2008年3月31日 星期一

回顧-空頭防禦股



不景氣的環境裡,再怎麼縮衣節食之下,有些錢還是省不了。以下列出幾個相對抗跌的類股。
Dow Jones Wilshire US utilities index / S&P 500
Dow Jones Wilshire US food and beverage index / S&P 500
Dow Jones Wilshire US health care index / S&P 500
Dow Jones Wilshire US food and drug index / S&P 500
Dow Jones Wilshire US household goods index / S&P 500

2008年3月30日 星期日

回顧:股災以來

從去年的八起,全球股市在次貸風暴下開始不平靜。美股自高點跌了20%,英法德跌了15~20%不等,新興市場中的印度、中國更是難看,各跌了25%與40%。股市大跌,資金總得找到出路。以下掃瞄全球幾個最重要的市場,美元、美股、美債、商品,來看看這陣子錢流何處。

或點我看最近走勢
美股大跌,市場對美國經濟的擔憂也持續提高,FED採取快速且大幅度降息以挽救疲弱的經濟,連帶使得美元大跌,部份地區甚至傳出商家拒收美元的消息。

在此同時,資金跑哪去了?上圖已經做了說明, 美債與商品市場。追捧商品市場的理由有幾個:一、新興市場持續擴張需求;二、天然資源日益稀少;三、商品產能開出不及;四、通膨預期…流入美債的理由也有幾個:一、美國降息預期;二、美債流通性與安全性。

但流入美債有兩個矛盾。一、如果美元走勢看跌,為什麼資金仍然流入美債?而且背後的大買家是各國央行;二、如果通膨不退,購買債券並不明智。

然而,近期在通膨之外,傳出了另一種聲音-「通縮」。這背後的想法是,在總合需求大幅衰退下,通膨終將衰退,甚至由通膨轉變為通縮。美二月份的CPI與核心CPI(兩者月增率均為0%)似乎也在預告通縮的到來。

玩google trend上癮了,這邊再用看看美國民眾想法。可以看出,關心通膨的人還是遠高於關心通縮的人,但關心通縮的人卻是大幅增加。



且看CRB與美債的大戰,希望終究能和平落幕…

2008年3月29日 星期六

到哪裡買東西?大賣場或是百貨公司

美國經濟走軟已經是公認的事實了,目前的疑問只是經濟究竟是衰退或是蕭條。

佔GDP比重最高的消費,一向是令人最感興趣的。看看美國商務部一般商店銷售,2月MoM 0.4%,YoY 3.6%,數字還不差,經濟衰退,生活還是得過,日用品還是得買。但是一些非必要支出,或是中高價支出勢必開始刪減。一月份百貨公司銷售,MoM -1.6%,YoY -5.4%;二月份依然呈現衰退,MoM -0.2%, YoY -4%,消費者已經開始縮衣節食,省錢至上,販售中高價商品的百貨公司業績也將受到衝擊。

引述一則新聞報導。
經濟數據方面,官方報告指出,2月個人收入攀高0.5%,擊敗分析師預估,但支出僅微升0.1%,增幅創2006年9月以來最小。與此同時,零售商J.C. Penney發佈獲利預警,J.C. Penney (JCP-US)指出,在經濟降溫之下,受消費者需求縮減拖累,首季獲利難符合預期,股價聞訊重摔7.5%。
對比一下近期大賣場Walmart(WMT), Costco(COST)與百貨業者JC Penny(JCP), Macy's(M)股價表現,賣場股價相較百貨公司要來的強勁許多。

《或點我看圖》

經濟衰退的時候,透過這兩個類股的相對強弱交易,應該能有不錯的獲利空間。問題只是…能否抓到經濟衰退的時點,我們總是後知後覺得到了股價跌了大半才發現空頭的來臨…

2008年3月27日 星期四

央行調升利率半碼

央行理監事會議結果出爐。
原文如下:http://www.cbc.gov.tw/secretariant/release/news_inpage.asp?no=4776

重點摘要:一、升息半碼;二、大幅調降外匯存款準備率(5%->0.125%),央行指出此舉將能增加10bp外幣存款利率,避免利差擴大;三、調整金融機構存放央行準備金利率;四、呼籲廠商做好外匯避險;五、請匯入資金依原申報用途進行投資。

升息半碼的主因還是在於通膨,控制物價穩定畢竟還是央行的要務。央行考量現今經濟成長穩定及實質利率偏低的環境下,因此做出升息的動作。

另外,這份新聞稿中,最有趣的一點是央行還列出近期外資匯入與投資狀態。

可以看到,多數的錢拿去買公債(目的真的是買公債?),還沒動用的還有21%。

同時洽請金管會協助促使匯入資金儘速依匯入資金用途做為使用。

今天外匯市場也已經預期央行理監事會議會有動作,今天台幣回貶1.7角。喬揚猜測這波台幣升值走勢應該暫時告一段落了,考慮加減換一點美金備用。

個股觀察0327

接續上一篇個股觀察,做一些資料更新。

看看公司已公布的Q4損益狀況…
《點我看表》
嗯…衰退的相當嚴重。

再看另一個工作表裡的股權結構。股權結構相當集中,持股千張以上的股東,持股數佔整體集保庫存88.31%。而且比重還呈現小幅增加。意味大股東看好後勢?

或許後勢真的很好。目前營收還沒反映新購大樓的租金收益,營收受壓抑只是一時,退回及折讓也只是短期現象,後續還有成長動能,今年獲利仍舊看好。若再加上兩岸和平紅利,股價還有re-rating的的空間…

三個月後見真章,6/10來回顧。

2008年3月26日 星期三

央行怎麼走?

最近新台幣升值的速度相當驚人,幾個主要國家貨幣當中,除了日圓、瑞朗走勢較新台幣強勢之外,其餘貨幣均不若新台幣強勁。熱錢的急速匯入,以及國內物價的上揚,是現今彭總裁最頭痛的問題。

理論上,對抗物價上漲,應施行緊縮性貨幣政策為宜,例如調升利率。但如此一來,台美利差將進一步擴大,熱錢流入將難以降溫,新台幣匯率將進一步走高,這絕對是央行所不樂見的。台灣經濟動能倚靠外需甚巨,以內需要填補貿易競爭力的喪失並非任何短期利多所能達成。以台股來看,目前電子股市值約佔六、七成,且幾乎全數以出口外銷為主。以電子產品而言,台灣的最大對手非南韓莫屬,但今年韓元疲軟,對美元貶值5.3%,反觀新台幣卻是大幅昇值7.5%,一來一往之下,新台幣對韓元漲幅近13%。這意味著,與韓國產業重疊的廠商,勢必面臨一番削價競爭的苦戰。

央行對於快速流入的熱錢已經幾度發表談話,也做出了不少動作。禮拜四央行將召開理監會議,到時且看央行會上什麼菜了。

最後,引用總裁一段話。

台灣所面臨的輸入性通膨,只用貨幣政策效果不顯著,仍須搭配財政政策;以擴大內需、充分就業、經濟成長。

央行真的會如預期的升息嗎?還是來個不升反降,暫緩資金流入?或祭出其他手段者堵熱錢?乖乖坐著看戲。

2008年3月25日 星期二

Google Trend看股票

Google Trend是一個很有趣的服務,可以讓你了解其他網友使用Google搜尋引擎的狀況。除了可以了解全體網友的查詢偏好,甚至可以進一步做分區的探討,看看台北、台中、高雄網友近期關注焦點。亦可以拿關鍵字做比較,例如:來個王世堅與莊國榮人氣比一比

服務的應用層面應用甚廣,行銷人可以拿來了解最近社會大眾關心的話題,用以制定行銷策略;想買股票的人,可以拿產品來做觀察;或者拿來看看網友對於股票的偏好也蠻好玩的。

看看下圖,以「股票」做為關鍵字,來看看網友對於「股票 」的關切程度。不令人意外的,搜尋量和股價指數呈正相關。股價越是狂飆,咱們台灣人越是關心。對照一下成交量,就更為契合了。十月底股市高點時,量能未能突破前高,反映在Search volume上,網友對「股票」的關注程度也不若七月。




再看看近期誰最關心股票,科技廠重鎮的新竹、苗栗地區排名第一。想當然爾,工程師們不是傻傻的領了股票就放著不理,對股票漲跌也很關切。

看完台灣,不妨也看看美國人的想法。用「stock」做關鍵字搜索,可以看到老美對於股票大漲的激情,顯然不如咱們台灣人。七月與十月的股市高點,看得出老美對股票的關注度是提高了,但提高程度並不明顯。但1月的接連重挫之後,關心股票的人反而比先前大漲還多,特別在1/22的大跌來到最高點。跌的時候反而特別關心股票,推測原因,可能是老美買股票或基金當退休金的人不少,怕賠的心態比較濃厚。相形之下,台灣人傾向看別人賺錢才急急忙忙找飆股,大跌的時候不聞不問,最後當了長期股東。


當然,還有許多應用,像是《魔戒》譯者朱學恆,用Google Trends了解新產品受到關注的程度(例如:有多少人關心WiiiPhone…),來做為作為投資參考,這也不失為一個投資觀察的好辦法。

以下引用朱學恆一段話。

在這裡的假設是,如果消費者上網搜尋某個產品的傾向變少、明顯下降,顯然他們對這個產品感興趣的程度就是降低了,感興趣的程度降低,消費、購買的可能性就跟著降低,iPhone的 銷售表現不好,蘋果的業績就不好,業績沒有如同預期的好,第三季財報就沒辦法達到標準,財報沒達到標準,宣佈當天就會給你狂跌,而且分析師們從不同管道所 獲得的消息和資料也會得到同樣的結論,而在之前的分析報告也就會開始唱衰;投資人看了這些報告和分析之後,自然就會作出對應的反應:拋售手上股票,而拋售 手上股票的結果就是蘋果電腦的股票應該會跌……

蠻好玩的一個服務的,看您有沒有想到什麼有趣的查詢,動手試試囉!

《引申閱讀》
國家實驗研究院科技政策研究與資訊中心-我知道你在想什麼- Google Trends
http://cdnet.stpi.org.tw/techroom/analysis/pat_B038.htm

朱學恆-我用Google選總統之外傳篇:買蘋果股票!
http://blogs.myoops.org/lucifer.php/2007/09/13/applestock

朱學恆-Google Trend 玩股票之系列二
http://blogs.myoops.org/lucifer.php/2007/10/22/applestock2

本文亦刊載於獵豹部落格-喬揚專欄~~104-Google Trend看股票

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2008年3月22日 星期六

VIX指數

從去年7月開始,全球股市開始上沖下洗,使得VIX指數上報率大增。喬揚找了一下VIX的資料,發現網路文章矛盾之處不少,還是勤勞點整理資料。

VIX (Volatility Index)一般稱之「波動率指數」,也有人稱之為「恐慌指數」。乃是由芝加哥選擇權交易所(CBOE)所編制,以S&P 500指數選擇權的隱含波動率Implied Volatility)計算得來,若隱含波動率高,則VIX指數越高。而VIX和S&P 500指數呈現反向關係,VIX在S&P 500指數下跌時增加,在S&P 500指數下跌時增加。

為什麼是反向關係?先想想選擇權隱含波動度何時會飆高…在投資人預期行情會有大幅度變動的時候,而這常是天災人禍之際。唯有重大變故發生後,投資人才會驚覺保險買得太少,選擇權(特別是賣權)變得奇貨可居,使得隱含波動率大幅上揚,因而帶動VIX彈升;簡言之,VIX飆高常是股市大跌的結果,而不是股市大跌的原因!而股市上漲時,由於市場多是緩漲走勢,投資人少以選擇權追價,此時選擇權隱含波動率不高,VIX維持低檔。

一般常見的認知是:「VIX指數越高時,表示投資人預期未來指數波動將加」。 事實上,與其說隱含波動率代表了未來的價格波動程度,倒不如說是投資人對市場風險的反映。若VIX居高不下,意味此時投資人對風險的認知程度高,願意花較多的錢來購買選擇權來降低曝險部位或追價,並不表示未來波動程度高。從另一個角度來看,VIX的居高不下,常發生在股票超賣之際,隱含後市反彈的機率及幅度逐步提高,反而是可以考慮低接的時候。

來個看圖說故事。下圖標示了去年以來的三個急跌波段,股市大跌的同時,VIX飆高。而在七月來的空頭走勢中,投資人開始正視風險,VIX越走越高。

再對照下面這張圖,2003年開始的大多頭讓VIX持續下滑,維持低檔,投資人被長期多頭麻痺,淡忘大跌的慘痛。

VIX與S&P 500走勢(2003/09~2006/09)

拿長一點來看趨勢還挺有趣的,但要拿VIX來做短時間的預測,想想他的本質,就可以知道行不行得通了。最後,可以想想下面這段話是否為真?「波動率指數大於30 意味著投資者存在恐慌或不確定心理、股市將出現大幅波動,而指數小於20則意味著市場壓力較小、運行將比較平穩。」您的看法如何?

《相關閱讀》
http://www.cboe.com/micro/vix/introduction.aspx
http://en.wikipedia.org/wiki/VIX
http://stockcharts.com/school/doku.php?id=chart_school:technical_indicators:introduction_to_mark#volatility_index_vix
http://www.pfcf.com.tw/ir/newir/upload/vix.htm

本文亦刊載於獵豹部落格--喬揚專欄~~VIX指數是什麼?

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2008年3月21日 星期五

兩則基金清算潮新聞

來一則新聞和舊聞比對一下,第一篇是講日本基金清算潮,第二篇是舊聞,講台股基金清算潮。

基金為什麼會清算?一、跌得太慘,基金淨值一路縮水,規模也就一路縮;二、投資人受不了無止盡的折磨,忍痛贖回基金。第二篇刊出的時間是2/14情人節,台股收7865,現在台股收8524,漲幅8.37%…

暴清算潮是不是落底的訊號?不見得,但絕對是投資相對安全的時點。有興趣的不妨研究一下日本,說不定已是開始佈局的時點了。

最後,還是要提醒,投資莫忘風險,否則您可能就是下一個講「我以前太傻太天真」的人...


警語:本文乃個人隨筆,並非對其他人之建議與參考。本人不對該等資料做任何的保證,本網頁所包含的資料不應視為要約、招攬或向瀏覽人士提出任何建議。瀏覽人士在做出任何投資、財務規劃決策前, 應自行尋求專業人士之意見。

後記:日經技術分析可見網友ddk撰文http://blog.pixnet.net/ddk/post/15687929

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日股積弱 日本基金面臨清算
蘋果日報 2008/03/21【李亮萱╱台北報導】日股續弱,日本基金面臨一波清算壓力,日盛日本策略基金因基金規模萎縮,已於上周清算,新光日本精選基金規模也不到3億元,即將面臨清算命運,業者認為,日本在美國景氣趨緩及日圓升值衝擊出口類股,難支撐經濟成長,短期內日本基金仍難翻身。

規模持續萎縮
據統計,投信募集的日本基金中,以JF絕對日本基金規模最大,但近期僅剩28.7億元,至於日盛日本策略基金上周清算後,目前規模最小的為新光日本精選基金,只有2.95億元,若跌破2億元將面臨清算危機,而保德信日本基金也苦撐在7.8億元。若日股持續下探,規模恐持續萎縮。

富蘭克林證券投顧研究部副總羅尤美說,過去幾周日股籠罩在國內、外利空下續重挫,短線仍將受美股連動,另外,日本雖維持穩定失業率,但去年12月薪資成長率重挫1.9%,為3年多來最大跌幅,家計支出將受衝擊。

日本溫吞內需表現,在美國景氣趨緩及日圓升值衝擊出口類股,難支撐經濟成長,成今年投資日本一大隱憂,羅尤美預料,未來幾個月日本景氣恐續低迷。
此外,日本利率水準與歐美及新興市場相差太大,日本企業股東權益報酬率較低,難吸引外資長駐,羅尤美認為,日本要等內需回溫提振消費動能,或政治面改善時,才能提高投資人參與意願。以目前股市來看,上漲潛力不大,短期日股難翻身。


台股大跌 出現5年來頭一遭 26檔基金爆清算潮
2008 / 02 / 14 星期四 13:10 東森新聞報 記者余健源、周育鋒

台股重挫掀起的融資斷頭賣壓才稍稍平緩,不過卻傳出高達26檔台股基金規模大幅縮水到只剩2億元左右,瀕臨清算解約的窘境,投信業者為了因應這波5年來首見的清算潮,恐怕將採合併基金或是停止募急的方式解決。

國際股市連番利空震撼彈,不但震得台股直直落,也嚇得基金落荒而逃,去年12月規模還有高達4400億元,截至2月現在為止,規模大幅縮水將近千億,如今又驚爆多檔台股基金瀕臨清算邊緣,恐怕將迫使基金規模跌破3千億元,創下去年7月以來新低。

台壽保投信基金經理人葉泰宏指出,按照規定,基金規模低於兩億的話,就要面臨清算的問題,所以,規模比較小的基金這邊「可能面臨清算的壓力」,或是可能進一步合併機率會相對較大。

根據金管會募集基金清算標準,只要30個營業日平均規模少於2億元,就必須終止契約,目前低於標準的除了凱基精算家基金自行宣布解約以外,金復華精鑽平衡基金規模剩下1.9億,近期恐將直接面臨清算。此外,其他包括富鼎、寶馬、台新以及金復華等等總共26檔基金,不僅近3個月績效狂瀉二成以上,規模也只剩下2億元的處分邊緣。

雖然投信業者採取基金合併或是轉趨保守方式,提前因應清算潮,不過對投資人而言,原先長期投資的基金卻不比股票保值,同樣需面對解約的噩耗,實在是情何以堪。

2008年3月17日 星期一

商品ETF/ETN

整理幾支持股多元的商品ETF/ETN如下。

iPath Dow Jones-AIG Commodity Index Total Return ETN (DJP)
http://www.etfconnect.com/select/fundpages/etf_funds.asp?MFID=176786
相當分散的商品ETN。能源相關35%,農產品28%次之。

PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund (DBC)
http://www.etfconnect.com/select/fundpages/etf_funds.asp?MFID=153467
只持有六種商品期貨,以油為主。油佔55%,鋁13%,麥12%,玉米11%,金10%。

iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust (GSG)
http://www.etfconnect.com/select/fundpages/etf_funds.asp?MFID=163007
同樣是持有商品期貨,energy佔73%。

ELEMENTS Rogers International Commodity Index Total Return (RJI)
http://www.etfconnect.com/select/fundpages/etf_funds.asp?MFID=181790
此為ETN,追蹤Rogers國際商品指數,指數包含36種商品指貨。能源44%,農產品34.9%,金屬21%。
持股明細:
http://www.thestreet.com/content/image/43481.include

四支ETF/ETN近期走勢:

http://finance.yahoo.com/q/bc?s=DBC&t=6m&l=on&z=m&q=l&c=DJP,GSG,RJI

ETN與ETF哪裡不同?請見綠角財經筆記:What's ETN?(Exchange-traded Notes)

警語:近期商品狂飆,追高者請謹慎。
(這句話跟「吸煙過多有害健康」有異曲同功之妙!)

3/18 12:46補充:上面的警語真是烏鴉嘴~


農產品盤後─信用緊縮 股市下跌 玉米 黃豆 小麥全數跌停板
鉅亨網編譯郭照青.綜合芝加哥外電 2008 / 03 / 18 星期二 05:44
玉米,黃豆與小麥周一全數跌停板。股市下跌,信用緊縮,促使投資人賣出商品合約,籌集現金。
包含19種商品的CRB指數創下自1956年以來最大跌幅。在Bear Stearns遭低價收購後,因擔憂聯邦準備理事會(Fed)無法阻止信貸虧損擴大,美國股市下跌。玉米,小麥與黃豆今年全數上漲記錄高點,部份原因在於其報酬率優股市與債市。

2008年3月10日 星期一

個股觀察

季報空窗期,拿某個股營收來畫表。

《點我看表》
營收表現並不理想,這兩個月退回及折讓佔營收的比重也偏高,可能是先"塞貨"給客戶,鑑賞不滿意再退,或是降價求售。可預見的是,其Q4及Q1季報不會太好看。

小股本且流動性不佳的股票,股價的和基本面脫鉤的空間越大。業績衰退,股價續漲,這種股票還是遠觀就好。

註:個股名不能報喔,搞不好會…


上頭有交待,這個年頭要有分析師執照才能對非特定人報牌…

(聽說張老師還在和執照奮戰…)

本篇的主角,三個月後再來和大盤指數對照,看是outperform還是underperform。

2008年3月4日 星期二

採購經理人指數(PMI)

Peter Nravaro所著的《看準市場脈動投機術》一書裡提到,供應管理協會(ISM)所編制的採購經理人指數(PMI,亦被稱為ISM指數)乃是最重要的經濟指標之一,此指數對GDP具有領先性,在每個月的第一個工作日發佈。


採購經理人指數(
PMI)是由五個項目組成的綜合指數,包括:新接訂單、生產、雇用員工、遲延交貨、存貨。當中新接訂單和遲延交貨為領先指標,生產和雇用員工為同時指標,存貨則為落後指標。PMI組成之權重如下:

The five sub-indexes are given a weighting, as follows:

  • Production level (.25)
  • New orders (from customers) (.30)
  • Supplier deliveries - (are they coming faster or slower?) (.15)
  • Inventories (.10)
  • Employment level (.20)

而值得注意的是,指數的變化大小,不如實際指數趨勢來得重要,指數的方向與動能才是觀察重點。

觀察20082PMI數值為 48.3,顯示製造業景氣趨緩,這是2003年4月以來最糟的數字,對照DELL, MOTO, APPLEQ1業績的保守看待,顯示美國製造業景氣的確面臨衰退的可能。五大核心指標,僅生產一項成長,其餘指標均呈現緊縮或是趨緩。值得注意的是,領先指標中的新接訂單一項,已是連續第三個月趨緩。

另外,在報告中提到的價格指數有助於監視通膨的早期警訊(類似PPI),製造部門的價格上漲,最終將反映到下游的消費的物價。觀察1月份價格指數,較12月大增,目前為75.5,趨勢上也是連續14個月走高,通膨壓力有增無減。

再觀察新出口訂單指數,可以瞭解出口依賴度高的企業業績是否良好,也能藉以預測更廣泛的經濟趨勢,因為出口在整體GDP成長中的比重日益升高。出口指數為56,亦是連續63個月成長,原因之一可能是近年的弱勢美元提振了美國商品的出口競爭力。

以上資料可在ISMhttp://www.ism.ws/index.cfm)網頁的ISM Report on Business® > Latest Manufacturing ROB 查到。

最後,也是我們最好奇的一點,PMI和股價指數究竟有沒有關係?繪圖如下,請自行參考。


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補充資料
資料來源:
http://esunfund.esunbank.com.tw/z/glossary/glexp_5092.asp.htm
美國ISM採購經理人指數

採購經理人指數(PMI)是由供應管理協會(ISM,原國家採購經理人協會,National Association of Purchasing ManagementNAPM)於每月第一個營業日所公布的商業調查報告,是一項極具市場影響力的經濟指標。

ISM指數的編製方式,是直接調查超過250家產業公司的採購經理人所得出的,調查範圍包括50個州的21個產業。受訪的採購經理就生產,訂單,商品價格,存貨,賣方業績與就業等範疇,回答一份問卷,就此範疇中的情況,以增加,減少,不變的方式來表達意見;而其中『生產』一項可用以預測工業生產,『商品價格』一項可用以預測生產者物價指數(PPI),『新訂單』可用以預測工廠訂單,『就業』可用以預測製造業就業情況,而『賣方業績』更是領先指標的組成項之一。由於ISM指數資料相當即時,組成項亦具有領先的特性,因此被視為最重要的製造業指標之一;亦可視為領先指標的重要附屬指標。

在應用上,當ISM指數超過50時,代表製造業擴張,當讀數低於50,則代表製造業景氣趨緩,關鍵讀數42.4則被經濟學家視為製造業陷入衰退的臨界值;而讀數與50之間的差距,則代表擴張或衰退的幅度。由於可用來預測ISM指數的資料實在太少,甚少經濟學家會就此指標從事預測,所以ISM指標公布時往往引起市場的激烈反應。

通常而言,由於較高的
ISM指數象徵製造業景氣熱絡,對股票市場而言是項好消息,而債券市場視強勁的ISM指數為利空消息;不過這樣的判斷原則仍須觀察當時總體經濟狀況及市場投資人心態而定。在景氣衰退時期,ISM指數上揚象徵景氣復甦在望,股票市場可能因此大漲,但投資人也可能據此判斷利率水準將無法調降,而引發股市下挫。因此若利率狀況穩定維持於低檔,則ISM上揚被視為利多;但若其他指標顯示景氣過熱,利率可能進一步上揚,則強勁的ISM指數被視為利空。