜給你的禮物──它持續的時間越長﹐你的收穫就越大。你不應該躲避它﹐而應該擁抱它。

投資大師本傑明•格雷厄姆(Benjamin Graham)曾經說過﹕投資者的主要問題可能就是他自己﹐這甚至是他最大的敵人。我希望能幫助你瞭解身邊這個紛擾動盪的市場﹐甚至其中更為奸詐狡猾的敵人。不過﹐正如巴菲特也曾指出的那樣﹐投資就像是控制飲食一樣：看起來簡單﹐做起來不易。每個人都知道減肥的訣竅是少吃多動。這看起來再簡單不過了﹐但在充滿巧克力蛋糕和奇多(Cheeto)食品的世界裡﹐又很少有什麼事情比這個更難了。

同樣﹐投資也很簡單：分散、買進並持有、降低成本。但在這個充斥著「免費」網上交易、承諾將扭虧為盈的基金以及大肆宣揚投資建議的電視嘉賓的市場中﹐「簡單」也實在並非易事。成為明智投資者的真正秘訣在於加強你的自我控制能力。

因此﹐我爭取能在我的文章中把格雷厄姆的智慧同來自心理學、神經科學和行為經濟學的最新觀點結合起來。我希望能提供一些切實可行的建議﹐從而增加你實現財務目標的機會。

現在﹐應該牢記的是：如果投資者沒有被打垮﹐他們就會變得更加強大。生理學家曾指出﹐微量的毒物實際上可能會讓生物體（包括人類）更加健康﹐這種現象叫做毒物興奮效應。不過﹐我可不建議你在食物中加入氰化物。

但毒物興奮效應的發現的確提醒我們﹐那些經受了痛苦的投資者最終將迎來勝利﹐他們耐心地以越來越合理的價格積聚越來越多的頭寸。據說古代彭透斯國王密斯里達 (Mithridates)通過不斷服用適量毒藥﹐讓自己擁有了抵禦毒藥侵襲的本領。詩人霍斯曼(A.E. Housman)為我們再現了這個故事：

人們在他的肉裡放砒霜
然後驚駭地看著他吃了下去﹔
人們在他的杯中倒毒藥
然後顫抖地看著他把酒飲盡. . . .
這是我多年前所聽所聞
這是密斯里達王﹐很老才壽終正寢。

Jason Zweig

創新高國壽買住宅地每坪301萬

2008-07-20T10:27:00.009+08:00

國壽這次買下的土地，週遭的商業活動熱絡，加上臨近台北大學，也有成為優良住宅的條件，的確是個「商辦、住宅皆宜」的好所在。

由於資金到期/給付的時間較長，壽險業投資多半著重於長期收益，特別是不動產投資。因此，短近短出的不動產買賣常見於建商，而少見於壽險業。若以長期收益為主要考量，國壽興建豪宅出售的可能性並不高。

即便興建豪宅，能否推升豪宅行情？未必。不妨想想這個地點能否有頂級豪宅的價值？這個路段和信義、敦化仁愛、大直等豪宅區相比，其優缺如何？又如果這個地點比不過上述幾個區域，那到底要憑什麼來創豪宅天價？靠行銷？靠品質？靠創意？如果都找不到，這顯然不會是個能當豪宅領頭羊的個案，最多只能創下區域新高，而非帶動整體豪宅市場。
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創新高國壽買住宅地每坪301萬
低迷房市強心針推升豪宅行情
2008年07月18日蘋果地產王

【曾敬德、郭及天、歐陽善玲╱台北報導】
身家2584億元、富比士排行榜上的台灣首富蔡宏圖，昨以23.94億元出手買下台北市建國北路、合江街一帶795坪國有土地，每坪成交價高達301萬元，創下台灣史上最貴住宅土地單價紀錄。房地產業者指出，這塊地可能興建每坪逾130萬元的豪宅，蔡宏圖大手筆砸錢買地，不僅為目前買氣低迷的房市打了一劑強心針，也讓買氣變淡的豪宅案增添信心。

蔡宏圖昨天是以國泰金控旗下國泰人壽得標，同時角逐這塊國有財產局精華地的，還有台新金控旗下台新資產、遠雄集團旗下遠雄人壽；國壽昨早主動公布投標訊息，國泰金控昨立即以漲停作收，今天營建股整體表現更受矚目。

料推每坪130萬元豪宅
對於土地未來規劃，國泰金策略長李長庚保留地說，得標土地位置「商辦、住宅皆宜」。
房產業者則表示，國壽可能推出每坪逾130萬元的豪宅，或興建每坪月租2500元至3000元的頂級辦公大樓。

由於近幾年財團高價搶標國有地，幾乎都推升了周邊地價和房價，帶動區域房價10%甚至40%漲幅，住在國壽昨得標地附近的民眾謝秀齡說，希望以後國壽的豪宅賣得貴，「可以讓我們家也跟著漲。」

聽到國壽天價買下土地，距該土地僅兩個路口，目前有每坪開價200萬元的豪宅案「文華苑」準備推出，負責銷售「文華苑」的海悅廣告副總經理曾俊盛說，現在房市銷況冷淡，國壽這筆土地得標確有加分效果，如果本月25日聯勤信義土地也順利標售，則可確定房市觸底反彈，尤其政府目前開放腳步加快，後市相當樂觀。

遠雄喊話盼合作開發
永慶房屋代銷事業部協理王財旺表示，很少建商願砸下重金競標，反映房市短期看空，不願輕言冒進，壽險集團從長期投資利益思考，在物價高漲與通膨壓力下，必須做出更大筆房地產投資，參與公有地搶標。

房產業界表示，國壽標得的土地若能整合周邊土地，則除了豪宅推案外，更可彈性規劃。因國泰在民生東路、建國北路口擁有多棟辦公大樓，屋齡已20、30年，若能併同拆除重建，很有機會興建頂級辦公大樓。

不過，興建辦公大樓的計劃須與昨未得標的遠雄協商。遠雄目前已買下合江街土地北側600坪土地，更買下西側豐富辦公大樓的一個樓層「卡位」，遠雄董事長趙藤雄原期望昨能得標，整合成1500坪完整街廓後再開發，不料未得標。

遠雄集團公共事務室副總經理蔡宗易昨說：「雙方（遠雄與國壽）一起合作，開發價值大。」業界認為，昨天的土地卡位戰，很可能促成兩大集團首次合作。

棒球球評曾文誠　一張廣告，聽見天命召喚

2008-07-16T20:54:00.014+08:00

看過棒球轉播的人，應該都曉得這位球評-曾文誠。他之所以能成為家喻戶曉的球評，不外乎興趣＋努力＋運氣。如果要在上述三要素中排個高低，興趣絕對排第一，唯有興趣才能讓人有奮戰不懈的勇氣與堅持。至於運氣，引用經濟學家Stephen Leacock的一句話「運氣這玩意兒，我深信不疑，而且我還發現，我越努力，運氣越好。」運氣自當排行老三。

但可惜的是，在我們的成長過程中，對於認識自己／找興趣這件事，卻沒有太多著墨。多少人一路依著父母的期望苦讀，也或許找到一份不錯的工作，到後來卻常發現自己不知為何而戰，為誰而戰…運氣好的，繞了個圈子後，終能找到自己的路；運氣不好的，可能一輩子都隨波逐流，鬱鬱不得志，只因為我們在認識自己這件事上的努力太少。不知道自己的興趣，如何能有劈荊斬棘的動力，更遑論有所做為。

出發也得有個方向，你找到自己的方向了嗎？要不要先停下來，想想自己是否走對了路，再決定要用怎樣的步伐邁進。

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ESPN棒球球評曾文誠一張廣告，聽見天命召喚
中文系→貿易公司職員→棒球達人
《Career》撰文◎李翠卿攝影◎劉威震

28歲那年的公司大掃除，改變了這個男人的一生。

ESPN知名棒球球評，同時也是國內最大的體育新聞社tsna曾文誠，第一份工作是跟體育八竿子打不著關係的貿易公司職員。

他不諱言，畢業後出來找工作，完全是亂槍打鳥，因緣際會進了一家貿易公司，負責報關、押匯等事務。公司的創辦人是東吳校友，經營得有聲有色，對這學弟也照顧有加，曾文誠剛進去起薪就有1萬6千元，而且每年都有國外員工旅遊，以民國70年的情形來看，薪資福利相當好。
曾文誠對這個工作，雖沒有多大熱情，但也並不討厭，在那個年代，不少人的工作觀是「從一而終」的，他原本也以為只要公司不倒，自己會終老於此。

喚醒年少的全部記憶

直到那一天，公司大掃除，收拾時不經意發現沙發旁有一張報紙，隨手拿起來一翻，看到求才欄有一則《職棒雜誌》的徵人啟事，當下心頭狂跳不止。

棒球，可是曾文誠年少記憶的全部啊！多年來他對棒球的熱愛從未稍減，「很難形容當時的感覺，彷彿心裡被什麼東西被打到了。」他表示，自己從來就不是個衝動型的人，但當下卻強烈覺得自己必須回應這個召喚……

隔天，他就遞了辭呈，甚至沒有跟母親商量一聲，這對單親家庭長大、凡事順從母親的他來說，是極為反常的事。

連他自己都很難說清楚，驅策他的那股動力到底是什麼。論收入，當時他在貿易公司的薪水已經漲到3萬6千元，遠比小雜誌社好得多；論發展前景，公司正緊鑼密鼓準備赴大陸發展，不愁沒有舞台，反觀職棒聯盟當時才正在籌備，前途未卜，沒有人知道這家雜誌社命運會如何。

待他不薄的學長收到辭呈，失望地把曾文誠臭罵了一頓。「我很對不起學長，但是如果沒有去做這件事，我會後悔一輩子，」曾文誠說。

3年計畫晉身棒球達人

28歲才轉換到一個跟過去毫不相干的領域，曾文誠知道自己沒有退路，只能背水一戰。

他訂下了一個「3年計畫」：要求自己第一年要全面吸收任何與棒球有關的專業知識；第二年要讓自己的文筆練達出眾；至於第三年，他盼望大家只要看到他的名字，就會想到棒球。

他勤快跑線，跟著球隊南征北討，有任何不懂的地方，一定追著球員、教練問到底，只要球隊同意，他就跟球員一起搭巴士、下榻同一飯店，白天採訪球賽，晚上則跟球員泡在一起喝茶釣蝦，透過近身採訪，不但摸清了許多不為人知的棒球「眉角」，對球員的故事也如數家珍，有助於寫出生動的報導。

相較於一般體育記者，他的稿子就是與眾不同。有一次，為了要寫一篇關於「第一棒」的報導，他還跑圖書館翻書，借引《三國演義》的橋段，好鋪陳出第一棒的氣勢。其實中文系畢業的他，寫作本來就有一定底子，只是他深信，必須要有斐然文采，才能寫出精彩不凡的棒球故事。為了磨練文筆，他除了寫份內的稿子以外，還強迫自己用許多筆名在各報副刊大量投稿，以嘗試各種主題的深度寫作。

因為奔波忙碌，連好好吃頓飯的時間都沒有，經常以便當打發過餐，「最後，光是看到便當的方盒子就膩得想吐。」每天累得像條狗，月薪只有1萬8千元，僅有從前貿易公司的一半，曾文誠卻甘之如飴，「非常辛苦，也非常快樂，我想我進棺材的前一刻，還會憶起這些片段。」

棒球，成為他的名字

而他的名字，果然與棒球緊密相連。1991年，職棒聯盟有意把比賽實況製成錄影帶，放在錄影帶店出租，需要一位口條清楚又精通棒球的播報員，職棒聯盟第一個就想到曾文誠。

他今天的權威地位，都是靠著一點一滴的努力累積起來的。當時台灣很少球評，無人可師法，他去找了許多國外職棒的錄影帶，下苦功觀摩人家是怎麼播報、怎麼分析戰術的。第四台崛起後，電視開始轉播棒球，隨著棒球熱的加溫，曾文誠的權威球評地位也愈發深植人心。

聲名大噪的他，為了精益求精，還去就讀台北體院的運動科學研究所，「球場上的學問，是永遠也學不完的。」

若他當初留在貿易公司，今天或許是個收入不錯的經理，「但可能每次看轉播棒球賽事時，心中都會有一聲嘆息吧！」

徒有興趣不足以成事

雖然堪稱是勇敢尋夢成功的典範人物，但他卻不鼓勵年輕人只憑「喜歡」就貿然投入某個行業。他現在同時也在文化大學兼課，不少學生都以「有興趣」為由，想要傚法他當體育記者，曾文誠卻澆了他們冷水，「光是喜歡或嗜好，是不足以成事的。」一旦興趣變成工作時，很容易就把「喜歡」消磨殆盡，「如果你想清楚了，願意『恆久』為這件事付代價而心中無憾，那麼，就勇敢去追求吧！」

看新聞：CFP理專銀行不再偏愛

2008-06-08T11:11:00.007+08:00

以下是則舊聞。文中提到目前金融界對於CFP證照的態度由原本的鼓勵轉向縮減獎助，對於這張證照的重視程度也有所減少。

目前的金融業的收入來源，手續費收入佔了相當高的比重，而手續費的來源主要是「交易」。然而，對於客戶而言，頻繁的交易，使得原本為數不高的手續費，在積沙成塔之下，大大的損害了個人資產。這也意味著，金融業與客戶的績效目標連結並不緊密，在金融業追求手續費收入的目標下，客戶至上往往流於口號。

CFP教育以資產配置做核心，重視客戶財務目標達成，資產配置調整步調較慢，不鼓勵短線頻繁交易，這和當今台灣金融業收益有某種程度的抵觸。試想，如果客戶的交易次數少，公司的利潤從何而來？

他山之石可以攻錯，歐美財富管理起步較早，早已衍生出不同的營運模式。最常見的財務顧問，收取固定比例或是固定的顧問費做為收入，顧問費的高低取決於客戶資產規模、理財目標達成度、規劃複雜度等。在給予客戶建議後，客戶再自行透過金融商品平台做買賣，交易與執行操之於客戶之手，顧問不由客戶的交易盈利。

從國內金融業對於CFP的觀點不難得知，目前國內金融業對於CFP教育帶來的觀念抱持抗拒的態度，多數業者仍不願改變現行的業務方向與架構。在這樣的前提下，台灣大眾還得親力親為，避免落入金融業者佈下的交易陷阱。

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CFP理專銀行不再偏愛
經濟日報╱記者雷盈／台北報導】 2007.12.14 02:53 am

證照愈多愈好？這可不一定。最近銀行業出現奇特的狀況，不少領有CFP證照的理專，反而成為主管眼中的黑名單。「這些人的意見多，常跟銀行爭論，現在銀行已經不愛用有這些證照的人，」某銀行主管說。

這幾年銀行紛紛成立財富管理部門，並鼓勵職員考證照。其中，CFP因為難度高，又有國際認證，成為銀行獎勵的熱門項目。不過，理專拿到CFP、受過良好的「資產配置」訓練後，卻常無法接受銀行業績至上，主推某幾款金融商品的模式，某些銀行在招考新人時，因而不再偏愛CFP。

劉志喬是國內幾家銀行理專的授課講師。他說：「這個情況的確發生一段時間了，許多比較有想法的理專，不能接受銀行只看業績，而非以客戶需為第一的做法，所以跟銀行產生磨擦。」

有些銀行甚至已經不再信賴市面上的證照，轉而舉辦內部考試，包括花旗銀和中國信託商業銀行都是如此。中國信託財管部研發一個認證，分三個等級（level），要求理專在一年半內考過。中國信託理財專員張先生說：「level3超難，比外面的考試還難，目前全公司過關的不超過五人。」

有些早期鼓勵員工報考CFP的銀行則開始縮減獎勵，例如國泰金控原來全額補助職員報考CFP約10萬元的費用，考過後每月最多加薪5,000元。現在國泰金控已經考慮，在兩年後停止補助，並且準備內部開會檢討CFP對公司的價值。

不過，仍有銀行鼓勵職員報考CFP。遠東商業銀行財富管理部戴松志協理說，遠銀理專考上CFP後，公司會補助學費，且每月最高可加薪5,000元；台北富邦也請專人到公司授課。台灣銀行財富管理部經理康蘩也表示，如果求職者有CFP，銀行會非常重視。

戴松志說，CFP理專與銀行最常見的衝突，是銀行在推產品時沒有注重產品配置。也有銀行主管認為，CFP不適合在台灣發展，到境外工作，CFP證照才能真正替求職者加分。

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2008-05-10T12:00:00.005+08:00

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Fed降息一碼至2%

2008-05-01T20:03:00.000+08:00

如預期的，聯準會降息一碼，Federal target rate調降至2%，未來能再降息的空間也更有限了。但現今的3月期國庫券殖利率僅1.43%，預告了市場對降息仍有期待。
而通膨呢？從近期的數據來看，FED最關心的核心物價亦在維持在2%，仍在FED忍受範圍內。比較令人擔心的還是上游成本壓力對於廠商的壓力，3月PPI年增率仍然高達6.9%，而油價、CRB指數亦維持高檔，物價短期內還是會維持在相當緊張的狀態。

Fed下調關鍵利率暗示將暫停降息
華爾街日報 2008年05月01日11:11
美國聯邦儲備委員會(Fed)再次宣佈降息﹐這是去年7月信貸危機開始以來的第七次﹐但Fed暗示﹐這場規模宏大的降息行動可能會暫時告一段落。

Fed將銀行間隔夜拆款利率聯邦基金利率從2.25%下調至2%﹐這一利率自去年7月以來已累計下調3.25個百分點。市場對此已有普遍預期。

Fed在作出上述決定的同時發佈聲明稱﹐雖然其仍然擔心現在可能已經陷入衰退的美國經濟會繼續下行﹐但它認為自己已為減輕這一風險做了很多工作。

Fed的政策委員會以8票贊成、2票反對的結果通過了這次降息。與3月份一樣﹐分別任達拉斯和費城聯邦儲備銀行行長的理查德‧費雪(Richard Fisher)和查爾斯‧普羅瑟(Charles Plosser)投了反對票﹐認為不應該降息。

Fed指出﹐經濟活動仍然疲軟。家庭和企業開支減少﹐勞動力市場也進一步疲軟。金融市場依然面臨極大壓力。

但Fed也表示﹐迄今為止﹐貨幣政策已極大放寬﹐再加上目前旨在增加市場流動性的各項舉措﹐假以時日當可促進經濟的適度增長﹐並降低經濟活動的風險。這番話強烈暗示出Fed可能會暫停降息。

這番話提到“經濟活動的風險”﹐表明Fed最關注的依然是促進經濟增長﹐而不是抑制通脹。不過﹐Fed摒棄了此前聲明中認為經濟增長的下行風險依然存在的說法﹐表明通脹風險在將來的政策考量中將佔據更大比重。Fed還表示將在必要時採取措施促進經濟持續增長並穩定物價﹐而摒棄了之前使用的要“及時”採取行動的說法。這一點表明﹐促使Fed自1月份以來大幅降息的緊迫局面已有所緩解。

不過﹐Fed的降息行動或許並未結束。官員們普遍認為﹐未來一段時間美國經濟的表現更有可能比他們已經調低的期望值還要糟糕﹐而非更好。同時﹐雖然信貸危機已經在減退﹐但也有可能以更大的聲勢捲土重來﹐正如Fed去年10月過早地暗示要停止降息之後的情形那樣。

但官員們也認為﹐加之減稅措施的實施﹐他們降低利率、加強流動性的舉措已經對經濟產生了相當大的刺激作用。

他們還認為﹐貸款機構和投資者的避險心理增強降低了此前降息舉措的效應﹐在某些情況下﹐貸款機構和投資者無論利率高低都不願意發放貸款。Fed採取了一系列非常手段﹐以打消銀行和券商對資金供應的疑慮﹐希望它們更願意發放貸款。Fed希望這些舉措能逐漸恢復正常的借貸活動﹐令其沒有必要再度降息。

與此同時﹐雖然Fed官員認為失業率上升會限制工資增長﹐並防止最近由於能源價格高漲而引起的通脹成為頑疾﹐但他們也擔心公眾會質疑他們維持低通脹的決心。 Fed的聲明說﹐雖然核心通脹指數有所改善﹐但能源及其他大宗商品價格卻上漲了﹐而一些通脹預期指標最近幾個月也有所上升。

官員們定義的物價穩定目標為通脹率在1.5%至2%之間﹐這一目標已經有四年未能達到了。人們指責最近的降息促使美元貶值﹐導致投資者為避免通脹損失而推高了大宗商品的價格。Fed官員們雖然反駁了這一說法﹐但也承認一系列降息可能使人們對Fed反通貨膨脹的決心產生了懷疑。Fed官員暗示停止降息的意願也是希望讓公眾放心﹕他們確實也在關注通脹。

同時﹐Fed還將向銀行和券商直接發放貸款的貼現率從2.5%下調至2.25%。在信貸危機干擾了金融機構的正常融資渠道前﹐它們是很少從貼現窗貸款的。現在銀行已開始更多利用貼現窗口。從3月份起﹐投資銀行也能使用貼現窗口了。

Fed 此番降息的聲明大體符合市場預期﹐也是Fed官員對影響美國經濟前景的種種互相矛盾的因素加以權衡的結果。最新報告顯示﹐住房的銷售和建築活動繼續減緩﹐ 房價也繼續降低﹐在某些方面還呈加快之勢。這種情況除了直接導致建築行業工作機會減少外﹐還讓家庭財富縮水﹐並進一步縮減了按揭貸款抵押品的價值﹐令貸款機構更加不願放貸。美國商務部週三稱﹐美國今年第一季度的國內生產總值僅較上年同期增長0.6%﹐相當於去年第四季度的增幅﹐而這兩個季度也是美國自 2001年經濟衰退以來經濟增長最慢的半年。

美聯儲降息聲明全文
2008-04-30 11:43:34
【MarketWatch華盛頓4月30日訊】
以下是聯邦公開市場委員會週三發佈的有關其最新貨幣政策聲明全文：

聯邦公開市場委員會今日決定將聯邦基金利率下調25個基點，至2%。

最新數據顯示美國經濟狀況依然疲弱。家庭與企業開支受到抵制，勞動力市場進一步疲軟。金融市場仍遭受相當大的壓力，信貸緊縮以及住房市場的惡化可能將給未來幾個季度的宏觀經濟成長帶來壓力。

雖然核心通貨膨脹壓力有所減輕，但能源與其它大宗商品價格出現上漲，一些指標顯示通貨膨脹預期在近幾個月有所增強。委員會預期通貨膨脹壓力將有未來幾個季度裡減弱，反映出能源以及其它大宗商品價格將會回落的預期以及資源利用壓力的減弱。但通貨膨脹前景仍有很大的不確定性。繼續密切監測通貨膨脹的最新情況十分必要。

迄今的降息力度以及正在實施的向市場注入流動性的措施將有助於促進未來經濟的成長並降低經濟風險。委員會將繼續監控經濟與金融市場的情況並在需要時採取措施來促進經濟的可持續發展以及物價的穩定。

此次投票支持降息的公開市場委員會成員包括：主席伯南克(Ben S. Bernanke)、副主席蓋納(Timothy F.Geithner)、科恩(Donald L. Kohn)、克羅茲納(Randall S. Kroszner)、米什金(Frederic S. Mishkin)、皮亞納托(Sandra Pianalto)、斯特恩(Gary H. Stern)與瓦爾許(Kevin M. Warsh)；費希爾(Richard W. Fisher)與普羅索(Charles I. Plosser)投票反對，他們在此次會議上建議維持利率不變。　　與此同時，美聯儲理事會全體一致同意將貼現率下調25個基點，至2.25%。在做出這一決定時，理事會　　批准了紐約、克利夫蘭、亞特蘭大與舊金山聯邦儲備銀行　　董事會提出的要求。

林文伯：今年是停滯成長的1年

2008-05-01T18:33:00.003+08:00

近期全球股市反彈，但經濟展望是不是那麼好？不妨看看半導體大老林文伯的看法。林文伯對於景氣的判斷，向來以精確聞名，也博得林鐵嘴的美名。

他提出了幾個重點：一、半導體景氣保守看待，主要壓力來自於美國經濟走軟、美元貶值、貴金屬價格高漲；二、新興市場需求仍可望持續熱絡。
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林文伯：今年是停滯成長的1年
通膨影響消費明年有望反轉向上

【范中興╱台北報導】矽品（2325）董事長林文伯昨天在法說會中，一開場就說目前景氣不太好，對今年半導體產業景氣展望轉趨保守。他表示：「今年是停滯成長的1年」，數量雖然增加，但營收及獲利都無法跟著成長，相對半年前看法轉趨悲觀的原因，就是台幣升值，以及全球性通膨將影響消費；他預期明年整個半導體供需將可平衡，景氣可反轉向上。
林文伯表示，今年在新興市場需求帶動下，半導體市場出貨量還是會成長，但是因為主要在低價市場、加上美元貶值，將使營收成長停滯，匯率、貴金屬價格高漲、以及產品售價無法提高，企業的獲利率將會大幅下滑。

首季EPS達0.58元
他表示，受到美國經濟影響，全球不確定因素提高，大部分客戶對後市預測保守，因此定單能見度相對低，未來展望要看整體經濟環境對半導體的影響而定，對景氣轉趨悲觀的理由有2點：一是，美元貶值；二是，糧價、金價上揚，引發全球性通膨，影響消費動力。
不過，林文伯也強調，第2季並沒有想像中悲觀，開發中國家消費持續擴張，預期手機出貨數量今年就可成長10~13%，由於供應商對市場保守，因此供應鏈中並沒有很多庫存，預期下半年還是會有季節性成長，只是年增率會比上半年的年增率低。
另外，由於主要封測廠資本支出保守，因此整體產能並沒有增加很多，目前設備使用率還相當高，預期明年整個半導體供需將可平衡，景氣可反轉向上。
矽品首季營運表現遠低於公司的預測，營收149.31億元，季減15.8%，毛利率從去年第4季28.5%下滑到20.6%，稅後純益17.53億元，季減 63.2%，每股純益（EPS）0.58元。林文伯指出，因為新台幣急升影響，加上金價上揚，以及6.2億元匯兌損失、2.9億元員工分紅費用獲利表現較預期差很多。

第2季營收季增1~5%
展望第2季，預估營收季增率1~5%，營益率15~17%，平均單價（ASP）走勢則持平看待。林文伯強調，保守預估的理由因匯率、通膨影響，而今年北美返校需求疲軟、中國五一長假取消，都是影響第2季的因素。
關於第2季產能利用率，打線機利用率將從80%提升到85%，覆晶（FC）因有新增機台，利用率維持90%。在ASP部分，林文伯說，現在的競爭者對於價格都比較理性一點，所以比較沒有殺價的情況。

08Q1財報第一發-台塑四寶

2008-04-30T03:19:00.005+08:00

台塑四寶Q1財報出爐！成績公佈…慘慘慘。營收年增率相當漂亮，但獲利除了台塑小幅衰退5%之外，其餘三寶大幅衰退2成到3成6不等。最主要的殺手乃是「匯損」，台化、南亞、台塑化的匯損均逾10億元...Q1的匯率急昇，真是一記難以承受的重捶。

【新聞】新舊屋價差拉大預售屋恐盤整

2008-04-24T18:07:00.006+08:00

若兩項財貨間具替代性，其價格必會有相互牽引的現象，如同高鐵出現使得國內航線大打折扣。成屋和預售屋也是同樣，若預售屋和成屋的行情差異過大，長期來看，當中必有一方向另一方靠攏。

但問題來了，長期是多久？在那之前，價差仍可能進一步擴大。北市預售屋供給量小，就如同流通籌碼稀少的新上市股，只要有心操控，短期股價很容易有超漲演出。
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新舊屋價差拉大預售屋恐盤整
【聯合報╱記者陳培思、林韋任／台北報導】2008.04.17 03:56 am

房地產市場火熱，預售屋近來不斷開出區域天價。不過，房仲業者統計，中古屋房價從今年初平均漲幅僅5%，但新推案訂價已比中古屋行情高出五成到一倍；預售行情偏高，中等坪數預售案浮現盤整危機。

屏東商業技術學院不動產經營系助理教授楊宗憲指出，台北市推案價格M型化的結果，只要是包裝為豪宅，產品就能推出區域天價；但與周圍中古屋房價價差越拉越大，最後不是預售屋帶領中古屋房價向上走，而是預售屋完工後房價向下盤整。

選後市場對於兩岸開放有所期待，加上台商、港資、陸資購屋題材不斷發酵，建設公司推出的預售案價格一波比一波高。但預售建案不斷開出區域高價，不但引發學者質疑「房地產市場真有那麼火熱嗎」，房仲業者昨天統計中古屋成交資料也發現，預售屋與成屋價差已明顯拉大，恐怕出現房價盤整危機。

住商不動產企劃研究室主任徐佳馨表示，預售屋與成屋價差拉大，顯示出區域預售行情可能偏高；豪宅買氣熱，許多中等坪數推案隨豪宅產品調價，但買氣又不如豪宅穩定。

住商不動產統計，成屋市場從一月回溫以來，雖然成交量放大，但房價平均漲幅只有在5%，很多地區甚至仍然維持平盤，造成現在市場上預售推案和中古成屋價差都急速拉大，新推案和成屋市場有五成到一倍的差價，如果和區域性的豪宅個案相比，同一區塊的電梯產品價差更是被拉到三、四倍以上。

房地產專家指出，預售屋賣的是未來兩年的「期貨價」，一般認為比中古屋高出一成五到兩成還算合理；但如果同一個地段價差達一倍，就有點不合理。

信義房屋不動產企研室主任蘇啟榮表示，台灣目前推案價格到達前所未有的水準，但預售案能否拉抬周邊中古成屋，力道可能連一成都不到。他也指出，目前預期開放的樂觀氣氛下，如果未來有國際頂級客戶進駐台北市，自然就有支撐房價的力道；但還是要看有沒有這一群消費者的存在，房價能否向上走還有變數。

房地產泡沫

2008-04-24T17:14:00.002+08:00

現下的高房價早已成為眾人所關注的焦點了，建商、媒體拼老命地織夢做多，代銷業者一再的說：「任何時刻都是進場時點，但要切記地點、地點、地點」，而政大張老師則是一再地提醒大家要留意，最近更是疾呼房市泡沫化。

觀察歷史上的泡沫，幾乎都是相同的模式一再發生。在泡沫的當下，群眾奮不顧身地勇敢搶進，甚至嘲諷那些不敢進場的人。價格在螞蟻雄兵的推動下一再上漲，如同脫離地心引力一般的直衝天際。最後在一個莫名的時點，商品不再有人追捧，一個人拋售了，緊著著又一個。最後，群眾彼此踐踏導致價格大跌，身家財富嚴重受損，之後數年內，人們不願再回想起這個事件…

那麼，現今的房價是否已經走到泡沫的程度？如果照這些泡沫的歷史故事來看，很可能還稱不上泡沫，群眾心理也還不到瘋狂的程度。觀察台灣先前三次房地產多頭，房價幾乎都是在短短二、三年間漲了80%~100%。對照這波上漲，漲幅最大的台北市五年漲70%（註1），平均一年14%，誇張嗎？相較過去並不特別誇張。

看到持續飆高的房價，無殼蝸年的想法是「起肖，薪水沒漲，房價漲成這樣當然不合理。」但正因這些潛在購屋者的小心謹慎，泡沫反而更容易形塑，或者說房價更有可能驚驚漲。購望的人多，成交量能縮減，房市呈現價量背離，但房價持續漲升，使得原本看空的人也忍不住進場參與，房價呈現最後的噴出，房價大爆破緊隨在後…

「上漲就是在累積下跌的風險」，隨著房價的漲升，房市警訊也越來越多，除了2007Q4房價違約率大增之外，土增稅、土地交易件數下滑，銀行端對於房貸的限縮，房貸餘額的減緩…這些訊號都意味著房價下滑的風險越來越高，什麼時候會要反轉？大家都在猜，大家都在等。喬揚沒錢，喬揚選擇在旁邊靜靜的看。

註1：以國泰房地產指數計算。

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三月土增稅大減3成6
中國時報2008.04.10 【唐玉麟／台北報導】

　國內房市熱？土增稅收卻下滑。財政部昨天公布，今年3月分全國土地交易件數計4.7萬件，較去年同期減少8千件，減幅1成4，以致3月分土地增值稅收52.09億元，減幅達3成6。

　同時，累計1至3月分全國土地交易件數計12.2萬件，較去年同期減少2.3萬件，減幅1成5，土增稅收計145.51億元，減幅達3成1。

　此外，3月分全國土地交易件數計4.7萬件，較去年3月5.5萬件減幅14.3%，其中北市減少13%、高市減少31.6%、台灣省減少13.6%。累計1至3月全國土地交易件數減少15.7%，其中，北市土地交易件數減少8.7%，高雄市減少26.6%，台灣省則是減少16.6%。財政部統計處副統計長許瑞琳說，土增稅減少，主因土地交易件數減少與土地漲價總數減少所致。
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房地產夯？台灣房貸餘額出現5年來首見負成長
NOWnews.com提供 2008 / 04 / 22 星期二 20:10

大陸富豪團來台，炒熱國內房地產市場，但根據金管會統計，2月份本國銀行承作房貸餘額為4.54兆元，比1月份減少112億元，是近5年來首次出現負成長，也是近9年來減少金額最大的一次，顯示市場熱歸熱，真正貸款購屋的民眾卻相對減少，房地產市場似乎有些雷聲大雨點小。

拍賣會上人潮擁擠，房市人潮回籠，但是，買氣真的回溫了嗎？根據金管會公佈的資料，本國銀行2月份房屋貸款餘額出現大幅衰退，包括合庫、華銀、台北富邦、國泰世華等本國銀行總計較1月底減少112億元，創下近9年來金額減少最多的一個月。

銀行業者表示，「因為房地產景氣已經在高峰，有些銀行承作的條件有稍微比以前嚴格一點。」房市高點到瓶頸，銀行也緊縮放款條件，面對炒過頭的市場行情，現階段想要購屋的一般民眾要特別注意，貸款負擔盡量限制在家庭月收入的1/3，購屋選擇以交通方便、生活機能佳、具抗跌性為優先考量，注意銀行利率走勢，特別是未來的浮動利率。

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直言集》若泡沫爆開…全民都逃不過
【聯合報╱記者林韋任、陳培思】 2008.04.24 01:05 pm

前年，英國經濟學人曾報導，全球房價飆漲正在形成一個超級大泡沫；果然，美國先爆發次級房貸風暴，戳破房市大泡沫，現在英國住戶最擔心手上的房子成為「負資產」，這些都是房價炒過頭全民要受的苦果。

房市泡沫化也許忠言逆耳，卻是個人人都需要正視的重大民生問題。

美國房市走了快十年多頭，英國多頭走得更久，到最後無殼蝸牛都還出面抗議買不起房子，但最近英國媒體都以房價下滑做為頭條新聞，因為泡沫爆開了。

台灣房地產有沒有泡沫化問題，會不會像英國、美國一樣爆開？沒有人可以鐵口直斷，就像過去有些空頭總司令，在喊了房價空頭多年之後，現在也改口加入炒作房市的行列。

消費者在解讀房市資訊的時候，必須要先破除一些迷思，比如豪宅市場熱，不等於一般市場，同樣對於泡沫的形成也不用太過恐慌。學者的出發點是「現在有泡沫，已經這麼大」提出警告，但有泡沫，不表示馬上會破，泡沫是長期存在，只是大跟小的問題，只是現在市場對於看好未來的心態反應過度，學者有憂心現在進場討不到便宜，會建議稍微戒急用忍一下。

不只是學者，對於房市泡沫化，房地產業者更是矛盾，談起來更是支支吾吾，在「沒有悲觀的權利」心情下，一方面喊著未來市場一片光明刺激成交量；但一方面又憂心房市若真的垮了，自己的飯碗也不保，所以就像跳探戈一樣，一下子鼓勵往前，一會又勸消費者要小心，民眾就不停的被兩種截然不同的資訊拉扯。

在「現在不買，以後會買不起」的壓力鍋中，民眾的焦慮感不斷被加溫，但確切的餘屋量和房屋銷售數字大眾又無法得知，所以要不要買房子，就應回歸最現實的條件，看看自己口袋裡有沒有錢；如果吃不飽飯還硬是要追價買房子，一旦房價膨脹的泡沫破滅，房市開始長期回檔下修，全民成為慘烈的受害者，這是誰都不願看到的結果。

【2008/04/24 聯合報】
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房市泡沫？研究：北市已有泡沫成份　學者籲審慎觀察
更新日期：2008/04/24 14:37

根據政大地政系教授張金鶚等人所做的一研究報告指出，目前台北市房價已有泡沫成份，由所得與租金分別推估出的泡沫部分約占房價比例的38%與27%，且一致呈現向上成長的趨勢，學者也呼籲購屋者審慎觀察，勿受過度渲染的訊息所影響，應以自己的所得為基礎，以消費而不要以投資為目的，來計算可以支付的房價，決定是否要在此時進場購屋。

這份「台北市房價泡沫知多少？─房價、租金、所得之相互關係與隨機折現模型之應用」研究報告，是由政大地政系教授張金鶚、中山大學財務管理系副教授陳明吉，與政大地政系碩士生鄧筱蓉所做的研究，運用資產現值模型再分別以所得與租金為基礎去分析房價，兩者都檢驗出目前台北市房價已有泡沫成份。

由於這份研究成果發表前夕，剛好發生張金鶚因對當前高房價市場現象提出警訊而遭恐嚇，這場由政大台灣房地產研究中心、財團法人國土規劃與不動產資訊中心，以及中華民國住宅學會共同舉辦研究成果發表記者會，還一度考慮是否照常舉行，但在多位學者都認為有必要將研究結果公開，以善盡社會責任的情況下，24日還是公布了這份報告。

張金鶚表示，「房價租金比」與「房價所得比」理論上都是可以作為衡量泡沫化的重要指標，目前台北市第1季的平均預售單價已經到達每坪53萬元，房價在不到3年就快速增長了50%，但台北市的家戶恆常性所得同時期卻只有2%的小幅成長，發生所得遠追不上房價的不合理現象，另一方面，租金成長也只有1.4%，也顯示出與理論不符的不正常現象。

研究發現，台北市房市在1973年至2008年間有兩度存在有較大幅度的泡沫化情況，分別是1987年後的幾年，以及2005年至今。1987年國壽人壽以超高行情標下華航旁的土地驚醒房市，之後房價屢創新高，1988年後，泡沫價格開始發生並快速成長，在1990年達到高峰，此時泡沫價格占房價的47%。

房價在1990年面臨股災及房市泡沫後開始下跌，1993年到1995年是房地產景氣高峰至衰退時期，此時泡沫價格占市價已接近零點；2003年因受SARS恐慌影響，房價再次下滑，此時市場已沒有泡沫價格出現；之後的2003年至2007年景氣指標對策信號一直持續綠燈，只有1季下滑至黃藍燈，此時房價回溫持續上漲至今，2005年後泡沫價格再次浮現，到今年第1季泡沫價格已占房價的38%。

中華信評評房市對銀行之影響

2008-04-22T23:35:00.003+08:00

先不論中華信評的母公司標準普爾（Standard & Poor's）在這次貸風暴遭千萬人公幹評等不實，但中華信評仍為台灣最具公信力的信評機構，其報告仍然值得參考。

摘要其看法。中華信評認為台灣08年經濟總體環境尚稱穩定，不論所得成長與就業率均能維持水準，房貸利率調昇幅度亦不會太大，債務人支付能力無虞，銀行呆帳風險不高。唯需注意的是近年房價上揚，風險已逐步累積。

喬揚個人認為，目前台灣的房價雖高，但還沒到泡沫的程度。歷史上所有的商品泡沫歷史都相同，在泡沫的當下，只有少數人發現泡沫發生的事實，多數人奮不顧身的勇敢搶進，一再的推昇價格，價格像是脫離地心引力一般的直衝天際。最後在一個莫名的突發事件後，多殺多彼此踐踏導致價格大跌。

觀察這次的房市上漲，指標性的北市新推案五年漲70%，平均一年14%，誇張嗎？相對美、英、澳、香港、新加坡等國，其實不算誇張。再對比五年來台股漲幅125% （4000->9000）更是不算什麼。此外，別忘了這波房市在先前已經累積了十餘年的不振，這波的漲勢可能只是壓抑過度後的正常復甦，還算不上泡沫。

雖然喬揚也希望房價能有適度的回檔（畢竟我也想成為有殼階級），但就現況來看，短期內可能還看不到明顯且全面性的房價回檔。但昇高的房貸違約率（註1）以及房貸餘額的下滑，加上銀行端對於房貸放款緊縮，也意味著房價上漲動能已經大幅減緩。邊走邊看了，希望在籌齊自備款之時，能有比較好的進場機會。

註1：見「房地產市場真的很火熱」一文

中華信評：房市景氣若下滑超過15% 恐為銀行業帶來風險
鉅亨網記者陳慧琳‧台北 2008 / 04 / 22 星期二 20:56

中華信評今(22)日表示，台灣房地產業今(2008)年雖有可能出現景氣衰退的現象，但不太可能因此嚴重影響台灣的銀行業。中華信評認為，對多數國內銀行而言，房地產市場可能出現的微幅修正現象應在可吸收的範圍內；除非房地產市場的底價下滑超過15%，才會對銀行的信用結構造成威脅。然而，銀行業並非全無風險，因房貸業務一方面屬於利潤特別低的商品，另一方面卻又在多數銀行的資產負債表中占有極高的比重。對某些銀行而言，房貸可能占了該行總放款的30%以上。

對於在房貸業務方面較缺乏經驗，或是放款標準較為寬鬆的銀行而言，市場景氣下滑將是個壞消息，因為房地產市場下滑帶來的影響可能非常大。在1990年代末期到2000年代初期的房地產景氣衰退期間，受創最深的首推那些放款較為寬鬆及缺乏放款經驗的銀行。若這些銀行不能在景氣再度下滑前強化本身的整體風險管理能力，上述情形有可能再度發生。

中華信評表示，國內房地產業在過去幾年間的績效良好。不同於美國房地產市場近來下挫對金融業造成的衝擊，因此認為台灣房地產市場的修正並不會對國內銀行業造成明顯的衝擊。在大多數情況下，其影響應在可管理的範圍內。然而若惡化情況超過預期，則核心獲利能力轉差的銀行將難以在未來一、二年內維持穩定的財務狀況。2007年，國內大多數銀行的平均資產報酬率都低於0.5%。

中華信評預計，房地產市場的底價可能需要下滑超過15%，才會對銀行的信用結構造成威脅。假設原始貸放成數為90%，而住宅市場價格較原始底價下滑15%，則對銀行平均資產報酬率造成的影響將略低於0.1%(假設違約率低於5%)。

相較於美國在2007年底之前的大幅升息，台灣的利率在過去 2年間則維持在相對穩定的水準，未來 2年內大幅升息的可能性也不高。因此目前承作既有房貸的總成本不太可能成為違約率升高的主要原因，這點與美國的情形不同。再者，由於台灣的經濟情況維持健全，而承作房貸的總體成本亦大致維持穩定，因此房價下滑造成的影響應可減到最低。另由於台灣銀行業的流動性過高且競爭相當激烈，放款利率在歷經2000年至2005年間的持續下滑後，過去 3年間形同停滯。由於整體放款成本仍可維持在相當平穩的水準，中華信評預計房貸違約率不會大幅上升。

台灣2008年的經濟景氣展望穩定(估計GDP成長率在4.2%至4.6%之間)，是國內房貸市場可望更為穩定的原因。台灣的就業環境健全，2007年底的失業率約為4%，可進一步支應房地產市場。除非國內經濟景氣發生劇烈變動，直接衝擊了就業市場，否則房貸借款人持續還款的能力應該不會大幅改變。台灣房地產市場的最大隱憂在於近來價格的不斷上漲。然而房地產市場並未出現任何可能立即崩盤的警訊，且若2008年發生價格修正，也不會是大規模的修正。整體而言，房地產價格仍應在可負擔的範圍內。截至2006年底，平均住宅價格對平均每戶收入比約為6.6倍，略高於2003年底房價處於最低檔時的5.6 倍(根據財團法人國土規劃及不動產資訊中心最近的調查結果)。這點也代表近來的價格上漲已因為收入同時增加而得以部分抵銷。另外，雖然台灣房價在過去4年間已上漲約40%，但相較於其他國際主要市場仍屬中等水準。

同一期間，房屋供給量的增加也在可管理的範圍內。這點正與先前的房市狀況相反，當時係因供給量遠高於需求的自然增長，導致價格大幅向下修正。未出售住宅數目已由2000年第1季時的350,000戶，減少至2007年第3季的150,000 戶。

由於房貸占了多數銀行資產負債表的極大比重，因此房價下滑將對這些銀行信用結構造成的影響將更為嚴重。另外，由於這些銀行的信用品質較業界平均值為弱，其違約率也可能升高。

截至2007年 9月底止，台灣銀行業的房貸總金額約達新台幣5.5兆，約占銀行總體系流通在外放款的33%，或略超過銀行體系總資產的20%。上述數字還不包括同一期間的新台幣一兆元建築融資總餘額。這些放款若減少，即代表房貸餘額將逐漸增加。此部分的資產品質若轉差，將損及整體銀行業的獲利績效。

一般而言，在房地產市場擁有良好專業經驗，以及核貸標準嚴格的中小型民營銀行的績效表現較佳。而某些區域性銀行則因較易受到個別房地產區域表現的影響，其房貸的資產品質通常略差。再者，若干核貸標準較為寬鬆及/或對於房地產業較不具經驗的大型公營行庫，其績效亦較同業為差。

客戶結構及產品組合的不同是房貸違約率升高的主要原因。中華信評估計，房貸違約案例對銀行平均資產報酬率的影響約介於0%與0.15%之間。假設房價平均下滑15%，而房貸約占銀行總放款的30%，亦即其總資產的2/3，則對資產組合曝險程度較高的銀行而言，其平均資產報酬率所受到的影響將升高 0.15%。相較於多數台灣的銀行在2007年上半年時的平均資產報酬率為低於0.5%，此數值屬於相當高的水準。另外，若將扣除其他營運成本前的融資成本列入考量，房貸業務的獲利率其實非常低，通常在1%以下。

由於房貸為抵押擔保型態的放款，銀行對於房地產市場的認識及其核貸標準也會影響其對擔保品的估價。若原貸放成數低於85%，則房價下跌15%以下將不會對銀行的信用結構造成影響(假設上述各條件均維持不變)。然而，不能準確估計擔保品價值，或核貸標準較寬鬆的銀行，房價若下滑15%將造成若干問題。

對多數銀行而言，2008年和往年不會有太大不同，儘管美國房市年遭受極大的衝擊，且持續影響了全球的經濟情勢，影響台灣房產市場的因素則大不相同。雖然在接近2008年底時，國內房地產市場可能出現微幅修正，但無論法規環境是否有任何劇烈變動，包括最近通過的破產法開始生效等，我們都不認為這會對國內銀行界將帶來嚴重的影響。多數國內銀行在過去市場不景氣時，都學到了昂貴的一課。僅有經驗不足的銀行及/或無法修正鬆散核貸標準的銀行，才會在今年景氣微幅下滑時，感受到較強且持續的影響。

房地產夯？台灣房貸餘額出現5年來首見負成長
NOWnews.com提供 2008 / 04 / 22 星期二 20:10

大陸富豪團來台，炒熱國內房地產市場，但根據金管會統計，2月份本國銀行承作房貸餘額為4.54兆元，比1月份減少112億元，是近5年來首次出現負成長，也是近9年來減少金額最大的一次，顯示市場熱歸熱，真正貸款購屋的民眾卻相對減少，房地產市場似乎有些雷聲大雨點小。

拍賣會上人潮擁擠，房市人潮回籠，但是，買氣真的回溫了嗎？根據金管會公佈的資料，本國銀行2月份房屋貸款餘額出現大幅衰退，包括合庫、華銀、台北富邦、國泰世華等本國銀行總計較1月底減少112億元，創下近9年來金額減少最多的一個月。

銀行業者表示，「因為房地產景氣已經在高峰，有些銀行承作的條件有稍微比以前嚴格一點。」房市高點到瓶頸，銀行也緊縮放款條件，面對炒過頭的市場行情，現階段想要購屋的一般民眾要特別注意，貸款負擔盡量限制在家庭月收入的1/3，購屋選擇以交通方便、生活機能佳、具抗跌性為優先考量，注意銀行利率走勢，特別是未來的浮動利率。

泰德價差(TED spread)

2008-04-20T23:56:00.005+08:00

自從次貸風暴之後，「信用」成了眾人觀注的焦點。而衡量市場對於信用重視程度的方法有很多，其中一個是「泰德價差（TED spread）」

所謂泰德價差（TED spread），是指歐洲美元（Eurro Dollar）利率與美元3個月國庫券利率的差距，而歐洲美元利率常以3個月期LIBOR利率代表。可用來衡量市場對於信用風險的重視程度，亦可用來衡量美元的流動性。

美國國庫券利率被認為無風險利率，而LIBOR反映了英國各主要銀行間借貸利率，隱含風險貼水。當TED spread增加的時候，亦即市場風險貼水擴大，市場資金趨緊，銀行間借貸成本提高，也連帶提高企業借貸成本。

在美國、英國持續降息之下，TED spread仍居高不下，反映目前市場對於信用貼水要求高張，資金緊俏。

圖一、泰德價差

圖二、美元3月期LIBOR

LIBOR除了是英國各銀行間借貸利率的參考外，亦是全球資本市場中最受重視的利率之一，無數衍生性金融商品及長短期借款以LIBOR利率做基準計價。因此近期英國央行除了3度調降利率之外，近期亦考量承受銀行MBS做擔保，溢注資金至金融市場，意在緩和現今的信用危機。

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美國3月新屋開工率

2008-04-16T21:35:00.006+08:00

美國新屋3月新屋開工棟數94.7萬棟，創下17年新低，自2006年1月的高點大減58%。
看下圖的走勢根本是一路電梯向下，絲毫沒有緩和的跡象…

雖然開工率一路向下，但營建業ETF--SPDR S&P Homebuilders (XHB)今年已反彈20%，但很可能僅止於反彈…居高不下的空置率及房價持續下跌的壓力，房市要迅速反轉只是椽木求魚。

XHB主要持股：
http://ssgafunds.com/etf/fund/holdings/holdings_XHB.html

美國3月零售銷售

2008-04-15T20:26:00.004+08:00

零售銷售屬於A級的總經數字，值得記錄一番。

相較於2月月增率大減-0.4%，3月份的數字好看多了，上昇0.2%，扣除波動較大的汽車銷售則是增加0.1%。
但如果探討分項數字，銷售的成長主要由汽油、食品及網購帶動。扣除汽油及汽車，實際零售銷售較2月持平，實際銷售還是虛弱的很。
耐久財除了汽車銷售之外，營建材料、家具銷售持續減弱，現階段還是避開和美國營建、房屋支出相關類股為宜。

另外，月增率增加最高的是非店舖銷售（網購、郵購…），非店舖銷售單月上昇2.1%，是2007/04以來最大上升幅度。這麼大的增幅，可能的原因之一是：油價高漲使得交通成本大增，消費者改以網購、郵購減少能源支出。

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美國3月零售銷售+0.2% 優於預期
2008 / 04 / 14 星期一 20:51 鉅亨網編譯郭照青．綜合華盛頓外電

美國商務部周一公布，美國3月零售銷售上升0.2%，獲得部份改善。扣除汽車與汽油，3月零售銷售為上升0.1%。
分析師預估，3月零售銷售為下降0.1%，扣除汽車後，3月零售銷售符合預估。
2月零售銷售由下降0.6%修正為下降0.4%，亦獲得部份改善。
但隨著第一季結束，美國零售銷售仍處於下降趨勢，3月銷售上升幅度，並不足彌補2月的下降幅度。
零售銷售約佔消費者支出的二分之一，而消費者支出則佔美國經濟最終銷售的三分之二。
美國商務部說，以美元計價，汽車銷售上升了0.2%。
3月汽油銷售上升1.1%，2月為下降0.5%。扣除汽油，3月零售銷售持平。3月汽油銷售較去年同期上升18.9%。
扣除汽油與汽車後，3月零售銷售持平。
體育用品店及網路銷售亦強勁。其他項目銷售則疲弱。
3月體育用品銷售上升1.4%。網路銷售與郵購銷售上升2.1%，創下自去年4月以來最大上升幅度。

房地產市場真的很火熱？

2008-04-13T19:48:00.005+08:00

房地產多頭的新聞看得太多了，來點平衡報導。第一篇是張金鶚、花敬群兩位老師的撰文，指出當今房市已面臨過熱危機，但媒體卻是過份加料報導。第二篇報導的內容是國內行庫對於房市評估，當中也點出目前銀行對於承做房貸放款已日趨謹慎。

2004~2006 年房貸放款激增，當時的房貸目前也陸續開始進入還本階段。以500萬貸款、利息3%試算，頭兩年的房貸寬限期，每月只需繳交利息1.25萬元，但寬限期後，每月還款金額將倍增至2.77萬元。若購屋族群在購屋前未經審慎評估，房貸付款壓力將大大提高。從近期內政部所公布的購置住宅貸款違約狀況，可以看出近期房貸戶違約狀況，在利率提昇及還本的雙重壓力下已經逐步提高。去年第4季桃園縣及台中市均房貸違約率已突破5%，過往狀況最好的台北市也由0.9%提昇至2.46%。

第一季季報也快出來了，各大銀行、金控也將陸續召開法說會，到時候再來好好留意各家銀行的房貸狀況及房市看法。

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房地產市場真的很火熱？
中國時報 2008.04.12　張金鶚、花敬群

　前天（十日）貴報財經版頭條新聞，依據某知名仲介公司提供的兩頁新聞稿內容，以半版規模大標題呈現「大台北店面，成交價量齊揚」；同日財經版B2版，則以約十分之一版面，報導財政部發布「三月土增稅大減三成六」。同一天的房地產新聞，這樣的處理方式有沒有問題？

　自三月廿三日起，媒體便一味強調房地產市場一片大好，各種新推建案來客絡繹不絕，成交量大增。接著，適逢傳統三二九檔期，媒體又大肆宣揚各地區建商如何大量推案，造成空前熱潮等等。但是，真實現象是這樣嗎？

　房地產市場多頭行情走了四年多，是有史以來維持最久的紀錄。國內長期以客觀資料嚴謹分析的三種房地產市場發展趨勢調查報告（內政部發布之房地產景氣動向季報、住宅需求動向季報，與國泰建設發布之國泰房地產指數季報），不約而同顯示，自去年第二與第三季起，房地產市場已進入反轉格局，部分地區已出現價格泡沫問題或供給過剩問題，投資客已逐步退場與拋售持有資產，建商亦抱持著賺最後一把的心態在推案，銀行對建築融資與購屋貸款亦採取更為謹慎保守的作法，這是國內房地產市場的基本結構。

　四月十日財政部發布的訊息正是市場基本結構的真實現象，建商為後續開發準備的購地行為已非常保守，不動產買賣移轉的規模持續萎縮。總統大選後第二天，幾位不動產業界資深友人分別至北部數個指標個案觀察買氣狀況，得到的結論是「小貓兩三隻」，這也是實情。從近期市場調查資料亦顯示，北台灣第一季新推出的建築個案總規模，其實較去年第四季明顯減少，這也是事實。

　「房地產市場價量齊揚」或「推案量熱絡與成交量擴大」，記者在報導這些訊息之際，是否真有嘗試去掌握真實訊息，還是人云亦云，或跟著流行起鬨？

　房地產市場趨勢或現象之報導，在市場趨勢相對穩定之際，確實存在各說各話的彈性空間。但就目前市場結構而言，過度渲染總統選舉結果對房地產市場之效應，或者一味的站在業者立場來「製造話題」，其結果，短期內將使得建商與急欲退場的投資客獲取更大利益，但對資訊不足與易受情境影響的一般購屋者，則將蒙受嚴重損失。

　更嚴重的是，一旦原應進入休息調整期的市場，再次被「話題」給炒熱氣來，市場泡沫便將迅速形成與累積，便如同民國七十年代後期的房市狂飆期一樣；當市場轉向衰退之後，將會是長達十餘年的寒冬，以及金融業與營建業的倒閉危機。

　媒體的社會責任不是在批評貪腐或揭發弊案時才要強調。特別在財經領域的消息報導，其專業與真實的媒體基本原則更應該被強調。錯誤的報導不僅害了一般購屋者，更可能長期拖垮國家經濟。特別在當前房地產廣告早已成為媒體最主要財源之際，媒體的角色正受到嚴肅的考驗。

　我們誠心建議媒體今後在報導市場資訊時，應避免預設立場，以免資訊亂象危害一般投資或購屋大眾，更期待報導此類專業議題之時，報導者也應具備必要之專業知識與評估能力，甚至應進行必要之證照或資格考試，以建立專業權威。

（張金鶚為政治大學地政系教授、花敬群為玄奘大學財金系副教授）

老行庫警告小心台灣房貸風暴
中時電子報提供 2008 / 04 / 13 星期日 11:33 孫彬訓／台北報導
老行庫的內部房地產報告近日透露，高成數房貸案明顯累積，開始擔心台灣出現房貸風暴！

行庫授信部門研究發現，警訊的來源有二：其一，目前台灣的全體銀行房貸餘額占GDP比重為四五％，世界排名第三，僅次於韓國六五％、英國四六％，比例過高已成為潛在性的風險；其二，一旦房價反轉，利率持續升高，優惠利率期限屆滿，違約率將會提高，「房貸風暴」來臨的不確定性相對提高。

報告內容中提到，台灣雖然沒有美國「次級房貸」之名，但銀行在承作房貸時，因利率未含不同信用價差，確實具有高風險房貸的事實。尤其以二○○四年到二○○六年，銀行大幅開放授信政策，以擴大房貸量最為明顯。

這些承作的部位已經累積不少「高成數房貸」，與美國的次級房貸有不少類似的地方，例如銀行放鬆授信政策，開放資金較弱、還款能力較差，以及不完整財務證明的借款人條件，甚至提高放款成數，推出「百分百房貸」或放寬鑑價標準，直接承認買賣價，都與美國次級房貸風暴釀成，有許多雷同之處。

建議，防範台灣房貸風暴，可以從供給面調節、需求面促進、健全房貸制度三方面著手。其中供給面調節方面，可以透過環評與建融審核促使供給面向下調節。

金融處理上則是放寬銀行業承受房貸抵押品處理期限與管理辦法。政府也可以比照美國成立房貸債權收購機構。

至於需求面促進的部份，行庫認為，包含利率政策的應用、自住型購屋的獎勵與優惠、加速都市更新計畫的推動與執行；而健全房貸制度，則是多利用專業不動產估價師鑑價以降低風險、鑑價資訊透明化、落實放款定價策略。

華南銀行研究報告中，則強調北部地區投資型購屋者大量退出市場，換屋及自住型客戶則等待合理價格，或選擇重劃區為首購標的，重劃區包含內湖（內湖五期）、南港（南港經貿園區）、及北縣板橋（板橋新板特區）、新莊（副都心計畫區）、三重（重陽重劃區）。

桃園地因餘屋仍多潛在問題較大，台中地區雖有港資來探路，但實質需求動向不明，高雄市因市場供給量大，整體銷售率呈現下跌現象。

美國空運及陸運運力緊縮

2008-04-11T22:56:00.004+08:00

空運航班取消，加上出口貨櫃延遲。如果持續下去，4月份ISM上游遞延出貨狀況可能會放緩，若不扣除此項因素，可能會誤以為上游產能不足導致供應吃緊；出口及新接訂單受到貨櫃不足的影響亦可能減緩；存貨則會因無法順利出貨而增加；4月的ISM數字得再考慮這些因素做評估。
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〈分析〉千班航機停飛美國貨運業務停滯經濟衰退雪上加霜
鉅亨網程宜華．綜合外電 2008 / 04 / 11 星期五 21:26

為了配合聯邦航空局 (FAA)的全面安檢措施，美國航空 (American Airlines)本周連續 3天取消3000多架左右的航班，估計有超過10萬名旅客受到影響，母公司 AMR Corp.(AMR-US)股價當日更重挫 11%。專家警告，這可能對已經在危險邊緣的美國經濟帶來相當程度的衝擊。

美國航空 (American Airlines) 3天來取消了2000多班次的航班，執行長雖然已經出面道歉，指出這是因為該公司部分飛機未能達到 FAA的技術性規定，不過這番言論卻無法抑制旅客的怒火。不僅旅客行程告吹，更打亂所有貨機、郵件重要關建業務等的既有行程。

美國參議院商務委員會主席 Jay Rockefeller表示，這是一場經濟上的災難，對於整個國家來說更是一種汙辱。

業界人士表示，整個航空業一直存在著電腦及相關重要設備老化的問題，包括許多飛機體，而近年來航空公司的裁減維修支出和政府不適當的管理，已經開始對總體經濟起負面影響。

此外，航空業界開始出現財務困難，不斷創新高的燃油成本讓航空公司的獲利空間遭到擠壓，已經引起一波破產事件，包括全美第十大航空公司 ATA、低價航空公司Skybus、夏威夷阿囉哈航空在短短一周內接連宣布破產，航線全面停飛。

美國國會在2001年 911恐怖攻擊事件爆發後，曾提撥50億美元資助一度疲弱不振的航空業，以及 100億美元的貸款擔保。

而現在美國航空業面臨的是自 911事件以來最危機的時刻。

根據美國參眾兩院經濟聯席會主席 Charles Schumer統計，這幾天班機大亂讓美國經濟體付出估計90億美元的成本，他警告美國現在的經濟狀況，受不了像AA這樣的大型航空業者停擺個幾天。

「像是拿把老虎鉗子扼緊貿易往來的出口一樣，之後所引發的連鎖效應會很可怕。」

繼周四停飛 900架班機後，美國航空公司周五再度停飛 570次的航班，聲稱 MD-80型號的線路系統出現問題，連續 3天下來已經有超過3000多班次的飛機被取消。

聯邦航空局的航空安全副主任指出，取消航班也許會帶來一些影響，但因為現在目前航空體系尚屬於安全的警戒線裡，他們所做的是一種事先預防的措施，而不是意外發生了再亡羊補牢，因此每個人應該心存感激。

但是在分秒必爭、講求效率的航空業，時間是最大的關鍵因素。每一天製造商仰賴航空公司交付好幾噸的貨物，只要航班出現任何狀況，將換來沉重的代價。班機停飛更會影響通勤的業務人士，任職航空業的人如機長等的工作也都將停擺。

「我沒有料到這件事會拖這麼久，一個禮拜以前我以為只是暫時停飛而已。」Moody's Energy.com的資深經理Steven G. Cochrane。

他認為這件事對於整個經濟體來說會有「適度的影響」，更將直接反應在這些航空公司的資產負債表上。對於獲利空間已經不大的業者來說，實在無法再承受任何會侵蝕獲利的外在因素發生。

過去航空業者可以持有固定價格的合約，抵銷油價上漲帶來的影響。但是現在已經沒有一家供油廠商願意以目前的價格來提供燃料給航空公司，因此風險隨著價格劇烈波動而大幅增加。

航空業的分析師表示，這一周越過每桶 110美元關卡的國際油價，帶來的傷害可能遠比航班取消事件要來的深。但是如果未來航班持續遭到取消，將會影響整個美國經濟。

根據美國有線電視網《MSNBC》報導指出，員工將近50萬人的美國航空運輸系統，每一天有 210萬的乘客人數，不僅支撐著全美密集的貨物運輸系統，連接美國城市與其他國家地方的貿易關係，更是著旅遊業發展的重要命脈。

美國航空運輸協會(Air Transport Association)的副總Basil Barimo表示，航空業不單單只是美國重要的一部分，而是驅使經濟火車頭前進的關鍵動力。美國的經濟枯榮和基礎建設的發展，航空運輸在其中扮演著不可或缺的角色。

在美國著名航空大學 Embry Riddle Aeronautical University 教授航空管理的分析師Darryl Jenkins，指責政府並不需要這樣取消航班，影響成千上萬的旅客。安檢和維修的措施可以選擇在夜裡實施。

「聯邦航空局理所當然的態度和搖擺不定的政策，顯示其對於航空業的政策實在過於僵化。」
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美元弱勢出口有利可圖美企業嘆貨櫃短缺美夢窒礙難行
鉅亨網編譯潘駿誼‧綜合外電 2008 / 04 / 10 星期四 22:10
許多美國企業都想趁美元走軟之際增加出口大賺一筆。不過他們卻面臨意想不到的阻礙，那就是目前沒有足夠的貨櫃來讓他們達成目標。

貨櫃短缺讓想要在混亂經濟下賺取甜頭的美國製造商能得到的好處有限。在房地產及金融市場不振的現況下，許多企業逐漸增加外銷業務比重，以彌補國內消費低迷和經濟衰退造成的影響。

過去，要找一個容量夠大的貨櫃相當簡單，由於美國市場對舶來品需求量大，美國東、西兩岸的貨船停靠往來絡繹不絕。而貨運公司過去也常在美國找尋需要貨運服務的公司。但這趨勢近幾個月來有所轉變，隨著美元走貶以及海外國家的經濟持續增長，使美國商品逐漸受到海外買主喜愛。而許多經濟學者預估，美國出口貿易將有所成長。

可反映出美國和全球經濟互動狀況的貨櫃航運業動向，目前也出現一些問題。多年來，美國建立起一套進口大於出口的貿易系統，這有助於他們從中國或其他國家大量輸入運動鞋或錄放影機等設備。而當時很少有人預想到會有相反情況發生。

然而，美國目前的確面臨這樣的情況。美國消費者支出減少使進口成長減緩，而美元走軟讓美國成了出口國。此外，這些出口商的貨物產地通常距離貨櫃裝卸港口非常遙遠，而在燃料成本上漲的情況下，將貨物運送到港口的成本也相當昂貴。

Drewry Shipping Consultants 首席顧問Philip Damas表示，在美國中西部地區，貨櫃數量嚴重不足。

除了貨櫃短缺之外，丹麥A.P. Moller-Maersk Group旗下的船運公司 Maersk Inc.亦表示，貨櫃車數量也嚴重缺乏。該公司女發言人表示，若是沒有足夠的車輛來運送貨櫃，有多少貨品堆在碼頭都是徒勞無功。而另一個問題是，包含Maersk在內的許多貨運業者，在美國製造商最需要的大量裝載量的時候，卻只提供較低的運量。

這情況意味著美國製造業者可能要面臨訂單取消、出貨延遲或是以高成本空運出貨等其他問題。一家位於威斯康辛州的騎乘式除草機業者表示，他們想在未來個月來趁機向歐洲消費者販售機器的機會減少，因為預定貨櫃的時間至少需要 3個禮拜。南卡蘿萊納州的營建機具製造商也表示，貨櫃短缺已使他們對澳洲及歐洲的出貨時程延遲。而McCain International這家大型薯條公司則表示，他們無法尋得容量足夠的冷凍貨櫃。

廢金屬處理公司Bay Bridge Enterprises LLC負責人Shailesh Vyas表示，貨運單位減少對他們他說是很嚴重的問題，而且這個問題也持續惡化。他說，船運公司過去總是常要求他們將廢金屬塞滿40呎貨櫃。但現在那些船運業者不再想要運送價值低廉的廢金屬，因為他們有機會運送如穀物、化學產品和機械裝置等價值更高的商品。

去年 8月，Vyas單月就出貨1000個貨櫃的廢鐵至印度、孟加拉和巴基斯坦的客戶手上。不過他說，現在能訂到300或400個貨櫃就算幸運。他表示，最令他感到挫折的是他目前若要出貨2000個貨櫃的廢鐵都不成問題，但可取得的貨櫃量就是不夠。

另外，分析師也表示貨運成本也在上漲。 Damas表示，現在要從美國西岸運送 1櫃40呎貨櫃至中國的價格為1500美元，比去年價格至少多出20%。

上述種種問題約在6個月前開始浮現，除了美元下跌之外，還有許多因素造成這樣的結果。其中的原因在於全球商品市場興盛，使得運送大量貨物的成本增加，這樣的情況下，商家也都盡可能的把產品塞進貨櫃。

然而，這樣的趨勢對美國出口商來說並非有利。多數美國進口的都是消費性產品，這些商品常在洛杉磯、芝加哥、紐約等大城市的零售商或倉庫附近卸貨。就芝加哥而言，許多貨櫃由亞洲在此下船後，都直接轉載至火車上運往內陸其他地點。但對美國的出口商來說，如棉花和玉米等商品離那些港口都非常遙遠。

貨櫃短缺的問題迫使部份企業重新建構營運規劃。除草及吹雪機製造商Ariens Co.執行長Dan Ariens最近幾年正採取即時生產的作業方式，藉此讓他大量減少庫存過多的問題。

Ariens 說，他們必須採取迎合趨勢的生產方式，而這也讓他們能夠從客戶方面得到更好的評價。儘管如此，他也體認到因貨櫃短缺將讓他喪失一些商機。舉例來說，歐洲的早春應該是除草機訂單最多的時候，但他卻無法儘快出貨到當地市場。而由於空運過於昂貴，因此他根本不列入考慮。

如Ariens的製造商通常與船運業者合作關係密切，因為他們運送商品至全球市場。但貨運承攬商 Harbour Freight業務副總裁Tim Schwerzler表示，許多製造商，甚至是與公司具有長久合作關係的大企業，目前都面臨與Ariens類似的問題。

Schwerzler說，許多企業賣出很多產品，但卻無法將那些貨物運送出去，使得存貨越來越多。而即使那些企業取得貨櫃，他們還得要為貨船上位置大傷腦筋。分析師說，除了全球經濟減緩將讓美國出口商業績減緩，這個另他們困擾的問題可能將持續到明年年底。

Wal-Mart三月銷售

2008-04-11T01:18:00.003+08:00

Walmart降價促銷，反觀對手Target卻是銷售減緩。這也顯示了美國目前的經濟狀況並不理想，消費者的價格敏感度提高，哪裡便宜哪裡去。
服飾業者GAP單月銷售大減18%，TARGET的男性服裝銷售同樣下降，上游成衣供應商除了面對人工及原物料成本的上揚，以及年初台幣急速升值的匯損壓力，還加上下游需求不振，看來成衣供應商的苦日子恐還沒結束。
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降價奏功 Wal-Mart三月銷售攀升0.7% 上調首季獲利預估
鉅亨網編譯鍾詠翔‧綜合外電
2008 / 04 / 10 星期四 21:20

全球最大零售商Wal-Mart Stores Inc.(WMT-US)宣布，因降價奏功，提高了食品雜貨、藥品及消費電子的購買量，3月銷售攀升0.7%，並上調首季獲利預估。
之前該公司曾預估3月同店銷售將攀高2%。該零售商10日宣布，4月同店銷售可望增長1-3%。首季獲利可能為每股74-76美分，先前預估值為70-74美分。
為吸引消費者，Wal-Mart 1月降價的幅度高達30%，超越Target Corp.(TGT-US)。

在Wentworth, Hauser & Violich協助管理逾145億美元的Patricia Edwards強調：「他們是少數同店銷售告漲的公司之一。你能夠沒有新衣服穿、沒有新傢俱，但你卻不能缺乏食物。」截至去年12月，該公司持有Wal- Mart 39.4669萬股股票。
台北時間10日晚間7:52，美股盤前Wal-Mart上漲61美分報54.75美元。今年(截至昨日)該股票攀高14%，為道瓊指數表現最優的股票。
執行長H. Lee Scott上月表示，「因為民眾現在必須進行儲蓄」，Wal- Mart營收的增幅超越了美國零售銷售的增幅。
Scott 3月13日受訪時強調：「如果你看一下Wal-Mart，你便會發現顧客現今需要我們的程度超越以往。」

經濟減緩美國3月零售商銷售下降
鉅亨網編譯郭照青．綜合芝加哥外電
2008 / 04 / 10 星期四 22:19
美國經濟減緩已開如浸蝕3月零售商銷售，大多連鎖店銷售仍低於分析師預期，但是折扣零售商一支獨秀，守勢良好。
Thomson Financial公司發布報告指出：「目前為止，大多零售商銷售均低於預期，原因在復活節假日及整體經濟情況的影響。」

Gap (GPS-US)3月同店銷售大幅下降18%，但Costco (COST-US)則上升7%，BJ's Wholesale (BJ-US)亦上升6%。
最令人矚目者則屬Wal-Mart (WMT-US)，3月同店銷售上升0.7%，包含燃料，則為上升1.1%。雜貨，保健產品與燃料銷售均增加。
強勁的國際銷售亦有所助益。接受ThomsonFinancial公司調查的分析師平均預估該公司3月同店銷售成長1%。
在4月4日結束的四周期間，Wal-Mart總銷售額上升近8%至369.7億美元，去年同期為342.6億。
Wal-Mart預期4月同店銷售上升1%至3%，並調高第一季度獲利目標，由每股70至74美分調升至74至76美分。

但其競爭對手Target (TGT-US)情況則失色許多。3月同店銷售下降4.4%，男性衣裝與草皮及花園產品銷售均下降。
該位於明尼亞波里州的零售商說，4月5日結束的五周期間，淨銷售上升1.5%至56.8億美元，去年同期為55.9億。
接受Thomson Financial公司調查的分析師平均預估，Target同店銷售下降2.7%。
展望未來，該公司預期4月同店銷售約上升5%。

美國3月就業狀況

2008-04-06T21:19:00.001+08:00

美國3月非農就業人數減少8萬人，創下自2003年3月以來最大降幅。失業率上升至5.1%，創下2005年9月以來最高失業率。

如果從分項來看，製造業、營建業沒意外地成為表現最差的部門。而一般服務業、零售貿易、金融業等服務業部門，則是呈現小幅衰退，這樣的結果和ISM所提供的PMI與NMI資料相契合。

5%失業率也不盡然是壞消息，起碼有利於抑制通膨。在失業率升高之下，消費支出減少，廠商更不容易提高或維持產品售價。即便生產成本大增，也只能部份反映成本。若情形持續惡化，原物料需求亦將遭受牽連。

數據公佈後，反映在幾大市場指標上。美股、美元小跌做收，資金再度流向商品及公債市場避風頭。

3月份非製造業指數(NMI)

2008-04-04T00:58:00.002+08:00

相較於製造業，服務業佔美國整體產出的比重更高，NMI數據亦值得好好觀察。

美國3月非製造業指數（NMI）49.6，連續第三個月低於50，表現不盡理想。目前此一指數乃是以將以下列四個指標做平均加權計算。一、商業活動；二、新接訂單；三、供應商交貨；四、雇用。

商業活動：52.2，連續第二個月擴張。
新接訂單：50.2，由上月衰退轉為擴張。
供應商交貨：49，上游供應商交貨速度稍快。
雇用：46.9，連續第三個月呈現緊縮。

此外，報告中的價格指數上昇至70.8，廠商成本壓力居高不下。

看新聞：企業金融商品投資

2008-04-02T13:42:00.006+08:00

以下附上一篇輔大葉銀華教授的文章。

中華電信因滿手現金，為了尋求提高投資收益，在未經審慎評估下購入了一些金融商品，最後導致高達40億的未實現損失。

金融商品不是不能買，但過多不必要的金融商品投資只是徒增風險。企業評價上，自然得打上折扣。

這讓喬揚想到一家績優傳統產業，這家企業的產品極具競爭力，亦獲得多家世界級龍頭廠商採用。在產業景氣當熱之際，可能是企業主誤判景氣動向，短短三年間借入25億長期借款，準備做擴產因應。但景氣轉向，借入款項無法妥善運用於長期投資或固定資產。為求投資收益，因而將手上大量資金購置金融商品，由95年初的零短期投資，增加至近期的26億元。

先前這些短期投資績效表現不錯，每季均能帶來穩定的利息收入，甚至有低買高賣的投資利得。但近幾季，金融市場丕變，陸續產生投資跌價損失及匯兌損失，96Q4的業外損失近2億元，創下有史以來最差紀錄。然而，第一季全球股匯市波動更遽，台幣亦在年後一路走揚，只怕第一季的業外損失將更為嚴重。

本業經營上，面臨產業景氣持續走弱、原物料上揚及競爭者殺價搶單的困境，導致營收成長趨緩以及利潤率逐年降低，經營績效大不如前。本業不振加上業外損失，可能短期內看不到他重新再起了…唉！
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重點劃不下去，每段都精彩。
來源網址：http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN4/4283304.shtml

名家觀點》投資vs.對賭
【經濟日報╱葉銀華】 2008.04.02 03:09 am

大型上市公司通常有短期過剩的現金，管理階層通常會尋找投資標的，藉以提高收益。然而倘若運用於差額交割的衍生性商品，極有可能蒙受重大的損失。因為這些差額交割的衍生性商品，可設計成由投資者與發行者對賭匯率、利率或股價走勢，因而隱含著未預期的市場風險，導致偏離短期投資以變現、安全為目的之初衷。

中華電信於今年3月10日傳出40億元的匯率未實現損失，導致大家納悶一年僅有2億美元買匯需求的中華電，為何會操作成匯損如此巨大？雖然此一匯損僅讓中華電每股盈餘減少0.4元，但是基於公司治理與風險管理的論點，仍有必要將此事件詳細分析，以供未來大型公司參考。

此次造成匯損的契約是中華電購買高盛證券附條件付息的匯率選擇權商品，屬於混合金融商品，依契約中華電存入300萬美元，以每兩周為一期，每期以年利率 8%付息。契約同時包含二個匯率選擇權，內容看似複雜，其實勝負取決於美元兌新台幣匯率走勢。當美元兌新台幣匯率在1比32.7至31.5之間，中華電可以匯率30向高盛購買美元，在以差額交割下，中華電馬上產生利益。當美元兌新台幣匯率小於31.5，則中華電需以匯率31.5向高盛購買美元，在以差額交割下，中華電馬上產生損失。請讀者注意，上述契約是長達260期（10年），每期（每兩周）皆會見真章。

中華電是否可怪高盛？契約是白紙黑字，況且96年9月20日契約開始時，美元兌新台幣匯率為33.066，中華電是表面贏家。同時每期結算300萬美元存款，年利率高達8%。孰料，2007年底新台幣升值格局確立，2008年2月12日台幣匯率升破32元，2月29日台幣匯率升破31元，至3月27日升值為30.18元，造成中華電信鉅額匯兌損失。

上述複雜契約設計，其精神屬於避險成分較低，而且印證「天下沒有白吃的午餐」。高盛以短期讓中華電看似有獲利的局，吸引其加入，其實卻隱含高盛預期未來 10年內，美元兌新台幣匯率低於31.5機率甚高（新台幣升值的局面）。當然高盛仍會怕新台幣貶值，造成其損失，因而設定在第七期以後，美元兌新台幣匯率在32.7時，契約自動終止條款，巧妙地控制風險上限，卻讓中華電信的匯率風險無上限，只要每期（二周）美元兌新台幣匯率在31.5以下，新台幣愈升值，中華電每期的匯損愈嚴重。

中華電匯損事件的教訓，首先是中華電財務處在簽訂上述契約，是否有寫詳細報告，列出不同匯率之利益或損失，及美元兌新台幣匯率低於31.5的機率是多少？為何要簽長達10年、風險損失無上限的契約？筆者簡單以簽約時之前10年的月資料，發現美元兌換新台幣匯率低於31.5的機率是11.67%。倘若以簽約時之前20年的月資料，發現匯率低於31.5的機率是55.83%！當然過去的匯率走勢不代表未來，須加入國際金融與台灣總體經驗的判斷，不知中華電是否也有這方面之深入分析？

其次，當然中華電在董事會應有授權管理階層操作衍生性商品，然而授權並不代表責任也授下去，董事會當然要作風險控管。對於這種長達10年、對賭式的選擇權、同時風險損失無上限的契約，是否要經董事會核准（況且此契約完全無急迫性）？或許中華電會說這些契約本金僅有數百萬美元，屬於授權管理階層範圍，然而再度聲明衍生性商品契約是以其對公司可能發生之損失來判斷嚴重性（風險值，Value at Risk），這值得董事會進一步強化風險管理的深度。

再者，中華電要強化資訊透明，亦即要讓投資者瞭解其處置措施為何，以及各種處置措施的獲利或損失為多少，清楚表達倘若台幣持續升值的狀況下，中華電的獲利會受到何種影響。筆者相當納悶為何美元兌新台幣匯率才低於31.5一些些，即傳出中華電有40億元的匯損，到底是如何計算？到底中華電與高盛對賭的金額有多大？這值得主管機關強化企業操作衍生性商品的風險資訊透明度。

最後，筆者並不反對企業操作衍生性商品，但是中華電的財務部門與董事會必須有與高盛可相匹配的專業知識。倘若中華電現金太多，苦惱投資管道，其實再一度以現金股利或減資方式，將現金還給股東，這也是公司治理的寫照。

（作者是輔仁大學金融所教授兼所長）【2008/04/02 經濟日報】

美國3月ISM製造業指數

2008-04-01T22:17:00.008+08:00

美國3月PMI指數48.2，連續第二個月低於中間值50，但略優於預期。

美國製造業目前的狀況其實不算太糟，雖然轉價成本的能力日益降低，訂單狀況亦不盡理想。但美國籍由弱勢美元政策，仍能以增加出口來減低部份因消費不振的損失。此外，目前庫存水準並不高，廠商對於下游需求減弱已有因應。

領先指標
1.新接訂單46.5，連續第四個月衰退；2.交貨速度53.6，仍持續維持中間值之上，顯示上游供應商產能略為吃緊，供貨速度稍慢。

同時指標
1.生產48.7，由成長轉為衰退；2.雇用49.2，連續第五個月緊縮。

落後指標
存貨44.9，庫存為連續23個月減少。

價格指數，連續第15個月上揚，顯示生產端成本仍然高居不下。出口為連續第64個月成長，進口則是連續第二個月呈現緊縮。

回顧-空頭防禦股

2008-03-31T00:38:00.004+08:00

不景氣的環境裡，再怎麼縮衣節食之下，有些錢還是省不了。以下列出幾個相對抗跌的類股。
Dow Jones Wilshire US utilities index / S&P 500
Dow Jones Wilshire US food and beverage index / S&P 500
Dow Jones Wilshire US health care index / S&P 500
Dow Jones Wilshire US food and drug index / S&P 500
Dow Jones Wilshire US household goods index / S&P 500

回顧：股災以來

2008-03-30T12:40:00.011+08:00

從去年的八起，全球股市在次貸風暴下開始不平靜。美股自高點跌了20%，英法德跌了15~20%不等，新興市場中的印度、中國更是難看，各跌了25%與40%。股市大跌，資金總得找到出路。以下掃瞄全球幾個最重要的市場，美元、美股、美債、商品，來看看這陣子錢流何處。

《或點我看最近走勢》
美股大跌，市場對美國經濟的擔憂也持續提高，FED採取快速且大幅度降息以挽救疲弱的經濟，連帶使得美元大跌，部份地區甚至傳出商家拒收美元的消息。

在此同時，資金跑哪去了？上圖已經做了說明，美債與商品市場。追捧商品市場的理由有幾個：一、新興市場持續擴張需求；二、天然資源日益稀少；三、商品產能開出不及；四、通膨預期…流入美債的理由也有幾個：一、美國降息預期；二、美債流通性與安全性。

但流入美債有兩個矛盾。一、如果美元走勢看跌，為什麼資金仍然流入美債？而且背後的大買家是各國央行；二、如果通膨不退，購買債券並不明智。

然而，近期在通膨之外，傳出了另一種聲音-「通縮」。這背後的想法是，在總合需求大幅衰退下，通膨終將衰退，甚至由通膨轉變為通縮。美二月份的CPI與核心CPI（兩者月增率均為0%）似乎也在預告通縮的到來。

玩google trend上癮了，這邊再用看看美國民眾想法。可以看出，關心通膨的人還是遠高於關心通縮的人，但關心通縮的人卻是大幅增加。

且看CRB與美債的大戰，希望終究能和平落幕…

到哪裡買東西？大賣場或是百貨公司

2008-03-29T15:49:00.007+08:00

美國經濟走軟已經是公認的事實了，目前的疑問只是經濟究竟是衰退或是蕭條。

佔GDP比重最高的消費，一向是令人最感興趣的。看看美國商務部一般商店銷售，2月MoM 0.4%，YoY 3.6%，數字還不差，經濟衰退，生活還是得過，日用品還是得買。但是一些非必要支出，或是中高價支出勢必開始刪減。一月份百貨公司銷售，MoM -1.6%，YoY -5.4%；二月份依然呈現衰退，MoM -0.2%, YoY -4%，消費者已經開始縮衣節食，省錢至上，販售中高價商品的百貨公司業績也將受到衝擊。

引述一則新聞報導。

經濟數據方面，官方報告指出，2月個人收入攀高0.5%，擊敗分析師預估，但支出僅微升0.1%，增幅創2006年9月以來最小。與此同時，零售商J.C. Penney發佈獲利預警，J.C. Penney (JCP-US)指出，在經濟降溫之下，受消費者需求縮減拖累，首季獲利難符合預期，股價聞訊重摔7.5%。

對比一下近期大賣場Walmart(WMT), Costco(COST)與百貨業者JC Penny(JCP), Macy's(M)股價表現，賣場股價相較百貨公司要來的強勁許多。

《或點我看圖》

經濟衰退的時候，透過這兩個類股的相對強弱交易，應該能有不錯的獲利空間。問題只是…能否抓到經濟衰退的時點，我們總是後知後覺得到了股價跌了大半才發現空頭的來臨…

央行調升利率半碼

2008-03-27T18:00:00.011+08:00

央行理監事會議結果出爐。
原文如下：http://www.cbc.gov.tw/secretariant/release/news_inpage.asp?no=4776

重點摘要：一、升息半碼；二、大幅調降外匯存款準備率（5%->0.125%），央行指出此舉將能增加10bp外幣存款利率，避免利差擴大；三、調整金融機構存放央行準備金利率；四、呼籲廠商做好外匯避險；五、請匯入資金依原申報用途進行投資。

升息半碼的主因還是在於通膨，控制物價穩定畢竟還是央行的要務。央行考量現今經濟成長穩定及實質利率偏低的環境下，因此做出升息的動作。

另外，這份新聞稿中，最有趣的一點是央行還列出近期外資匯入與投資狀態。

可以看到，多數的錢拿去買公債（目的真的是買公債？），還沒動用的還有21%。

同時洽請金管會協助促使匯入資金儘速依匯入資金用途做為使用。

今天外匯市場也已經預期央行理監事會議會有動作，今天台幣回貶1.7角。喬揚猜測這波台幣升值走勢應該暫時告一段落了，考慮加減換一點美金備用。

個股觀察0327

2008-03-27T17:08:00.005+08:00

接續上一篇個股觀察，做一些資料更新。

看看公司已公布的Q4損益狀況…
《點我看表》
嗯…衰退的相當嚴重。

再看另一個工作表裡的股權結構。股權結構相當集中，持股千張以上的股東，持股數佔整體集保庫存88.31%。而且比重還呈現小幅增加。意味大股東看好後勢？

或許後勢真的很好。目前營收還沒反映新購大樓的租金收益，營收受壓抑只是一時，退回及折讓也只是短期現象，後續還有成長動能，今年獲利仍舊看好。若再加上兩岸和平紅利，股價還有re-rating的的空間…

三個月後見真章，6/10來回顧。

央行怎麼走？

2008-03-26T13:19:00.003+08:00

最近新台幣升值的速度相當驚人，幾個主要國家貨幣當中，除了日圓、瑞朗走勢較新台幣強勢之外，其餘貨幣均不若新台幣強勁。熱錢的急速匯入，以及國內物價的上揚，是現今彭總裁最頭痛的問題。

理論上，對抗物價上漲，應施行緊縮性貨幣政策為宜，例如調升利率。但如此一來，台美利差將進一步擴大，熱錢流入將難以降溫，新台幣匯率將進一步走高，這絕對是央行所不樂見的。台灣經濟動能倚靠外需甚巨，以內需要填補貿易競爭力的喪失並非任何短期利多所能達成。以台股來看，目前電子股市值約佔六、七成，且幾乎全數以出口外銷為主。以電子產品而言，台灣的最大對手非南韓莫屬，但今年韓元疲軟，對美元貶值5.3%，反觀新台幣卻是大幅昇值7.5%，一來一往之下，新台幣對韓元漲幅近13%。這意味著，與韓國產業重疊的廠商，勢必面臨一番削價競爭的苦戰。

央行對於快速流入的熱錢已經幾度發表談話，也做出了不少動作。禮拜四央行將召開理監會議，到時且看央行會上什麼菜了。

最後，引用總裁一段話。

台灣所面臨的輸入性通膨，只用貨幣政策效果不顯著，仍須搭配財政政策；以擴大內需、充分就業、經濟成長。

央行真的會如預期的升息嗎？還是來個不升反降，暫緩資金流入？或祭出其他手段者堵熱錢？乖乖坐著看戲。

Google Trend看股票

2008-03-25T16:48:00.017+08:00

Google Trend是一個很有趣的服務，可以讓你了解其他網友使用Google搜尋引擎的狀況。除了可以了解全體網友的查詢偏好，甚至可以進一步做分區的探討，看看台北、台中、高雄網友近期關注焦點。亦可以拿關鍵字做比較，例如：來個王世堅與莊國榮人氣比一比。

服務的應用層面應用甚廣，行銷人可以拿來了解最近社會大眾關心的話題，用以制定行銷策略；想買股票的人，可以拿產品來做觀察；或者拿來看看網友對於股票的偏好也蠻好玩的。

看看下圖，以「股票」做為關鍵字，來看看網友對於「股票」的關切程度。不令人意外的，搜尋量和股價指數呈正相關。股價越是狂飆，咱們台灣人越是關心。對照一下成交量，就更為契合了。十月底股市高點時，量能未能突破前高，反映在Search volume上，網友對「股票」的關注程度也不若七月。

再看看近期誰最關心股票，科技廠重鎮的新竹、苗栗地區排名第一。想當然爾，工程師們不是傻傻的領了股票就放著不理，對股票漲跌也很關切。

看完台灣，不妨也看看美國人的想法。用「stock」做關鍵字搜索，可以看到老美對於股票大漲的激情，顯然不如咱們台灣人。七月與十月的股市高點，看得出老美對股票的關注度是提高了，但提高程度並不明顯。但1月的接連重挫之後，關心股票的人反而比先前大漲還多，特別在1/22的大跌來到最高點。跌的時候反而特別關心股票，推測原因，可能是老美買股票或基金當退休金的人不少，怕賠的心態比較濃厚。相形之下，台灣人傾向看別人賺錢才急急忙忙找飆股，大跌的時候不聞不問，最後當了長期股東。

當然，還有許多應用，像是《魔戒》譯者朱學恆，用Google Trends了解新產品受到關注的程度（例如：有多少人關心Wii、iPhone…），來做為作為投資參考，這也不失為一個投資觀察的好辦法。

以下引用朱學恆一段話。

在這裡的假設是，如果消費者上網搜尋某個產品的傾向變少、明顯下降，顯然他們對這個產品感興趣的程度就是降低了，感興趣的程度降低，消費、購買的可能性就跟著降低，iPhone的銷售表現不好，蘋果的業績就不好，業績沒有如同預期的好，第三季財報就沒辦法達到標準，財報沒達到標準，宣佈當天就會給你狂跌，而且分析師們從不同管道所獲得的消息和資料也會得到同樣的結論，而在之前的分析報告也就會開始唱衰；投資人看了這些報告和分析之後，自然就會作出對應的反應：拋售手上股票，而拋售手上股票的結果就是蘋果電腦的股票應該會跌……

蠻好玩的一個服務的，看您有沒有想到什麼有趣的查詢，動手試試囉！

《引申閱讀》
國家實驗研究院科技政策研究與資訊中心-我知道你在想什麼- 談Google Trends
http://cdnet.stpi.org.tw/techroom/analysis/pat_B038.htm

朱學恆-我用Google選總統之外傳篇：買蘋果股票!
http://blogs.myoops.org/lucifer.php/2007/09/13/applestock

朱學恆-Google Trend 玩股票之系列二
http://blogs.myoops.org/lucifer.php/2007/10/22/applestock2

本文亦刊載於獵豹部落格-喬揚專欄~~104-Google Trend看股票

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VIX指數

2008-03-22T22:15:00.004+08:00

從去年7月開始，全球股市開始上沖下洗，使得VIX指數上報率大增。喬揚找了一下VIX的資料，發現網路文章矛盾之處不少，還是勤勞點整理資料。

VIX （Volatility Index）一般稱之「波動率指數」，也有人稱之為「恐慌指數」。乃是由芝加哥選擇權交易所（CBOE）所編制，以S&P 500指數選擇權的隱含波動率（Implied Volatility）計算得來，若隱含波動率高，則VIX指數越高。而VIX和S&P 500指數呈現反向關係，VIX在S&P 500指數下跌時增加，在S&P 500指數下跌時增加。

為什麼是反向關係？先想想選擇權隱含波動度何時會飆高…在投資人預期行情會有大幅度變動的時候，而這常是天災人禍之際。唯有重大變故發生後，投資人才會驚覺保險買得太少，選擇權（特別是賣權）變得奇貨可居，使得隱含波動率大幅上揚，因而帶動VIX彈升；簡言之，VIX飆高常是股市大跌的結果，而不是股市大跌的原因！而股市上漲時，由於市場多是緩漲走勢，投資人少以選擇權追價，此時選擇權隱含波動率不高，VIX維持低檔。

一般常見的認知是：「VIX指數越高時，表示投資人預期未來指數波動將加劇」。事實上，與其說隱含波動率代表了未來的價格波動程度，倒不如說是投資人對市場風險的反映。若VIX居高不下，意味此時投資人對風險的認知程度高，願意花較多的錢來購買選擇權來降低曝險部位或追價，並不表示未來波動程度高。從另一個角度來看，VIX的居高不下，常發生在股票超賣之際，隱含後市反彈的機率及幅度逐步提高，反而是可以考慮低接的時候。

來個看圖說故事。下圖標示了去年以來的三個急跌波段，股市大跌的同時，VIX飆高。而在七月來的空頭走勢中，投資人開始正視風險，VIX越走越高。

再對照下面這張圖，2003年開始的大多頭讓VIX持續下滑，維持低檔，投資人被長期多頭麻痺，淡忘大跌的慘痛。

VIX與S&P 500走勢（2003/09~2006/09）

拿長一點來看趨勢還挺有趣的，但要拿VIX來做短時間的預測，想想他的本質，就可以知道行不行得通了。最後，可以想想下面這段話是否為真？「波動率指數大於30 意味著投資者存在恐慌或不確定心理、股市將出現大幅波動，而指數小於20則意味著市場壓力較小、運行將比較平穩。」您的看法如何？

《相關閱讀》
http://www.cboe.com/micro/vix/introduction.aspx
http://en.wikipedia.org/wiki/VIX
http://stockcharts.com/school/doku.php?id=chart_school:technical_indicators:introduction_to_mark#volatility_index_vix
http://www.pfcf.com.tw/ir/newir/upload/vix.htm

本文亦刊載於獵豹部落格--喬揚專欄~~VIX指數是什麼？

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兩則基金清算潮新聞

2008-03-21T01:22:00.002+08:00

來一則新聞和舊聞比對一下，第一篇是講日本基金清算潮，第二篇是舊聞，講台股基金清算潮。

基金為什麼會清算？一、跌得太慘，基金淨值一路縮水，規模也就一路縮；二、投資人受不了無止盡的折磨，忍痛贖回基金。第二篇刊出的時間是2/14情人節，台股收7865，現在台股收8524，漲幅8.37%…

暴清算潮是不是落底的訊號？不見得，但絕對是投資相對安全的時點。有興趣的不妨研究一下日本，說不定已是開始佈局的時點了。

最後，還是要提醒，投資莫忘風險，否則您可能就是下一個講「我以前太傻太天真」的人...

警語：本文乃個人隨筆，並非對其他人之建議與參考。本人不對該等資料做任何的保證，本網頁所包含的資料不應視為要約、招攬或向瀏覽人士提出任何建議。瀏覽人士在做出任何投資、財務規劃決策前，應自行尋求專業人士之意見。

後記：日經技術分析可見網友ddk撰文http://blog.pixnet.net/ddk/post/15687929

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日股積弱日本基金面臨清算
蘋果日報 2008/03/21【李亮萱╱台北報導】日股續弱，日本基金面臨一波清算壓力，日盛日本策略基金因基金規模萎縮，已於上周清算，新光日本精選基金規模也不到3億元，即將面臨清算命運，業者認為，日本在美國景氣趨緩及日圓升值衝擊出口類股，難支撐經濟成長，短期內日本基金仍難翻身。

規模持續萎縮
據統計，投信募集的日本基金中，以JF絕對日本基金規模最大，但近期僅剩28.7億元，至於日盛日本策略基金上周清算後，目前規模最小的為新光日本精選基金，只有2.95億元，若跌破2億元將面臨清算危機，而保德信日本基金也苦撐在7.8億元。若日股持續下探，規模恐持續萎縮。

富蘭克林證券投顧研究部副總羅尤美說，過去幾周日股籠罩在國內、外利空下續重挫，短線仍將受美股連動，另外，日本雖維持穩定失業率，但去年12月薪資成長率重挫1.9%，為3年多來最大跌幅，家計支出將受衝擊。

日本溫吞內需表現，在美國景氣趨緩及日圓升值衝擊出口類股，難支撐經濟成長，成今年投資日本一大隱憂，羅尤美預料，未來幾個月日本景氣恐續低迷。
此外，日本利率水準與歐美及新興市場相差太大，日本企業股東權益報酬率較低，難吸引外資長駐，羅尤美認為，日本要等內需回溫提振消費動能，或政治面改善時，才能提高投資人參與意願。以目前股市來看，上漲潛力不大，短期日股難翻身。

台股大跌出現5年來頭一遭 26檔基金爆清算潮
2008 / 02 / 14 星期四 13:10 東森新聞報記者余健源、周育鋒

台股重挫掀起的融資斷頭賣壓才稍稍平緩，不過卻傳出高達26檔台股基金規模大幅縮水到只剩2億元左右，瀕臨清算解約的窘境，投信業者為了因應這波5年來首見的清算潮，恐怕將採合併基金或是停止募急的方式解決。

國際股市連番利空震撼彈，不但震得台股直直落，也嚇得基金落荒而逃，去年12月規模還有高達4400億元，截至2月現在為止，規模大幅縮水將近千億，如今又驚爆多檔台股基金瀕臨清算邊緣，恐怕將迫使基金規模跌破3千億元，創下去年7月以來新低。

台壽保投信基金經理人葉泰宏指出，按照規定，基金規模低於兩億的話，就要面臨清算的問題，所以，規模比較小的基金這邊「可能面臨清算的壓力」，或是可能進一步合併機率會相對較大。

根據金管會募集基金清算標準，只要30個營業日平均規模少於2億元，就必須終止契約，目前低於標準的除了凱基精算家基金自行宣布解約以外，金復華精鑽平衡基金規模剩下1.9億，近期恐將直接面臨清算。此外，其他包括富鼎、寶馬、台新以及金復華等等總共26檔基金，不僅近3個月績效狂瀉二成以上，規模也只剩下2億元的處分邊緣。

雖然投信業者採取基金合併或是轉趨保守方式，提前因應清算潮，不過對投資人而言，原先長期投資的基金卻不比股票保值，同樣需面對解約的噩耗，實在是情何以堪。

商品ETF/ETN

2008-03-17T01:11:00.001+08:00

整理幾支持股多元的商品ETF/ETN如下。

iPath Dow Jones-AIG Commodity Index Total Return ETN (DJP)
http://www.etfconnect.com/select/fundpages/etf_funds.asp?MFID=176786
相當分散的商品ETN。能源相關35%，農產品28%次之。

PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund (DBC)
http://www.etfconnect.com/select/fundpages/etf_funds.asp?MFID=153467
只持有六種商品期貨，以油為主。油佔55%，鋁13%，麥12%，玉米11%，金10%。

iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust (GSG)
http://www.etfconnect.com/select/fundpages/etf_funds.asp?MFID=163007
同樣是持有商品期貨，energy佔73%。

ELEMENTS Rogers International Commodity Index Total Return (RJI)
http://www.etfconnect.com/select/fundpages/etf_funds.asp?MFID=181790
此為ETN，追蹤Rogers國際商品指數，指數包含36種商品指貨。能源44%，農產品34.9%，金屬21%。
持股明細：
http://www.thestreet.com/content/image/43481.include

四支ETF/ETN近期走勢：

http://finance.yahoo.com/q/bc?s=DBC&t=6m&l=on&z=m&q=l&c=DJP,GSG,RJI

ETN與ETF哪裡不同？請見綠角財經筆記：What's ETN?(Exchange-traded Notes)

警語：近期商品狂飆，追高者請謹慎。
（這句話跟「吸煙過多有害健康」有異曲同功之妙！）

3/18 12:46補充：上面的警語真是烏鴉嘴~

農產品盤後─信用緊縮股市下跌玉米黃豆小麥全數跌停板
鉅亨網編譯郭照青．綜合芝加哥外電 2008 / 03 / 18 星期二 05:44
玉米，黃豆與小麥周一全數跌停板。股市下跌，信用緊縮，促使投資人賣出商品合約，籌集現金。
包含19種商品的CRB指數創下自1956年以來最大跌幅。在Bear Stearns遭低價收購後，因擔憂聯邦準備理事會(Fed)無法阻止信貸虧損擴大，美國股市下跌。玉米，小麥與黃豆今年全數上漲記錄高點，部份原因在於其報酬率優股市與債市。

個股觀察

2008-03-10T02:02:00.000+08:00

季報空窗期，拿某個股營收來畫表。

《點我看表》
營收表現並不理想，這兩個月退回及折讓佔營收的比重也偏高，可能是先"塞貨"給客戶，鑑賞不滿意再退，或是降價求售。可預見的是，其Q4及Q1季報不會太好看。

小股本且流動性不佳的股票，股價的和基本面脫鉤的空間越大。業績衰退，股價續漲，這種股票還是遠觀就好。

註：個股名不能報喔，搞不好會…

上頭有交待，這個年頭要有分析師執照才能對非特定人報牌…

（聽說張老師還在和執照奮戰…）

本篇的主角，三個月後再來和大盤指數對照，看是outperform還是underperform。

採購經理人指數（PMI）

2008-03-04T03:52:00.001+08:00

在Peter Nravaro所著的《看準市場脈動投機術》一書裡提到，供應管理協會（ISM）所編制的採購經理人指數（PMI，亦被稱為ISM指數）乃是最重要的經濟指標之一，此指數對GDP具有領先性，在每個月的第一個工作日發佈。

採購經理人指數（PMI）是由五個項目組成的綜合指數，包括：新接訂單、生產、雇用員工、遲延交貨、存貨。當中新接訂單和遲延交貨為領先指標，生產和雇用員工為同時指標，存貨則為落後指標。PMI組成之權重如下：

The five sub-indexes are given a weighting, as follows:

Production level (.25)
New orders (from customers) (.30)
Supplier deliveries - (are they coming faster or slower?) (.15)
Inventories (.10)
Employment level (.20)

而值得注意的是，指數的變化大小，不如實際指數趨勢來得重要，指數的方向與動能才是觀察重點。

觀察2008年2月PMI數值為 48.3，顯示製造業景氣趨緩，這是2003年4月以來最糟的數字，對照DELL, MOTO, APPLE對Q1業績的保守看待，顯示美國製造業景氣的確面臨衰退的可能。五大核心指標，僅生產一項成長，其餘指標均呈現緊縮或是趨緩。值得注意的是，領先指標中的新接訂單一項，已是連續第三個月趨緩。

另外，在報告中提到的價格指數有助於監視通膨的早期警訊（類似PPI），製造部門的價格上漲，最終將反映到下游的消費的物價。觀察1月份價格指數，較12月大增，目前為75.5，趨勢上也是連續14個月走高，通膨壓力有增無減。

再觀察新出口訂單指數，可以瞭解出口依賴度高的企業業績是否良好，也能藉以預測更廣泛的經濟趨勢，因為出口在整體GDP成長中的比重日益升高。出口指數為56，亦是連續63個月成長，原因之一可能是近年的弱勢美元提振了美國商品的出口競爭力。

以上資料可在ISM（http://www.ism.ws/index.cfm）網頁的ISM Report on Business® > Latest Manufacturing ROB 查到。

最後，也是我們最好奇的一點，PMI和股價指數究竟有沒有關係？繪圖如下，請自行參考。

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補充資料
資料來源： http://esunfund.esunbank.com.tw/z/glossary/glexp_5092.asp.htm
美國ISM採購經理人指數

採購經理人指數（PMI）是由供應管理協會（ISM，原國家採購經理人協會，National Association of Purchasing Management，NAPM）於每月第一個營業日所公布的商業調查報告，是一項極具市場影響力的經濟指標。

ISM指數的編製方式，是直接調查超過250家產業公司的採購經理人所得出的，調查範圍包括50個州的21個產業。受訪的採購經理就生產，訂單，商品價格，存貨，賣方業績與就業等範疇，回答一份問卷，就此範疇中的情況，以增加，減少，不變的方式來表達意見；而其中『生產』一項可用以預測工業生產，『商品價格』一項可用以預測生產者物價指數（PPI），『新訂單』可用以預測工廠訂單，『就業』可用以預測製造業就業情況，而『賣方業績』更是領先指標的組成項之一。由於ISM指數資料相當即時，組成項亦具有領先的特性，因此被視為最重要的製造業指標之一；亦可視為領先指標的重要附屬指標。

在應用上，當ISM指數超過50時，代表製造業擴張，當讀數低於50，則代表製造業景氣趨緩，關鍵讀數42.4則被經濟學家視為製造業陷入衰退的臨界值；而讀數與50之間的差距，則代表擴張或衰退的幅度。由於可用來預測ISM指數的資料實在太少，甚少經濟學家會就此指標從事預測，所以ISM指標公布時往往引起市場的激烈反應。

通常而言，由於較高的ISM指數象徵製造業景氣熱絡，對股票市場而言是項好消息，而債券市場視強勁的ISM指數為利空消息；不過這樣的判斷原則仍須觀察當時總體經濟狀況及市場投資人心態而定。在景氣衰退時期，ISM指數上揚象徵景氣復甦在望，股票市場可能因此大漲，但投資人也可能據此判斷利率水準將無法調降，而引發股市下挫。因此若利率狀況穩定維持於低檔，則ISM上揚被視為利多；但若其他指標顯示景氣過熱，利率可能進一步上揚，則強勁的ISM指數被視為利空。

用舊版office讀docx, xlsx, pptx

2008-02-24T17:48:00.001+08:00

讓舊版Office可以讀寫Office 2007的docx、xlsx及pptx等格式的文件http://briian.com/?p=5193

Office 2007在原有的doc, xls, ppt檔案格式後，新增了docx、xlsx及pptx等格式，而這些檔案無法被舊版Office開啟，想要開啟的話，一個解決的辦法就是安裝「Microsoft Office Word、Excel 及 PowerPoint 2007 檔案格式相容性套件」

官網如下：
http://www.microsoft.com/downloads/details.aspx?FamilyId=941B3470-3AE9-4AEE-8F43-C6BB74CD1466&displaylang=zh-tw

載點如下：
http://download.microsoft.com/download/c/5/b/c5b32ce4-6a41-4da0-b757-2b71b4fa963c/FileFormatConverters.exe

不過，如果常要傳檔案給別人的話，為了避免困擾（也為荷包省點錢），改用免費的open office或是google文件也蠻不錯的。

OpenOffice.org Portable 2.3 中文 RC3
http://tw-portableapps.blogspot.com/2007/10/openofficeorg-portable-23-rc3.html

Google文件：http://docs.google.com/

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可拋棄式信箱-Jetable

2008-02-24T17:45:00.001+08:00

有時想試試某個論壇或網站，但註冊時難免被要求輸入e-mail，卻擔心e-mail流到廣告商手上~

這時不妨使用拋棄式電子郵件-Jetable，只要在網頁上填上你的真實信箱（EX. jack@yahoo.com），它能為你/妳產生一個暫時的電子郵件地址（EX：nuhrbwfa79l5ahd@jetable.com），寄到這個信箱的信將會被轉送到你的實際電子郵件信箱。而在指定期限過後，這個臨時的e-mail將會失效，即可避免後續的廣告信轟炸。

Jetable中文網頁
http://www.jetable.org/zh/index

使用方法：

在「電子郵件信箱」欄輸入你的e-mail帳號。（EX. jack@yahoo.com）
選擇失效時間。
按確認後，便會自動產生一個臨時的e-mail帳號。（EX：nuhrbwfa79l5ahd@jetable.com）

以下是Jetable網頁的說明：
拋棄式電子郵件地址的定義?
拋棄式電子郵件地址是對於您實際電子郵箱位址的轉向, 並且它有一個有效期限. 在有效期限內寄到這個拋棄式電子郵件地址的信件, 將全部被轉寄到您的實際信箱地址.

拋棄式電子郵件地址可以用來做什麼?
1.您想使用某一個需要經過電子郵件認證網站的服務, 而您知道該網站會將您的電子郵件地址販賣給第三者; 透過拋棄式電子郵件地址, 您不但能收到認證信函並且不用擔心隨之而來的廣告信件.
2.您想在一個討論區中參與討論, 並且透過電子郵件收到網友們的回覆, 但是又擔心張貼在討論區上的電子郵件地址被廣告程式蒐集. 透過拋棄式電子郵件地址, 那些廣告程式只會蒐集到拋棄式電子郵件地址, 如此一來你的信箱就不會收到任何廣告信件.

你們會保存這個服務的記錄嗎?
會, 但是只供合法理由使用. 沒有任何電子郵件地址會被販賣.

你們會在轉寄的信件中加入廣告嗎?
不會. Jetable.org 是一個由法國非營利組織 APINC (非商業的網際網路組織)提供的服務, 這也就是為什麼在我們的網站上看不到任何廣告.

總經指標-房屋開工率與汽車銷售

2008-02-15T17:49:00.000+08:00

在網友野菊花的網頁看到。
http://www.wretch.cc/blog/we2345us&article_id=9178827

依據Peter Navorro 看準市場派動投機術 P.31，總經領先指標有2
a. 汽車銷售率
b. 房屋開工率
所以現在兩個指標出現當中的一個，如果兩個都出現後，經濟才會正式又回到多頭方向，到時候就會看到落後指標-利率反轉向上。

簡單做個筆記，找些相關資料。

新屋開工率(Housing Start)
定義：一般新屋興建分為兩種：個別住屋與群體住屋。個別住屋開始興建時，一戶的基數是1，一棟百戶的公寓開始興建時，其基數為100，依此計算出新屋開工率 (Housing Start). 專家們一般較重視個別住家的興建，因為群體住屋內的單位可以隨時修改，資料通常無法掌握。
發佈時間：每月的16號至19號間公佈。
數據解讀：新屋開工率與建照準許率的增加，表明經濟增長在持續，理論上對於股市來說，偏向利多，不過仍須合併其他經濟資料一同作考量。

新房屋興建量，又稱住宅開工與許可(Residential fixed investment：housing starts and permits)
是住宅開工建設及售出數量的指標，一般被認為是未來經濟發展的領先指標。當新房屋建設數字增加，代表整體經濟良好或代表衰退的經濟將要復甦，對外匯匯率是利好；相反，該數字下降，顯示經濟景氣差，或指健康的經濟情況將要轉壞，利差貨幣。建築業與汽車業是兩個具有代表性的行業，當經濟欠佳時，是最先衰退的兩個部門；當經濟好轉時，是最先復甦的兩個部門，因此，外匯交易市場對該指標極為敏感。

Housing starts/permits（新屋開工/許可）
衡量每個月開建房屋的數量。開建數字是指已開始建築的新屋數量。開工許可是指允許房屋開工的許可證數量。與開建數字不同，開工許可的統計沒有包括全國各地的數字。

簡單對一下圖，看起來不是太明顯，或許得去看一下Peter Navorro的書。

Retail sales
零售業銷售
零售業銷售可以顯示消費者開支和需求的狀況。它被細分為汽車和其他商品的銷售，其中汽車銷售在通常情況下波動較大。不計汽車銷售，該數字由連鎖店、百貨商店和超市的銷售組成。

Core Retail Sales m/m
Derivative of Retail Sales that excludes the Automobile Sales component. Automobile Sales make up roughly 25% of Retail Sales, but they can be very volatile from month to month（汽車銷售的變動率極高。） and can distort the picture. Retail Sales with the exclusion of this volatile component is thought to be a better indicator of the underlying trend in consumer spending.

美零售業銷售意外回升
【經濟日報╱編譯湯淑君／綜合華盛頓十三日電】

2008.02.14 03:12 am
美國1月零售業銷售意外回升，顯示美國消費者不畏經濟趨緩的顧慮，仍擁向百貨商場與汽車經銷商，美股與美元13日早盤也因而上揚。

美國商務部13日說，元月零售業銷售挺升0.3%，是去年11月銷售銳升0.8%以來的最大增幅，讓原先普遍預測會下降0.3%的分析師大感意外。去年12月的銷售額下滑0.4%，導致零售商遭遇五年來業績最慘澹的耶誕銷售季。

上個月零售銷售回升，主要因為新車銷售額勁升0.6%，以及油價勁揚帶動汽油銷售額大增2%。若剔除汽油銷售，則上月零售銷售只攀升0.1%；剔除汽車的零售銷售上揚0.3%，優於分析師平均預估的0.2%。

然而，元月零售銷售回升可能只是曇花一現，因為消費者仍面臨25年來最嚴重的房市不景氣，和企業裁員、信用緊縮等問題。美國1月就業人口減少1.7萬人，是四年來最大降幅。

消費支出佔美國經濟活動三分之二，被視為經濟會不會陷入衰退的一大觀察指標。彭博資訊2月初訪調經濟學家的結果顯示，一年內美國陷入衰退的機率約50%，高於元月時的40%。

美股13日早盤，道瓊指數上揚108點或0.9%，那斯達克指數更勁揚1.35%。美元匯價同樣受零售回升激勵，兌日圓匯價從12日下午的1美元兌 107.31日圓升到108.22日圓，是一個月來的高點，兌歐元匯價也從前市的1.4584美元升到1.4565美元兌1歐元。

看新聞-英國的獨立金融理財顧問

2007-05-30T18:53:00.001+08:00

原來英國的基金市場這麼有趣，透過獨立金融理財顧問（IFA）銷售的基金比重高達9成，這和台灣現行的生態大不同。這麼說的話，英國人應該有比較健全的理財觀念，也有比較高的機率能達成財務目標。不曉得他們這個產業的發展如何咧，有機會再來找一下相關的文章。

順帶補充一點，文中提到的「花錢僱用一位懂得投資的人替你去投資，而對方收取一定的專業服務費，並從投資報酬中抽成。」這點不盡然正確，獨立財務顧問的收費很多種，也有純粹收取顧問費用的。

台灣目前有認證理財規劃顧問（CFP）認證制度，由臺灣理財顧問認證協會辦理。喬揚相當認同CFP的價值，這張證照的認證相當嚴謹，背後也有紮實的理論依據，不是一般常見的理專可以比擬。但很可惜的，礙於大環境之故，少有CFP能從事獨立財務顧問工作，這也是台灣投資人的損失。但如果您想瞭解這樣的獨立財務顧問能為你作什麼，不妨到上班族投資理財網站做個瞭解。站長黃柏仁是個資深CFP，喬揚相當欽佩他的專業素養，有興趣的朋友可以到他的網站做進一步瞭解。

【延伸閱讀】
Independent Financial Adviser (wikipedia)
http://en.wikipedia.org/wiki/Independent_Financial_Adviser

為什麼選擇我們的個人理財規劃服務（上班族投資理財）
http://www.pjhuang.net/2005/06/blog-post_25.html

淺談獨立理財顧問的第一課
http://blog.sina.com.tw/appleibook/article.php?pbgid=234&entryid=112845

買共同基金！日本人很冷美國人很火英國人很穩
鉅亨網查淑妝／台北‧5月30日
2007 / 05 / 30 星期三 15:45

中國人見面第一句話--「你買基金了嗎？」，顯見中國老百姓對這種相對安全的投資形式非常熱情追捧。在國外，基金有著相對較長的歷史，外國老百姓又是如何看待基金市場，又是如何投資基金的呢？

據新華網報導，日本人買基金不「熱」。在日本人的投資策略中，最重要的是「求穩」，他們對於風險投資非常謹慎，投資股票也不積極。他們傾向於存款、購房、買貴重金屬等。由於日本銀行長期實施零利率政策，使得投資基金的高報酬率顯得很有吸引力。

相對於歐美國家，日本基金市場的透明度還有一定差距，沒有收益甚至出現大虧損的基金不在少數。因此即使是投資基金，日本人也一直傾向於選擇相對保守的債券基金。

尤其在2005年「活力門事件」之後，嚴重打擊了日本投資股票基金的興趣和信心，現在，日本即將結束長達 6年之久的零利率政策，日本人更是「談基金色變」。

和日本人不一樣，美國人買基金卻很「火」。美國投資公司協會一項最新調查顯示，7 7%的受訪者認為共同基金是「受人歡迎的」，這個指標連續第10年高於70%。

美國 Bobroff顧問公司的統計顯示，截至2006年第3 季，美國共同基金管理的資產達 10.23兆美元，佔全球基金市場比重超過50%。

共同基金幾乎已深入到美國每一個家庭。數據顯示，2006年約 48%的美國家庭持有共同基金，平均每 3個美國人中就有一個是共同基金持有者。在美國家庭的金融資產結構中，共同基金佔據高達 47%的主導地位。

分析指出，美國人青睞共同基金，最看重的是其高於銀行存款的收益率和優於股票的安全係數。統計顯示，最近10年，美國貨幣市場基金投資者的平均收益率要高於同期的銀行存款利息收入超過 2個百分點。

至於股票市場基金收益更高，以美國最大的基金公司富達投資公司旗下的fidelity Lower Priced Stock基金為例，包括2000年的股票市場泡沫破滅在內的近20年裡，其平均年增率高達 17%。假如1990年投資該基金1000美元的話，現在已漲到了 1萬美元。

在英國，基金交易也異常火熱，2006年的資金規模達3554億英鎊，但英國人流行透過 IFA購買基金，儘管英國的基金銷售管道很多，但不論是公司還是個人投資者，大部分都選擇透過獨立金融理財顧問 (IFA)購買基金，相對於其他國家，英國人投資共同基金較「穩」。

IFA 向客戶賣的不是某些基金或是其他的金融商品，而是全面的金融理財服務。也就是說，花錢僱用一位懂得投資的人替你去投資，而對方收取一定的專業服務費，並從投資報酬中抽成。投資賺得越多，金融理財顧問抽成也越多，他們也就不會亂投資。

與美國和其他歐洲國家相比， IFA在英國的基金銷售佔據了絕對的主導地位。在英國共有 1.1萬家理財顧問公司， 2.6萬名 IFA，透過他們銷售的基金比重高達9 成。由如此眾多的專業人士操盤，使得英國的基金市場更加穩定對投資者而言風險也相對較低。

看新聞-大股東自肥

2007-05-21T18:56:00.000+08:00

這篇文章講了幾種常見的控制股東自肥作法，控制股東佔盡資訊優勢，小散戶只能多看多聽來自保，真的有疑慮還是少碰。套句某藥廠的話，「先講求不傷身體（不賠錢），後講求療效（賺錢）」。

投資人特別要注意海外投資水準很高的企業，會計師要查海外的帳很不容易，即便簽具無保留意見，也只代表在他們的能力範圍內看不出問題。雖然現今全球化架構下，海外投資司空見慣（註），但海外投資背後的操作空間，卻也讓許多惡質控制股東拿來胡作非為，侵害小股東權益，前些年的博達、訊碟都是例證。

註：據金管統計，至96年第一季止，上市櫃公司赴海外投資家數達942家，佔全體掛牌家數比重77%，累計投資新台幣1兆2690億元，投資收益447億元。

《延伸閱讀》
一、書名：蒸發的股王：領先發現地雷危機。作者：葉銀華/著。出版社：商智。ISBN：9861243208
二、95年第4季及96年第1季上市櫃公司海外及大陸投資情形
http://www.fscey.gov.tw/news_detail2.aspx?icuitem=2670403

二、95年第4季及96年第1季上市櫃公司海外及大陸投資情形

大老闆4種自肥術小股東當心
理財週刊第 351 期 2007.05.17 出刊作者：曹以斌

大股東圖利自己，有時也可能讓散戶分一杯羹，但投資人要防的是鑽法律漏洞的套利行為，以及惡意的五鬼搬運或掏空公司，讓投資大眾蒙受鉅額損失。

「我們終於結婚了」，4月5日下午四點半，身為台股股王的宏達電執行長周永明，手上拿著香檳杯，與多普達總經理董俊良，一起出現在君悅飯店的併購記者會上，開心地向所有媒體記者們宣佈，宏達電將以1450萬美元的代價，買下除了多普達中國以及母公司股權之外，多普達在亞太地區九家子公司的全部資產。

由於去年6月，當時股價飆上1200元的宏達電，也曾宣佈要出資1.5億美元，吃下多普達進軍全球品牌業務；事隔一年，卻以不到十分之一的價格，買資產不買股權，同時也沒買下多普達最具價值的中國資產，讓外資法人們，各個看得霧煞煞，讓隔天的宏達電股價以跌停作收。

「不管是花1450萬美金買資產，或者是花1.5億美元買股權，宏達電的作法始終脫離不了圖利大股東的自肥嫌疑。」一位5日當晚9點上線聽宏達電法說會的美系外資分析師不滿地說。

買回關係子公司圖利大股東

因為，多普達與宏達電的關係密切，多普達的首任董事長就是擔任宏達電董事長的王雪紅，主要的股東也都與王雪紅相關，像多普達登記於英屬開曼群島的母公司多普達國際董事長就是由王雪紅的姪子（大姊王貴雲之子），王永慶的長外孫陳主望擔任，讓許多外資法人對於宏達電大股東左手換右手的交易，十分不以為然，這也使得宏達電過去一年以來，不斷慘遭外資出脫持股，股價也從原本的1200元，跌到400多元，直到日前才股價翻身回漲到500元以上。

像最近發出報告看好宏達電的花旗環球分析師蓋欣山就說：表面上看來，收購的價格只有原本計畫中的十分之一不到，但仔細觀察收購內容，並不包括多普達的中國子公司，因此宏達電根本無法享受中國市場的潛在收益。而且，就以多普達的大股東們而言，光賣亞太地區9家子公司的資產就能拿回將近新台幣5億元，如果未來多普達在中國的業務做得更好，一方面可以抬高身價買回宏達電，甚至也有機會在香港或者大陸股市IPO（掛牌），屆時的回收將比現在更為龐大。

對於宏達電來說，雖然去年大賺了7.58億美元，拿出百分之二的獲利來買多普達的資產，只是九牛一毛。但就心態上來說，大股東出資成立的公司，最後卻由宏達電的小股東們來買單，「先不管是否圖利大股東，這項交易的中間是否經過良好的鑑價制度？還是任由大股東們漫天喊價？都是值得小股東們細細檢視的問題。」多年來觀察上市櫃公司大股東們，藉著類似手法套利的台大國際企業系的湯明哲教授說。

以董監酬勞、分紅配股自肥

其實，上市櫃的大老闆與大股東們，除了透過買回關係子公司的方式來自肥之外，第2種最常見的自肥方式，就是透過董監酬勞與員工分紅配股自肥。「上市櫃大老闆們，最公開的自肥術，就是董監酬勞與分紅配股。」德信投信總經理儲祥生說。

像是最近才召開完股東會的台積電，就因為董監酬勞與分紅配股偏高的問題，在股東會上引爆小股東與董事長張忠謀之間的口角衝突，尤其是擔任台積電獨立董事之後，只來台灣開過一次董事會的前惠普執行長菲奧莉娜，就能拿走超過新台幣2000萬元的董監酬勞，更遭到小股東們的痛批，讓這場耗時5個小時的股東會，創下台積電成立以來最長的紀錄。

除了台積電之外，最近因為牽涉力廣內線交易案，而備受各界注目的力晶，就是所有公佈95年董監酬勞數字的上市櫃公司之中，董監酬勞最高的公司，根據證交所的資料顯示，力晶的全體董監酬勞總額高達7億3000萬元，平均下來每名董監事可領到4600萬元的酬勞，高居全體上市櫃公司之冠，甚至高出晶圓代工龍頭台積電平均每名董監酬勞2800萬元的水準。

以董監酬勞的金額來看，黃崇仁的酬勞也高過半導體教父張忠謀。然而，就公司獲利的經營績效比較，台積電去年稅後盈餘超過1270億元，力晶去年稅後盈餘卻只有273億餘元。

「如果黃崇仁能夠帶領公司營運績效、公司治理向台積電的水準邁進，外界自然不會批評『自肥』，但事實與期待似乎有一段落差。」儲祥生就不滿地批評。

然而，像張忠謀、黃崇仁等企業大老闆，雖然坐領高額分紅與董監酬勞，但國內仍有許多上市櫃企業的老闆們，營運一年不如一年，甚至讓公司虧損，卻坐領高額的分紅與董監酬勞，則更該被投資人唾棄。像是正峰工業去年大虧了9.9億元，公司大老闆依舊照領董監酬勞，而去年只賺 220多萬的三聯科技，居然董監酬勞就領走全年稅後盈餘的一半之多。

其實，除了董監酬勞之外，法人更不滿的是，許多上市櫃公司擔任董監事的高階經理人「球員兼裁判」，不但領取高額董監酬勞，更化身為員工，一起參與員工分紅，「如果這群高階經理人能幫公司賺錢，多領點薪水沒有問題，但是用員工配股的方式，讓身為董監事的高階經理不花一毛錢，就能擁有公司更多的股份，簡直就是慷小股東之慨。」儲祥生非常生氣的說。

不過，國內也有像台塑王永慶兄弟、奇美總裁許文龍等企業家數十年來都不支薪水、不領任何津貼、員工分紅或車馬費的例子，令股東佩服。王永慶認為，只要把公司經營好，自然可由公司配發股利獲利，這番經營理念早被傳為佳話，接棒的台塑石化董座王文潮也承襲這項優良傳統，不領董事酬勞，只領總經理薪水。

至於鴻海集團董事長郭台銘，過去曾領取約5百多萬元年薪，在兩年前也宣佈只作鴻海義工，不再領董監酬勞，且只領1元年薪。而去年為了激勵員工，更進一步把自己45億元股票信託，用每年孳生股利犒賞員工，減少員工分紅對獲利稀釋，保留更多盈餘配發給股東的方式，也立刻獲得投資界的掌聲。

現增、可轉債成套利工具

掌握企業資源的大老闆們第三種的自肥方法，當然還是透過各種的投資工具來讓肥水流入自家口袋裡。不管是現金增資，或者是像兩年前，國內掀起的「可轉換公司債（CB）」熱潮，都能讓上市櫃公司的大老闆（大股東）們大賺一筆。

所謂的現金增資，公司通常都會訂定現增價格，有些公司會訂得跟當時的市價差不多，由於距離股東會有1到2個月的時間，股價操作空間很大，如果公司在這段期間業績頻頻走高，或者在市場釋放出接獲訂單的利多，就會拉高與現增價的溢價空間，吸引非原始大股東以外的股東踴躍認購，這是普遍的作法。

但有些大股東是自己想認購自肥，公司就會在這段時間反向放出利空，比如營收不如預期等等，來故意壓低股價，等到現增除權日，或是股東繳款日截止前，小股東發現股價仍在原地徘徊，認購獲利空間不大，通常會放棄認購，此時大股東可按照規定將未認購的股份，交由特定人來認購，一旦現增認購完畢，大股東持股大增，然後再發佈公司業績轉佳，其實只是營收延遲認列，利用營收的可調整性，藉此來圖利自己。

透過可轉債的操作方式則跟現增差不多，只是通常可轉債都要一定時間之後才能轉換成現股，在市場常見的大股東自肥作法，是在可轉債的發行期間，公司刻意的壓低股價，讓可轉債的價格訂得較低，再由大股東自己認購多數比例，等到可轉債訂價完成之後，公司再放利多拉抬現股，而可轉債也會跟著連動，屆時大股東再將手中可轉債轉換成現股，在股市裡賣出，就能達到自肥的目的。「但這些想套利的大股東，通常都會利用人頭戶認購，主管機關根本無從查起。」勤業眾信會計師陳清祥觀察。

利用關係人交易自肥掏空

第四種大老闆套利方式，其實也很常見，透過關係人交易把業績灌入子公司的方式自肥。尤其是上下游關係密切的集團更容易發生，像是最近鬧出內線交易風波的力廣，前身的力捷原本是一家幾乎瀕臨倒閉的掃瞄器公司，在打消巨額虧損之後，黃崇仁刻意讓力廣轉向動態隨選記憶體（DRAM）模組的銷售業務。

由於力晶生產DRAM顆粒，本來就掌握DRAM的成本優勢，力廣在力晶的支持下進入DRAM模組業務，營收、獲利自然容易飆升。尤其是去年受到微軟新作業系統Vista即將上市的影響，DRAM模組的市況大好，原本是雞蛋水餃股的力廣，也在獲利倍增的利多下，股價因此水漲船高，從去年11月減資重新上市之後，股價更從原本的6元多，一路飆升到44元，大漲了7倍之多。而黃崇仁本身也受益於持有力廣約6％的股權，身價跟著暴增。

黃崇仁的關係人交易，其實還算透明，市場上更有甚者，在過去這幾年之內，發生了諸多的掏空公司資產的案件，清一色都是企業主利用關係人交易所發生的弊病，尤其是海外子公司更是投資人所看不見的黑洞，不管是博達、訊碟、太電等地雷股，弊病都出現在與海外子公司的交易上。

雖然主管機關真的有心要查，但這些擺明要吃小股東血汗錢的老闆們，可是一點都不手軟的把錢送出國，畢竟錢在國內，股東要抓帳、主管機關要查核都還有機會，但是只要錢出了國，就算花了大把精神也不一定能逮到證據。

從博達、訊碟、太電到力霸，大股東自肥掏空的案例不斷出現，身為小股東的投資人，只能張大眼睛，看穿這些大老闆們的自肥動作，才能讓上市櫃公司的誠信與股價能夠表裡如一。

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